Generali مرة أخرى فوق 20 يورو؟ لم يشهد ليو هذا المستوى منذ أكتوبر 2008 عندما ، وبفضل أزمة الرهن العقاري ، انهار السهم بحوالي 15 يورو مع حد أدنى مطلق أقل من 10. للعثور على Generali أقل من 20 يورو ، عليك العودة إلى الفترة من يوليو 2002 إلى أغسطس 2004 . كارثة تتماشى مع مصير العديد من الأسهم الأخرى التي طغت عليها عاصفة الأزمة ولكن بشكل خاص "معاناة" لسهم كان يُعتبر دائمًا ملاذًا للأدراج (أقل من 20 يورو تعد Generali فرصة شراء ، لقد كانت الفكرة المهيمنة من الأوقات المجيدة). من المعدلات الحالية ، 15,48 يورو ، إنها قفزة كبيرة ، أكثر من 35٪. ومع ذلك ، يبدو الآن أن شروط البدء في الخلاص قد تحققت. مع بيع BSI ، الذي اكتمل في 14 يوليو ، حقق المدير التنفيذي ماريو جريكو ، الذي تولى المنصب من جيوفاني بيريسينوتو في يونيو 2012 ، أهداف الملاءة المالية مقدمًا ويمكنه الآن التركيز على توزيعات الأرباح ، والتي ينبغي أن تفضل إعادة تقييم السهم . "إعادة بناء صلابة Generali هو اهتمامنا الأساسي ونشاطنا. نحن نعتمد على أن نكون متقدمين في خطة تطوير رأس المال وعلى تحقيق هذه الأهداف في وقت مبكر. قال جريكو في مايو بمناسبة بيانات الربع الأول ، إنه بمجرد تحقيق الأهداف ، فإننا نخطط لمراجعة توزيعات الأرباح بشكل أفضل للمساهمين.
كتب ماركوس بي ريفالدي من مورجان ستانلي قبل أكثر من شهر بقليل: "نتوقع أن يتحول تركيز يوم المستثمر في نوفمبر من البيانات المالية إلى آفاق الأرباح ونمو الأرباح" رفع السعر المستهدف إلى 17,25 يورو من 16,01. ثم هناك قضية إعادة الهيكلة المحتملة. "لماذا نقول زيادة الوزن؟" لاحظت كلوديا غاسباري من بنك باركليز في اليوم التالي للنتائج الفصلية في 16 مايو ، قائلة: "إنها قصة ملموسة لتحول مع معدل نمو سنوي مركب بنسبة 10٪ (متوسط النمو السنوي) للأرباح ، وزيادة توزيعات الأرباح وتقوية الميزانية العمومية. في حين أن تحقيق الفوائد الكاملة قد يستغرق بعض الوقت ، فإننا نعتقد أن مخاطر التشغيل منخفضة ". يرى بيت الأعمال الإنجليزي العنوان عند 19,2 يورو ، مع تقدير ارتفاع يصل إلى 21,10 يورو في أفضل سيناريو. على العكس من ذلك ، في أسوأ الحالات ، لا يتوقع المحلل انخفاضًا إلى أقل من 15 يورو.
العنوان "خالٍ" من الضغط الفني
من ناحية أخرى ، يبدو الآن أن الحصة قد استوعبت الضغط الفني بسبب بيع الحزمة في أيدي الصندوق الاستراتيجي الإيطالي (FSI ، 80٪ مملوكة لشركة Cassaositi e prestiti والباقي لبنك إيطاليا) ، حصة مساوية لـ 4,48٪ كانت مملوكة سابقًا من قبل Bankitalia والتي تعهدت FSI بتنفيذ "بيع منظم" لأطراف ثالثة بحلول نهاية عام 2015 في ظروف السوق. في عام 2012 ، نقلت Bankitalia بالفعل حصتها في Generali إلى الصندوق ، لتصبح مساهمًا بنسبة 20 ٪ بين الأسهم العادية والأسهم الممتازة. في الوقت نفسه ، تعهدت FSI بسداد أي مكاسب رأسمالية محسوبة على أنها الفرق بين قيمة السهم في نهاية عام 2012 وقيمة التحويل إلى بنك إيطاليا ، في شكل أرباح من الأسهم الممتازة.
تم الانتهاء من البيع في يوليو 2014. في 8 يوليو 2014 ، تم إغلاق الطرح المعجل ، تلاه Merrill Lynch ، لحزمة من أسهم Generali تساوي 1,913٪ من رأس المال بسعر 15,7 يورو لكل سهم من خلال ، بخصم محدود للغاية على سعر السهم مقارنة بما يمكن افتراضه للبيع الفوري لحزمة من هذا النوع يتم وضعها في المساء وقبل كل شيء للمستثمرين غير الأوروبيين ، وعلى رأسهم الأمريكيين. اعتمد هذا بالتأكيد على الاهتمام القوي الذي أظهره المستثمرون الأمريكيون في بداية شهر يوليو بشأن الاستثمارات في إيطاليا (وهو اتجاه مستمر ، وإن كان بطريقة أقل وضوحًا) ولكن أيضًا على حقيقة أنها كانت الآن آخر شريحة معروضة للبيع من قبل الحكومة الإيطالية. FSI (مما يعني أن كل من اشتراها يعرف أنه ، على الأقل من الصندوق ، لن يتم ضخ المزيد من الأسهم في السوق مما قد يؤدي إلى الضغط على أسعار الأسهم). وبقية رأس مال الأسد في أيدي FSI ، 2,569٪ من رأس المال في الواقع ، لقد كان بالفعل موضوع بيع آجل (العقود الآجلة المنفذة من خلال بنك دولي كبير) والتي تمت في الأشهر السابقة وتم الانتهاء منها الآن إلى حد كبير. البيع الذي سمح للصندوق بحماية قيمة السهم أثناء التخلص من الحزمة الضخمة (عندما يتم وضع كمية كبيرة من الأسهم في السوق ، يتم إنشاء ضغط هبوطي على عروض أسعار السهم) مع تجنب تعرض القيمة تداعيات طرح مخزون كبير من الأوراق المالية في السوق ، وفي نفس الوقت الاحتفاظ بحقوق التصويت على الأسهم حتى نهاية العملية. على الرغم من أنه يمكن لـ CDP دائمًا استدعاء حقوق التصويت المرتبطة بهذه الأوراق المالية حتى انتهاء العملية ، في الواقع ، يعتبر الجميع الآن في السوق الآن العملية منتهية حيث التزم FSI بالبيع على النحو المنصوص عليه في الاتفاقيات مع بنك إيطاليا. عملية لم تخلق في الواقع ضغطًا على المخزون لأن عمليات البيع القصيرة للسهم تم إجراؤها (من قبل البنك الذي عمل كطرف مقابل في العقد الآجل المنصوص عليه من قبل FSI) من خلال حزم صغيرة جدًا تم بيعها على مدى فترة زمنية طويلة.
بشكل عام ، علاوة على ذلك ، فإن جميع الأسهم المعروضة للبيع بفائدة 2,5٪ ، أي حوالي 670 مليونًا ، كلها تتوافق مع أيام قليلة فقط من التداول نظرًا لأن متوسط التداول اليومي يبلغ حوالي 150 مليونًا نظرًا لأن Generali سيولة للغاية. ومع ذلك ، فإن الوعي بأن FSI اضطر إلى المضي قدمًا في بيع الحزمة بحلول عام 2015 ، جنبًا إلى جنب مع توقعات سحب الاستثمارات من المساهمين الرئيسيين الآخرين في ليون (مثل Mediobanca و Effeti) أدى إلى قيام مشغلي السوق الآخرين بفتح مراكز قصيرة على الأسهم ، وضع مزيد من الضغط على الأسهم. وبالتالي ، فإن الإعلان عن اكتمال العملية الآجلة (الذي تم الإبلاغ عنه في النهاية لأنه كان عقدًا خاصًا) جنبًا إلى جنب مع استكمال الحزمة الأخيرة من خلال التنسيب السريع قد أدى بالعديد من المشغلين في الأسابيع الأخيرة إلى إغلاق العديد من مراكز المضاربة كان لديهم أساس أسهم شركة Generali ، مما خفف الضغط على الأسعار. وفقًا لـ Bloomberg ، انخفضت المراكز القصيرة في Generali إلى 1,6٪ من الأسهم القائمة (-56,6٪). في هذه الحالة ، يمكن أن يعود التركيز بالتالي إلى الأساسيات بدلاً من المضاربة "القصيرة".
غدا محاسب الحسابات
سيصل المحفز التالي على السهم مع حسابات الغد. ستصدر Il Leone النتائج اعتبارًا من 30 يونيو 2014. وقد تلقت بيانات الربع الأول أحكامًا إيجابية من المحللين. "النتائج مؤكدة - كتب باركليز في ملاحظة بعد الحسابات - أن الإدارة قد نفذت الإجراءات الصحيحة وأن الأداء التشغيلي يتحسن بما يتماشى مع أهداف إعادة الهيكلة ، وربما أبعد من ذلك".
وغدًا ، ستقدم Greco ، كما ذكرنا ، هدف الملاءة 1,5 الذي تم تحقيقه مسبقًا بفضل بيع Bsi إلى Banco Btg Pactual بقيمة إجمالية قدرها 1,2 مليار فرنك سويسري (300 مليار نقدًا و 1 مليون في أدوات حقوق الملكية - وحدات BTG المدرجة في بورصة San Paolo للأوراق المالية BOVESPA) "يمثل بيع BSI خطوة رئيسية في عملية إعادة إطلاق Generali - تم وضع علامة Greco - من خلال هذه العملية نتجاوز هدف الملاءة 2015 ، واستعادة صلابة رأس مال Generali لأكثر من عام قبل خطتنا لعام XNUMX. مع BSI ، اكتملت عملية سحب الاستثمارات التي تهدف إلى تعزيز قاعدة رأس مال المجموعة ، ويمكننا الآن أن نتطلع إلى الأمام من خلال التركيز على أعمال التأمين الأساسية دون ما كان يمثل مشكلة لفترة طويلة ".
سيسمح البيع بتحسين مقدر في مؤشر الملاءة 1 بحوالي 9 نقاط مئوية والذي ، كأساس مبدئي في الربع الأول من عام 2014 ، سيكون أعلى من هدف الملاءة رقم 2015 لعام 1 البالغ 160٪. كما وصل ختم وكالات التصنيف. وكتبت Moody's في تقرير بتاريخ 17 يوليو ، والذي يحكم على القوة المالية لـ مجموعة Baa1 المستقرة. قبل بضعة أيام ، أكدت وكالة التصنيف فيتش التصنيف على Ifs (القوة المالية المؤمِنة) لشركة Assicurazioni Generali والشركات التابعة لها الأساسية عند A- وفي BBB + التصنيف على التصنيف الافتراضي للمُصدر طويل الأجل عند BBB +. بالنسبة لكلا التصنيفين ، فإن التوقعات مستقرة.
على الصعيد الدولي ، تم التأكيد قبل أيام قليلة على أن الأسد سيرتفع بحلول يناير 2015 إلى 100٪ من GPH ، الشركة القابضة العاملة في دول وسط وشرق أوروبا ، بعد ممارسة خيار البيع على الحصة المتبقية من 24٪ من PPF ، وفقًا لبنود الاتفاقيات الموقعة في 8 يناير 2013 لسعر حوالي 1.235،2013 مليون تم الإبلاغ عنها بالفعل. ثم استمرت عملية إعادة التنظيم العميقة للأعمال في إيطاليا مع إنشاء Generali Italia. سيتم الانتهاء من عملية التكامل بين الشركات التابعة التي بدأت في عام 2015 في نهاية عام 3.000 ، وعندما تعمل بشكل كامل ، سيكون لشركة Generali Italia علامة تجارية قوية واحدة مع XNUMX نقطة بيع في جميع أنحاء البلاد.
