أوضح كارل بوبر في منطق الاكتشاف العلمي أن وضع تنبؤات حول تطور العلم أمر مستحيل ، وبالتالي ، نظرًا لأن العلم عنصر مهم في الواقع ، فإن أي تنبؤ بالواقع مستحيل أيضًا. إذن ، هل جهود الاقتصاديين والمحللين والاستراتيجيين للتنبؤ بمستقبل الأسواق لا معنى لها؟ يطرح السؤال في نهاية كل عام ، عندما يصل الطلب والعرض للتنبؤات إلى ذروتها.
لا يبدو أن أحدًا يهتم كثيرًا ، في 3 مارس أو 24 أغسطس ، بما سيحدث في الأشهر الـ 12 المقبلة ، لكن بين تشرين الثاني (نوفمبر) وكانون الأول (ديسمبر) ، في وقت مبكر وقبل ذلك من كل عام ، نتوقف عن التقييم ومحاولة دفع نظرتنا إلى المستقبل. نعلم جميعًا في قلوبنا أن الأمور ستسير بالطريقة التي يريدونها ، لكن تمرين نهاية العام ليس عديم الفائدة لمن ينتجه لأنه يسلط الضوء على أي تناقضات في توقعاتهم ، كما أنه ليس عديم الفائدة لمن يستخدمونه بشرط أن يكونوا كذلك. تنظيف المباني التي تم تشييدها عليها.
في المنازل الكبيرة ، يتم تجميع التنبؤات مثل خط التجميع. يترك الاقتصاديون توقعاتهم بشأن النمو والتوظيف والتضخم. يتبعه مراقبو السياسة النقدية الذين يتنبأون ، على أساس ما قاله الاقتصاديون ومع مراعاة توجهات البنوك المركزية ، بتطور الأسعار على طول المنحنى بأكمله. يضيف محللو الائتمان توقعاتهم لفروق الائتمان إلى منحنى العائد. بعيدًا قليلاً ، لا يتم دمجهم جيدًا دائمًا في الكل ، يقدم محللو العملات توقعاتهم بشأن أسعار الصرف.
في الجزء السفلي من السلسلة ، يجمع استراتيجيي الأسهم بين تقديرات الأسعار والعملات الأجنبية مع تقديرات الأرباح التصاعدية من المحللين الذين يدرسون الشركات الفردية وينتجون تقديرًا تنازليًا يختلف عادةً عن مجموع التقديرات الفردية التصاعدية بسبب يأخذ في الاعتبار المتغيرات الإضافية ، مثل وضع السوق على سبيل المثال. يجب أن يدخل التحليل السياسي والجيوسياسي ، والتنبؤ بالسياسة المالية على وجه الخصوص ، في جميع مراحل العملية ولكن هذا ليس هو الحال في بعض الأحيان من الناحية العملية لأن السياسة تعتبر ضمنيًا من المستحيل وضع نموذج لها والتنبؤ بها.
يجب ألا ينسى المتنبئون أبدًا قيود هذه العملية. الأول هو الخطي ، أي نقص التغذية الراجعة. نماذج الاقتصاد القياسي ، على سبيل المثال ، حتى عام 2008 لم تتضمن اتجاه الأصول المالية والحقيقية واعتبرتها تأثيرًا بسيطًا للمتغيرات الكلية ، وليس سببًا على الإطلاق. اليوم ، بعد أن رأينا التأثيرات التي أحدثتها الأسواق على الاقتصاد خلال فترة الركود العظيم ، تم تصحيح هذا التحيز ، ولكن لا يزال غير كامل.
القيد الثاني نفسي. يجب أن يبدأ محلل المصب من الاستنتاجات التي يرسلها إليه المحلل الرئيسي حتى عندما لا يشاركها ويطلب منه الاحتفاظ بأي معارضة لنفسه. هذا يحوله من متنبئ (سيكون A ثم B) إلى مصمم نماذج (إذا كان A ثم B). باختصار ، يجب على من يقرأ توقعًا أن يبذل جهدًا لفهم عدد المتغيرات التي تم أخذها في الاعتبار وكيفية ارتباطها ببعضها البعض. عندما يكون هناك عدد قليل من المتغيرات ، يمكن أن تبدو التقديرات مثالية ودقيقة للغاية ، عندما يكون هناك الكثير ، ومع ذلك ، فإن التقديرات تميل إلى أن تبدو فوضوية وتفتقر إلى المنطق الداخلي.
بالنسبة لعام 2018 ، تكون التوقعات أسهل من المعتاد بالنسبة للجزء الأول من خط التجميع (الاقتصاد والسياسة النقدية) ولكن أصعب مما كانت عليه في السنوات الأخيرة بالنسبة للجزء الأخير ، وخاصة البورصة. والسبب هو أن الجزء الأول يتم عرضه الآن من قبل البنوك المركزية. وبالتالي ، فإننا نعلم أن السيولة العالمية ستصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق بين الربعين الثاني والثالث ثم تبدأ في الانخفاض برفق شديد وسيظل النمو جيدًا في عام 2018 ولكنه سيكون أقل إشراقًا في عام 2019.
نحن نعرف ذلك سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات على الأقل وأن البنك المركزي الأوروبي سيرفعها في منتصف عام 2019، أن المنحنى الأوروبي سيصبح أكثر حدة والمنحنى الأمريكي أكثر انبساطًا ، دون أن يكون بالضرورة غرفة انتظار الركود الذي يتحدث عنه البعض. في أسواق الأوراق المالية ، نعلم أن الأرباح ستظل ترتفع كثيرًا في الولايات المتحدة (إذا كان هناك إصلاح ضريبي ، الآن في طور الإعداد) وليس كثيرًا في أوروبا ، حيث سيعتمد الكثير على اليورو. اليابان لا تزال تعمل بشكل جيد ، بعض الشكوك حول الصين.
من خلال حساب الأرباح والمعدلات فقط ، ستظل البورصات قادرة على الارتفاع ، وإن كان ذلك ببطء متزايد ، خلال عامي 2018 و 2019 (يدفع Goldman's Kostin التفاؤل حتى عام 2020 بأكمله). ولكن هناك لكن. لكن هذه ليست سياسة ، سوف تستمر في منحنا المشاعر في إسبانيا وألمانيا وإيطاليا وفي أواخر عام 2018 ، الولايات المتحدة. لكن هي العوامل الداخلية للسوق ، وعدم توازنه وكونه عرضة لزيادة التقلبات ، حيث يتركز بشكل متزايد على صناديق الاستثمار المتداولة السلبية ، ربما مع الرافعة المالية ، في أيدي المستثمرين الذين لديهم شهية منخفضة للمخاطرة وجاهزون للبيع على الفور في حال حدوث ذلك. من الانخفاض.
كلما ارتفعت الأسواق أكثر ، كلما ذهبوا إلى أجواء مخلخلة (حتى لو كانت مدفوعة بشكل شرعي بالأرباح) ، فكلما زاد عدد البنوك المركزية التي تسحب السيولة الزائدة ، كلما استقرنا جميعًا في شعور بالهدوء الدائم ، وكلما زاد تفويض نشاط التداول إلى الروبوتات ، وزادت مخاطر الانهيارات السريعة ، أي الخصومات التي قصيرة بقدر ما هي عميقة. Bitcoin ، التي هي أيضًا في خضم سوق صاعد مهيب ولديها أساسيات ممتازة من جانبها (ليس بمعنى القيمة الجوهرية ، التي لا يمكن فهمها في مكانها ، ولكن من حيث عدم التوازن الهيكلي بين العرض والطلب) ، يتعرض بشكل دوري لأعطال الفلاش المرعبة والتي ، ربما لبضع ثوان ، تعيد القيمة.
لا يتم تسعير جميع الأدوات المالية في أشكال تنص على تعليق التداول بعد مستوى منخفض معين. على سبيل المثال ، يوجد حد لأسفل للعقود الآجلة للمؤشر ، ولكن ليس للأسهم الفردية. ثم هناك أدوات توفر التصفية الذاتية التلقائية في حالة فقدان القيمة. لذلك ، من الآن فصاعدًا ، لن يكون كافياً أن نكون على صواب بشأن اتجاه سوق الأسهم ، فكل ما سيظل إيجابيًا ، وتوقع لحظة التصحيح (بالنسبة لبوتس في بداية عام 2018 ، مثل بيع أخبار الإصلاح الضريبي ، Hartnett في النصف الثاني من العام ، كرد فعل على الجزء الأول بدون فرامل).
سيكون من الضروري أيضا احذر من أوامر وقف الخسارة للبيع وربما ، بالنسبة لأولئك الذين يندمون على فقدانهم القطار بسبب الارتفاع الكبير ، يضعون بعض أوامر الشراء على أوراق مالية جيدة ومتنوعة بشكل جيد مع حد سعر أقل بكثير من القيمة الحالية.
