الحقائب والانتعاش - "شيء غريب عن حقيبة هو أنه عندما يشتري شخص ما ، يبيع أحدهم ، وكلاهما يعتقدون أنهم أذكياء"، كتب مؤلف القرن الماضي ، ويليام فيذر. فى ذلك التوقيت، من الذكاء اليوم شراء الأسهم، مع انتشار الفيروسات وتباطؤ الاقتصادات وتجمع المخاطر الجيوسياسية؟
كذلك، نعم ، هذا هو الجواب. صحيح ، هناك مخاطر ، لكنها كذلك مخاطرة أيضا لا تخاطر. لذلك دعونا نلقي نظرة على المتغيرات المختلفة ، بدءًا منالاقتصاد الحقيقيهذا من كوفيد!
بالنظر إلى الغابة أكثر من الأشجار ، يمكن للمرء أن يقول ذلك انتشار الفيروس في مد: القيود والتطعيمات تحتوي على الالتهابات. علاوة على ذلك ، أدت اللقاحات إلى خفض معدل الوفيات والاستشفاء والعواقب الدائمة (كوفيد طويل). لكل هذا التطعيم الإجباري خطوة إجبارية.b
Il انتعاش في النشاط والطلب إنه أكثر من مجرد انتعاش: حتى لو جاء متغير دلتا ، ضيف غير مرحب به ، لعرقلة الانتعاش ، فإن الزخم الأساسي يثبت أنه أقوى من المتوقع. في إيطالياعلى سبيل المثال ، سنعود إلى مستويات نهاية عام 2019 في منتصف عام 2022 ، قبل عام من الموعد المحدد.
من أين تأتي هذه القوة؟ بالإضافة الى الاستثماراتو استهلاك. لا يعتبر الأخير عادةً مكونًا مستقلاً ، ولكنالمدخرات الزائدة المتراكمة في الماضي تؤدي إلى الميل للاستهلاك للزيادة اليوم.
دعم الدخل من سياسات مستنيرة أدى إلى زيادات كبيرة في الدخل المتاح. ومع ذلك ، فقد توقف الاستهلاك بسبب الحصافة والاستحالة المادية لاستهلاك أنواع كثيرة من الخدمات. اليوم أنا'كنوز صغيرةمن المدخرات القسرية ، سوف يذهبون إلى خدمة الإنفاق ، وستحافظ المضاعفات الرئيسية على زخم الاقتصادات لفترة طويلة.
هذا ينطبق بشكل خاص على إيطاليا إذا - وهو "إذا" كبير - الأموال من PNRR سيؤدي أيضًا إلى زيادة الدخل المحتمل. يمكن أن ترتفع الزيادة في الناتج المحلي الإجمالي لإيطاليا في السنوات القليلة المقبلة بمعدل الدول الأوروبية الأخرى.
سؤال مثير للاهتمام يدور حول "ضيف حجري": الصين. اقتباس نابليون الشهير - "عندما تستيقظ الصين ، سيرتجف العالم" - يجد بعض الصدى في أحداث العقود القليلة الماضية. الصين تتباطأ أكثر بكثير مما كان متوقعا. لماذا؟ الفيروس له علاقة به مرة أخرى والإرادة الحديدية لإبعاده. لكن هناك المزيد.
منذ أن احتضنت الصين السوق ، فقد أصبحت أول اقتصاد في العالم، وليس فقط بفضل انخفاض تكاليف العمالة: اليوم ترسل الصين a قرصان إلى المريخ ويتفوق على أمريكا في حصيلة براءات الاختراع ، وسيُطلق قريبًا أكبر توربين رياح شهدناه على الإطلاق.
هذا الانفجار في النمو حمل معه كثير من عدم المساواة: يضعها مُعامل جيني ضمن أكثر الدول تفاوتًا في العالم. الحزب الوحيد ، في شخص شى جين بينغيجب أن يكون قد أدرك أن شيئًا ما لم يكن صحيحًا فيما يتعلق بالمثل النبيلة للاشتراكية. لذلك بدأ العكس ، أو أ قفزة جديدة إلى الأمام: "الرخاء المشترك" يهدف إلى الحد من عدم المساواة ، ووضع المقود والكمامة على مختلف القطاعات والشركات الكبيرة المختلفة. وهنا السؤال: هل سيؤدي كل هذا إلى إبطاء النمو فيما لا يزال المحرك الرئيسي للتوسع العالمي؟
لكن التفاؤل يظهر هنا أيضًا. الرئيس شي لن يرغب في قتل أوزة تبيض ذهباً. La السياسة الاقتصادية الصينية احتفظ بالعديد من الأسهم على قوسك ، في حال احتجت إلى مزيد من الدعم. وفي مقاطعة تشجيانغ ، التي يبلغ عدد سكانها 65 مليون نسمة (مثل فرنسا) ، أطلقوا للتو الخطة الخمسية التي تتوقف على انتشار الرأسمالية (ملكية مشتركة) بين العاملين والفلاحين. رأسمالية في الصلصة الصينية تتكون من مشاركة أكبر ، المزيد من المنافسة والتنظيم الصارم لتجنب كل شكل من الاستغلال (حتى بالنسبة للمستهلكين / المدخرين المطمئنين).
شيء مشابه يحدث على هذا الجانب من سور الصين العظيم. تهدف الديمقراطيات الغربية إلى تحقيق نمو أكثر شمولية. الولايات المتحدة تفعل ذلك من خلال الإصلاح الضريبي الذي يزيد من التدرجية. يقوم الاتحاد الأوروبي بذلك ، في الوقت الحالي مع NgEU. حتى المملكة المتحدة المحافظة تفعل ذلك ، والتي رفعت الضرائب لتمويل الإنفاق على الرعاية الصحية.
بشكل عام ، يستلزم النمو الشامل أيضًا هوامش ربح أقل، ولكن يمكن أن يؤدي إلى نمو أقوى وأكثر قوة (ميل أكبر للإنفاق عند الدخول المنخفضة. وبعد ذلك ، في الأشهر القليلة الماضية من ارتفاع الأسعار ، حتى أسواق الأوراق المالية قد فجرت أشرعة الانتعاش ، من خلال انخفاض تكلفة رأس المال ، وزيادة ثروة الأسرة ، وانتشار الثقة.
الأسعار والعملات - تغيرت أسعار الصرف وأسعار الصرف قليلاً. بعض الأدلة على زيادة البوند ، لكن الفارق مع BTPs دائمًا حوالي 100.
تؤمن الأسواق بتأكيدات الشركات الكبرى البنوك المركزية، الذين ليس لديهم نية لرفع أسعار الفائدة. يساعد تباطؤ الاقتصاد الحقيقي من متغير دلتا في هذا المعنى ، مما يريح قرارات الحفاظ على موقف السياسة النقدية التوسعية. وذلك بالرغم من الارتفاع الحاد في أسعار المستهلك.
حاسمة في تفكير السلطات النقدية هو الاعتقاد بأن توترات الأسعار ليست مقدرة أن تستمر. بالطبع ، هناك أيضًا أولئك الذين يشعرون بالقلق ويرون هيدرا التضخم التي تربى على الأقل بعض الرؤوس السبعة. لكن حلقات القيادة مفقودة. على سبيل المثال ، في منطقة اليورو ، تكون تكاليف العمالة بالساعة في الربع الماضي على نفس المستوى كما في الربع الثاني من عام 2020 (الحضيض من الركود) ، ويمكن قول الشيء نفسه بالنسبة لتكاليف وحدة العمل في أمريكا (بمساعدة ، في هذه الحالة ، من الإنتاجية).
ضغوط الأسعار تدفعني للأسفل معدلات حقيقية، والتي تعتبر أيضًا سلبية بالنسبة إلى BTPs الخاصة بنا. بصرف النظر عن صعود وهبوط التضخم ، لا يشكل مستوى المعدلات أي عقبة أمام الانتعاش: ستظل المعدلات الحقيقية أقل من معدل نمو الاقتصادات.
أسعار الفائدة المنخفضة تفضل أسعار الأسهم، مما يسمح لك بخصم الأرباح المستقبلية بسعر أقل؟ لن يكون هذا صحيحًا إلا إذا عُرفت الأرباح المستقبلية بيقين مطلق. في غياب هذا اليقين ، تعتمد نتيجة "الخصم" على مستوى الأرباح المستقبلية أكثر من اعتمادها على معدل الخصم.
سبب ال تصحيح طغت التطورات الأخيرة في أسعار الأسهم على عدم اليقين بشأن استمرار هذه المستويات. على أي حال ، فإن الكلمة التي يجب استخدامها هي "التصحيح" حيث تظل الأساسيات داعمة للاستثمار في الأسهم.
الدولار واليوان تغيرت قليلا في الشهر الماضي. العملة الأمريكية لديها عامل واحد مؤيد - فارق النمو - وعامل مقابل - "القوة الناعمة" المتأثرة بفوضى الانسحاب الأفغاني. بعد أن سحبه العاملان ، ظل لا يزال مثل حمار بوريدان.
يمكن قول الشيء نفسه عن عملة الصينية: هنا أيضًا العوامل المؤيدة - السيطرة على معدلات نمو مرض كوفيد ومرضية وفي أي حال من الأحوال مطمئنة بالذخيرة في مجلة السياسات الاقتصادية - يتم دمجها مع تلك التي تعارض - العامل المجهول لحملة "الرخاء المشترك" ، وفي المنظور ، الخطر الدائم المتمثل في رغبة الطبقة الوسطى المتزايدة العدد في المطالبة بالحريات المدنية.
التضخم - السم في الذيل. وبالتالي يتم وضع تحليل ديناميكيات الأسعار في أسفل هذه لانسيت. كيف سامةللتصوير ، الزيادة الهائلة في تكاليف المواد الخام؟ السامة سامة ولكنها ليست قاتلة. إلى الحد الذي لا يؤدي فيه إلى حدوث دوامة تضخمية خبيثة ، بل اندفاع مفيد لزيادة الطاقة الإنتاجية ، مما سيؤدي في النهاية إلى انخفاض نفس الأسعار.
ولكن صحيح أن هذه الزيادة تذهب إلى تآكل القوة الشرائية للأسر (أيضًا هوامش الشركات ، التي تستفيد ، مع ذلك ، من الديناميكيات المواتية للغاية لتكاليف العمالة لكل وحدة من المنتج).
يؤدي تآكل القوة الشرائية للمستهلكين إلى إعاقة الإنفاق. لكن هذا ليس السبب الوحيد الحكومات تتدخل للتخفيف من عبء ارتفاع فواتير الطاقة. إن الزيادة الحادة في تكلفة الطاقة ستكون عداء للأسر التحول البيئي، والتي بدونها ستكون كارثة بيئية حتمية.
تهدف التدخلات للتخفيف من هذه الزيادات أيضًا إلى احترام هدف الإنشاء اقتصاد أخضر وشامل. شامل لأن الزيادة في تكلفة الطاقة هي أمر تنازلي ، مما يثقل كاهل هذه السلعة أكثر بكثير باستهلاك الأسر ذات الدخل المنخفض. أخضر لأن هذه الزيادات هي جزئيًا نتيجة الانتقال إلى الطاقة المتجددة.
باختصار ، هذه الزيادة في التكاليف والأسعار سامة ، ولكنها ليست قاتلة للتعافي. أو ليس مثل تحريك دوامة السعر والأجور والسعر، والتي من خلال توقعات ارتفاع التضخم ، ستجبر البنوك المركزية على رفع أسعار الفائدة بشكل حاد وتوليد ركود جديد من إلغاء المديونية. يبدو الخطر بعيدًا جدًا. هناك عشرات الملايين من العاطلين عن العمل والبطالة الجزئية والعاطلين عن العمل ، ولم يعد العمال ينظرون إلى النقابات على أنها وسيلة ضغط لرفع الأجور.
أخيرًا ، هناك منافسة شديدة من العولمة والابتكار التكنولوجي الذي يخفف من ارتفاع الأسعار. لذلك ، حتى على جبهة التضخم ، هناك شيء يستحق الثناء يعيش الاقتصاد الآخذ في التوسع.
