I معدلات طويلة لقد اعتادونا على استقرار يكاد يكون مملًا ، ولكن في الشهر الماضي كان هناك رعشة ، مع عائدات T-رباط التي ارتفعت فوق عتبة 1٪. من أجل الجنة ، يبدو هذا كثيرًا ، لكن يجب وضعه في الاعتبار: قبل عام كان معدله 1,9٪ ، والآن أصبح الأمر أقرب إلى تطبيعبعد الانخفاض إلى المستوى القياسي 0,60٪ في منتصف العام.
هناك أيضا عوامل طلب المدخرات، كلاهما بواسطة وزارة الخزانة الامريكية، والتي يجب أن تمول ضخمة العجز (انظر إجراءات الدعم الجديدة التي تمت الموافقة عليها للتو ، بالإضافة إلى 2000 دولار شهير لكل منها ، والتي سيوافق عليها مجلس الشيوخ الجديد) ، وكلاهما من جانب أولئك الذين يصدرون قروض البناء: الطلب على المنازل قويومؤشرات ثقة البناة هي الأعلى منذ ثلاثين عامًا.
يمر على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي ، وتأخير الانتعاش في أوروبا يترك غلة البوند حيث هم (ربما أقل سلبية) ، في حين أن استقرار الأسعار على btp يؤدي إلى مزيد من الانخفاض في السبريد ، الآن أقل من 110 نقطة أساس. قد يتفاجأ أي شخص ينظر إلى المناورات المقلقة للقصر الروماني ، الذي لا يزال على وشك حدوث أزمة ، منالهدوء الأولمبي للأسواق في الحفاظ على عائدات BTP عند مستويات أعلى بقليل من نصف نقطة ، و lo انتشار بشكل دائم أقل من 110.
لكن الإجابة هي نفسها دائمًا: يوجد في العالم ملف المدخرات الزائدة، وهناك برامج الشركة السخية لشراء السندات البنك المركزي الأوروبي. إن تمويل العجز العام مضمون عمليا. في كانون الثاني (يناير) الماضي ، كانت العوائد على BTPs 1,4٪ ، وأي شخص اشتراها بعد ذلك يجد نفسه مع مكاسب رأسمالية مرضية.
بالطبع ، هناك من سيتساءل عما إذا كانت هذه المكاسب السهلة ستستمر ، أو إذا كانت ارتفاع الأسعار سيؤدي إلى خسائر ، في ميزانيات المدخرين وفي تلك البنوك. بالطبع ، في المستشاريات ووزارات الاقتصاد والبنوك المركزية في جميع أنحاء العالم ، هناك العديد من "الصقور" الذين ليسوا مرتاحين في عالم مع الديون العامة المتزايدة باستمرار.
لكن نهجًا مختلفًا للسياسة الاقتصادية يشق طريقه عبر الأكاديمية وفي المكاتب المكتومة للهيئات الدولية (جميع الأشخاص غير المسؤولين عن عجز التمويل وبالتالي لديهم المزيد من الوقت للتفكير). ال اسعار، يقال، سيبقون منخفضين، الدين المستدامة، يجب ألا نخاطر بالعودة إلى التقشف (كما حدث في عام 1937 في أمريكا ، أو كما في منطقة اليورو بعد الركود العظيم أو كما حدث في اليابان مع زيادة ضريبة القيمة المضافة في الوقت المناسب ...) ، ولا حرج في وصولهم المال من المروحية، أو إذا ما انغمست البنوك المركزية ، من الناحية المجازية ، في أكثر المناورات اتساعًا التي يمكن تخيلها ، وفقًا للممارسة والقواعد: زيادة الإنفاق الحكومي الممول من خلق الأموال.
إلى معدلات حقيقية، في بداية العام ، تم وضعهم ، مع وجود قواسم مشتركة نادرة ، حول الصفر ، لكل من T-رباط، والتي بالنسبة لي البوند و btp. خلال عام 2020 ، اشتكينا مرارًا وتكرارًا من أنه مع وجود العديد من "العلامات السالبة" لتغيرات الناتج المحلي الإجمالي المنتشرة في جميع النقاط الأساسية ، كان ينبغي أن تكون المعدلات الحقيقية أقل بكثير مما كانت عليه. نفس المنطق ، في هذا العام من النعمة 2021 ، يؤدي إلى الموافقة على معدلات حقيقية عند الصفر: بالنظر إلى أنه ، باستثناء المفاجآت الرهيبة ولكن غير المحتملة ، فإن ديناميكيات الناتج المحلي الإجمالي في مختلف النقاط الأساسية تشير إلى التغيير وهي أعلى بكثير من الصفر ، فإن هذه المعدلات الحقيقية المنخفضة ستكون راحة الانتعاش.
خاصة وأن راحة أخرى تأتي من تكلفة رأس المال السهمي. إن الصحة الجيدة لأسواق الأسهم تقلل من هذه التكلفة وتجعل الشروط النقدية واحدة من أسهلها على الإطلاق.
في هذه المرحلة ، قد يُثار الاعتراض: نعم ، لكن هل أسعار البورصة هشة أم صلبة؟ أي شخص أراد أن يراهن على التفاؤل "المجنون" لتلك الأسواق خلال الأشهر المؤلمة (لم ينتهوا ...) من الإصابات كان سيخسر المال. هل الأسواق غير عقلانية؟ ربما يكون الأمر كذلك ، ولكن كما لاحظ كينز ذات مرة ، "يمكن للأسواق أن تظل غير عقلانية لفترة أطول مما يمكنك أن تظل مذيبًا."
وفي الواقع ، فإن رؤية ملف التزامن الرهيب (رسم بياني) بين اتجاه الوفيات من Covid-19 في الولايات المتحدة ومؤشر S & P500. لكن ربما هناك طريقة لهذا الجنون. ال عقدت الأرباح وزادت في كثير من الحالات ، خاصة في أمريكا ، حيث كانت مثيرة للإعجاب تدابير الدعم استفادوا ليس فقط الأسر ولكن أيضًا الشركات. و ال أكياس ينظرون إلى حسابات الشركة ، وليس المستشفيات أو المقابر.
Il دولار يرى جاذبيته على أنه "ملاذ آمن" تقوضه العوامل الاقتصادية (إلغاء فرق السعر الحقيقي طويل الأجل T-Bond / Bund) ومن العوامل الجيوسياسية. قصة سريالية الانتخابات الأمريكية، الذي بلغ ذروته مع الهجوم الدموي المذهل على مبنى الكابيتول (وليس الهجوم الروماني: راجي آمن وسليم!) ، فعل الكثير لتشويه القوة الناعمة من الولايات المتحدة ، وإذا العملة هي "بطاقة العمل" للأمة، لم تعد هذه المذكرة اليوم "بدون عيب وبدون خوف".
قد يكون ذلك دولارالتي ربما لم تنته بعد من الهبوط ، ربما استعادة الأرض خلال العام، إذا كان الاقتصاد في أمريكا ، كما هو مرجح ، - بين الإجراءات التوسعية ، و "شهر عسل" الرئيس الجديد والتقدم في التطعيم - قد تعافى بقوة. ما إذا كان هذا الانعكاس في تغير الدولار صحيحًا أم لا l'euro، لا يمكن أن تنطبق على عملة الصينية. سيستمر هذا في عكس القوة النسبية للصين.
تشير دراسة مثيرة للاهتمام أجراها معهد بيترسون للاقتصاد الدولي إلى ذلك يستمر التكامل المالي بين الصين وبقية العالم (وخاصة الولايات المتحدة الأمريكية): تفرضها الأسواق وتسهلها الاتفاقيات السابقة مع أمريكا بهدف تشحيم كل من تدفقات رأس المال الداخلة والخارجة. وخزات إدارة ترامب (الشطب الشركات الصينية من وول ستريت والعقوبات المتنوعة) رمزية إلى حد كبير ولا تغير الواقع الأساسي. بما أن حقيقة أن العرض والطلب على العملة يتم تحديدهما بشكل أكبر من خلال الـ the فإنه يعد صالحًا أيضًا للصين حركات رأس المال بدلاً من المعاملات الحالية ، فإن يتدفق إلى الصين سيستمرون في إجراء تغيير يوان بمستويات قوية.
خاصة وأن النموذج الاقتصادي الصيني الجديد (جديد إذا جاز التعبير ، نظرًا لأنه يبلغ الآن خمس سنوات) يركز على تطوير الخدمات والاستهلاك وعلى التقنيات الجديدة ، حيث لا تهم المنافسة السعرية إلا القليل. وتعتزم الاعتماد أقل فأقل على استيراد السلع المصنعة. في حين أن سعر الصرف القوي يجعل المواد الخام أرخص ، فإن العملاق الصيني سيظل بحاجة متزايدة إليه.
