تضرر الاقتصاد الياباني من ضعف الصادرات
في الربع الثالث ، مقارنة بالربع السابق ، انكمش الاقتصاد الياباني بنسبة 0,9٪. يمكن إرجاع السبب الرئيسي إلى الانخفاض الحاد في الصادرات والاستهلاك الخاص واستثمارات الشركات. كان الانخفاض في الاستهلاك متوقعًا إلى حد ما ، نظرًا لانتهاء الحوافز على السيارات البيئية ، وبالتالي فإن المفاجأة السلبية الحقيقية هي البيانات الخاصة بالصادرات. يرجع الوضع هنا في الغالب إلى الخلاف مع الصين وقوة الين. نظرًا لاستمرار التوترات مع الصين وتراجع نتائج العديد من البيانات الكلية ، نتوقع انكماشًا أيضًا لهذا الربع ، وهو الثاني على التوالي.
سيكون من المرغوب فيه اتباع سياسة مالية ونقدية أكثر اتساعًا
نتوقع أن يستعيد الاقتصاد الياباني زخمه في عام 2013 ، خاصة الآن بعد أن زادت احتمالية المزيد من التدخل في السياسة. من المقرر إجراء الانتخابات في 16 ديسمبر ، وتشير استطلاعات الرأي إلى أن حزب LPD المعارض في وضع جيد للفوز. حدد زعيم هذا الحزب ، شينزو آبي ، مشاكل البلاد الرئيسية مع الانكماش المستمر وقوة الين. نحن نتفق بشدة مع هذا الموقف. لمكافحة هذه المشاكل ، يجادل آبي بضرورة زيادة الميزانية المالية لعام 2013 لتشمل خطة الأشغال العامة مع مدفوعات سنوية تبلغ حوالي 1-2 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي. كما يقترح آبي خفض ضرائب الشركات وجعل الزيادة المخططة في ضرائب الاستهلاك (من 5٪ إلى 8٪ في أبريل 2014) مشروطة بنهاية الانكماش. وأخيرًا ، هناك طلب إلى بنك اليابان لإدخال تدابير سياسة نقدية تيسيرية حاسمة لمواجهة الانكماش. لذلك يجب على البنك المركزي رفع هدف التضخم إلى 2-3٪ ، مقارنة بـ 1٪ الحالي. في برنامج آبي ، قرأنا أيضًا عن تنسيق أكبر بين الحكومة وبنك اليابان ، وهو تعبير ملطف عن استقلالية أقل. وبالنظر على وجه التحديد إلى اليابان ، في رأينا لن يكون هذا شيئًا سيئًا.
كان رد فعل السوق إيجابيا
كان رد فعل السوق اليابانية جيدًا جدًا على هذه البيانات. في الواقع ، التدابير المقترحة إيجابية لكل من الاقتصاد والبورصة. يُظهر التاريخ ارتباطًا قويًا بين ضعف الدولار (وبالتالي الين القوي) وبين الأداء الضعيف لسوق الأسهم اليابانية بالنسبة للسوق ككل. يمكن تفسير هذا الاتجاه من خلال حساسية الصادرات العالية للشركات اليابانية المدرجة. من شأن ضعف الين أن يعطي دفعة فورية لأرباح المصدرين. لذلك ليس من المستغرب أنه بعد إعلان الانتخابات مباشرة ، كانت أكبر الزيادات في البيانات المالية وتقدير المستهلك (السيارات) والمواد. كان أداء القطاعات المحلية ، والسلع الاستهلاكية الأساسية ، والاتصالات والرعاية الصحية ، ضعيفًا.
حافز للأداء
إذا قدم بنك اليابان التيسير الكمي غير المحدود ، كما فعلت الولايات المتحدة وأوروبا بالفعل ، فقد يكون لدينا المحفز لفتح القيمة في سوق الأسهم اليابانية أخيرًا. اليابان سوق لا تحظى بالتقدير الكافي ، وهي مقومة بأقل من قيمتها ويتجاهلها المستثمرون العالميون إلى حد كبير ، مع أدنى تعرض صافي خلال عقد من الزمان. ومع ذلك ، في الوقت نفسه ، يتم تسجيل بعض التدفقات نحو بورصة طوكيو.
التخفيف الأخير للسياسة النقدية
بطبيعة الحال ، الحقائق مهمة وغالبًا ما يخيب السياسيون اليابانيون التوقعات. على أية حال ، فإن التوافق الصارم مع السياسة النقدية سيكون خبراً جيداً للأسواق. أعلن بنك اليابان مؤخرًا عن إجراء غير معتاد ، وهو التيسير الكمي للشهر الثاني على التوالي ، حيث وسع برنامج الشراء من 80 إلى 91 تريليون ين. حتى لو كان العنصر الأكثر حسماً بالنسبة لليابان في الوقت الحالي هو ما سيحدث في الخارج ، فقد أظهر البنك المركزي ، وإن كان بحذر ، أنه يتحرك بشكل حاسم لمواجهة الانكماش. ومع ذلك ، لا توجد أخبار إيجابية فقط. في الواقع ، يبدو أن آبي يريد تبني موقف حازم للغاية فيما يتعلق بالنزاع الإقليمي مع بكين فيما يتعلق بجزر سينكاكو ، وقد يكون لذلك تداعيات على التجارة بين البلدين. في الوقت الحالي ، موقفنا من الأسهم اليابانية محايد ، لكننا نعتقد أن تعليقات آبي يمكن أن تقدم عنصرًا إيجابيًا من الحداثة ، من الواضح إذا تم انتخابه. يجب على المستثمرين الأجانب التفكير في خفض قيمة الين من خلال تطبيق التحوط من العملة.
التصنيفات منخفضة للغاية
آخر شيء يجب ملاحظته هو التقييمات الجذابة للغاية للأسهم اليابانية. ما يقرب من 70 ٪ من 1.600 شركة مدرجة في Topix تتداول حاليًا بأقل من قيمتها الدفترية ، وتتداول مئات الشركات ذات مخاطر التخلف عن السداد منخفضة للغاية بمضاعفات أقل من 0,5x. في سوق تعافى تعافيه بشكل ملحوظ ، اتبعت الأرباح (نسبة السعر إلى العائد) نفس الاتجاه. على مدى السنوات العشر الماضية ، انخفض السعر إلى الربحية في السوق من 20 إلى 12 ، بينما انخفضت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية من 1,2 إلى 0,9.
