الميزانيات العمومية والتوقعات عادة ما تكون أنشطة نهاية العام. ومع ذلك ، فإن شهر ديسمبر هو فترة جيدة فقط للميزانيات العمومية ، ولكن ليس لعمل التوقعات. غريزيًا ، في الواقع ، نميل إلى توقع ما حدث في ما سنختتمه في العام التالي. يبدو التنبؤ الذي تم إجراؤه في ديسمبر دائمًا تجريديًا وميكانيكيًا واستقرائيًا. لذلك دعونا نحاول الآن ، مع اقتراب شهر آذار (مارس) من نهايته ، إعداد ميزانية عمومية مؤقتة لعام 2016 وتحديد بعض السيناريوهات المحتملة لنهاية العام.
إنها مثل معركة. قبل أن تبدأ ، تعتقد أن لديك فكرة عن الكيفية التي ستنتهي بها ، ولكن بالفعل بعد بضع ساعات من القتال ، يتغير المنظور ويصبح أكثر واقعية. شهد الربع الأول ، كما نعلم جيدًا ، هبوطًا عميقًا وغير متوقع إلى حد كبير في الأسواق تبعه انتعاش قوي وغير متوقع بنفس القدر. كانت أسباب السقوط كثيرة. أولاً ، كان هناك الجغرافيا السياسية ، ثم النفط في حالة سقوط حر ، ثم النمو الصيني ، ثم سعر صرف الرنمينبي ، ثم الانخفاض العام في المواد الخام ، ثم أزمة الثقة في البنوك الأوروبية ثم تباطؤ النمو الأمريكي.
من بين كل هذه الأسباب ، كان السبب الوحيد الحاسم ، في رأينا ، هو السبب الأخير. كانت هناك أيضًا العديد من الأسباب لشرح تعافي الأسواق. كان هناك انتعاش قوي للنفط والمواد الخام ، واستقرار الوضع الصيني مع اعتماد تدابير مالية توسعية ، واستقرار الرنمينبي ، وتخفيف المخاوف بشأن البنوك الأوروبية ، واعتماد تدابير نقدية صارمة ومبتكرة من قبل البنك المركزي الأوروبي ، والتخلي الواضح عن رفع أسعار الفائدة مرتين من قبل الاحتياطي الفيدرالي ، وأخيرًا التحسن غير المتوقع جزئيًا في بيانات الاقتصاد الكلي للولايات المتحدة. هنا أيضًا ، من بين كل هذه الأسباب ، يبدو لنا أن السبب الأخير فقط هو الحاسم.
النمو في الولايات المتحدة هو عامل ألفا وأوميغا للاقتصاد العالمي والأسواق المالية. النمو الجيد (خاصة إذا كان جيدًا بشكل مدهش) قادر على تحمل كل شيء ولا يزال يدعم الأسواق. يمكنها أن تصمد حتى الأزمات الإقليمية العميقة ، كما كان الحال مع الأزمات الأوروبية في 2011 و 2012 و 2014 أو التباطؤ المستمر للاقتصاد الصيني. يمكن أن تمتص حتى التعقيدات الجيوسياسية الكبيرة ، كما كان الحال مع الربيع العربي ، والحرب في أوكرانيا ، والاضطراب المتزايد في الشرق الأوسط ، وحلقات الإرهاب التي اشتدت في أوروبا وأمريكا.
يمكن أن تمتص بسهولة انخفاضًا في سعر النفط إلى النصف ، كما حدث في عام 2015 (من مايو إلى نهاية العام ، انخفض النفط الخام من 65 إلى 35 ، بينما خسر 500 ليرة سورية 2 في المائة فقط). ويمكنه أيضًا أن يتحمل ارتفاع الأسعار المحقق (مثل الذي حدث في ديسمبر) أو المتوقع (كما كان الحال طوال عام 2015 ، وهو العام الذي ظهرت فيه الزيادات دائمًا على الأبواب). بالمقابل ، يولد ضعف النمو الأمريكي حالة من التخوف العميق في الأسواق ، ويؤدي على الفور إلى الحديث عن ركود عالمي وشيك حتى لو أظهرت البيانات (كما كان الحال في يناير وفبراير) جيدة (في أوروبا) أو عادية (في الصين) ظروف النمو) في مناطق أخرى من العالم.
كما أن ضعف النمو الأمريكي يجعل أي إجراءات توسعية من قبل البنوك المركزية أقل فاعلية ، في نظر الأسواق ، التي يُنظر إليها بعد ذلك على أنها بائسة. وهو يبالغ في أي مشكلة أو مشكلة زائفة لا يمكن قياسها ، كما كان الحال مع النفط عندما اقترب من 20 دولارًا أو عندما تم اختراع أزمة مصرفية أوروبية في فبراير. إذا كان الأمر كذلك ، فإن أسعار النفط ، الصين ، التي ترتفع في شهر واحد وليس الشهر التالي أو مشتريات سندات الشركات التي يقوم بها البنك المركزي الأوروبي أو لا يفعله هي ما يُطلق عليه في اللغة الإنجليزية الرنجة الحمراء ، أي الأشياء البراقة جدًا التي تميل إلى جذب الانتباه ولكن التي في حد ذاتها ليست مهمة ولا حاسمة.
شهد الاقتصاد الأمريكي ربعًا رابعًا سيئًا من عام 2015 ، وبقدر ما يمكن للمرء أن يفهم ، ربعًا أولًا جيدًا من عام 2016. مع وصول البيانات متأخرًا لمدة تصل إلى شهر أو أكثر ، لاحظت الأسواق (مع مفاجأة كبيرة) الضعف في نهاية عام 2015 بين يناير وفبراير. تزامن وصول البيانات الجيدة (بشكل مدهش) من منتصف فبراير فصاعدًا ، وليس من المستغرب ، مع الانتعاش العام في الرغبة في المخاطرة. يبدو لنا اليوم أن الأمور في حالة توازن. أصبحت أرقام النمو الإيجابية الآن من المسلمات ولم تعد أخبارًا ، أيضًا لأن المحافظ ، في غضون ذلك ، أعادت وضع نفسها لتفسح المجال للمخاطر مرة أخرى. اليوم ، من ناحية أخرى ، البيانات المخيبة للآمال ، لحسن الحظ لا تزال قليلة ، والتي في الواقع تجعل أسواق الأسهم تتراجع ، تتصدر الأخبار. لذلك يبدو لنا أن تعافي الأسواق قد انتهى تقريبًا ، وإذا أرادت أن تستمر ، فسيتعين عليها القيام بذلك ببطء أكبر وبدعم قوي من البيانات الكلية (والشركات) الإيجابية باستمرار.
أما فيما يتعلق بالرنجة الحمراء ، والتي ، مهما كانت مضللة ، فإنها يمكن مع ذلك أن تخدم الأسواق في ترشيد التحركات بسبب عوامل أعمق ، يبدو أن النفط والمعادن الصناعية قد اقتربت أيضًا من نهاية مرحلة الاسترداد هذه. لكل هذه الأسباب ، فإننا نقلل نظرتنا للأسواق من إيجابية إلى محايدة ، على الأقل في الأسابيع القليلة المقبلة. التعيين التالي ، إذا لم تحملنا الجغرافيا السياسية أي مفاجآت أخرى ، هو استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في 23 يونيو. أيضًا في هذه الحالة ، ستُحدث بيانات الماكرو الأمريكية الفرق. إذا استمرت البيانات في أن تكون جيدة ، فإن أي انتصار للمخرجين الخارجيين لن يؤدي إلا إلى تصحيح عالمي مؤقت ، أكثر تواضعا من ذلك في الفترة من يناير إلى فبراير. إذا كانت البيانات ، في تلك اللحظة ، ستكون متواضعة ، سيكون التصحيح أكثر عمقًا ، دون أن يكون هذا بداية لانعكاس الاتجاه الهيكلي.
من ناحية أخرى ، إذا فاز INs ، فسنرى مرحلة انتعاش أخرى لبورصات الأوراق المالية الأوروبية والتي ، مرة أخرى بشرط أن تظل البيانات الأمريكية معتدلة على الأقل ، ستكون قادرة على تعويض جميع الخسائر مقارنة بـ 2 يناير بحلول نهاية السنة. كيف سيبدو النمو الأمريكي من الآن وحتى نهاية العام؟ لا شيء ، في الوقت الحالي ، يشير إلى أننا ننحرف كثيرًا عن معدل 1.5٪ الذي أظهرته السنوات الست الماضية بانتظام كبير. من المحتمل أن يكون لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي هدف غير رسمي أقل قليلاً (بين 1.75 و XNUMX في المائة) وسيقوم برفع الجرعة حول هذا الهدف ، المصمم لتجنب التسارع المفرط في تضخم الأجور.
إذا كان هذا هو الحال ، فإن سوق الأسهم الأمريكية سيكون قادرًا على إغلاق العام بنتيجة إيجابية متواضعة ، ساعد في ذلك ، على الأقل نفسياً ، عن طريق النفط الذي ، بعد التصحيح الذي ربما يكون قد بدأ بالفعل ، سيكون قادرًا على العودة قريبًا. إلى 50 دولارًا في النصف الثاني من العام. وبدلاً من ذلك ، فإن الأداء النسبي لأوروبا ، كما قلنا ، سوف تمليه نتيجة الاستفتاء البريطاني ، وهو أمر غير مؤكد في الوقت الحالي.
