هل يؤدي LTRO إلى آخر؟ على ما يبدو لا ، ولكن الضغوط على البنك المركزي الأوروبي لمزيد من التسهيلات الائتمانية لم تخف.
كشفت دراسة استقصائية نشرتها بلومبرج أنه بين المطلعين على الصناعة ، فإن الاعتقاد بأن البنك المركزي الأوروبي سيعود إلى السوق لا يزال قوياً للغاية: فقد سلط سبعة عشر من أصل اثنين وعشرين خبيراً الضوء على بعض جوانب السياسة النقدية الأخيرة لفرانكفورت التي يمكن أن تجعل المزيد من اللجوء إلى السوق أمرًا لا مفر منه. شريطة استخدام أدوات أخرى بخلاف Ltro التي صممها Draghi بين نوفمبر 2011 وفبراير 2012.
وفقًا لجاك كايو ، كبير الاقتصاديين في رويال بنك أوف سكوتلاند ، "هناك خطأ ما عند شراء الأصول التي كانت تعتبر محفوفة بالمخاطر في نوفمبر ، والتي أعيدت تسميتها بأمان في يناير. الآن نشهد أسوأ ما يمكن تخيله: بمجرد أن يزداد وضع الديون السيادية سوءًا ، ستعود البنوك تحت ضغط الأسواق.
وبالتالي ، فإن شعبية مزادات عمليات الشراء والبيع الضريبية ليست على أعلى المستويات وعودة التوترات على السندات السيادية تؤدي إلى تفاقم الشكوك في المستويات العليا للتمويل الأوروبي. إذا لعبت المزادات دورًا رئيسيًا في إعادة الفروق إلى مستويات أكثر استدامة ، فربما تكون قد بدأت حلقة مفرغة ستجبر السلطات النقدية على العودة إلى الأسواق.
إذا كانت عائدات السندات المحيطية ستعود إلى ما بعد مستوى الخطر - حاليًا 6 ٪ على السندات ذات العشر سنوات تعتبر كذلك - فإن البنوك ، المحشوة بهذه السندات ، ستكون أكثر عرضة للمخاطر السيادية مما كانت عليه قبل بضعة أشهر ، و قد تكون قدرتها على تمويل القطاع الخاص محدودة بدرجة أكبر.
ومع ذلك ، تسلط دراسة أجراها دويتشه بنك الضوء على جانب مهم: السيولة المتاحة للبنوك كافية لتلبية احتياجات الدولة في المنطقة الأوروبية. لذلك لعبت التدخلات غير العادية للبنك المركزي الأوروبي دورًا أساسيًا في سد فجوة السيولة ، ولكن سيكون من الضروري أن يتم وضع إجراءات التيسير الائتماني التالية تحت مظلة برنامج سوق الأوراق المالية ، والذي يتميز بعدم ترك "التفويض المطلق" "لمؤسسات الائتمان في ممارسة التجارة المحمولة على السندات ، لغرض واحد فقط: إثراء ميزانياتها العمومية ، غالبًا في منظور قصير الأجل ، على حساب التدفق الطبيعي للسيولة في سوق ما بين البنوك.
أصبحت عودة البنك المركزي الأوروبي إلى الأسواق أمرًا مفروغًا منه الآن ، خاصة بعد تصريحات البنك المركزي بينوا كويور ، الذي ذكر أمس كيف لم يتم استخدام برنامج سوق الأوراق المالية في الأسابيع الأخيرة ، ولكنه لا يزال "متاحًا".
