الحل الوحيد ، الثقيل ولكن السريع ، لمشاكل منطقة اليورو ، يمر عبر التخلف عن السداد وخروج اليونان من اليورو. البدائل ، أي الاستفادة من صندوق الإنقاذ الحالي أو غير المعزز إلى حد أسي ، بدلاً من الانتقال إلى اتحاد مالي أكبر في منطقة اليورو ، لا يبدو أنها قادرة ، إما بسبب الوقت المطلوب أو بسبب تعقيد العملية ، على الإقناع الأسواق على انتعاش أوروبا. هذه هي لقطة الأزمة التي كررها جون غرينوود ، كبير الاقتصاديين في شركة Invesco ، يوم الخميس 20 أكتوبر في مدينة ميلانو أمام جمهور مختار من العملاء الممتازين للشركة ، وهو أحد الحقائق المستقلة الكبيرة لصناعة إدارة الأصول ، قبل التوصل إلى اتفاق في بروكسل بشأن الديون اليونانية وصندوق الإنقاذ.
"لا نعتقد أن قمة مجموعة العشرين ستحدث تغييرات كبيرة في هذه البانوراما: ستظل مادة خام أساسية مفقودة: ثقة السوق" يضيف سيرجيو تريتزي ، 20 عامًا ، الذي كان يعمل مع شركة Invesco منذ 40 عامًا ، وهو مسؤول عنها لإيطاليا واليونان ، وكذلك ألمانيا والنمسا. دول البنلوكس و الشمال. البديل هو "البازوكا الكبيرة" مع إمكانية الوصول إلى تريليونات اليورو. الاقتصاد اليوناني بالتوازي مع تعزيز دول منطقة اليورو الأخرى ".
لا يبدو أن السيناريوهات المحتملة الأخرى لتجنب الوقوع في فخ الديون على الطريقة اليابانية قادرة على تجنب مخاطر حدوث تباطؤ في النمو. "أتوقع - هو تحليل جرينوود - تباطؤ النمو في منطقة اليورو إلى 1,6٪ في عام 2011 ، وهو ما يخفي تباينًا واسعًا في الأداء بين المناطق المركزية التي تشهد تباطؤًا والمناطق الطرفية ، أو الركود أو الانكماش". ومع ذلك ، وعلى الرغم من معدلات النمو المنخفضة للائتمان وعرض النقود ، والاتجاه التراجعي للأجور والاستهلاك وقدرة إنتاجية معينة غير مستخدمة في المنطقة ، "فإن أسعار المواد الخام ، التي ارتفعت في الجزء الأول من العام ، سوف الحفاظ على معدل التضخم الأساسي حول متوسط 2,4٪ أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي. سوف تمر بضعة أشهر قبل أن يتمكن ماريو دراجي من خفض معدل إعادة التمويل الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي من 1,5٪ الحالية.
حتى الآن التحليل الكلي لأحد المعلمين الذين يفتخرون بأحد أفضل "سجلات المسار" للصناعة العالمية في سنوات الأزمة هذه ، في إيطاليا لشرح ، من بين أمور أخرى ، فلسفة الجيل الأخير من الصناديق المتوازنة التي تم إنشاؤها ، بعد اختبارات مطولة ، من Invesco ، إحدى ورش العمل الكبرى للادخار في العالم: لم يعد تقسيمًا بسيطًا بنسبة مئوية للاستثمار بين الأسهم والسندات ، والذي ثبت في السنوات الأخيرة أنه غير قادر على إدارة المخاطر في الأسواق المتقلبة ، ولكن "تكافؤ المخاطر ": يتم ترجيح كل فئة من فئات الأصول (الأسهم ، السندات ، السلع) بحيث يمكن لكل منها المساهمة بنسبة متطابقة من المخاطر على المحفظة ، مما يؤدي إلى تحسين تكوين الأصول في مراحل مختلفة من الدورة. إحدى الطرق لتجنب المفاجآت السيئة عندما يخاطر أحد الأصول "الهادئة" تقليديًا ، مثل السندات الحكومية ، بالتحول إلى رهان مثير.
"العملية كانت ناجحة في الأسواق الأمريكية" يوضح تريتزي. "لمدة عامين - يضيف. نحن نقوم باختبار المنتج في الأسواق الأوروبية ”. وبالفعل ، فإن أوقات التحليل والاختبار الخاصة بمنتج مالي تشبه إلى حد كبير تلك الخاصة بأهم المنتجات الصناعية ، مثل السيارة. في الواقع ، أدى إدخال الواقع الافتراضي في تصميم السيارة إلى تقليل الوقت اللازم لتقديم السيارة (مع وجود عيوب كبيرة ، بناءً على الزيادة في المكونات التي سيتم سحبها من السوق). ولكن ليس تلك الخاصة بمؤسسة التدريب الأوروبية أو صيغة إدارة الصناديق القادرة على الصمود في وجه العواصف. هذه أيضًا عمليات ذات قوة مالية كافية. عملية لا تزال في مهدها في إيطاليا. "هذا هو الحال - يؤكد تريتزي - حتى لو كانت هناك حاجة إلى فضح بعض الكليشيهات".
اي نوع؟
"بادئ ذي بدء ، ليس صحيحًا على الإطلاق أن إدارة الأصول صناعة متدنية أو منخفضة الدخل. يحصل بعض المنافسين الدوليين في إيطاليا على نتائج ممتازة على قدم المساواة مع بعض المنافسين الإيطاليين. والحقيقة هي أن هناك متسعًا لهياكل مستقلة مخصصة لهذه الأعمال ”.
كليشيهات أخرى.
"لا يوجد في إيطاليا ، كما يُعتقد ، جمهور غير ناضج من المدخرين أكثر من البلدان الأخرى. على العكس من ذلك ، كان للتجارب السلبية المتراكمة في الماضي آثار مفيدة: اليوم يضع العميل أكثر فأكثر العائد المتوقع فيما يتعلق بـ المدة وبأقصى قدر من المخاطر التي تنوي تحملها. في النهاية"
في النهاية؟
"ليس صحيحًا على الإطلاق أن نظام الاستشارات الإيطالي أكثر تخلفًا. في المقابل ، يحاول البريطانيون المشهورون بناء منصات مشتركة لتحليل المنتجات وإدارتها. في إيطاليا ، هذا هو واقع الشبكات الرئيسية 4-5 ".
مشكلة الاستقلال لا تزال قائمة.
"المطلب الأساسي لخدمة العملاء المناسبة. في إيطاليا ، يتأخر تطور النظام مقارنة ببقية العالم ، لكنني أعتقد أن الوقت قد حان ".
لماذا كل هذا التفاؤل؟
"لقد تأخر موسم الاندماج والاستحواذ حتى الآن بسبب القيم المثقلة بالأعباء من الشركات المدارة. ولكن بفضل بازل 3 و Ucits IV ، سيتعين على البنوك مراجعة استراتيجيتها: يجب على المرء ألا ينتبه لسعر الكتاب ، ولكن يجب على المرء أن يبيع لكي يدرك. أنا مقتنع بأن هذا هو الطريق الإلزامي للنظام ”.
هل تواجه البنوك حقاً مثل هذا الموسم المعقد؟
سيعتمد الكثير على الدعم الذي يتلقونه. لكن هناك شيء واحد مؤكد: جميع المؤسسات تكافح الآن مع الاستثمارات المصممة في سنوات الازدهار لخدمة سوق متنامية. اليوم ، على العكس من ذلك ، من الضروري تعديل العرض لطلب أقل. ومن المهم التركيز على المنطقة أي البنك التجاري الذي يقدم هوامش أكبر وأقل مخاطر. من يفعل ذلك اولا سيكون الفائز ".
