مقارنة بشهر مضى ، أنا معدلات طويلة اتبعوا مسارات متباينة. ليس فقط متباعدًا ولكن متناقضًا ، بمعنى أنه حيث كان لديهم سبب للارتقاء - فإن استخدموحيث يكون الاقتصاد مزدهرًا ، يرتفع التضخم (2,7٪ وهو أحدث اتجاه لأسعار المستهلك) والعجز العام هائل (15٪ من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام) - بدلاً من ذلك انخفض ؛ بينما هم يتسلقونمنطقة اليورو، حيث يتخلف الاقتصاد عن أمريكا ، يكون التضخم أقل ، والعجز الحكومي أقل من نصف مثيله في أمريكا.
في الولايات المتحدة ، لا يقتصر الأمر على عائد تي بوند التي سقطت ، ولكن أنا أيضا أسعار السوق: خسر معدل الرهن العقاري لمدة XNUMX عامًا حوالي عشرين نقطة أساس بين بداية أبريل وبداية مايو. وراء هذه الاتجاهات هي تأكيدات بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي يكرر يومًا بعد يوم أنه لا ينوي زيادة تكلفة المال.
هنا يجب أن نبلغ عن إصابة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ، جانيت يلين، الذي قال ، في دوره الجديد كوزير للخزانة ، إن أسعار الفائدة يمكن أن ترتفع ، فقط للإشارة إلى أن هذا لم يكن توقعًا ولا توصية.
باختصار ، الأسواق مقتنعة بأن السيولة التي أنشأها بنك الاحتياطي الفيدرالي تستمر في التدفق بالنسبة للاقتصاد: حتى الازدهار في سوق العقارات ، مع ارتفاع أسعار المنازل بنسبة 12٪ على مدار العام وثقة بناة البناء عند أعلى مستوياتها على الإطلاق ، حالت دون انخفاض معدلات الرهن العقاري.
وهم مقتنعون بذلك ، كما أعاد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول، حتى إذا ارتفع التضخم ، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سياسة توسعية بالنظر إلى ذلك يجب اعتبار هدف التضخم البالغ 2٪ متوسط الدورة ، وإذا كانت قبل ذلك ، فلنقل ، 1٪ ، حتى لو ارتفعت إلى 3٪ فلن تكون هناك عواقب.
فيما يتعلقمنطقة اليورو، حيث ترتفع الأسعار البوند e btp لقد زادوا بمقدار 20-30 نقطة أساس منذ بداية العام ، والتفسير حميد. لقد أبلغنا ، في التقارير السابقة لانسيتتزداد أهمية هذه التصريحات لأنها تأتي من "صقر" معلن لرئيس البنك المركزي الهولندي كلاس نوت، والتي أوضحت في 8 أبريل الفلسفة: «إذا كان الارتفاع في العوائد ناتجًا عن تحسن النمو وتوقعات التضخم ، فهو حميدة ، ولكن إذا كان بسبب فرط الملء من أجزاء أخرى من العالم، في هذه الحالة من الشرعي تمامًا أن نعارضها ".
بالنظر إلى عدم وجود تجاوز (كما ذكرنا ، انخفضت أسعار الفائدة الأمريكية) ، يجب على المرء أن يعتقد أن الارتفاع الطفيف في العوائد في أوروبا يرجع إلى احتمالات أفضل للنمو والتضخم (كما يتضح من مؤشرات PMI وديناميكيات أسعار المستهلك ، حيث ، علاوة على ذلك ، في البيانات النواة تم تسجيل تباطؤ في أبريل على مدى 12 شهرًا - أقل بكثير من 1٪ - في كل من منطقة اليورو وإيطاليا).
بل هو شرح لماذا لدينا انتشار مع البوند ارتفع بحوالي عشر نقاط. الشيء هو ، هناك واحد الارتباط بين ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع الفارق. عندما يتم تمديد الأسعار ، تتساءل الأسواق عن الدول التي يمكن أن تتضرر أكثر من رفع أسعار الفائدة (حتى لو كان السبب ، كما ذكرنا للتو ، حميدًا). وبالطبع ، فإن أكثر البلدان (التي يحتمل أن تتأثر) هي تلك التي لديها ارتفاع الدين العام، مثل ، بالفعل ، إيطاليا.
على أي حال أنا معدلات حقيقية لا تزال منخفضة على جانبي المحيط الأطلسي - أقل بقليل من الصفر في ألمانيا والولايات المتحدة ، وأعلى قليلاً من الصفر في إيطاليا - وأقل بكثير من معدلات نمو الاقتصادات. لذلك يضيفون آخر قطعة مفيدة فسيفساء الانتعاش.
إلى كمبي، قلنا الشهر الماضي أنه من غير المتوقع حدوث تغييرات كبيرة في العلاقة بين العملات. في الواقع ، التغيير الحاسم دولار / يورو إنه في متوسط الأشهر الستة الماضية. يخضع كل تغيير إلى "شد الحبل" من العوامل المؤاتية أو غير المواتية. بالنسبة للدولار ، هناك عامل واحد إيجابي كبير - وهو فارق النمو - وعامل غير موات: معدل التفاضل، اسمية أو حقيقية. تمت إضافة عامل آخر غير موات ، هذه المرة هيكليًا وبفتيل طويل جدًا: حصة الدولار في احتياطيات النقد الأجنبي لبقية العالم آخذ في التناقص. ويبلغنا صندوق النقد أن هذه الحصة تراجعت إلى 2020٪ في الربع الرابع من عام 59 ، وهو أدنى مستوى منذ 25 عامًا. ألعب ال تنامي دور العملات البديلةمن اليورو إلى اليوان. وأيضًا عامل مفاجئ: le عقوبات المالية الأمريكية. هذه ، وفقًا لـ "قانون العواقب غير المقصودة" ، دفعت المعاقب (ولكن أيضًا الذي يعاقب عليه) إلى إنشاء قنوات الدفع التي لا تمر بالدولار، من المقايضة البسيطة إلى الاتفاقيات الثنائية حيث يتفق دولتان على الدفع والدفع بعملاتهما الخاصة. باختصار ، يبدو أن "شد الحبل" عسكري لصالح (قريب) استقرار.
حول ال يوان، ارتفعت قيمة العملة الصينية ، مثل اليورو ، إلى حد محدود مقابل الدولار: فهي الآن عند 6,45 - أقوى مستوى منذ 2018 وحوالي 9٪ أفضل من العام الماضي. ولكن هنا أيضًا ، لا توجد انفجارات حدثت مؤخرًا: فهي تظل قريبة جدًا من متوسط الأشهر الستة الماضية.
كنا متفائلين مركاتي أزيوناري، وما زلنا (بصرف النظر عن الإصلاحات قصيرة العمر المحتملة). طحن البورصات سجل أو ما يقرب من السجلات ، وليس مجرد ملف وول ستريت: انظر داكس الألمانية CAC الفرنسية CSI300 الصينية وحتى مؤشر فوتسي ميب الإيطالية (باستثناء Footsie اللغة الإنجليزية - حتى يتعلموا عدم مغادرة الاتحاد الأوروبي!).
كما ذكرنا سابقًا ، الاتجاهات العفوية للاقتصاد ، الممكنة والمحتملة قفزة في الاستهلاك الذين ينتظرون فقط الاستفادة من مدخراتهم المتراكمة ، و موقف الخير للسياسات الاقتصادية يمكنهم فقط إراحة أسواق الأسهم. في عام 2022 صحيح أن دعم الموازنات العامة سوف يختفي - سوف ينخفض العجز إلى النصف في كل من أمريكا وأوروبا - ولكن هذا سيحدث جزئيًا بسبب مثبتات تلقائيةوجزئيا لماذا لن تكون هناك حاجة لمنبهات تقديرية قوية بعد الآن، لأن الاقتصادات سوف تتعلم مرة أخرى أن تمشي بمفردها.
هناك واحد فقط ممكن المشقوقة في حديقة الورود هذه: أ ركود رقاقة. لم يتضح بعد ما إذا كانت ندرة هذه "المواد الخام التكنولوجية" ستترتب عليها عواقب اقتصادية كلية ، ولكن لا ينبغي أبدا التقليل من براعة الإنسان... سوف نتكيف. يمكن لشركات تصنيع السيارات ، التي تغلبت على العديد من الأزمات الأخرى (في بعض الحالات أنها تفعل ذلك بالفعل) معالجة النقص من خلال نماذج "رقاقة لايت". و نينتندو، التي أعجبت بأحدث محطات اللعب ، يمكن أن تنتج ألعاب الفيديو القديمة مرة أخرى ، بطعم قديم: نحن ، أيتام سوبر ماريو اللطيف والشارب ، سنكون ممتنين ...
Le البديل للاستثمار في الأسهم؟ النقد والسنداتعلى الرغم من الزيادة الطفيفة في بعض المحاصيل ، إلا أنها تظل غير جذابة. L 'الذهب لقد تجاوز مرة أخرى 1800 دولار للأونصة ، لكنه لا يزال بعيدًا عن المستويات في بداية العام ، على عكس أسواق الأوراق المالية والمواد الخام. و ال cryptocurrency للمخاطرين: يمكن أن تصل قيمة البيتكوين إلى مليون دولار ، أو يمكن أن تساوي دولارًا واحدًا: قم باللعبة، كما يقولون موظف نادى القمار...
اقرأوا أيدي الاقتصاد في 8 مايو 2021:
- الاقتصاد: التعافي مع استهلاك التوربو في الأفق ، إن شاء الفيروس
- إنفاق الأسرة جاهز للارتفاع
- تضخم أم لا؟ في الوقت الحالي ليس الأمر مخيفًا ولن يصبح "نامًا"
