المزيد من ألفا وأقل بيتا. المزيد من الأسهم قادرة على توليد عوائد إضافية ومخزونات أقل مرتبطة باتجاهات السوق. ستعتمد فرص الاستثمار في العام المقبل على التناوب بين الأسواق وعبر القطاعات. يقول Goldman Sachs في تقرير نُشر مؤخرًا حيث يرسم الموضوعات العشرة للمستثمرين في عام 2016. ويحذر: "التقييمات المرتفعة والمعدلات المرتفعة ، خاصة في الولايات المتحدة ، ستشكل تحديات للأصول الخطرة".
يلاحظ المحللون أن النمو خيب الآمال باستمرار في السنوات الأخيرة ، لكن هذا لم يمنع الأصول الخطرة من الزيادة بشكل كبير في القيمة. وأضافوا أنه في عام 2016 ، نتوقع أن يستمر النشاط في التوسع في الاقتصادات المتقدمة ، مدفوعًا في الغالب بالاستهلاك. لكن التقييمات المرتفعة والمعدلات المتزايدة ، خاصة في الولايات المتحدة ، ستشكل تحديات للأصول الخطرة. ونتيجة لذلك ، ستعتمد فرص الاستثمار في العام المقبل على التناوب بين الأسواق والقطاعات. باختصار: المزيد من ألفا وبيتا أقل ".
يتوقع بنك جولدمان ساكس أن يرتفع التضخم فوق توقعات السوق في عام 2016 ، وهو ما يعتقد أنه متحفظ للغاية. هذا - يشرح المحللين في دار الأعمال - سيحدد وتيرة الزيادة في عوائد السندات الاسمية. تشير تقديراتنا الأساسية إلى تباين أكبر في معدلات الفائدة قصيرة الأجل داخل دول مجموعة العشر (مع تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي وتيسير البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان) ، وعائدات سندات أعلى بشكل عام ومنحنيات أكثر حدة.
فيما يتعلق بالعملات ، فإن وجهة نظر المحللين الأكثر صلابة هي الدولار ، الذي يرون أنه يقوي أكثر مقابل عملات مجموعة العشرة الأخرى ، بينما يتوقعون استقرارًا معينًا للعملات الناشئة خلال العام ، خاصةً حيث تم تصحيح الاختلالات.
على صعيد السلع ، تميل المخاطر على أسعار الطاقة والمعادن الصناعية إلى الاتجاه الهبوطي على المدى القريب. لكن بالنسبة للخبراء ، سيظل موضوع عام 2016 هو الأسعار "الأقل لفترة أطول". لذلك يفضلون سلع نفقات التشغيل مثل النفط على السلع ذات الصلة بالاستثمار مثل النحاس.
فيما يلي ملخص للمواضيع العشرة للعام المقبل:
1- النمو العالمي: أكثر استقراراً مما يبدو
تشير تقديرات بنك جولدمان ساكس إلى أن الناتج المحلي الإجمالي العالمي بلغ 3,6٪ في عام 2016 من 3,2٪ في عام 2015. بالنسبة للمستثمرين ، يوضح المحللون ، أن الاستقرار النسبي للنمو في كل من البلدان المتقدمة والصاعدة يجب أن يكون قادرًا على تعويض المخاوف المتعلقة بالتباطؤ في التصنيع لهذا العام الإنتاج ، وتشديد الظروف المالية في الولايات المتحدة ، واحتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة. بالنسبة إلى Goldman Sachs ، كان التباطؤ الصناعي مجرد ظاهرة عابرة مرتبطة بالتخفيضات الحاسمة في الطاقة والتعدين بالإضافة إلى جهود الصين لإعادة التوازن إلى الطلب .
2. التضخم في الولايات المتحدة: مخاطر هبوط أقل مما هو مُسعّر
بسبب التعافي في مستويات التوظيف وديناميكيات أسعار النفط ، يعتقد المحللون أن السوق يبالغ في تقديره لخطر آخر يتمثل في حدوث تضخم هبوطي. يتوقع بنك جولدمان ساكس ارتفاع معدلات التضخم في كل من الاقتصادات المتقدمة والصاعدة. في الحالة الأولى ، يتوقع + 2016٪ في الولايات المتحدة و + 1,8٪ في منطقة اليورو ، + 1,1٪ في اليابان لعام 0,3. التضخم الذي سيرتفع في عام 2017 إلى + 2,4٪ و + 1,6٪ و + 1,5٪ على التوالي. يوضح المحللون في معظم البلدان المتقدمة أن هذه الأرقام تشير إلى أن التضخم الأساسي سيظل دون أهداف البنك المركزي ، لكن الفجوة ستكون أصغر بكثير مما هي عليه الآن. وستتراجع المخاوف من الانكماش ".
3. السياسة النقدية: متباينة
الانتعاش الأمريكي للاقتصاد والتوظيف سيؤدي إلى تضييق من جانب الاحتياطي الفيدرالي ، ومن شبه المؤكد أن يبدأ في ديسمبر ، وهو ما يعتقد بنك جولدمان ساكس أنه سيكون أكثر شراسة مما يتوقعه السوق. على العكس من ذلك ، في غضون ذلك ، سيظل البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان متكيفين بسبب هشاشة الانتعاش الاقتصادي ونقطة البداية الأضعف للتضخم والاعتماد الأكبر على التباطؤ في الصين والبلدان الناشئة.
سيكون الدولار هو المستفيد الرئيسي من كل هذا بتقدير يقدره المحللون بحوالي 20٪ مقابل عملات مجموعة العشرة بنهاية عام 10. وتبقى تقديرات الـ 2017 شهرًا لسعر صرف اليورو / الدولار عند 12 ، ولكن عند في نفس الوقت يعتقدون أنه يمكن الوصول إلى هذا المستوى في وقت مبكر في حالة إجراءات التيسير النقدي القوية من قبل البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر. كما بقيت التقديرات الخاصة بلين لمدة 0,95 شهرًا عند 12 ، وهو مستوى يمكن الوصول إليه قريبًا.
4. أسعار النفط. مخاطر الهبوط على المدى القصير ، الاتجاه الصعودي في نهاية العام
يقدر المحللون أن خام غرب تكساس الوسيط سيرتفع إلى 52 دولارًا للبرميل بحلول نهاية عام 2016 ويعتقدون أنه على المدى القصير ، هناك خطر كبير من انخفاض الأسعار لأن المخزونات عند مستويات قياسية.
5. القيمة النسبية في السلع
لعام 2016 ، سيظل الموضوع هو أسعار السلع "الأقل لفترة أطول" ، بالإضافة إلى مسألة ميل الطلب. ستؤدي الجهود المبذولة لإعادة التوازن إلى طلب الصين من الاستثمار إلى الاستهلاك إلى تقليل الطلب على السلع المرتبطة بالاستثمار مثل الصلب والأسمنت والحديد ، أكثر بكثير من الطلب على السلع التشغيلية ، مثل الطاقة والألمنيوم. في الواقع ، يشير جولدمان ساكس إلى أن الطلب على الطاقة في الصين مستمر في الارتفاع وليس الانخفاض. ونتيجة لذلك ، فإن العديد من السلع ذات الصلة بالاستثمار ستزيد من التمييز بين سلوكها السعري مقارنة بالنفط في السنوات القادمة.
6. الفائض في المدخرات العالمية: في الاتجاه المعاكس
في عام 2005 ، تحدث محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بن برنانكي عن الآثار التي أحدثتها أسعار النفط المرتفعة على سوق الدخل الثابت من خلال "تخمة المدخرات العالمية" (وفرة المدخرات العالمية وعجز الحساب الجاري للولايات المتحدة ، وهو الخطاب الذي ألقاه أمام جمعية فرجينيا للاقتصاديين ، 10 مارس 2005). في غضون سنوات قليلة فقط ، ارتفعت أسعار النفط إلى 140 دولارًا للبرميل مع إعادة استثمار البترودولار في النظام المالي. وقد اعتبر الكثيرون لاحقًا أن البحث عن عائدات هذه التدفقات النقدية هو الفتيل الذي أشعل فتيل التجاوزات في سوق الائتمان التي أدت إلى الأزمة المالية لعام 2008.
الآن ، يشير محللو بنك جولدمان ساكس إلى أن المدخرات من النفط قد انهارت ، وكذلك المدخرات من احتياطيات العملات الناشئة. الانخفاض الذي يشير إلى انخفاض أسعار الفائدة ، تمامًا كما كان الارتفاع في مدخرات البترودولار صعوديًا بالنسبة للمعدلات. وفقًا لـ Goldman Sachs ، فإن أسعار النفط والسلع "الأقل لفترة أطول" سيكون لها تأثير إعادة تخصيص الدخل العالمي من المدخرين إلى المستهلكين ، مما يؤدي إلى تجفيف أحد المساهمين الرئيسيين في ظاهرة "فائض المدخرات العالمية" التي حددها برنانكي.
7. الارتفاع في الأسهم الأمريكية: مقيد بـ "دعوة يلين"
بالنسبة إلى Goldman Sachs ، سيكون الاتجاه الصعودي للسهم محدودًا في عام 2016. الهدف لمؤشر S & P500 محدد عند 2.100 نقطة ، وهو ارتفاع محتمل بنسبة 5٪ تقريبًا عن المستويات الحالية ، بينما من المتوقع أن تزيد ربحية السهم بنسبة 10,1 ، 5٪ eip / ه سينخفض بنسبة XNUMX٪.
في جوهرها ، يقول المحللون إن الأسهم والأصول الخطرة ستتحمل تأثير رفع أسعار الفائدة دون وجود المخزن المؤقت المعتاد الذي يوفره نمو أفضل من المتوقع لأنه نظرًا للتأخير في زيادة تكلفة المال ، فإن المفاجآت الإيجابية التي تصاحب عادة لقد تأخرت الارتفاعات بشكل معقول بالفعل ، وسيتم استبدال "طرح برنانكي" بـ "استدعاء يلين". بعبارة أخرى: مثلما تفاعلت السياسة النقدية بقوة مع الأخبار السيئة في أوقات المخاطر السلبية ، والآن بعد أن خفت حدة المخاطر ، فإن السياسة النقدية ستتفاعل بقوة أكبر مع الأخبار الإيجابية وستكون أقل ملاءمة.
8. مخاطر الأسواق الناشئة: تباطؤ وليس انهيار
مثل العديد من المستثمرين ، يشعر بنك جولدمان ساكس بالقلق أيضًا بشأن الديون التي تثقل كاهل البلدان الناشئة ، خاصة في الصين حيث ارتفعت نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي إلى ما يقرب من 100٪ ، ويعتقد أن النمو سيظل تحت الضغط. ومع ذلك ، يعتقد الخبراء أن انهيار الأسواق الناشئة ليس حتميًا لأن طبيعة تحدي الأسواق الناشئة مختلفة. "معظم الديون مقومة بالعملة المحلية - كما يوضح جولدمان ساش - مما يعني أن الاقتصادات الناشئة أقل عرضة لنموذج الأزمة التقليدي الذي ينطوي على الديون السيادية بالعملات الصعبة". وبالتالي ، بالنسبة إلى Goldman Sachs ، يرتبط التحدي الحقيقي بمعرفة كيفية التعامل مع آفاق النمو الضعيفة والقدرة المؤسسية على القيام بذلك.
9. سيولة السوق: "الوضع الطبيعي الجديد" أقل
كان أحد تطورات السوق في أعقاب الأزمة هو الخسارة الملموسة للسيولة في أسواق الدخل الثابت ، لا سيما في فئات الأصول مثل ائتمان الشركات. بالنسبة إلى Goldman Sachs ، إلى جانب المسألة التنظيمية ، يمكن العثور على الأسباب أيضًا في عوامل أخرى ، مثل التقنيات الجديدة وتراجع السيولة في مقايضات التخلف عن السداد. يعتقد الخبراء أنه لا يوجد سبب للاعتقاد بأن ظروف سيولة السوق ستتحسن في عام 2016.
10. أرباح الشركات: خسارة مؤقتة فقط
بعد الانتعاش في الفترة 2010-2011 ، كان نمو أرباح الشركات الأمريكية على مسار غير مستقر. يسأل محللو جولدمان ساكس: "هل تشير الاتجاهات الأخيرة إلى أن أرباح الشركات فقدت زخمها؟" يعتبر الاتجاه المستقر أو الصاعد على الهوامش المتوسطة أحد أفضل جوانب فترة ما بعد الأزمة. وبدلاً من ذلك ، جاءت خيبة الأمل من نمو الإيرادات الحقيقية ، التي عانت مرتين من ركود معتدل. بالنسبة للمحللين ، مع ذلك ، بافتراض الحفاظ على الهوامش ، هناك مجال واسع لنمو الإيرادات المتجددة ويبدو أنه لا يوجد سبب للخوف من أن عدم الكفاءة في زيادة التكلفة أو انخفاض قوة التسعير قد بدأ يؤثر على الأرباح.
