تشمل المفاجآت الرئيسية للأسواق في عام 2017 انتعاش اليورو مقابل جميع العملات الرئيسية ، وخاصة الدولار ، و البورصة الإيطالية التي سجلت أفضل أداء في منطقة اليورو. هذه قضايا مرتبطة ارتباطًا وثيقًا ببعضها البعض في توازن دقيق: من ناحية ، يمكن أن تعمل قوة اليورو ككابح أمام الصادرات الإيطالية ، ومن ناحية أخرى ، تعد إيطاليا ثالث أكبر اقتصاد في منطقة اليورو وصحتها (كلاهما الاقتصادي والسياسي) يؤثر على اهتمام المستثمرين بالعملة الموحدة.
منذ بداية العام ، تعافى اليورو بأكثر من 12٪ مقابل الدولار. هذه عودة كنا نتوقعها من خلال خفض وزن الدولار الذي ، في رأينا ، كان يلعب دورين غير متوافقين: ملاذ آمن للمستثمرين الذين خافوا من الانتخابات الفرنسية وعملة أكثر مضاربة للصناديق التي أرادت المراهنة على الأسهم الأمريكية ذات الرافعة المالية. اقتراض السوق باليورو أو الين للاستفادة من معدلات الفائدة المنخفضة. بالإضافة إلى ذلك ، كان سعر اليورو دولار منخفضًا جدًا مقارنة بقيمته النظرية.
عندما وصل سعر الصرف إلى 1.20 - وهو الحد الأقصى الذي وضعناه لأنفسنا في أفق زمني قصير إلى متوسط المدى - قررنا إغلاق انخفاض وزن الدولار عن طريق جني الأرباح. و الأن؟ في الوقت الحالي نبقى محايدين. يبدو لنا أن البنك المركزي الأوروبي لا يحب أن يكون سعر صرف اليورو مقابل الدولار أعلى من 1.20 وإذا تجاوزت هذه العتبة ، فيمكنها مواصلة سياستها النقدية التوسعية لفترة أطول للتخفيف من سعر الصرف. علاوة على ذلك ، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة مرة أخرى قبل نهاية العام لدعم الدولار.
منذ بداية العام ، سجلت البورصة الإيطالية أيضًا أداءً رائعًا و كان أداؤه أفضل في منطقة اليورو على الرغم من الانتخابات العامة المخيفة التي من المحتمل أن تعقد في بداية عام 2018. نعتقد أن هناك ثلاثة عوامل رئيسية دفعت السوق الإيطالية ؛ واحدة من هذه - بشكل غير متوقع - هي السياسة على وجه التحديد.
بادئ ذي بدء ، كانت هناك بيانات اقتصادية جيدة. نما الناتج المحلي الإجمالي لإيطاليا بنسبة 0,4٪ في الربع الثاني ، وبذلك يصل المعدل السنوي إلى 1,5٪ ، وهو أعلى معدل في السنوات الست الماضية. يجب أن يستمر النمو في الأرباع القادمة ، لكنه يتباطأ بسبب قوة اليورو ، وفي عام 2018 ، الميزانية المقيدة. إن إحياء إجمالي الاستثمارات الثابتة ، وهو عنصر من الناتج المحلي الإجمالي لم يتعافى أبدًا منذ بداية الأزمة ، يمكن أن يمثل محركًا إضافيًا للنمو ، ولكن من الصعب تصور ذلك في سياق عدم اليقين السياسي.
كانت عمليات إعادة رسملة البنوك المتعثرة على نفس القدر من الأهمية. بالنسبة لأهم المجموعات تم تنفيذها في الأسواق ، بالنسبة للمؤسسات التي تمر بأزمة من خلال المشاركة المؤلمة لحملة السندات المرؤوسين وبتدخل الدولة. ومع ذلك ، فقد اختفى خطر نظامي مهممما يساهم في عودة المستثمرين الدوليين إلى السوق الإيطالي.
أخيرا السياسة. خلال الصيف لم تكن هناك اختلافات كبيرة في الاستطلاعات التي على أساسها ، مع القواعد الحالية ، حكومة ائتلافية دائمة لن تكون ممكنة. لذلك لم يتم التخلص من شبح عدم القدرة على الحكم ، ولكن النغمة تجاه اليورو انخفضت بشكل كبير: يبدو أن الحركات السياسية التي كانت تضغط من أجل إجراء استفتاء (وهو ما لم ينص عليه الدستور) قد غيرت رأيها بشأن إمكانية ترك عملة موحدة. بشكل عام ، هذه أخبار جيدة.
