تقترب إفريقيا من أوروبا بمقدار سنتيمترين سنويًا. ليس كثيرا ، سيقال. الوقوف على محطة الفضاء والنظر إلى الأسفل على هذا التقارب سيكون مملاً للغاية. ومع ذلك ، فإن هذين السنتيمرين كافيان بالفعل اليوم لإحداث زلازل متكررة على طول سلسلة جبال Apennine وعلى مدى الـ 250 مليون سنة القادمة سوف يدورون إيطاليا نحو الشمال الشرقي ، ويجعلون جبال Apennines موازية لجبال الألب ، وبعد ذلك ، بعد أن جعلوا البحر الأدرياتيكي وسيؤدي البحر الأبيض المتوسط ووادي بو إلى انهيار إيطاليا مقابل جبال الألب ، والتي سترتفع مرة أخرى إلى مستويات الهيمالايا وستشكل الحدود الجديدة بين أوروبا والصحراء.
Gradatim ، ferociter (تدريجيًا بلا هوادة) هو الشعار الذي أراده جيف بيزوس لتحقيق حلمه الكبير الحقيقي ، وهو ليس أمازون بل بلو أوريجين ، المشروع الذي سيأخذ يومًا ما ملايين البشر إلى الفضاء ويستخرج المعادن من الكويكبات. وقد كتب غراداتيم ، فيروسيتر ، قبعات وأكواب قهوة وقمصان وأحذية رعاة البقر مكتوبة عليها لتعزيز رؤيته. وصفت يلين برنامج تطبيع السياسة النقدية الأمريكية ، قائلة إنه سيكون مملًا مثل مشاهدة الطلاء وهو يجف. نادرًا ما يستخدم المصرفيون المركزيون الاستعارات ، ويعطينا استخدام يلين لإحدى العبارتين اللتين تستخدمهما اللغة الإنجليزية لوصف التغيير البطيء غير الضار (الأخرى هي مراقبة نمو العشب) يعطينا فكرة عن مدى رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في طمأنة الأسواق و السياسيين من ناحية ومدى قلقه بشأن الآثار التي لم تعد سياسة توسعية يمكن أن تحدث على عالم مليء بالديون من ناحية أخرى.
أكثر من يلين ، لقول الحقيقة ، أوضح جيروم باول تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي في خطاب مهم ، أحد تلك الكلمات التي سيتم استبعادها واستشارتها بشكل دوري (النص متاح على الصفحة الرئيسية لبنك الاحتياطي الفيدرالي). يتذكر باول أن تعديل المسار من التوسعي إلى المحايد ، بدأ في عام 2014 ، عندما قررت Fomc إنهاء التيسير الكمي وبدأت الاستعدادات لدورة من رفع الأسعار. بدأت هذه الدورة في نهاية عام 2015 مع أول زيادة في الأموال الفيدرالية ، واستمرت ببطء شديد في عام 2016 مع ارتفاع آخر ، وتسارعت في عام 2017 بثلاث ارتفاعات من جهة ، ومن جهة أخرى مع بدء التشديد الكمي (وهو لن يطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي ذلك مطلقًا ، ولكن باختصار نحن نفهم بعضنا البعض).
ستبدأ Qt ببطء شديد ، بحيث تكون أقل اضطرابًا قدر الإمكان ، ولكنها ستتضخم تدريجيًا على مدار عام 2018 حتى تصل إلى الحجم المحترم البالغ 50 مليار دولار شهريًا. في عام 2018 ، ستكون هناك ثلاث أو أربع زيادات أخرى في الأسعار ، من أجل الوصول إلى المعدل المحايد البالغ 3 في المائة (نحن نتحدث عن معدل قصير الأجل) في عام 2019. لكنه لن ينتهي عند هذا الحد ، كما تذكرت يلين ، من عام 2019 فصاعدًا ، سيبدأ السعر المحايد بدوره في الارتفاع وسيتعين على الاحتياطي الفيدرالي ، إذا أراد الحفاظ على خط سياسته النقدية محايدًا ، أن يركض بعدها ، وربما يصل إلى 3.5. وفي الوقت نفسه ، فإن كيو تي ، من خلال طرح 50 مليار سند شهريًا في السوق حتى نهاية عام 2020 ، سيرفع معدلات النهاية الطويلة ، وفقًا لتقديرات باول ، بمقدار 85 نقطة أساس. وراء هذا الخط هو افتراض الاحتياطي الفيدرالي لثلاث فرضيات.
الأول هو أن الاقتصاد لا يزال بإمكانه الاستمرار في النمو بمعدل 2 في المائة سنويًا. والثاني هو أن التضخم ، الذي توقف منذ ثلاثة أشهر ، سيبدأ في الارتفاع مرة أخرى. والثالث هو أن منحنى فيليبس لم يمت ، بل خدر فقط ، ونتيجة لذلك سوف يرتفع تضخم الأجور مرة أخرى. تعليق على هذه الافتراضات الثلاثة. في حالة النمو ، يجب ألا يغيب عن البال أن البنوك المركزية ، بموجب القانون تقريبًا ، لا تتنبأ أبدًا بحدوث ركود ، على الرغم من أنها تعلم جيدًا أنها تحدث بالفعل وأنها أحد الأسباب الأكثر شيوعًا لها من خلال رفع أسعار الفائدة. يشير منطق باول ويلين إلى أنه إذا فشل الاقتصاد في الحفاظ على وتيرة 2 في المائة ، فسيتم تعليق العد التنازلي للمعدل المحايد على الفور وستعود السياسة التوسعية.
فيما يتعلق بتضخم أسعار المستهلك ، يجب أن يقال إن البنوك المركزية ، على الرغم من أنها غالبًا ما تكون مخطئة أيضًا ، لديها رؤية أطول من الأسواق. أغلقت البورصات والسندات اليوم ملف التضخم ونفض الغبار عن ملف التضخم. تُظهر البيانات من الأشهر الثلاثة الماضية تباطؤ التضخم وهذا يكفي للأسواق لتقول إننا رأينا بالفعل الذروة في هذه الدورة. ومع ذلك ، تنظر الأسواق بشكل أساسي إلى التضخم السنوي ، أي التضخم في الماضي القريب. من جانبه ، يتطلع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الأمام ويزعم أن التضخم سوف يرتفع مرة أخرى.
في سوق العمل ، يعد الكتاب البيج ، الذي أعده الاتحاد الفيدرالي الإقليمي ، مجموعة من الشكاوى حول صعوبة العثور على موظفين مناسبين للشركات. لا تؤثر هذه الصعوبة على المناصب العليا في وادي السيليكون فحسب ، بل تؤثر أيضًا على متجر الأم والأب الصغير الذي يبحث عن مندوب مبيعات. في ظل هذه الظروف ، فإن إعطاء منحنى فيليبس للموتى واستبعاد أنه يمكن أن يستيقظ فجأة هو على أقل تقدير أمر غير حكيم. لا يمكن للمحل الصغير استخدام طائرة بدون طيار لإجراء عمليات التسليم وفي اليوم الذي يجد فيه بائعًا لا يحضر لمقابلة العمل في شورت برمودا وقميص دبابة (حالة مذكورة في الاستطلاعات) ، سيتعين عليه بالضرورة دفع المزيد.
توقعت الأسواق أن يتراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي بسبب أحدث بيانات التضخم وبدلاً من ذلك وجد بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي لم يغير ذرة في استراتيجيته. إن رد فعل خيبة الأمل أمر طبيعي ولكنه سيهدأ قريبًا. ومع ذلك ، فإن ما نحتاجه لبدء التأمل بجدية هو أنه في موقف البنوك المركزية لا يوجد فقط التدرج الذي تحبه الأسواق ، ولكن أيضًا العنصر الأكثر شراسة الذي لا يحبونه كثيرًا ، وبالتالي نميل إلى إزالته في التحليلات والاستراتيجيات. ترجمة إلى ممارسة ، وهذا لا يعني أن الوقت قد حان لبيع كل شيء. ومع ذلك ، فهذا يعني أنه ، في الأشهر والأرباع القادمة ، سيتعين على جودة الاعتمادات في المحفظة تحسين أو على الأقل تقليل مدة الوحدات ذات الجودة الأقل (كما هو الحال في عالم الائتمانات ، حتى أكثر من الأسهم ، التي تكمن في مناطق أعلى قيمة من المبالغة في التقييم).
فيما يتعلق بالأسهم ، في ضوء التقلبات المتزايدة في الصيف والخريف ، سيكون من الضروري الاستفادة من القمم لتخفيف القطاعات التي كانت تعمل بأكبر قدر في الأشهر الثلاثة الماضية. أما بالنسبة للعملات ، فإن إقلاع اليورو مؤجل وليس إلغاؤه.
