مؤشرات حقيقية - عندما تحصل على الذهاب صعبة، وصعبة يحصل على الذهاب. عندما تكون اللعبة صعبة، يبدأ اللعب الصعب. أعتقد أن عام 2020 كان عامًا نيغرو سيجناندا لابيلوس، لتكون علامة من بين أكثر ذكرياتك تنذرًا بالسوء؟ وهل كان عام 2021 أفضل ، لكنه لا يزال سيئًا؟ حسنًا، لا تعرف ما الذي ينتظرك في عام 2022 وفي السنوات القادمة.
في عام 2022 سنبقى أيتام سياسات أكثر توسعية أنه خلال تاريخها الذي يمتد لألف عام ، شاركت البشرية في أي وقت مضى في أوقات السلم. نوع من تكاثر الأرغفة والأسماك الذي قام بمعجزة تجنب جائحة الاكتئاب. يجري الآن سحب التوسع النقدي بحق ، مع التدرج المناسب ، لمنع القوة الشرائية المتولدة من أن تهب أكثر من اللازم على جمر التضخم. والأكثر ملاءمة تواصل سخاء السياسات المالية ، التي تخفف الضغط على البنوك المركزية للعمل لصالح الحكومات وبالنيابة عنها.
وفي عام 2022 سنواجه الأمر بجدية التحديات الحقيقية لهذه الألفية الجديدة: انتقال الطاقة ، التحول الرقمي ، التدهور الديموغرافي ، العالم متعدد الأقطاب. من هذه التحديات يمكنك بالفعل رؤية التأثيرات في الأشهر الأخيرة ، مع ارتفاع أسعار الطاقة وصعوبات العديد من القطاعات الإنتاجية في التكيف مع الرقمنة ، وتفاقمت الصعوبات بسبب النقص غير المؤقت في الرقائق ، ونقص العمال.
È قرن أفريقيا، والتي سوف تضاعف عدد السكان أربع مرات ؛ ستصبح لاغوس ، نيجيريا ، المدينة الأكثر ازدحامًا على هذا الكوكب ، مع ما يقرب من 90 مليون نسمة (تسعة ملايين نسمة). مع تدفقات الهجرة القوية الحتمية بين الجنوب والشمال.
بالنسبة للحكومات ورجال الأعمال والمستهلكين والعمال والمواطنين ، فإن الجميع كذلك افعلها او انسحب it, محاكمة بدون استئناف. هل سنتمكن من إدارة هذه التغييرات؟ أم نعاني من كوارث طبيعية؟ هل سنتمكن من التوزيع السلمي للموارد الطبيعية الشحيحة على نحو متزايد؟
في بداية الدورة السنوية الجديدة ، من المعتاد أن نسأل عما ستجلبه لنا. ولا مفر من الإجابة ، على أنها جيدة الأخوة سوثساير وبمساعدة عبقرية جياني روداري ، الذي: "لا أجد المزيد مكتوبًا الآن في مصير العام الجديد: بالنسبة للباقي ، سيكون هذا العام أيضًا كما سيفعل الرجال!". بصفتنا مؤرخين متواضعين للأحداث الاقتصادية ، يمكننا أيضًا أن نلاحظ شيئًا آخر.
أولا، يقدم الاقتصاد نفسه في بداية عام 2022 بشكل مبهر. المستهلكون يستهلكون ، المستثمرون يستثمرون والمدخرون يدخرون. في جميع القارات الخمس. هناك الصين، أول محرك غير متحرك للقافلة العالمية ، تسارعت في ديسمبر ، سواء في قطاع الخدمات أو في التصنيع ؛ وهذا من شأنه أن يخفف النقص الناجم عن اضطراب سلاسل القيمة العالمية. ويمكن قول الشيء نفسه عن العديد من اقتصادات الأقمار الصناعية الأخرى للصين: إندونيسيا واليابان وأستراليا وتايلاند وفيتنام وماليزيا.
ال تواصل الولايات المتحدة الأمريكية طحن الزيادات في أحجام الإنتاج في التصنيع وفي القطاع الثالث دون أن يبدو أنهم يتأثرون بالطفرة في الإصابات. في الواقع ، يؤثر هذا بالتأكيد على توفر بعض السلع (الاضطرابات على طول سلاسل التوريد) ، مع انخفاض العرض الذي لا مفر منه والذي يمنع الطلب من التعبير عن الزيادة المحتملة الكاملة ، وقبل كل شيء في سوق العمل ، حيث يوجد الأشخاص المصابون (حاليًا 16,6 مليون ، فيما يتعلق بعدد السكان الذي يساوي ضعف عدد سكان إيطاليا) يضطرون إلى عزل أنفسهم ؛ والعديد من غير المصابين يترددون في البحث عن عمل خوفا من الإصابة بالمرض (كان هناك 1,1 مليون شخص في ديسمبر). علاوة على ذلك، لقد انخفض الوباء كل أو جزء من العمل لـ 3,1 مليون شخص ، بينما 17,2 مليون عملوا من المنزل (مرة أخرى بسبب الفيروس). مهما كان الأمر ، فإن معدل البطالة منخفض بشكل وبائي (3,9٪ ، مقابل 3,5٪ في فبراير 2020) ومتوسط آخر أربعة أسابيع لطلبات إعانة البطالة الجديدة هو الأدنى منذ عام 1969 (قبل 52 عامًا).!).
يساهم الوباء كثيرًا في تفسير الزيادة "المخيبة للآمال" في عدد العاملين في ديسمبر (+199 ، أقل من نصف المتوقع +450) ، ولكن مع مراجعة +141 موظف في الشهرين السابقين. لذا، بدون الفيروس ، سيكون النمو الاقتصادي أقوى من الوتيرة القوية والصلبة بالفعل، كما يتضح من الأداء الأخير لطلبيات السلع المعمرة ومبيعات التجزئة. هذا الأخير ، على الرغم من الزيادة في أسعار المستهلك (+ 6,8٪ سنويًا) ، خلال فترة عيد الميلاد (من 1 نوفمبر إلى 24 ديسمبر) سجل + 8,5٪ مقارنة بالعام السابق ، مدفوعًا أيضًا بنسبة + 11٪ من المبيعات عبر الإنترنت.
حيث تكون علامات النمو أقل قوة في العالم القديم، ربما أيضًا لأنه من كبار السن أن يمشي… والحقيقة هي ذلك انخفضت مؤشرات إنتاج PMI، مع ارتفاع الإصابات وقمع القيود. كانون الثاني (يناير) ، بالنظر إلى المصابين والتدابير التي أدخلت (إيطاليا) أو المتغيرات (حتى كسر الكرات في فرنسا) لا يمكن إلا أن يرى ضعف الأنشطة الاجتماعية والاقتصادية. يتميز بالحيوية ، والاقتصاد الايطالي، الذي يصوغ مراحل سد الفجوة في النشاط الاقتصادي الناجم عن الوباء: سيحدث هذا بالفعل في الربع الحالي ، بالتزامن مع ألمانيا ، خلف فرنسا قليلاً ولكن قبل إسبانيا بعام. بلا شك بفضل سياسة الحكومة التوسعية المفرطة التي أعطت العنان للشركات الإيطالية للتعبير عن قدرتها على خدمة الأسواق الأجنبية (زيادة الحصص) والأسواق المحلية.
مع الربيع يمكننا المضي قدمًاوأرشفة بين الذكريات المظلمة صفارات سيارات الإسعاف وصور المنبب والخطوط الطويلة للتسوق أو السدادة القطنية. قدم جوش بيلينغز ، وهو فكاهي أمريكي من القرن التاسع عشر ، نصيحة حكيمة: «لا تتنبأ أبدًا: لأنه إذا كانت النبوة خاطئة فلن يغفر لك أحد ؛ وإذا كان صحيحًا ، فلن يتذكره أحد. بغض النظر عن هذه الكلمات المنطقية ، فإننا نتنبأ: هذه السنة النعمة سيكون عام 2022 آخر جائحة، والذي سيصبح مرضًا مستوطنًا زاحفًا ، مثل الأنفلونزا أو جدري الماء. وسيستمر الانتعاش الاقتصادي دون معوقات خطيرة. على ماذا يستند هذا التوقع؟
بشكل أساسي ، بناءً على حقيقة أنه في هذا التحدي الأخير للأجسام المضادة بين فيروس سارس-كوف -19 والطب الحديث ، فإن الأخير سيفوز. الأجسام المضادة للقاح، مع وجود مساعدة من الأجسام المضادة التي تلتئم بعد أوميكرون ، فإنها ستحد من الوباء والفيروس ، مع حصانة غالبية السكان الآن ، لن يجدوا مجالًا للانتشار.
يستمر الفيروس ، كما تفعل الفيروسات ، في التطور ، ويقرن النوع الأخير قائمة النتائج الخفيفة بأشواك عالية القابلية للانتقال. تكمن المشكلة في أنه كلما زاد عدد الفيروسات ، زاد احتمال ظهور متغيرات جديدة: حقيقة أن معدلات التطعيم في معظم البلدان الناشئة أقل بكثير مما هي عليه في البلدان المتقدمة ، وهذا يعني أن الفيروس لديه الدبال الضروري "التجربة" مع الإصدارات الجديدة ، وبالتالي فإن الخطر يكمن في ظهور متغير يكون ، بدلاً من الورود والأشواك ، أشواكًا: أكثر قابلية للانتقال وأكثر فتكًا. يجب أن تتكرر: مساعدة البلدان الفقيرة في الحصول على التطعيم - ليس فقط توفير اللقاحات ، ولكن أيضًا المساعدة في الخدمات اللوجستية والتوزيع - إنه ليس عملًا خيريًا ، إنه إجراء لا غنى عنه لحمايتنا وحمايتهم.
ومع ذلك ، فقد مرت أربعون يومًا منذ أن أعلنت منظمة الصحة العالمية أن Omicron هو "متغير من القلق ": كيف كان رد فعل الاقتصاد؟ في هذه الأربعين يومًا حطم انتشار الفيروس كل الأرقام القياسية. في جميع البلدان تقريبًا ، كانت الزيادة في الإصابات أعلى بكثير من تلك المسجلة في أحلك شهور عام 2020 ، عندما ضرب تسونامي كوفيد القارات الخمس (هناك الآن ست قارات ، بالنظر إلى أن تفشي المرض قد حدث أيضًا في قاعدة بلجيكية في أنتاركتيكا ...) . حسنًا ، تمامًا كما كانت العواقب الطبية لأوميكرون طفيفة (وهو الآن البديل السائد في كل مكان تقريبًا) ، فإن العواقب على النشاط الاقتصادي كانت أيضًا طفيفة.
التضخم - ال لحظة الحقيقة قد وصل. من الآن فصاعدًا ، ستبدأ ديناميكيات الأسعار في الانخفاض. لقد كتبنا مرارًا وتكرارًا أن ارتفاع الأسعار لا يتسبب في حدوث تضخم. حتى عندما تقترب من 7٪ سنويًا ، كما هو الحال في الولايات المتحدة في نوفمبر.
ولكي يحدث هذا ، يجب أن تؤدي هذه الزيادة إلى زيادات جديدة في قوائم الأسعار نفسها في ضوء الزيادات المستقبلية في الأسعار وفي الأجور لاستعادة القوة الشرائية المفقودة. هذا الأخير مهم بشكل خاص. كلاهما لأن العمالة هي عامل التكلفة الرئيسي لأي نشاط اقتصادي (الشركات التي تنظر فقط إلى التكاليف المباشرة ترتكب خطأً فادحًا: فهي لا تعتبر العمالة المدمجة في المنتجات شبه المصنعة المشتراة). ولأنه يولد دفعة من أجل زيادات جديدة في الأسعار ، في نوع من الكلب الذي يطارد ذيله. وماذا يحدث للأجور؟
في الولايات المتحدة الأمريكية يتسارعون حقًا! في ديسمبر ، بلغت الزيادة السنوية 4,7٪ ، وهي أعلى نسبة منذ فبراير 2002. المتلقي ...
الهدوء والطباشير! إذا نظرنا إلى إجمالي الراتب ، الذي يأخذ في الاعتبار ساعات العمل ، فإن الديناميكية تنخفض بأكثر من نصف نقطة مئوية ، وهي في مستويات ما قبل الركود العظيم في 2008-09. ثانياً ، يجب النظر إلى هذه الزيادات من حيث علاقتها بديناميات الإنتاجية ؛ أي ما يهم هو ULC. الذي لا يسجل نمط تنبيه أحمر.
علاوة على ذلك ، تؤدي المقارنة السنوية بالفعل من الشهر الحالي إلى إضعاف تأثير الزيادة في أسعار المواد الخام على ديناميكيات الأسعار (وليس على المستوى).
وأخيرا ، فإن القوى الكامنة ممارسة قدر لا بأس به من الضغط الهبوطي على قوائم الأسعار. اشتدت المنافسة بفعل الثورة الرقمية. وقد أدى تآكل القوة الشرائية بسبب الاتجاه التصاعدي في الأسعار خلال العام الماضي إلى قيام العديد من المنتجين بتقديم العروض الخصومات كشكل من أشكال التسويق. من السلسلة: العقلية التضخمية لا تعيش هنا.
الأسعار والعملات - أنا اسعار من الفائدة - في الجزء على المدى الطويل - تصعد. سيقولون: "لقد حان الوقت!" المدخرين. و البوند في العاشرة من العمر ، والتي كانت منذ ربيع العامين الماضيين في منطقة سلبية شاذة (ولم يكن المدخرون سعداء) هو تقترب من الصفر. و تي بوند استأنف ، عند 1,76٪ ، مستويات آذار (مارس) الماضي ، لكن العائد لا يزال قائما أقل من معدلات ما قبل الجائحة. و btp، أيضًا أقل من مستويات ما قبل Covid ، اكتسب 35 نقطة أساس مقارنة بشهر نوفمبر ، تقريبًا مثل Bunds و T-Bonds. فرق BTp / Bund ، عند 136 نقطة ، أعلى قليلاً مما كان عليه في نوفمبر.
هناك ثلاثة تفسيرات محتملة لارتفاع سعر الفائدة. هناك الأول يبدأ من افتراض أن معدلات أ طويل - دعنا نقول عشر سنوات - هم ليسوا كذلك متوسط الأسعار قصيرة الأجل بعد عشر سنوات من الآن. وكما يتوقع الكثيرون أن ترتفع معدلات البيع على المكشوف عن الصفر الشاذ أو السائد اليوم ، فإن العوائد الطويلة ترتفع. هناك seconda التفسير هو الذي سيتم تقديمه بواسطة حذر من أسواق السندات: يرتفع التضخم، ويجب أن ترتفع المعدلات أيضًا للحفاظ على عوائد حقيقية. هناك ترزا تقع في تقدمالاقتصاد الحقيقي: إذا استمر هذا الأمر ، فسيكون هناك المزيد من الطلب على الأموال وسيؤدي ذلك إلى الضغط على الأسعار. التفسير الأول والثالث أكثر إقناعًا من الثاني ، على الأقل بالنسبة لأولئك الذين يعتقدون ، مثلنا ، أن الضغوط التضخمية سوف يذهبون إلى تتلاشى (أنظر فوق).
لكن كن حذرًا: ما نشهده هو عملية العودة إلى وضعها الطبيعي. تمامًا كما الاقتصاد الحقيقي في طريقه إلى استعادة مستويات ما قبل الوباء ، كذلك المعدلات. ما هو مهم للنشاط الاقتصادي هو أن أ معدلات حقيقيةعلى الرغم من الزيادة في المستويات الاسمية ، إلا أنها لا تزال صامدة منطقة سلبية، مما يساعد بالتأكيد على الانتعاش.
إذا انغمسنا في ممارسة معاكسة للواقع ، فقد قمنا بتخفيض المعدلات الاسمية اليوم مع تضخم `` طبيعي '' (ما قبل الوباء) ، فستظل المعدلات الحقيقية سلبية بالنسبة لألمانيا ، وحوالي الصفر للولايات المتحدة وأعلى قليلاً من الصفر بالنسبة لإيطاليا: مرة أخرى ، لا مانع من استمرار التصوير.
بالطبع ، هناك كاساندر من يخشى ، بالنسبة لإيطاليا ، المستقبل القريب للبنك المركزي الأوروبي ، وإغلاق مظلة التيسير الكمي ، ورد فعل الأسواق التي لاحظت - لكن لم يعرف ذلك بالفعل من قبل؟ - أن إيطاليا لديها دين عام مرتفع. لكن لا تقلق: المعدلات الحقيقية ستبقى أقل من معدل النمو سيظل الاقتصاد والديون مستدامة.
على صعيد الصرف الأجنبي ، يسود الهدوء. ال دولار / يورو لقد تم الحفاظ عليه منذ نوفمبر حوالي 1.13. لم يتغير فارق النمو وفرق المعدل الحقيقي طويل الأجل بشكل ملحوظ. ولكن من المرجح أن تكون الخطوة التالية بمعنى أ مزيد من القوة للدولار، حيث تشير تقاويم الأسعار الرئيسية لعام 2022 إلى تحرك صعودي في بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر إلحاحًا من ذلك الخاص بـ البنك المركزي الأوروبي. و يوان لا يزال يقضم شيئًا من الإحساس بالتقدير ، لكن الشعور هو أن مسيرة العملة الصينية قد انتهت ، و لا يوجد مكان لمزيد من عمليات إعادة التقييم. ما وراء جبال الألب فرنك سويسري، دائمًا تفوح منه رائحة التقدير ، يخفي الاستقرار الأساسي: في الربع الأخير من القرن ، صحيح أن سعر الصرف الفعلي الاسمي قد ارتفع بأكثر من 80٪ ، ولكن إذا نظرنا إلى سعر الصرف الفعلي الحقيقي ، فإن إعادة التقييم تكاد تكون غير محسوسة (5٪) ، شكرًا أدنى معدل تضخم سويسري (ومنذ بداية العام ، انخفض سعر الصرف الحقيقي بمقدار نقطتين).
في مركاتي أزيوناري بدأ بعض التوتر ، بعد المزيد من السجلات الأخيرة. هل التصحيح الشهير على وشك الوصول بفضل انتشار أوميكرون؟ من السابق لأوانه معرفة ذلك ، نظرًا لعادة أسواق الأوراق المالية دائما ترى نصف الكوب ممتلئ. لكن لا شك في أنه كلما مر الوقت ، زادت فرص زيادة واحدة تصحيح. ومع ذلك ، لا يمكننا إلا أن نكرر ما قيل بالفعل الشهر الماضي: بغض النظر عن التصحيحات ، "على المدى القصير الأقل ، يظل الاستثمار في الأسهم على رأس قائمة تخصيص المدخرات: تمتلك المحفظة المعتدلة الحصة الأكبر في الأسهموهي محقة في ذلك."
