أشارت دراسة نُشرت مؤخرًا إلى أن تخصيص الدولة يؤثر كثيرًا في أداء المخزون أكثر مما يُعتقد عمومًا. الاستنتاج الثاني ، والأكثر إثارة للاهتمام ، هو أنه لا يتم بالضرورة تحقيق أفضل النتائج باختيار دول قوية وصحية على حساب البلدان الهشة ، ولكن من خلال التركيز على التغييرات في المناخ السياسي والاقتصادي.
من المفارقات ، أن الدولة المثالية من وجهة النظر هذه يمكن أن تزداد سوءًا ، في حين أن الدولة التي تبدو وكأنها جحيم لا يمكن إلا أن تتحسن. بالطبع عليك أن تغتنم اللحظة. لطالما كانت سنغافورة مثالية وكوريا الشمالية كانت أقل من ذلك لفترة طويلة. وبالتالي ، فإن انتظار تغيير الأشياء قد يستغرق مدى الحياة وربما عدة أجيال. ومع ذلك ، إذا تم تخمين الفروق الدقيقة في التفاوت للأفضل أو للأسوأ ، فقد تكون النتائج رائعة.
سيقال ، يا له من اكتشاف ، إنه نفس الشيء بالنسبة للعناوين الفردية. تم تسعير الشريحة الممتازة المثالية بالفعل على هذا النحو ، في حين أن حطام اليقظة يمكن أن يعطي رضا كبير. الفرق هو أن السهم الواحد ، خاصة إذا كان غالبية المساهمين لا يهتمون به ، يمكن أن يظل في الظل ولا يتم تقييمه كما يستحق. من ناحية أخرى ، تكون الدولة دائمًا موضع اهتمام ، حتى لو كان ذلك فقط من قبل أولئك الذين يعيشون هناك.
لنأخذ بعض الأمثلة الملموسة. طوال عام 2014 قلنا وكررنا أن الاقتصاد الأمريكي هو الأكثر صلابة وصحة في العالم. في الواقع ، اكتسب SP 500 12.7 في المائة باليورو منذ 47.4 كانون الثاني (يناير) ، ولكن في نفس الأشهر قلنا وكررنا لأنفسنا عددًا لا حصر له من المرات أن واحدة من أكثر البلدان المؤسفة التي يمكن تخيلها هي "الأرجنتين". في الصحف ، قرأنا فقط أخبارًا عن تخفيض قيمة البيزو ، والتخلف الجديد عن السندات المعاد هيكلتها ، والضوابط الخانقة على نحو متزايد على العملة ، والاقتصاد الذي اختنق بسبب النقص التام في الاستثمار ، وأجبر على الركود بقدر ما تراه العين. حسنًا ، عادت بورصة بوينس آيرس XNUMX في المائة باليورو منذ بداية العام. بالطبع ، تعامل الأرجنتين تقليديًا دائنيها الأجانب مثل السمك في الوجه ، لكن هذا العام كان كافياً أن الأسماك كانت أصغر قليلاً تحريك حملة السندات.
ومن ناحية أخرى ، فإن السياسة الاقتصادية الفوضوية والشعبوية في المكعب ، مثل تلك الموجودة في بوينس آيرس ، تحفز المساهمين المحليين وتملأهم بالأمل إذا أصبحت فوضوية وشعبوية في الميدان. البرازيل أيضًا قيلت بشكل سيء فقط. عام. لم تعد البلاد تنمو ، ولديها سياسات معادية للأعمال التجارية وتراكمت الكثير من الديون الخاصة. لقد كانت المرشح الرئاسي الناشئ مارينا سيلفا على يسار لولا كوزيرة ، ولم يتفوه بكلمة واحدة عن برنامجه الاقتصادي وهو لغز مطلق في جميع المجالات. لا يهم ، كما تقول بورصة ساو باولو ، أي مرشح أفضل من الرئيسة المنتهية ولايته ديلما روسيف ، والنتيجة هي أن ساو باولو نمت بنسبة 29 في المائة باليورو منذ بداية العام. تنمو الشركات في المجال العام بشكل أكبر (زادت Petrobras بنسبة 90 في المائة). كل هذا دون أن يكون هناك أي يقين بعدم إعادة انتخاب روسيف.
أما عن المشرق العربي الممتد من القاهرة إلى الخليج العربي ، فقد تضمن تدفق الأخبار الحرب الأهلية السورية الرهيبة ، والصراع بين غزة وإسرائيل ، وانهيار حدود الدولة التي أقامتها فرنسا وبريطانيا العظمى في عام 1916 وثوران مسرح الدولة الإسلامية التي تزرع الموت والرعب. وارتفعت بورصة القاهرة باليورو 38 في المائة هذا العام ، والبورصة السعودية 34.5 ، وقطر 39.1 ، والإمارات 54.1. وارتفع في إسرائيل 7.4 وفلسطين 0.6. من جانبها تركيا ، التي تخوض الآن حربًا مفتوحة ضد سوريا ، تنمو بنسبة 23.2 في المائة باليورو ، ولماذا بحق السماء؟ مصر التي يسيطر عليها الجيش والسلفيون (أي من قبل الولايات المتحدة والمملكة العربية السعودية) أكثر استقرارًا. تشعر دول الخليج بتهديد أقل من إيران. تركيا لم تنزل إلى الفوضى كما كان يخشى. كل شيء نسبي.
يمكن أن تنتهي المراجعة فقط مع أوكرانيا. كان الأول من يناير دولة اجتازتها توترات قوية ولكنها اقتصرت على الميدان في كييف. إنها اليوم في حرب أهلية ، حيث قُتل ألفان من الدم ، وهي بؤرة صراع عالمي محتمل. ارتفع سوق الأسهم في كييف بنسبة 54.2 في المائة بالعملة المحلية لأن الحكومة الجديدة مؤيدة للأعمال التجارية (أو مؤيدة للقلة ، اعتمادًا على وجهة نظرك). يعني انخفاض قيمة الهريفنيا أن سوق الأسهم باليورو انخفض بنسبة 2.7 في المائة. على أي حال ، رقم أفضل من اليابان والمجر والنمسا وإستونيا ولاتفيا ومالطا.من هذه الاستطرافات الصيفية نرسم فكرة تهمنا عن كثب. من المعروف أن منطقة اليورو في وضع حرج للغاية. ارتفاع الديون ، وركود الإنتاج ، والانكماش يقترب ، ولا يوجد مخرج هيكلي يلوح في الأفق. ومع ذلك ، تمامًا كما هو الحال في جميع أنحاء العالم التي ذكرناها أعلاه ، فإن الأمل في حدوث تخفيف كمي في نهاية العام أو في بداية عام 2015 لجعل البورصات الأوروبية تنمو أكثر من البورصات الأمريكية في الأشهر المقبلة ، كما كان الحال بالفعل منذ ثلاثة أسابيع.
السؤال الكبير ، بالطبع ، يتعلق بموقف ألمانيا تجاه Qe. انطباعنا هو أن الحكومة الألمانية قد قبلت هذا بالفعل ، ولو كان ذلك كفرضية عمل جادة. سيعلقها من الأعلى لبضعة أسابيع ، كما يفعل دائمًا في هذه الحالات. سوف يأخذ وقته ، وسوف يطلب حدوث آثار عمليات شراء Tlter و Abs أولاً ، وسوف يدعي أنها ستكون هدية أخرى إلى سيكادا البحر الأبيض المتوسط ، وسوف يلعب دور الضحية ، وسيقول لا للـ في اللحظة الأخيرة سيقول نعم ، تفاوضوا مع نظرائهم حول الإصلاحات مع فرنسا وإيطاليا ولتأكيد صورة الحارس الصارم للأرثوذكسية النقدية. ستعود النهاية السعيدة (ليست مؤكدة بعد ، لكننا نراهن) على حقيقة أن الأزمة بدأت تمس ألمانيا نفسها وإلى اعتبار أن البناء السياسي بأكمله لمنطقة اليورو معرض للخطر اليوم أكثر مما كان عليه في عام 2011.
إن اعتراف هولاند الصاخب بالإيمان بالخط الألماني هذه الأيام ، على الرغم من أنه يتم في ظروف من الضعف الشديد ، لا يمكن أن يكون حرًا تمامًا (لا شيء حر في السياسة). النظير ، على الأرجح ، كان وسيظل (بالإضافة إلى قبول العجز الفرنسي من قبل بروكسل وبرلين) اليورو الضعيف. واليورو الضعيف يمر عاجلاً أم آجلاً عبر Qe. يبدو أنه يعيد إحياء التجربة اليابانية. يؤدي ظهور Qe إلى إضعاف الين وإطلاق بورصة طوكيو للأوراق المالية ، والتي بمجرد أن تبدأ Qe ، تذهب إلى تجاوز الحد الأقصى. يتبع ذلك فترة من التماسك ثم ارتفاع مرة أخرى. لا نعرف كيف سينتهي الأمر في اليابان. تتراجع موافقات آبي ولا تزال نتيجة خطته قيد التحقق. ومع ذلك ، فإن أوروبا (إذا سمحت أوكرانيا) هي فقط في بداية هذه الرحلة.
