في كتاب ذكريات ثمين ، يستذكر الباحث الكبير في الفلسفة القديمة ماريو أنترشتاينر (1899-1981) صورة مدرسه الابتدائي في المدرسة الإمبراطورية الملكية في هابسبورغ روفريتو. تحت صورة فرانز جوزيف ، خاطب المعلم تلاميذه باستخدامها هي وتلاميذهم. ليوم غد ، دعهم يدرسوا هذا ويحضروا هذا ، لأنهم سيتم استجوابهم.
لقد تغيرت المدرسة واليوم غالبًا ما يكون الطلاب هم من يطلقون على المعلمين الاسم الأول. ما لم يتغير عبر الأجيال هو موسمية العام الدراسي، الذي كان في الأصل تقويمًا ، في أوروبا التي لا تزال معظمها من الفلاحين ، من أجل السماح للشباب بالمشاركة في الحصاد. ومن هنا أصل العطلة الصيفية الطويلة.
ومع ذلك ، فإن الموسمية التي تهمنا هنا هي تلك التي يتميز الجزء الأول من العام الدراسي فيها بشدة خاصة من جانب المعلمين ، الذين لا يترددون في تخصيص درجات متدنية بسادية ، مصحوبة بأحكام تقترب من الخطأ السياسي. . ومع ذلك ، في الجزء الأخير من العام الدراسي ، يتحول هذا التمسك بالخطأ أو الخطأ الفادح إلى حكم عام على شخصية التلميذ. تصبح النواقص البشعة كفايات ممتدة وتصبح السخرية من أحكام الخريف تعبيراً مهماً عن الإيمان بإمكانية الطالب لمواصلة دراسته في بداية الصيف. الرفض يقتصر فقط على الحالات الحساسة والصعبة بشكل خاص.
شيء مشابه يحدث فيسنة الأسهم. يبدأ الكتاب بكتب نظيفة ، مع إعادة ضبط عداد الأداء والسرد الإيجابي الذي يعرض المزيد من التحسينات خلال الفصل الدراسي الثاني الأسطوري. مع حلول الصيف ، تم إنفاق الأموال بالفعل ، واحتياطيات السيولة منخفضة والواقع ، حتى في السنوات الجيدة ، لا يفشل أبدًا في الاحتفاظ ببعض خيبة الأمل أو المفاجأة السلبية. وهكذا ، بين نهاية أغسطس ونهاية نوفمبر ، يصبح السوق غير حساس للأخبار الإيجابية ، مخصومة بالفعل ، ويؤدي إلى تفاقم العناصر السلبية. يتم بيع المحافظ الهشة نفسياً أو مالياً ، وينخفض السوق أكثر وتصبح الروايات مظلمة ومدمرة.
لكن في كانون الأول (ديسمبر) ، باع أولئك الذين اضطروا للشراء وأولئك الذين اضطروا إلى البيع. إنها المرة الوحيدة ، في شهر كانون الأول (ديسمبر) ، عندما لا تركض كثيرًا وراء الأحلام وتحرر نفسك من الكوابيس والعصاب. تنفصل النظرة عن أحدث البيانات التي ظهرت للتو وتسعى جاهدة للتعبير عن حكم عام على العام الماضي ، تمامًا كما يفعل المعلمون في مجلس الفصل في نهاية العام الدراسي.
اليوم ، مع بدء شهر سبتمبر للتو وانخفاض 500 ليرة سورية بنسبة 6,5 في المائة مقارنة ببداية العام ، فمن المنطقي البيع فقط إذا اعتبر المرء أنه في ديسمبر ، بشكل عام ، سيتم الحكم على عام 2015 بتأخر عام واحد عن 10 أو أقل من 15. بدلاً من ذلك ، من المنطقي الشراء ، أو بشكل أكثر حكمة ، الاحتفاظ به ، إذا كنت تعتقد أن العام سينتهي دون تغيير أو بنتيجة إيجابية (متواضعة).
في أمريكا ، سينتهي عام 2015 دون فائض في المخزون، مع مبيعات السيارات عند أعلى مستوياتها بعد الأزمة وقريبة من أعلى مستوياتها على الإطلاق ومع سوق البناء الذي يُظهر علامات واضحة بشكل متزايد على الصحوة. من المؤكد أن صناعة النفط ستسرح 100،0,25 شخص ، لكن العمالة ستزداد بنحو ثلاثة ملايين. سيكون النمو في النصف الثاني ، سواء في الصين أم لا ، أعلى مما كان عليه في النصف الأول. ستكون أسعار الفائدة عند XNUMX ، مقابل الصفر الحالي ، لكن هذه الحقيقة ، المخصومة على نطاق واسع ، لن تتسبب في هبوط سوق السندات.
سوف تكون عائد السهم أعلى بنسبة واحد إلى اثنين في المائة مما كانت عليه في عام 2014. من المسلم به أنها ليست نتيجة مذهلة بشكل عام ، ولكنها مثيرة للاهتمام للغاية بالنظر إلى أن أرباح الطاقة ستنخفض بأكثر من النصف. بالنسبة للتقييمات ، في الفرضية القائلة بأننا نصل إلى المستويات الحالية في بداية ديسمبر ، سيكون المضاعف 16 في 2015 و 15 على الأرباح المتوقعة بشكل معقول لعام 2016. مع هذه الفرضيات ، يغلق عام 2015 بانكماش سوق الأسهم أكبر من 6.5 في المئة الآن سيكون حقا غير كرم.
لأوروبا ، معيورو ستوكس من فقد جميع أرباحه منذ بداية العام على طول الطريق ، فسيكون الرصيد النهائي أسهل. اليورو Stoxx اليوم عند نفس المستويات التي كان عليها في نوفمبر 2014 ، عندما كان الدولار عند 1.26 ، والنفط فوق 80 دولارًا ، والتضخم عند الصفر ، ونصف القارة كانت في حالة ركود ، وبدا التيسير الكمي وعدًا غير مؤكد.
كما قال ستانلي فيشر في جاكسون هول ، فإن تأثيرات إعادة تنظيم العملة تظهر في الغالب في العام الثاني. ولهذا السبب أيضًا ، سيكون النمو الأوروبي في عام 2016 أعلى منه في عام 2015 (سيحدث العكس بالطبع للنمو الأمريكي).
أما بالنسبة للصين ، فإن النظرة إلى السوق في الوقت الحالي سلبية للغاية لدرجة أنه من الصعب التفكير في أنه قد يكون أكثر من ذلك في ديسمبر. هذا هو الغضب ضد الصينيين لدرجة أننا قرأنا هذا الأسبوع دراسة تدعي أن البطالة في الصين إنه على الأقل ضعف 4,9 الذي تشير إليه الإحصاءات الرسمية ، بينما قرأنا في أماكن أخرى أن النقص في القوى العاملة وما يترتب على ذلك من زيادة في تكاليف العمالة يقوض القدرة التنافسية للبلاد. كيف إذن يمكن التوفيق بين الزيادة الحادة في الأجور وانخفاض المدخرات مع أزمة محتملة في الاستهلاك والواردات الصينية؟
ستكون البيانات الصينية أفضل في ديسمبر. لا توجد حكومة في العالم تكرس نفس القدر من الطاقة لتزيين نافذة نهاية العام. إنها ليست مجرد مسألة تجميع الإحصائيات ، ولكن تشجيع تحقيق أهداف الخطة السنوية بكل الطرق الممكنة ، ولا سيما من خلال الائتمان. نحن لا نذهب إلى أبعد من ذلك كما فعل تيموثي مو من جولدمان ساكس ، للتوصية بشراء أسهم H مدرجة في هونج كونج (متعددة أقل من 9) ، لكننا نعتقد أن موقف السوق في نهاية العام سيكون أقل هستيريا وأكثر متوازن اليوم.
عالم قليل النمو إنه بالتأكيد عالم هش ، لكنه أيضًا عالم لا يسخن. ومع ذلك ، فإن الجرح من عام 2008 لا يزال مفتوحًا والسوق يقود بشكل غريزي إلى الخوف ، عند العقدة الأولى ، من حدوث أزمة مدمرة جديدة علينا. في عام 1937 ، عند ظهور أولى علامات الضعف الدوري ، توقفت الشركات عن الإنتاج وانخفضت البورصة إلى النصف لأن ذاكرة السنوات الدرامية بين عامي 1930 و 1932 كانت لا تزال حية ، وبعد ذلك ، بمجرد زوال الخوف ، تعافى الإنتاج وسوق الأوراق المالية بسرعة.
واليوم ، فإن مجرد افتراض اقتراب نهاية الدورة يمكن أن يدفع السوق إلى حالة من الذعر. ومع ذلك ، مثلما توجد بدايات خاطئة ، هناك حالات وصول خاطئة. ما نشهده هو أول وصول خاطئ. سوف تؤدي العوامل التالية إلى مزيد من التقلبات. إن قول هذا يعني أنه من أجل عدم تعريض الشرايين التاجية لخطر كبير ، سيتم تخفيض أوضاع الخطر تدريجياً خلال العامين أو الثلاثة أعوام القادمة. ومع ذلك ، كن حذرًا ، فهذا لا يعني أننا لن نتمكن من مراجعة أعلى المستويات في الأشهر الماضية. ومع ذلك ، في تلك القمم ، سيكون من الجيد التخفيف بقوة.
