ما الخطأ الذي حدث ، ما الذي يمكن أن يصح
نحن في منتصف الفصل الدراسي الثاني. كان من المفترض أن تكون فترة إيجابية للاقتصاد العالمي. ماذا حصل؟ لم تكن النماذج الاقتصادية القياسية مثالية على الإطلاق ، لكن لا ينبغي إلقاء اللوم عليها كثيرًا. لا يمكنهم التنبؤ بالأرواح الحيوانية ، أي الحالة المزاجية لأولئك الذين يقررون ماديًا الاستثمار والاستهلاك أو ، على العكس من ذلك ، الادخار. وفوق كل شيء ، لا يمكنهم توقع السلوكيات السياسية التي تسترشد بها من التوقعات والتي تنتقل بعد ذلك إلى التأثير الرجعي على الواقع. دعنا نعطي مثالاً. في أوروبا ، عند حساب آثار السياسات النقدية والمالية ، كان من المتوقع حدوث تسارع تدريجي لهذا العام. كانت معدلات الفائدة الصفرية والتخفيف الفعلي المتواضع لخط التقشف ضروريين ، وكان يعتقد أنهما شرطان مسبقان كافيان لتوسيع قوة الاقتصاد الألماني إلى بقية منطقة اليورو.
لذلك ، كان الجميع ، حتى المتشككين ، مقتنعين بأن أوروبا أيضًا ستحقق الانتعاش العالمي في النهاية. بناءً على هذه التوقعات التي تحققت ، شعرت الحكومة الألمانية بالقوة الكافية لتحدي روسيا بشأن أوكرانيا. وأعقبت العقوبات بطبيعة الحال عقوبات مضادة ، مع أضرار متبادلة واضحة. دخلت روسيا في نهاية المطاف في حالة ركود وخسرت ألمانيا كل الزخم.
لم تستطع النماذج الاقتصادية القياسية حتى التنبؤ بالنجاحات الانتخابية لحزب "البديل فور دويتشلاند" ، الحزب المتشكك في أوروبا والذي يمثل شوكة في خاصرة الحكومة الألمانية. كان رد فعل ميركل وشوبله وويدمان من خلال تشديد خطابهم بشأن التقشف. هذا يجعل دراجي يبدو منعزلاً. في الواقع ، ليس هذا هو الحال ، لكن الانقسام الظاهر في منطقة اليورو يحد من التأثير النفسي للتدابير العديدة ، في الواقع تشبه إلى حد بعيد مقياس Qe الكلاسيكي ، الذي بدأ البنك المركزي الأوروبي في تنفيذه. في أمريكا ، توقعت النماذج تسارعًا إعادة استيعاب العاطلين عن العمل في عالم العمل. هذا عادة ما يؤدي إلى زيادة في الاستهلاك. يمكن لأي شخص لديه وظيفة أخيرًا أن ينفق أكثر ، وقبل كل شيء ، يمكنه الحصول على قرض لشراء سيارة ، ربما سيارة مستعملة ، أو جهاز. كان هناك إعادة استيعاب للعاطلين عن العمل وتجاوز الأمر الأكثر تفاؤلاً التنبؤ. ما لم يتم توقعه بشكل صحيح هو الميل للادخار. لأكثر من ثلاثة أشهر حتى الآن ، توافقت الزيادة الحادة في عدد العاملين مع نمو الدخل المدخر.
يشتهر المستهلك الأمريكي بميله للإنفاق والاقتراض حتى في الأوقات المضطربة. خلال الأزمة الآسيوية في 1998-99 ، على سبيل المثال ، هبوط كبير في سوق الأسهم وانخفاض في التصنيع في العديد من البلدان ، استمر استهلاك الولايات المتحدة في النمو بمعدل 7 في المائة سنويًا.
بالطبع ، من الصعب جدًا اليوم الحصول على رهن عقاري على منزل ، لكن قرض السيارة أصبح في متناول الجميع مرة أخرى ، وشراء جهاز تلفزيون بالتقسيط لا يمثل مشكلة. ما تغير ، مقارنة بالبيانات التاريخية التي بنيت عليها النماذج ، هو الثقة في المستقبل ، التي تقوم عليها الرغبة في الإنفاق.
عندما اكتشفت الأسواق أيضًا نقطة ضعف في أمريكا (الاستهلاك) ، فإن الصورة العالمية ، التي تدهورت بالفعل في أوروبا وليست رائعة في آسيا ، ظهرت فجأة في خطر. بدمج التباطؤ الاقتصادي العالمي ، ونهاية التيسير الكمي في الولايات المتحدة ، والبداية الضعيفة للتيسير الكمي الأوروبي ، وبداية الإيبولا وسط عدم الاستعداد العام ، ومستويات الأسهم ، وليست عبثية ولكن بالتأكيد مرتفعة للغاية ، فجأة تبدو غير مستدامة. من ناحية أخرى ، عادت السندات ذات الجودة الأفضل إلى الملاذ الآمن ، مما يزعج مرة أخرى توقعات الانكماش الوشيك.
في أوقات أخرى ، حتى أسابيع قليلة ماضية ، كان مثل هذا الانخفاض الكبير في أسواق الأسهم بمثابة دعوة قوية للسيولة التي تضعف عند عوائد قريبة من الصفر. لكن هذه المرة ، أدى شبح الإيبولا ، الذي تغذيه بعض التوقعات القاتمة بشكل خاص ، إلى كبح جماح المشترين ، الذين من الواضح أنهم يريدون أن يروا بوضوح أكثر. ولحسن الحظ ، هناك بعض العناصر الإيجابية (أو التي يحتمل أن تكون إيجابية) التي يمكن أن تقودنا إلى عدم للنظر بشكل قاطع في الدورة الصعودية الكبيرة لأسواق الأسهم ، وقبل كل شيء ، الانتعاش العالمي الذي بدأ في عام 2009.
الأول ، الذي لم تتنبأ به أيضًا النماذج الاقتصادية القياسية ، هو الانخفاض المثير في النفط ، والذي يبدو أنه هيكلي. بالنسبة للبلدان المستوردة ، يكون لها نفس تأثير خفض ضرائب الاستهلاك. على الرغم من أن أمريكا منتجة لكميات متزايدة من النفط الخام والغاز ، إلا أنها لا تزال مستوردا صافيا وبالتالي تستفيد أيضا من الوضع الجديد ، حتى لو كان أقل من أوروبا وآسيا واليابان. والثاني هو أن أرباح الربع الثالث ، التي يتم نشرها ، هي بشكل عام يصل إلى مستوى التوقعات. والثالث هو التغيير الواضح بالفعل في خطاب الاحتياطي الفيدرالي ، حتى الآن كان الحمائم يتدافعون للإشارة إلى نقاط الضعف في الاقتصاد الأمريكي بهدف تبرير التيسير الكمي ومعدلات الصفر. لكنهم اليوم يصرون على قوتها الهيكلية ، وبالتالي يحاولون غرس الثقة في الأسواق. على الرغم من ذلك ، أوضحوا أنهم سيبقون المعدلات عند الصفر ، في حالة الحاجة ، لفترة أطول مما كنا نفكر فيه.
الرابع هو أن الوعي يتزايد بسرعة بأن السياسات المالية يجب أن تعود إلى دعم السياسات النقدية في دعم الطلب. لم يعد كروغمان وحده هو الذي يقول ذلك بعد الآن ، بل إن شوبل في ألمانيا ، وكذلك الجمهوريون المعتدلون مثل جلين هوبارد ، كبير المستشارين الاقتصاديين السابق لبوش الابن ، يقولون ذلك أيضًا. كما أن فوز الجمهوريين في مجلس الشيوخ يمكن أن يجعل الأمور أسهل. في أوروبا ، من أجل عدم زيادة العجز العام وعدم حرمان شوبل من هدف حياته ، موازنة الميزانية الألمانية في عام 2015 ، سيتم بذل الجهود لتفعيل الشراكات بين القطاعين العام والخاص. لسوء الحظ ، لن تكون الأوقات قصيرة جدًا ، لكن الرسالة ستكون مهمة. الخامس هو أن التيسير الأوروبي قد بدأ للتو وسوف يتسارع فقط.
السادس هو أن العديد من الأسواق قد أثارت فكرة التصحيح بنسبة 10 في المائة ، وهو التصحيح الذي لم يتم رؤيته لفترة طويلة والذي جعل البعض يفقد الرغبة في الشراء. والسابع هو أن النظام الصارخ عيوب في الاستجابة الأولية لـ الإيبولا في إسبانيا وأمريكا قد أيقظوا ، كما نأمل ، السلطات السياسية والصحية ، التي استقرت حتى الآن في موقف راضي ولا تهدف إلا إلى طمأنة الجمهور. يجري إعداد عشرات اللقاحات في جميع أنحاء العالم والتي تبدو واعدة على الحيوانات وسيتم اختبارها في إفريقيا في وقت مبكر من شهر ديسمبر / كانون الأول ، ويُقال لنا في هذه الساعات أن الأسواق ستكون أكثر تقلباً. لا نعرف أيضًا ، لأن من الصعب جدًا التنبؤ بالتقلبات.
غالبًا ما تُستخدم كلمة التقلبات كتعبير ملطف يغطي مفهوم النسب. نحن نفهمها على أنها حركة غير منتظمة أو حتى عنيفة يمكن توجيهها إلى أسفل ولكن أيضًا إلى الأعلى. بشكل عام ، يبدو أن البيع متأخرًا قليلًا ولكن لا يزال مبكرًا للشراء. بالنسبة لأولئك الذين ليس لديهم كمية كبيرة من الأسهم ، نقترح أن يحتفظوا بها ، دون إغراء الشراء مرة أخرى.
لأولئك الذين لديهم الكثير ، نوصي ببيع شيء ما بقوة. بالنسبة لأولئك الذين لديهم القليل أو لا شيء ، نوصي بشراء جرعات صغيرة على نقطة ضعف معينة. الدولار لا يقلقنا. يحدث الارتداد المستمر بسبب الإغلاق الواسع النطاق لصفقات الرافعة المالية ولا يمثل انعكاسًا للاتجاه.
