اجتماع مجلس البنك المركزي الأوروبي يسبق يوم الخميس المقبل اجتماع حاسم آخر ، ديسمبر ، حيث سيتم تحديد التوقعات الاقتصادية ونبرة السياسة النقدية. وهذه المرة ، آخرها هو الخلفية تفاقم الآفاق في العلاقة بين النمو والتضخم. واختتم حديثه قائلاً: "يجد البنك المركزي الأوروبي نفسه بشكل متزايد بين المطرقة والسندان بينما يمر اقتصاد منطقة اليورو بفترة من الضعف ، في حين أن التضخم عند مستوى قياسي مرتفع وضغط الأسعار يتصاعد". مارتن وولبورغ ، كبير الاقتصاديين في Generali Investments. بعبارة أخرى ، سيناريو "الأقفال المعتدلة" للبنك المركزي في العقد الماضي ، مع تضخم أقل من المستهدف (بشكل مثير للقلق في بعض الأحيان) ، مما يبرر إجراءات السياسة الاستثنائية وبالتالي تعافي النشاط والأسواق ، قد انتهى. يتابع وولبورغ: «ستكون المهمة الرئيسية للرئيس لاغارد في الاجتماع السياسي في تشرين الأول (أكتوبر) هو تهدئة المخاوف من السوق التي ينتظرها البنك المركزي الأوروبي لفترة طويلة. سيتعين على الرئيس أن يسير في خط دقيق لإبقاء توقعات التضخم تحت السيطرة دون أن تجبره الأسواق على اتخاذ إجراءات سياسية حقيقية. ستكون الرسالة الضمنية هي أن عتبة رفع الأسعار لا تزال بعيدة. يتم تسعير الأسواق حاليًا بسعر صفر لمدة 3 سنوات و -0,15 لمدة عامين و -2 سعر إيداع لمدة عام واحد. ويخلص إلى القول: "بين السطور سيوضح أن التعديل التصاعدي (المحتمل) لمسار التضخم في اجتماع ديسمبر لن يغير احتمالات المعدلات وأن الأسواق قد ذهبت بعيدًا في توقعاتها بشأن ارتفاعها".
مجلس البنك المركزي الأوروبي: خفض عمليات الشراء ولكن ليس على الفور
لذلك لا يتوقع الخبراء تغييرات كبيرة في السياسة النقدية ، ولا توقع قرارات اجتماع ديسمبر. في اجتماع ديسمبر ، سينشر مجلس الإدارة توقعات الاقتصاد الكلي الجديدة ، بما في ذلك التقييم الافتتاحي لعام 2024 ، وكذلك إبلاغ خطة للتيسير الكمي بعد انتهاء برنامج شراء الطوارئ الوبائي الحالي (PEPP) في مارس 2022. يشتري البنك المركزي الأوروبي حاليًا حوالي 70 مليار يورو شهريًا بموجب PEPP ، بالإضافة إلى 20 مليار يورو شهريًا في إطار برنامج شراء الأصول العادي (التطبيق). ويقول: "نعتقد أن مجلس الإدارة سيختار تقليص الوتيرة تدريجيًا من 90 مليار يورو شهريًا إلى معدل ثابت يتراوح بين 40-60 مليار يورو شهريًا خلال الربع الثاني من العام المقبل". كونستانتين فيت ، كبير مديري المحفظة الأوروبية ، المعدلات في بيمكو. ويتابع: «نعتقد أيضًا أن البنك المركزي الأوروبي سيحافظ على الإطار الحالي لمراجعة وتيرة شراء الأصول على أساس ربع سنوي. أخيرًا ، نتوقع منك الإعلان مزيد من عمليات إعادة التمويل المستهدفة على المدى الطويل (TLTRO) في ديسمبر ، وإن كان ذلك بشروط أقل سخاء مما كان عليه خلال مرحلة أزمة الوباء.
باختصار ، ما يهم بالنسبة لموقف السياسة النقدية هو المبلغ الإجمالي لشراء الأصول ، في حين أن التقسيم بين البرامج هو قرار سياسي إلى حد كبير. ويضيف فيت: «نتوقع أن ينتهي Pepp في مارس 2022 ، وأن يزيد التطبيق العادي في المقابل من 20 مليار يورو حاليًا شهريًا ، بالنظر إلى أن التقدم نحو هدف التضخم متوسط الأجل البالغ 2٪ لا يزال غير مكتمل. يمكن أن يقرر البنك المركزي الأوروبي بالتأكيد إدخال سلسلة من عمليات الشراء المؤقتة لتسهيل الانتقال ".
أي: بمجرد تحييد آثار الوباء على مستوى التضخم بشكل كافٍ ، من خلال تدابير السياسة المؤقتة (مثل PEPP) وترتيبات السيولة التفضيلية (TLTRO) ، ستعود أدوات شراء الأصول الأكثر انتظامًا إلى الواجهة لتحسين الهيكل السياسي لما بعد الوباء يبدأ من عام 2022. ويخلص إلى أن: «سياسة البنك المركزي الأوروبي تهدف إلى طمأنة الأسواق. سيظل البنك المركزي الأوروبي صبورًا ولن يكرر أخطاء الصقور التي حدثت في عامي 2008 و 2011. ومع ذلك ، فإن الهدف هو تقليل شراء الأصول العودة إلى أسعار الفائدة كأداة أساسية للسياسة النقدية ».
مجلس البنك المركزي الأوروبي: أكتوبر كاختبار
"في الاجتماع القادم ، لا يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يكرر توجيهاته المستقبلية فحسب ، بل يقدم أيضًا مزيدًا من المعلومات حول آفاق شراء السندات في أوروبا ، قبل الاجتماع الرئيسي في ديسمبر". يوضح جيرجيلي ماجوروس ، عضو لجنة الاستثمار في Carmignac. ماذا نقول إذن لمستثمري السندات؟ يواجه مستثمرو السندات أ معضلة قصيرة المدى. هناك ما يبرر المزيد من الحذر في أسواق أسعار الفائدة ، حيث لا تزال دورة التضخم مقومة بأقل من قيمتها ، خاصة في الولايات المتحدة ، مما قد يؤدي إلى موقف أكثر عدوانية في السياسة النقدية. في الوقت نفسه ، في الاجتماع القادم ، يمكن أن يقرر البنك المركزي الأوروبي اتخاذ موقف أكثر ملاءمة ، مشيرًا إلى أنه يتماشى مع مسار رفع السعر الحالي ، ولكن يؤجل بدء الارتفاع حتى بداية عام 2023 على الأقل. ربما سأدفعني مرة أخرى عوائد السندات الأوروبية أسفل ، على الأقل مؤقتًا.
