أعادت حالات الصعود والهبوط في الفارق إلقاء الضوء على إيطاليا ، ولكن في الوقت الحالي ، يبدو أن المخاطرة الإيطالية يمكن التحكم فيها. هذا لأن Belpaese أكثر صلابة من الناحية الهيكلية مما كانت عليه في 2011. الانتشار ، على أي حال ، ليس خيالًا للصحف ، ولكنه "ضريبة على النظام الإيطالي" ، كما قال رئيس ABI Antonio Patuelli.
لكن ما هي الأرقام التي نتحدث عنها؟ لقد حاولنا تحديد تأثير زيادة 100 نقطة أساس في انتشار Btp-Bund على مجالات مختلفة من اقتصادنا. فيما يلي بعض الأرقام التي يجب وضعها في الاعتبار لمعرفة نبض الموقف.
الدين العام
عندما ينمو الفارق ، بالنظر إلى الفرق بين عائد BTP لمدة عشر سنوات وعائد البوند الألماني لنفس المدة ، فهذا يعني دائمًا تقريبًا أن عائد BTP قد ارتفع. عندما تزداد عوائد BTP ، تدفع قضايا الديون الجديدة عوائد أعلى وبالنسبة للدولة فهذا يعني الاقتراض بتكلفة أعلى. وفقًا للبيانات التي جمعتها Sole24Ore ، يقدر مكتب الميزانية البرلماني أن صدمة 100 نقطة أساس (أي 1٪) من العائدات الإيطالية قد تكلف حوالي 4,5 مليار يورو أكثر في عام 2019. حاليًا ، تركز الزيادة في العوائد على جزء من بين 3 و 7 سنوات بمتوسط صدمة 108 نقطة أساس. إذا بقيت عائدات السندات عند هذه المستويات على مدار العام ، فإن تكلفة 4,5 مليار قد تصبح حقيقة واقعة.
البنوك والتأمين ونسب الأصول
تؤثر الزيادة في عوائد السندات على البنوك بطريقتين على الأقل: تخفيض الأصول وتخفيض نسبة رأس المال من المستوى الأول (CET 1). وفقًا لحسابات Equita Sim ، تؤدي الزيادة في انتشار 1 نقطة أساس إلى خسارة إجمالية في محفظة أكبر 100 بنوك إيطالية بحوالي 10 مليار يورو من حيث قيمة السندات الحكومية. تؤثر الخسارة في قيمة السندات سلبًا على CET 3,48 بمقدار 1 نقطة أساس.
تقدم دراسة Credit Suisse بعض التفاصيل الإضافية: زيادة الفارق بين BTPs والبوند بمقدار 100 نقطة أساس من شأنها أن تقلل CET 1 بمقدار 95 نقطة أساس في المتوسط.
بالإضافة إلى البنوك ، هناك شركات تأمين تمتلك جزءًا كبيرًا من ديوننا. وفقًا لجدول نُشر في Sole24Ore (السبت 9 يونيو) ، تقدر مؤسسات التأمين الأوروبية الرئيسية أن زيادة قدرها 100 نقطة أساس في الفارق بين BTP و Bund قد تكلف في المتوسط حوالي 23 نقطة مئوية من حيث صلابة رأس المال (تنظيمي) نسبة الملاءة). ليس حقا نزهة صحية.
قروض للشركات والأسر
عندما يتصاعد التوتر في الأسواق وتزداد معدلات رأس مال البنوك سوءًا ، يصبح صرف الائتمان للأسر والشركات أكثر تعقيدًا. ومع ذلك ، فإن أوقات رد الفعل لعمليات صنع القرار التي تؤثر على صرف الائتمان أطول بكثير من أوقات السوق. أيضًا لأنه بالإضافة إلى تكلفة المشتريات الرأسمالية ، تأخذ المؤسسات في الاعتبار عوامل أخرى ، مثل السياق الدولي ، والوضع الحالي للخزانة ، والسياق التنافسي.
لذلك من المبكر أن نفهم ما إذا كانت البنوك ستنقل الزيادة في تكلفة الأموال للعملاء وكيف ستنقلها: في الوقت الحالي ، تم تحديد التداعيات على معدلات Euribor و Euris (وهي المعدلات المرجعية للرهون العقارية المتغيرة والثابتة). معتدلة مقارنة بالزيادة في أسعار السندات الحكومية.
على سبيل المثال ، أبلغت عن تقدير "قديم" بواسطة Crif Decision Solutions: نظرًا للزيادة في الفارق في 2011 ، عانت الشركات الإيطالية من زيادة في تكلفة الديون قصيرة الأجل بحوالي 80 نقطة أساس ، أكثر أو أقل 15 مليار يورو من الرسوم المالية الإضافية.
كما قلنا في البداية ، فإن إيطاليا اليوم ليست في ظروف عام 2011. ومع ذلك فنحن نعيش في نظام معقد ومترابط: لا يمكن التفكير في أن المستثمرين والمدخرين والبنوك والشركات والأسر هم موضوعات تفصل بينها حجرات مانعة لتسرب المياه. هذا ليس هو الحال ببساطة: القطاعات المختلفة تؤثر على بعضها البعض ، لذلك فمن غير المرجح أن تؤدي الزيادة في الفارق إلى تداعيات ، بطريقة أو بأخرى ، على الشركات والأسر أيضًا.
مصدر: تقديم المشورة فقط
