سيكون من الأفضل للمستثمرين زيادة حصة الشركات غير المدرجة في محفظتهم وعدم الثقة فقط في الشركات المدرجة. هذه هي النصيحة التي تنبثق من دراسة أجرتها بوكوني وجامعة بولزانو ومدرسة ستيرن للأعمال. قارن البحث بين الشركات ذات الهياكل التنظيمية المماثلة ، مشيرا إلى ذلك الشركات المدرجة عرضة للمبالغة في الأرباح من أجل زيادة النتائج على المدى القصير ، في كثير من الحالات يفضل هذا النهج على انضباط السوق.
والنتيجة هي أن المستثمرين المؤسسيين يميلون إلى الاستثمار قبل كل شيء في الشركات المدرجة ، مقتنعين بدلاً من ذلك بأن انضباط السوق يجعل حساباتهم أكثر موثوقية من حسابات الشركات غير المدرجة ، كما تؤكد معظم المؤلفات المالية هذا الاعتقاد. لكن الدراسة التي قدمتها Bocconi توضح عكس ذلك أنه إذا اقتصرت المقارنة على الشركات المدرجة وغير المدرجة ذات الهياكل التنظيمية المماثلة ، حسابات الشركات غير المدرجة أكثر موثوقية.
وهذا لا ينطبق فقط على إيطاليا. مع مراعاة عينة من 397.386 ملاحظة تتعلق بالسنوات 2005-2014 في 11 دولة أوروبية (بلجيكا ، الدنمارك ، فنلندا ، فرنسا ، ألمانيا ، إيطاليا ، النرويج ، هولندا ، إسبانيا ، السويد ، المملكة المتحدة) ، يلاحظ العلماء أن جميع الشركات المدرجة هي شركات جماعية ، في حين أن أكثر من ثلثي الشركات غير المدرجة هي شركات مستقلة. بينما في الشركات المستقلة ، يتم استخدام البيانات المالية الفردية لكل من التقارير الضريبية والتقارير المالية ، يتم استخدام البيانات المالية الموحدة لمجموعات الشركات فقط لإعداد التقارير المالية، مما يعني أن الشركات المستقلة لديها حافز لتقليل الأرباح لدفع ضرائب أقل ، في حين أن المجموعات لا تعاني من هذا الضغط.
وبالتالي ، بين الشركات غير المدرجة ، فإن جودة أرباح الشركات المستقلة أقل من تلك الخاصة بمجموعات الشركات. ولكن إذا تم مقارنة مجموعات الشركات فقط بدلاً من ذلك ، فإن الشركات غير المدرجة لديها حسابات أكثر موثوقية ، أي أن تقييمها للبنود غير النقدية بشكل أكثر تماشياً مع معايير المحاسبة الدولية. الشركات المدرجة ، من ناحية أخرى ، كما ذكر ، لديها حافز قوي للمبالغة في الأرباح لتحسين أداء السوق على المدى القصير وفي الاتحاد الأوروبي يكون هذا الحافز أقوى من انضباط السوق في تحديد جودة الحسابات.
الاستثناء الوحيد الملحوظ هو استثناء المملكة المتحدة، حيث تمتلك الشركات المدرجة حسابات موثوقة أكثر من الحسابات غير المدرجة. "السوق البريطاني هو الأكثر تطورًا في أوروبا - يعلق انطونيو مارا جامعة بوكوني - مع أفضل حماية للمستثمرين. عندما يتم تطبيق القواعد بشكل فعال ، تتحسن جودة الأرباح ".
