دعونا نحاول ألا نفكر في الفيل. دعنا نتخيل رقمًا ، مفهومًا ، أي شيء ولكن نحاول تجنب التفكير في الفيل. نحن نستطيع فعلها. هناك أعداد لا حصر لها أو ، كما كتب جيوردانو برونو ، عوالم لا نهائية للتفكير فيها ومن الصعب معرفة السبب في الوقت الحالي ، مع كل الأشياء التي يتعين علينا القيام بها ، علينا حقًا البدء في التفكير في الفيل. ركز فقط ، واستخدم القليل من قوة الإرادة ، وساعد نفسك في تقنيات التأمل ولن يظهر الفيل في أفكارنا.
الحق سهلة؟ لا إطلاقا. عمليا مستحيل. قد نستسلم أيضًا للإغراء ، ونفكر بحرية في كل الأفيال التي تتبادر إلى الذهن ونرى ما سيحدث. عاجلاً أم آجلاً ، إذا لم نقرر في هذه الأثناء أن نجعل الأفيال سبب حياتنا ، فسوف يتبادر إلى الذهن شيء آخر.
فكرة نهاية تجمع الأسهم الكبيرة (والسندات) في هذه السنوات مؤلمة للغاية للعديد من المستثمرين لدرجة أنهم يفضلون محاولة عدم التفكير في الأمر. ومع ذلك ، كلما حاولت إخراج الفكرة من الباب أكثر ، كلما عادت من النافذة. ثم دعونا نحاول النظر في الأمر.
من المعروف أن البشر ، عندما يواجهون فجأة شيئًا مزعجًا للغاية ، يحاولون أولاً إنكار إمكانية حدوثه ولكن بعد ذلك ، عندما ينتقل مبدأ الواقع ، يحاولون التفاوض. هذا ما يفعله فارس بيرغمان النبيل من الختم السابع عندما يحاول كسب الوقت عن طريق إقناع الموت للعب الشطرنج معه.
بالنسبة لارتفاع الأسهم الكبير ، فإن التعامل مع النهاية يعني خفض توقعات المرء بشكل كبير والتداول لفترة طويلة حقيبة مسطحة (أو ، كما يقولون في المصطلحات ، جانبية). أقل متعة ، بالطبع ، ولكن لا ينبغي احتقارها لجامعي الأسهم والمتداولين على المدى الطويل / القصير وصائدي الأرباح. باختصار ، شيء يكون الكسب فيه أكثر صعوبة ، لكنه ليس مستحيلاً.
ومع ذلك ، يحدث أيضًا أن الاقتصاديين والاستراتيجيين ، بكل ما لديهم من نماذج ومعادلات وتطلعات نبيلة إلى العلمية ، يخضعون ، مثل أي شخص آخر ، للخرافات الغريبة. إذا لم يجرؤ أي خبير اقتصادي أو استراتيجي أو مدير لمدة 86 عامًا على توقع استقرار سوق الأوراق المالية على المدى الطويل ، فهذا يرجع إلى سابقة مشؤومة: ايرفينغ فيشر.
كان فيشر (1867-1947) اقتصاديًا غزير الإنتاج بشكل غير عادي مع أفكار رائعة وخلاقة. انطلاقًا من خلفية كمية صلبة وبيئة كلاسيكية جديدة ، أصبح رائدًا للاقتصاد القياسي والنقدية ، لكنه طور أيضًا مفاهيم ، مثل انكماش الديون ، التي غادر منها الراديكاليون ما بعد الكينزيون مثل هيمان مينسكي (1919-1996). نظرية عن عدم الاستقرار الجوهري للاقتصاد والأسواق المالية.
لطالما تم الاعتراف بعظمة فيشر من قبل المطلعين. على الرغم من أن شومبيتر وفريدمان وتوبين ، بدأوا من مناهج مختلفة للغاية ، فقد عرّفوه بأنه أعظم اقتصادي أمريكي في كل العصور. ومع ذلك ، فقد وقع damoriae على فيشر بسبب توقعه المؤسف لاستقرار سوق الأوراق المالية عند أعلى مستوياته على المدى الطويل ، والذي صدر قبل أيام فقط من الانهيار الكبير في عام 1929.
هذه الكلمات الأخيرة الشهيرة كلفت فيشر الكثير من ثروته الشخصية بالإضافة إلى سمعته. منذ ذلك الحين ، قلنا ، لا أحد لديه الشجاعة للتنبؤ بالآثار الجانبية طويلة المدى. والتي ، من ناحية أخرى ، لم تكن موجودة عمليًا في الطبيعة ، ولا حتى في الفترات التاريخية المستقرة نسبيًا مع القليل من الديون.
الدرس المستفاد من هيمان مينسكيبعد كل شيء ، يتألف تحديدًا من التأكد من أن الاقتصاد المستقر لا يولد سوقًا مستقرًا للأوراق المالية ولكن سوق أسهم صاعد (أو سوق عقارات) حتى اللحظة التي تنفجر فيها الفقاعة وتغذي الاقتصاد وتدفعه إلى الركود. من الغريب ، بالمناسبة ، كيف بدأ مينسكي من درس فيشر لاستخلاص استنتاجات معاكسة تمامًا بشأن الاستقرار على المدى الطويل.
إذا كان الجانب الجانبي يمثل استثناءً (كان هذا هو الحال في وول ستريت بين ديسمبر ومنتصف أغسطس) ، فنحن بحاجة إلى تحديد ما إذا كان بإمكاننا العودة إلى الأعلى أو ما إذا كان علينا الاستعداد للانخفاض أكثر. ما نفهمه هو أننا سنصعد صعودًا ونزولًا مع تقلبات أكبر باستمرار ، مع احتمال حدوث ارتفاعات جديدة متواضعة وانخفاضات الفترة أدنى بشكل غير متماثل من أدنى المستويات الأخيرة ، ولكن ليس كارثيًا ، حتى الركود التالي.
بعبارة أخرى ، هذه ليست النهاية ، بل هي بداية نهاية يمكن أن تكون طويلة جدًا. بمعدل 15 ضعفًا لأرباح 2016 ، فإن SP 500 ليس مرتفعًا بشكل كبير ، خاصة عندما تفكر في أن متوسط المضاعف ، من 1960 إلى اليوم ، كان 16 ضعفًا.
ومع ذلك ، في رأينا ، استقر السوق لأن الأرباح ستكافح من أجل النمو ولأن أي زيادة سيتم حظرها من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ، والذي سيستفيد من اللحظات المواتية في سوق الأسهم لرفع أسعار الفائدة. في النهاية ، هذه هي المشكلة دائمًا. السياسة المالية مشلولة ، والسياسة النقدية أقل توسعية ، ولم يعد صنبور الائتمان قابلاً للاستخدام على نطاق واسع في أي مكان في العالم ، وفي أمريكا وألمانيا واليابان ، اقتربنا من الاستخدام الكامل للعوامل الإنتاجية.
وهذا يعني ، في أحسن الأحوال ، نموًا منخفضًا بقدر ما تستطيع العين رؤيته ، وبالتالي استمرار خطر حدوث ركود في حالة وقوع حادث. في هذا السياق ، من المنطقي زيادة علاوة المخاطرة وإعادة مضاعفات الأسهم إلى مستويات أكثر قابلية للدفاع.
ومع ذلك ، لم نفقد كل شيء. أوروبا لديها تقييمات أقل من أمريكا ويمكنها بشكل شرعي أن تتوقع 2016 أفضل من 2015. ألمح البنك المركزي الأوروبي بالفعل أنه ، إذا لزم الأمر ، سيمدد ويجعل سياسة التيسير الكمي أكثر عدوانية. اليابان ، من جانبها ، ستحافظ على سياسة نقدية توسعية للغاية بينما الصين ، إذا كانت لديها الشجاعة لتبني السياسات الصحيحة ، ستكون قادرة على الاستقرار على مستوى نمو لائق ويمكن الدفاع عنه.
المعجزة الحقيقية ، الفارس الأبيض الذي يركض لإنقاذ الدورة الاقتصادية وسوق الأسهم الصاعدة ، مضادات الأكسدة التي تطيل عمرهم ، سيكون هو نمو الإنتاجية، اليوم للأسف عند الصفر.
في محاولة لارتداء نظارات وردية يمكننا القول أن أحدهما. أم أننا بالفعل في حالة توظيف كامل ومن ثم الاستثمارات في الإنتاجية على وشك أن تبدأ من جديد. أو ، كما يقول الحمائم ، لا يزال هناك العديد من العاطلين المختبئين أو العمالة الناقصة ، لذلك نحن لسنا في حالة عمل كامل ويمكن أن تظل المعدلات منخفضة لفترة طويلة. سوف نرى. في الوقت الحالي ، ما زلنا نستثمر في الأسهم مع فكرة أن عام 2015 في سوق الأسهم يمكن أن ينتهي بنسبة 5 في المائة فوق المستويات الحالية.
