إذا عرضت إحدى ألعاب العشاء على المتسابق الاختيار بين جائزة معينة تبلغ 5 يورو واحتمال حصول المتسابق على 10 يورو ، فسيختار الكثيرون الخيار الثاني. إن سياق ضخ الأدرينالين والرغبة في اللعب من شأنه في الواقع أن يكافئ الحكمة ولن يتمكن سوى خريج حديث في الإحصاء من البقاء غير مبالٍ تمامًا. ومع ذلك ، إذا كان الاختيار بين جائزة معينة قدرها 5 ملايين على جانب واحد وفرصة واحدة من اثنين للفوز بـ 10 ملايين ، فسيختار الجميع تقريبًا الخيار الأول. حتى لو كان المليون المؤكد هم 4 فقط ، أو حتى أقل ، فإن الكثيرين ، بمن فيهم الإحصائي ، يفضلون أخذهم إلى المنزل على أي حال.
تم تصميم هذا التفضيل في دالة المنفعة التي يكون الندم فيها ، بدءًا من مبلغ معين فصاعدًا ، بشأن الأموال المتبقية على الطاولة أكبر من الرضا عن ربح كامل بدلاً من الرضا عن النصف. ينمو الندم بشكل أسي كدالة للمال المتضمن ولكن يتم تحديده في نفس الوقت من خلال فائدته الهامشية ، وهو أمر شخصي للغاية. إن ترك 5 ملايين على الطاولة سيكون له عواقب أكثر على دونالد داك مقارنة بسكروج ماكدوك ، حتى لو علمنا أن ابن أخيه سيأخذ الأمر بطريقة فلسفية أكثر من عمه.
علماء نظرية الندم (هناك أيضًا ومن الجميل أن نرى إلى أي مدى ذهب تقسيم العمل) ولكنهم يشرحون لنا أن الأسف الذي تخيلناه مسبقًا ، على الطاولة ، مبالغ فيه من قبل معظمنا مقارنة مع الاستياء فعلاً حاول بأثر رجعي. هل سيجعلك ذلك أكثر غضبًا ، يسألون في الاختبارات التي يجرونها في فصولهم الجامعية ، أن يفوتك قطار لمدة دقيقة أو يفوتك لمدة خمس سنوات؟ ويعطي الجميع الإجابة الأولى ، مضيفين أن خيبة الأمل ستظل كبيرة. ومع ذلك ، إذا تم طرح نفس السؤال في المحطة على الركاب الذين فاتتهم لتوهم القطار عن طريق عرض شعرة ، وأولئك الذين فوتوه بخمس دقائق ، فإن درجة مماثلة من الإحباط وشدة أقل من تلك المتخيلة مسبقًا في الاختبار المكتبي.
يمكن أن تكون دراسة نظرية الندم تمرينًا مفيدًا لأننا جميعًا نستعد لوضع إستراتيجية المحفظة لعام 2016. كما نراه اليوم ، لا يبدو عام 2016 وكأنه عام عادي. نعرّف هنا بأنه عام عادي يتوقع فيه الاستراتيجيون والمديرون زيادة بنسبة 5-10 في المائة في الأسهم وعائد أكثر تواضعًا ، ولكن إيجابيًا ، على السندات.
عام 2016 لا يبدو طبيعياً لأن البورصات يمكن أن تعود إلى الصفر كما يمكن أن يكون للسندات عائد نهائي سلبي قليلاً. وبالتالي ، فإن الاستثمار الكامل في الأسهم يمكن أن يجعل سيولة الحساب الجاري صفرًا ويجعل أي خيار من خيارات المحفظة غير ذي صلة مسبقًا.
التناقض في جميع الخيارات هو أنه كلما كانت أكثر صعوبة بل وألمًا ، زاد عدم المبالاة في اتخاذ مسار أو آخر. كلما عذبنا أنفسنا ، قلّ معنى تعذيب أنفسنا. إذا كانت إيجابيات وسلبيات كل خيار متكافئة ، فمن المنطقي تمامًا ، على الأقل في الملخص ، السماح للعملة الملقاة في الهواء باتخاذ القرار.
في الواقع ، إذا اعتقدنا أن عام 2016 سيكون عامًا كارثيًا ، أو حتى مجردًا سلبيًا ، فإن اختيار البقاء سائلاً بالكامل سيكون إلزاميًا وبالتالي سهلًا. ومع ذلك ، فإن ما يمكن رؤيته في الأفق ليس الغيوم السوداء في نهاية الدورة ، ولكن الغيوم البيضاء وغير المهددة بشكل خاص والتي تعلن عن اكتمال نضج الدورة وربما ، في أمريكا ، الدخول في ثلث معدّل جيدًا العمر الذي تلوح في الأفق طويلا.
ومن هنا تأتي مفارقة اللامبالاة. النقد المستخدم في السندات الحكومية لمدة عام واحد له عائد سلبي ، والعائد المتبقي للبنك (والذي عاجلاً أم آجلاً سوف يمرر المعدلات السلبية إلى أصحاب الحسابات) هو على أي حال قرض ، والذي يكون في أوقات الكفالة ( تعلم قبرص) في الوقت الحالي آمن بشكل معقول ، ولكن في حالة حدوث ركود جديد قد يكون أقل من ذلك.
من جانبهم ، ستتعرض الأسهم والائتمانات لرياح متضاربة. من ناحية ، يلوح في الأفق نمو متواضع في الأرباح (شيء أكثر في أوروبا) ، ولكن من ناحية أخرى ، تلوح في الأفق رياح معاكسة من الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة في شكل زيادة في الأسعار الاسمية ، وإن كان ذلك بالمعدلات الحقيقية ، في توقع ارتفاع في التضخم ، لن نشعر بتضييق كبير.
كان الاحتفاظ بمحفظة متنوعة ، حتى الآن ، يعني الاحتفاظ بالأسهم (والعديد من السندات) للأداء والنقد من أجل الأمان. من الآن فصاعدًا ، ستعني الأسهم التنويع ، وإذا كان هناك أداء فسيكون مقابل زيادة التقلبات. ولذلك ، فهو سياق يكون من المنطقي فيه تقليل ، ولكن ليس القضاء ، على الأسهم والائتمانات.
La تطاير، من جانبها ، دخان ومرايا للكثيرين ولكنها يمكن أن تكون فرصة للآخرين. ومع ذلك ، فإن الشرط للاستفادة منه هو أن تبدأ خفيفًا وليس لديك الكثير من المخاطر في محفظتك.
نكرر أن فكرة خفض ملف المخاطر بهدوء لا ترجع إلى تدهور حالة الاقتصاد العالمي (بالنسبة للصين التي ستستمر في التباطؤ ، سيكون هناك تسارع في أوروبا) ولكن إلى الانتقال من تدوم المرحلة الإستراتيجية سبع سنوات إلى مرحلة تكتيكية يمكن أن تستمر حتى نهاية الدورة ومن ثم نأمل بضع سنوات أخرى.
من ناحية أخرى ، لا نشعر بالقلق بشكل خاص من الضيق الحالي في الأسواق ، وهو الشعور بالضيق المنسوب إلى البنك المركزي الأوروبي والنفط والاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك ، أطلق البنك المركزي الأوروبي ، الذي خيب آمال توقعات اللحظة الأخيرة ، حزمة من الإجراءات أكثر شمولاً من تلك التي تم التلميح إليها خلال المؤتمر الصحفي في 22 أكتوبر ، وهو المؤتمر الذي رفض فيه دراجي إمكانية خفض سعر الفائدة. إذا عدنا إلى مساء يوم 21 أكتوبر ، عندما لم يكن تمديد التسهيل الكمي مؤكدًا بعد وعندما لم يتخيل أحد خفض سعر الفائدة ، فإننا نرى أن Eurostoxx كان في نفس المستوى تمامًا كما هو الحال اليوم وأن 0.51 سنوات Bund العائد ، ثم بنسبة 0.58 في المائة ، ارتفع اليوم إلى 1.13. تحرك اليورو فقط ، من 21 في 1.10 أكتوبر إلى XNUMX اليوم.
من هذا لا نستنتج أن التيسير الكمي2 ولد ميتًا ، كما تعتقد الأسواق ، ولكن احتفالًا أوليًا مبالغًا فيه وسابقًا لأوانه تحول إلى غضب غاضب يتبعه ، في الأشهر المقبلة ، مرحلة ثالثة من الآثار المفيدة بطيئة الإطلاق ، وليس كثيرًا على اليورو ، والذي سيظل مستقرًا إلى حد كبير ، كما هو الحال بالنسبة لبورصات الأوراق المالية والائتمانات الأوروبية.
اما النفط والمواد الاولية فتخوف الاسواق من الطلب ومن الانعكاسات على الدول المنتجة وشركات التعدين. لكن بالنسبة للنفط ، لا يوجد ضعف في الطلب ، والذي يستمر في النمو باطراد. أما بالنسبة للمنتجين ، فقد دخلنا المرحلة النهائية من عملية الاختيار الطبيعي والتي ستشهد الفائزين الذين لديهم أقل تكاليف استخراج (المملكة العربية السعودية والعراق ومنطقة إيجل فورد في تكساس). تراهن المملكة العربية السعودية ، التي تقود لعبة الأسعار الهابطة ، على استقرار وانعكاس الاتجاه بحلول نهاية عام 2016. وبالتالي سيكون هناك وقت (لكنه لا يزال مبكرًا للغاية الآن) عندما تتغلب أسهم الطاقة على بقية الأسهم. السوق وسيسحب الأسهم للأعلى. باختصار ، كلما نزلت اليوم ، كلما صعدت مرة أخرى غدًا. في المواد الخام عملت دائما على هذا النحو.
أما بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي ، فلا يمكننا أن نرى أي دراما تحيط بارتفاع الأربعاء المقبل. لا يوجد ركن من أركان الكوكب لم يصل فيه الإشعار بهذه الزيادة بالفعل لمدة عام ولم تتم مناقشته على نطاق واسع وخصم الأسعار فيه. أكثر من اندفاع للبيع ، لذلك نرى من المحتمل حدوث تثاؤب عالمي كبير أو حتى اندفاع قصير من الاتجاه الصعودي في حالة المؤتمر الصحفي المطمئن بشكل خاص.
