فاجأت سرعة الزيادة في أسعار الفائدة على السندات الحكومية الأمريكية والألمانية غالبية مديري السندات الذين ، بالإضافة إلى الاضطرار إلى البحث عن عوائد في سياق أسعار الفائدة المنخفضة تاريخياً ، يجب عليهم إدارة قدر لا بأس به من التقلبات. في الوقت الحالي ، لا أريد حقًا أن أكون في مكانهم.
من بين الجوانب الأكثر إثارة للاهتمام ، هناك حقيقة أن الزيادة في العوائد تتعلق بشكل رئيسي بسوق السندات الحكومية ورافقها ارتفاع قيمة اليورو مقابل الدولار.
لتأطير الموقف ، ضع في اعتبارك أولاً وقبل كل شيء ، تبسيطًا ، يمكن تقسيم عائد الاستثمار في السندات الحكومية إلى ثلاثة عوامل خطر:
- le توقعات معدل الفائدة الحقيقي (كيف ستتحرك أسعار الفائدة في المستقبل؟) ؛
- le توقعات التضخم;
- il قسط عند انتهاء الصلاحية o قسط الأجل (يجب أن يكون الاستثمار على المدى الطويل أكثر ربحية من الاستثمار قصير المدى).
في سياق ، في كل من أوروبا والولايات المتحدة ، يكون التضخم وتوقعات أسعار الفائدة الحقيقية متطابقة تقريبًا مع تلك التي كانت في بداية العام ، لدي تصور أن جزءًا كبيرًا منها زيادة مخاطر الاحتفاظ بالسندات الحكومية في حالة تزايد عدم اليقين (انظر يونان، معدلات الولايات المتحدة ، التوترات الجيوسياسية) ، التي توسعت سيولة منخفضة من سوق السندات.
بعد سنوات كان أداء السندات الحكومية فيها أكثر من مرضٍ ، دعنا نحلل الزيادة فيغلة في الولايات المتحدة وفي ألمانيا بمزيد من التفصيل ، في محاولة لفهم ما إذا كانت هناك قيمة وأين توجد.
منحنيات العائد للولايات المتحدة وألمانيا
لنبدأ من منحنى سعر الفائدة الولايات المتحدة الأمريكية:
- تعد العوائد قصيرة الأجل اليوم أعلى مما كانت عليه قبل بضع سنوات ومقارنة بفترة ما بعد الإجهاد تضييق من اتجاه واحد (عندما حاكم الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بن برنانكي أعلن عن نهاية محتملة للتيسير الكمي في الولايات المتحدة) ، بينما تظل العوائد طويلة الأجل منخفضة ؛
- يبقى الجزء ذو القيمة الأكبر هو المقطع أ على المدى القصير / المتوسط;
- في الوقت الحالي ، تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من الاحتفاظ بـ على المدى الطويل من منحنى سعر الفائدة.
دعونا الآن ننتقل إلى منحنى سندات الحكومة الألمانية:
- i العوائد لا تزال منخفضة في كل شيءعلى الرغم من الزيادة الأخيرة ؛
- السندات الحكومية قصيرة الأجل لا تزال لديها عوائد اسمية سلبية والبقاء بعيدًا عن متناول البنك المركزي الأوروبي ؛
- في ظل هذه الظروف ، هناك قيمة قليلة على منحنى العائد الألماني بأكمله (ماعدا الجزء الطويل جدا (30 سنة).
ماذا تفعل باستثماراتك؟
في ظل ظروف السوق الحالية ، يمكن أن تكون السندات الحكومية الأمريكية والألمانية بمثابة أصول ملاذ آمن. باختصار ، في كلتا الحالتين ، تبدو مخاطر التضخم ومخاطر أسعار الفائدة محدودة. بقدر ما يتعلق الأمر باحتياطي الفيدرالي ، في رأيي ، هناك اعتباران إضافيان ينطبقان: أولاً وقبل كل شيء ، لا أعتقد أن زيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (أواخر 2015 أو أوائل 2016) سيناريو السندات الأمريكية يتغير بالكامل ، ثم مع استمرار خطر اليونان ، سوف يولي بنك الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الاهتمام لتحركاته.
لذلك ، بين الخيارين ، يبدو الأمر أكثر منطقية بالنسبة لنا خذ مخاطر الدولار، حيث يبدو أن هناك قيمة أكبر ، وكدولة ، نعتقد أنها أقل حساسية لتأثير ما بعد العدوى المحتملGrexit.
لقد قمنا مؤخرًا بتغيير ملفتخصيص الأصول من محافظ اكسبريس لأن الحذر بطبيعته ، حيث يميل السوق إلى التقليل من قيمة خطر العدوى من اليونان، نحن نفضل تفويت بعض نقاط الأداء ولكن الحد من الخسائر في حالة حدوث قصر النظر الأوروبي مع خروج اليونان من منطقة اليورو. المنطق من مدير المخاطروليس كمضارب.
