استمر ضعف الاقتصاد العالمي في الربع الأول من العام ، ولكن بدأت تظهر بوادر تحسن. تستمر تقديرات النمو لعام 2023 في التنبؤ بتباطؤ ملحوظ ، لكنها أقل وضوحًا من التوقعات قبل بضعة أشهر. على الرغم من السياق الغامض ، فإن النظام المصرفي والأسر والشركات أصبحت الآن أكثر صلابة مما كانت عليه في فترات الاضطراب السابقة. إنها الصورة التي التقطتها بنك ايطاليا في الاخير تقرير الاستقرار المالي. وفقًا لهذا التقرير نصف السنوي ، كما هو الحال بالنسبة لدول منطقة اليورو الأخرى ، فإن الزيادة في المخاطر تحددها بشكل أساسي عدم الاستقرار الجيوسياسي المستمر ، والضغوط التضخمية التي لا تزال مرتفعة وما يرتبط بها من ارتفاع في أسعار الفائدة.
الشروط على الأسواق المالية ساءت مرة أخرى منذ فبراير الماضي. الحلقات الأخيرة من الأزمات المصرفية في الولايات المتحدة ( إفلاس Svb) وفي سويسرا ( انهيار بنك كريدي سويس) أدى إلى زيادة حادة في التقلبات ، وزيادة في مخاطر العدوى وإعادة تخصيص كبيرة للمحافظ من الأصول عالية المخاطر نحو تلك التي تعتبر أكثر أمانًا. خفت حدة التوترات بعد تدخلات السلطات لاحتواء القضايا الحرجة.
لا تزال المخاطر على الاستقرار المالي عالية في إيطاليا
In إيطاليا i المخاطر من أجل الاستقرار المالي ارتفاع. كان تأثير التوترات على الأسواق المصرفية الدولية محدودًا ، وذلك بفضل الانكشاف المحدود للبنوك الإيطالية للوسطاء في أزمة ، وبشكل أعم ، لتعزيز الميزانيات العمومية التي تحققت في السنوات الأخيرة. أما بالنسبة لدول منطقة اليورو الأخرى ، فإن استمرار عدم الاستقرار الجيوسياسي وموجة التضخم وتباطؤ النمو المرتبط بارتفاع الدين العام يثقل كاهلها.
حسب تقدير الوثيقة الاقتصادية والمالية 2023 (Def 2023) التي تمت الموافقة عليها في أبريل ، سيتوسع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1٪ في عام 2023 و 1,5٪ في عام 2024 ، وهو تباطؤ مقارنة بعام 2022. التوقعات ، المعدلة بالزيادة مقارنة بتلك الصادرة في نوفمبر ، أعلى من تلك الخاصة بالعامين المقبلين مؤخرًا نشره صندوق النقد الدولي (0,6 و 0,9٪ على التوالي) و Consensus Economics (0,6 و 1٪).
تحسين أرصدة المالية العامة
شروط المالية العامة تحسنت في عام 2022. انخفض صافي الدين كنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي ووزن الدين على الناتج المحلي الإجمالي ، حيث انخفض الأخير بأكثر من 5 نقاط مئوية. "إن توحيد هذه الاتجاهات يظل أمرًا أساسيًا ، أيضًا في ضوء حالة عدم اليقين بشأن تطور سيناريو الاقتصاد الكلي وارتفاع أسعار الفائدة" ، كما جاء في التقرير. “في سياق الإدارة الحكيمة للمالية العامة ، والحد من السندات الحكومية في الميزانية العمومية لنظام اليورو ، الذي يتم إجراؤه بوتيرة محسوبة ويمكن التنبؤ بها ، لا ينبغي أن يكون له تداعيات كبيرة على العوائد وعلى أداء السوق الثانوية لسندات الحكومة الإيطالية ، حيث يظل الفرق فيما يتعلق بالسندات الألمانية متماشياً مع المستويات التي لوحظت في نهاية نوفمبر ".
أسواق العقارات
Il سوق العقارات تظهر علامات التباطؤ. في النصف الثاني من عام 2022 ، نمت أسعار المساكن بشكل أقل كثافة وأقل بكثير من التضخم ، بينما انخفضت المبيعات ، مما يعكس التباطؤ في مدفوعات الرهن العقاري. وفقًا لتقديرات Via Nazionale ، ستستمر الزيادة في الأسعار الاسمية في التباطؤ ليس فقط هذا العام ولكن أيضًا في العامين التاليين. ولذلك ، فإن مواطن الضعف المحتملة الناجمة عن هذا القطاع لا تزال محتواة.
العائلات
تدهور الوضع الاقتصادي له تأثير معتدل على المخاطر المرتبطة بالوضع المالي للدولة الأسر. لا تزال السيولة مرتفعة ، ولكن من حيث القيمة الحقيقية انخفض الدخل الممكن إنفاقه بسبب التضخم. تنعكس الزيادة في أسعار الفائدة في متوسط تكلفة القروض القائمة ويمكن أن ترتفع حصة الأسر المعيشية الضعيفة هذا العام. لكن فيما يتعلق بالدخل ، لا يزال الدين أقل بكثير من متوسط منطقة اليورو بأكثر من 30 نقطة مئوية (62,5٪ في نهاية الربع الرابع من عام 2022 ، من 64,4 في نفس الفترة من العام السابق). بعد التوقف بسبب أزمة الوباء ، في عام 2022 ، استمرت القروض المخصصة للأغراض الاستهلاكية ، والتي تمثل ربع إجمالي القروض للأسر ، في النمو ؛ فيما يتعلق بالدخل المتاح ، فقد بلغوا 12,8٪ ، وهي قيمة أعلى من متوسط منطقة اليورو (9,6٪).
الأعمال
الوضع المالي وضعف الشركات فهي تتأثر بتدهور توقعات الاقتصاد الكلي وزيادة معدلات الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي لتهدئة الموجة التضخمية. مع عدم تغير الطلب على نطاق واسع ، توقف النمو في قروض الشركات تدريجيًا في عام 2022 وهو الآن في المنطقة السلبية. ومع ذلك ، فإن التراجع أثر فقط على الشركات الأكثر خطورة ، ومن بينها ، خاصة الشركات الصغيرة. استخدام سوق السندات. وعموماً ، فإن قدرة خدمة الدين ، وإن تدهورت قليلاً ، تستفيد من حالة مالية متوازنة ، مدعومة بهوامش سيولة وفيرة. لا تزال جودة الائتمان عند مستويات عالية تاريخياً ، لكنها تظهر أولى بوادر التدهور ، لا سيما في قطاعات الائتمان صناعة و المباني. وفقًا لتوقعات بنك إيطاليا ، في سيناريو أساسي يتوافق مع التباطؤ في النشاط الاقتصادي وارتفاع التضخم ، سترتفع حصة الديون التي تحتفظ بها الشركات المعرضة للخطر إلى 27,7٪ في نهاية العام ، خاصة في العقارات والتصنيع.
البنوك
شروط النظام المصرفي الإيطالي هم جيدون بشكل عام. لا تظهر جودة الأصول أي علامات على التدهور وتحسنت الربحية ، وهو ما يفضله بوضوح الزيادة في صافي دخل الفائدة. على الرغم من انخفاض في جمع وإعادة تكوين الودائع من العملاء ، لا يزال ملف السيولة متوازنًا في آجال الاستحقاق قصيرة ومتوسطة الأجل ؛ لا يزال توافر الأصول المؤهلة لإعادة تمويل العمليات مع نظام اليورو وافرًا.
الرئيسية مصادر الضعف بالنسبة للبنوك ، لا تزال تأتي من ضعف آفاق الاقتصاد الكلي ومن عدم اليقين بشأن الوضع الجيوسياسي الدولي ، الذي تفاقم بسبب استمرار الحرب في أوكرانيا. "أي خسائر رأسمالية على محفظة سندات الدين المقيمة بالتكلفة المطفأة لن تتحقق إلا في حالة احتمالية أن يضطر الوسطاء إلى بيع الأوراق المالية قبل استحقاقها". هناك الربحية وستظل إيجابية أيضًا في عام 2023 ، لكن القدرة على سداد القروض من قبل الأسر والشركات قد تضعف ، مع تأثيرات محتملة على تعديلات القيمة ، والتي لا تزال قائمة عند مستويات منخفضة. قد يظهر أيضًا مزيد من الضغط التصاعدي على تكلفة التمويل ، ويرجع ذلك أيضًا إلى الحاجة إلى الاستمرار في استبدال الأموال المكتسبة من خلال عمليات إعادة التمويل غير العادية للنظام الأوروبي (TLTRO3) وبسبب الحاجة إلى إصدار أدوات مناسبة لتلبية الحد الأدنى من المتطلبات الخاصة تخضع الأموال والمطلوبات لكفالة (MREL).
تأمين
La رسملة قطاع التأمين انخفض ، مما يعكس الاتجاه في أسعار الفائدة والإنهاء المبكر لعقود الحياة ، لكنه لا يزال عند مستويات عالية ، قريبة من المتوسط الأوروبي. وفقًا لعمليات المحاكاة التي أجراها معهد الإشراف على التأمين (IVASS) ، والتي تستخدم سيناريوهات تتماشى مع صدمات اختبارات الإجهاد المصرفية التي تجريها حاليًا الهيئة المصرفية الأوروبية والبنك المركزي الأوروبي ، فإن الارتفاعات الإضافية في منحنى السعر يمكن أن تؤدي إلى انخفاض متوسط في المستوى الخاص. أموال 7٪.
كما ساءت الربحية ، بينما ظل وضع السيولة جيدًا بشكل عام فوق المتوسط الأوروبي (65٪ و 47٪ على التوالي) ؛ في ال قطاع الحياةومع ذلك ، فإن بحث العملاء عن العوائد التي تحمي القوة الشرائية للمدخرات قد أدى إلى إبطاء تحصيل الأقساط وغذى الإنهاء المبكر للعقود ، بسبب خيارات حاملي وثائق التأمين بسبب زيادة احتياجات السيولة الناتجة عن تغيير إطار الاقتصاد الكلي ، وكذلك للبحث للحصول على بدائل أكثر ربحية للمنتجات الاستثمارية التأمينية. انخفضت خسائر رأس المال غير المحققة في محفظة الأوراق المالية ، والتي تتركز بشكل أساسي في الشركات العاملة في مجال التأمين على الحياة ، في الأشهر الثلاثة الأولى من العام. تظهر مؤشرات السوق في أبريل أن أسعار الأسهم وتوقعات الأرباح لا تزال تنمو لقطاع التأمين:
صناعة إدارة الأصول
La صافي تدفقات الصناديق المشتركة كان الإيطاليون إيجابيين في الربع الأخير من عام 2022 (1,7 مليار) ، ليصبحوا سلبيين في الربع الأول من عام 2023 (1,5 مليار). كانت التدفقات الوافدة خلال الفترة ككل إيجابية بشكل هامشي (200 مليون يورو) ، مما يعكس التدفقات الداخلة إلى صناديق الأسهم والسندات (6,8 مليار يورو و 2 مليار يورو على التوالي) والتدفقات الخارجة من الصناديق المرنة والمتوازنة (6,3 مليار يورو و 1,6 مليار يورو على التوالي) . مع تفضيل لأولئك الذين يستثمرون احترام معايير الاستدامة من وجهة نظر الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG). وانخفضت درجة السيولة - من 8,3 إلى 4,9٪ - بسبب ارتفاع أسعار الفائدة ، الأمر الذي يثبط الحفاظ على الأصول السائلة. لا تزال مخاطر الصندوق الفرعي محتواة بشكل عام.
