في الشهرين الماضيين ، كان هناك تغيير في المسار مقارنة بتوقعات الخريف الماضي والآن "احتمالات حدوث ركود عميق انخفض بشكل موضوعي "، كما يقول لوكا سيمونسيلي ، استراتيجية إنفسكو. تكمن المخاطر الرئيسية في هذه المرحلة من السوق في "حركة الاتجاه المعاكس في معدل التضخم"بعد فترة من التراجع. ال "سندات الشركات، درجة الاستثمار ولكن أيضا عالية العائد ، هي أداة مهمة جدا "في بناء أ محفظة متوازنة وتقديم بديل بملف تعريف مخاطر / عوائد جذاب. آجال الاستحقاق القصيرة أفضل للسندات الحكومية ، والأسواق الأوروبية والآسيوية أفضل للأسهم.
في الخريف الماضي ، صدرت توقعات قاتمة للغاية لعام 2023 والتي تضمنت ارتفاعًا إضافيًا في التضخم ، مع استمرار ارتفاع أسعار الغاز ، وتراجع أرباح الشركة ، والركود ، وسوق الأعمال الضعيفة للغاية. بدلاً من ذلك ، بدأنا العام بشكل بانورامي مختلف تمامًا: سوق الأسهم المتناغم وسندات الشركات والدخل الثابت أيضًا ، وتراجع التضخم والنمو الاقتصادي اللائق. كيف ينبغي للمرء أن يتنقل مع البيانات الجديدة؟
"لقد أبرزت بيانات الاقتصاد الكلي للشهرين الماضيين مرونة الاقتصاد في الولايات المتحدة كما هو الحال في أوروبا. في الواقع ، في أوروبا ، تطور اتجاه قوي للبيانات الاقتصادية مما فاجأ توقعات السوق بشكل إيجابي. نعتقد أن احتمالات حدوث ركود عميق قد تراجعت بشكل موضوعي ".
هل تقيّم الاتجاه القوي الجديد أم مجرد انتعاش تقني عند أدنى المستويات؟ هل هو المسيرة التي كثيرا ما نشهدها في يناير؟
"أدت التطورات الأخيرة في إطار الاقتصاد الكلي إلى مراجعة تصاعدية في توقعات النمو وأكدت على استقرار الأساسيات الاقتصادية على المستوى العالمي. دعونا نفكر في الإنفاق الاستهلاكي في ضوء انخفاض أسعار الطاقة في أوروبا ، وإعادة فتح سلاسل الإنتاج في آسيا وصلابة سوق العمل في الولايات المتحدة. فيما يتعلق بأرباح الشركات المدرجة ، من الواضح أن التباطؤ مستمر والتقلص في هوامش التشغيل واضح بشكل واضح. ومع ذلك ، فإن هذه الحركة مصحوبة بارتفاع في الرغبة في المخاطرة لدى المستثمرين الذين لديهم بالفعل الوقت لتوقع سيناريو صعب للغاية للنشاط الاقتصادي.
ما هي توقعاتك على مختلف الجبهات الاقتصادية؟
ليس لدينا عملية استثمار تستند إلى توقعات دقيقة للنمو والتضخم. ومع ذلك ، ينصب تركيزنا على تحديد نظام الاقتصاد الكلي الذي يمكن أن نتوقع هيمنته خلال الأشهر الثلاثة إلى الستة المقبلة وخاصة على تحديد نقاط الانعكاس والاتجاه. نعتقد أن واحدة من هذه التحولات قد حدثت بالفعل منذ شهرين ، مما أدى إلى إنشاء نظام "الانتعاش" في السوق في كل من الاقتصاد ولكن قبل كل شيء في شهية المستثمرين للمخاطرة. إن الارتفاع في أسواق الأسهم وسندات الشركات له ما يبرره من وجهة نظرنا. يكمن الخطر الرئيسي في هذه المرحلة من السوق في حركة الاتجاه المعاكس في معدل التضخم ، خاصة في أوروبا ، حيث ، بعد ثلاثة أشهر من الانخفاضات ، لا يستمر التضخم في الانخفاض بل يرتفع مرة أخرى ".
ما هو الأفضل للمستثمر أن يوجه نفسه؟ هل البورصة أم الدخل الثابت أفضل؟ على المدى القصير أم الطويل؟
نعتقد أن سندات الشركات هي أداة مهمة للغاية في بناء محفظة متوازنة ، لذلك نوصي بزيادة الوزن في قطاع الدرجة الاستثمارية ، ولكن أيضًا في العائد المرتفع. فيما يتعلق بالمكون الحكومي ، الذي يعود على أي حال لتقديم تحوط ضد مخاطر الركود ، نحافظ على مدة منخفضة وتفضيل لسوق الولايات المتحدة ، بينما نحافظ على ثقلنا في أوروبا. من الواضح أن الأسهم تتلاءم جيدًا مع قراءتنا لبيئة السوق الحالية. ومع ذلك ، فإننا نقترح نهجًا نشطًا من حيث تخصيص الأصول الإقليمية والقطاعية ، مع تفضيل الصناديق التي يديرها بشكل فعال متخصصون في اختيار الأسهم. في الوقت الحالي ، نحن نفضل الأسواق في أوروبا وآسيا ، بينما على المستوى القطاعي نوازن بين التعرض الدفاعي للسلع الاستهلاكية والمستحضرات الصيدلانية مع مراكز تجريبية أعلى مثل التكنولوجيا الأمريكية والتعدين الأوروبي ".
فيما يتعلق بالدخل الثابت على وجه الخصوص ، هل يجب أن نتوقع انخفاضًا في العوائد إذا تم تخفيف التشديد النقدي؟ كيف تتصرف المنحنيات التي ظلت معكوسة لفترة طويلة؟
"نعم ، سيؤدي تخفيف القيود النقدية إلى انخفاض أسعار السوق ، ولكن هذا ليس السيناريو الأساسي لدينا. يبدو أن الحركة الأولى لخفض التضخم من مستويات عالية جدًا إلى حوالي 3,5٪ - 4٪ الآن قيد التقدم وقابلة للتحقيق بالكامل ، ولكن الخطوة الثانية للتخفيض ، أي من 3,5٪ - 4٪ إلى الهدف 2٪ سيتطلب المزيد من الصبر. ال منحنيات السعر في الواقع ، لديهم إمكانية البقاء مقلوبًا لبضعة أرباع ، في الوقت الحالي تعلن البنوك المركزية عن إنشاء فترة توقف مؤقت في السياسة النقدية بمجرد الوصول إلى مستوى سعر مرجعي مقيد بدرجة كافية. لا يؤمن سوق السندات برسالة بنك الاحتياطي الفيدرالي تمامًا وفي التوقعات المتضمنة في السوق "الآجلة" ، سيتم خصم التخفيض جزئيًا بالفعل ".
شهدت سندات إيني الأخيرة طلبًا كبيرًا. كيف تفسرون ذلك؟ ما الذي يبحث عنه المستثمرون؟
"بشكل عام ، يمكنني أن أؤكد أن الظروف المالية الحالية مواتية للتضمين في المحفظة من فئات الأصول القادرة على توليد العائد وتدفق القسائم ، وأعتقد أن هذا يتم تمثيله جيدًا من خلال اهتمام المستثمر. إن مرحلة السوق التي يكون فيها نهج "النمو" البحت هو الإستراتيجية الوحيدة الرابحة وراءنا الآن ، سندات الشركات تقدم الآن بديلاً بملف تعريف مخاطر / عائد أكثر جاذبية ".
يقال في الولايات المتحدة أن تقسيم المحفظة بين 60 و 40 يبدو عفا عليه الزمن. ماذا تعتقد؟ هل هو نفسه في أوروبا؟
لا ، المحفظة المتوازنة 60/40 ليست قديمة. الفترات المتوسطة الأجل التي لا تساعد فيها الارتباطات بين فئات الأصول على تنويع المحفظة ليست بأي حال نادرة في كل من الولايات المتحدة وأوروبا. مع الانتقال ، بالتأكيد ليس غير مؤلم ، إلى نظام أسعار الفائدة الحقيقية الإيجابية والسياسة النقدية التي يجب أن تدير مرة أخرى تباطؤ الاقتصاد وليس فقط المسرّع ، فإن نهج نوع `` العائد الإجمالي '' يعد أمرًا أساسيًا. اليوم من الممكن مرة أخرى إنشاء محافظ متوازنة من حيث نمو حساب رأس المال وتدفق القسيمة. لقد قدرنا في الماضي القريب إمكانات التنويع التي يمكن أن تجلبها الاستثمارات البديلة ، ونعتقد أن هناك ما يبرر تخصيص أعلى. ومع ذلك ، ينبغي النظر إلى خصائص السيولة للاستثمار بحذر.
ما هي الأحداث الاقتصادية / النقدية التي تتوقعها من الدول الأجنبية والتي يمكن أن تغير الوضع في إيطاليا ، باستثناء الصراع المستمر؟
إن مخاطر التشديد النقدي المفرط والإدارة المحتملة لارتفاع محتمل في التضخم تضع بالتأكيد البنك المركزي الأوروبي في دائرة الضوء. الانتعاش الاقتصادي في الصين لديه القدرة على المساهمة في زيادة الأرباح للشركات خاصة في ألمانيا وإيطاليا.
