金融市场的历史充满了财富梦想的破灭和积蓄的流失。 正如图表的标题（Epistar Corporation，一家生产半导体的台湾公司）一样，股市中充斥着在创纪录的时间内达到令人难以置信的水平的股票……只是后来因为各种各样的原因而崩盘。 关键是，它经常发生。
人们可能会仓促得出结论，最好避免投资个股，而是倾向于投资整个金融资产类别或资产类别（例如美国股票、亚洲股票、科技股票等），通常是通过 ETF 或共同基金，由于资产配置，将它们组合成投资组合。
那将是一个肤浅的答案。 事实上，世界上许多最成功的投资者，例如传奇人物沃伦巴菲特，其财富和名声都归功于通过所谓的选股进行的对少数股票的谨慎选择。
所以问题是必须的：你应该如何投资？ 选股还是资产配置？
公共场所
“投资时，押注几只好股是最好的选择”
证据：表现良好的股票远比你想象的要少
从长远来看，股票市场往往比债券市场更有利可图：它们提供所谓的股票风险溢价。 科学研究已经广泛地记录了这个主题，直到今天，对此没有太多疑问。 经常被遗忘的是，股票市场的表现取决于少数（有时很少）股票。
股市高度两极分化. 根据 Hendrik Bessembinder[1] 的研究，从 1925 年至今，世界上最大和最具代表性的股票市场——美国——所产生的金融财富可以归功于 4% 表现最好的股票。 此外，50 多年来在证券交易所创造的金融财富中，约有 80% 取决于 86 只股票的表现（这一数字相当于不到可投资领域的 1%）。 本节中的图表显示，根据证券的表现对证券进行排序，很少的证券足以解释美国证券交易所 100% 的历史表现，许多没有增加价值，许多甚至破坏了价值（事实上，奇怪的是，曲线超过 120%，然后回落到 100%）。
通过将注意力集中在研究中检查的股票的整个生命周期（近 26 股！），只有 42,1% 的股票能够产生高于几乎无风险债券（即 1 个月期美国国债）的回报账单）。 超过一半的股票产生了负回报。
但它并没有就此结束。 该研究比较了股票指数的纯选股策略和被动复制策略。 结果是无情的：
1）在99%的情况下，选股策略比被动复制更差；
2) 只有在 28% 的情况下，选股策略能够提供高于 1 个月期政府债券的回报。
因此，尽管难以下咽，但事实和数字告诉我们，整个市场的表现取决于少数股票。 因此，高度集中于少数股票的投资组合大大增加了投资组合中没有真正创造价值的股票的风险。 这也解释了为什么许多基于选股的主动策略往往跑输市场指数（基准），从而显示“阿尔法”负管理。
真相：很少有人获得正确的头条新闻
让我们回到选股：毕竟，这是关于找到合适的股票，专业的东西，对吧？
或多或少。 问题在于，即使是管理专业人士在做出正确选择时也面临着巨大的困难。 每六个月产生的问题 标普道琼斯使用 SPIVA 记分卡监测主要市场经理人的指数介于令人震惊和沮丧之间：91,9% 的美国经理人在过去 5 年未能跑赢标准普尔 500 指数，而 79,9% 的欧洲经理人未能超过标准普尔欧洲350 个股票市场指数（编者注：通过改变指数或延长时间范围，情况并没有改善）。 难怪被动型 ETF 市场在各地呈指数级增长。
信息很明确：如果选股对“专业人士”来说很困难，那么对普通储蓄者来说是不切实际的。
解决方案：以多样化的方式进行投资
总之，历史告诉我们的是：
1) 从长期来看，股票往往具有正的风险溢价（根据瑞士信贷 1900 年全球投资回报年鉴，从 2015 年到 4,2 年，全球股票投资组合的年均风险溢价为 2016%）；
2) 然而，这种回报的很大一部分可以归因于少数（实际上是极少数）产生高回报的证券（帕累托法则或幂律的许多案例之一）；
3）只有少数经理能够正确识别值得投资的股票。
因此？ 最好通过让自己接触大量股票（即指数）来进行投资。 从统计上看，总量越大，多元化效应越强，风险越低。 本节中的图表提供了一个具体示例。 事实上，它显示了过去 2 年中三种金融投资所表现出的风险，以最大回撤 [20] 衡量：
1）10股标准普尔500指数（美国证券交易所主要指数）的投资组合，代表选股；
2) 美国证券交易所 10 个行业的投资组合，即一个国家（特别是美国）内的行业资产配置；
3) 由主要地理区域指数组成的投资组合，即美国、欧洲、日本和英国，即（斯巴达式）全球国家资产配置。
对于每种类型的投资，我们创建了 1.000 个随机投资组合，并使用过去 20 年的数据（来源彭博社），我们计算了每种投资的最大回撤，即从 1997 年到今天发生的最大损失。 然后我们计算平均值。 这准确地告诉我们，押注选股的风险要高得多，其平均最大回撤为 -81%。 另一方面，资产配置带来的风险分散，大大降低了发生灾害的风险。 在任何情况下，它都可以带回股权风险溢价。
简而言之，单独考虑，股票（以及公司）并不完全相同，因此并非所有股票都对所承担的风险给予报酬。 找到合适的并非易事。 因此，除非您对自己的个人选股技巧非常有信心——而且可能性对您不利——否则解决方案很简单：将选股留给专业人士，并通过 ETF 和共同基金进行多元化投资。 肯定不如生活惊心动魄 戈登盖科，但您的储蓄可能会受益。
来源： 只建议
