冒险做太多或做得太少哪个更好？ 毫无疑问，意大利央行行长， Ignazio Visco，他在法兰克福金融与管理学院发表演讲。 的收紧 货币政策 欧元区“必须继续确保由供应冲击引起的暂时性通胀上升不会成为需求因素支撑的更持久的现象”。 但我们必须“平衡过于渐进的重新调整（做得太少）的风险，这可能导致通胀在预期和工资设定过程中根深蒂固，以及过度紧缩（做太多）的风险，这将对经济产生重大影响。经济活动、金融稳定以及最终的中期价格走势。 根据我们对称的价格稳定目标，我认为这两种风险应该同等重要。 via Nazionale 的排名第一与鹰派保持距离并呼吁谨慎。
欧元区的货币政策“晚”了吗？
“欧洲央行管理委员会在 2021 年底启动了货币“正常化”进程，当时它认为经济复苏的进展和中期通胀目标的实现足以允许开始减少渐进的节奏 资产购买. 我们为什么不早点开始？ 为什么我们不开始增加我 利率 2022 年 XNUMX 月之前？”
Via Nazionale 的州长回顾了将我们带到今天的所有步骤。 “2021 年 5 月，虽然在需求因素的推动下，美国总体通胀率已经超过 4,5%，核心通胀率为 2%，但在欧元区，尽管天然气价格已经上涨，但总体通胀率仍低于 1%，核心通胀率低于 XNUMX%”。 因此，高通胀似乎主要集中在海外。
这种情况在 2021 年 50 月开始发生变化，“当时天然气价格从已经很高的每兆瓦时 100 欧元上涨到 2022 欧元左右（‘供应冲击’）。 然而，当时期货报价预测，到 XNUMX 年 XNUMX 月，天然气价格将大幅下跌”，并伴随着通货膨胀。 价格非但没有下降，反而飙升，创下历史新高。 “俄罗斯入侵乌克兰改变了一个 暂时休克 在一个 一贯，证明加速货币正常化是合理的”。
2022 年初，这一进程加快了。 “然而，考虑到乌克兰冲突造成的巨大不确定性，我们设法避免了过于剧烈地摆动我们的立场所带来的潜在危险影响。 我们的购买结束时间提前到 1 月 XNUMX 日，不久之后，我们开始大幅提高官方参考利率，以期退出实际上仍为负值的高度宽松水平”。
欧洲央行是否犯了政策或预测错误？ 如果是这样，为什么？
在讨论欧元区达到的高通胀水平时，“一些评论员较少关注能源冲击的突然爆发、规模和持续时间，而是将矛头指向了 中央银行延误 启动货币紧缩”并批评“欧洲央行/欧元体系工作人员对 2022 年通胀预测的错误”。
维斯科承认，去年消费者价格变化的预测误差“确实很大”，但我 能源价格 – 预测模型中最重要的外生变量，其变化通常是从期货合约的市场价格中推断出来的 – 直接和间接（即通过它们对生产成本的影响）解释 70% 的总体错误，一个百分比上升到 80%，“如果我们还考虑食品价格的影响，食品价格是消费者价格指数的另一个波动成分”。
Le 定量评估 他们仍然有用，“但他们的见解需要与逐渐获得的有关通胀预期以及工资和利润演变的信息一起进行评估”。
无论如何，行长怀疑“延迟几个月有效实施停止资产购买和开始加息的决定会对欧元区的消费者价格趋势产生重大影响，这主要反映能源和食品成本”。
冒险做太多或做得太少哪个更好？
“一方面，如果做得太少会导致需要更强有力和更长时间的紧缩货币政策，那么经济就会付出代价。 然而，另一方面，如果“做太多”导致达不到目标，并可能导致严重的债务通缩现象，引发危险的非线性放大，那么与相反风险相关的成本可能会很高。 面对这两种风险，央行决策应继续以 saggezza ed 平衡 并以对传入数据的仔细定量评估为指导。
对于粘胶一 不景气 在降低通货膨胀方面，这并不总是不可避免的。 “传达让通胀迅速回到目标的坚定承诺是关键，但在这样做的同时最大限度地降低实体经济的成本也同样重要。” 因此，谨慎的做法是可取的，尤其是在当前不确定的背景下。
也有潜力 金融稳定风险 需要非常小心。 “全球政策利率前所未有的协调上调可能会产生难以量化但不容忽视的溢出效应。 金融不稳定的风险在经济和货币联盟中尤为重要，其不完整的架构——尤其是分散的财政政策以及银行和资本市场联盟的完成延迟——使其面临金融市场可能分裂的风险” . 意大利央行行长总结道。
