یونی کریڈٹ کیس
وقت آ گیا ہے: اب یہ یونیکیڈیٹ پر منحصر ہے کہ وہ سرمائے میں اضافہ کرے، 13 بلین یورو کا ردی۔ ظاہر ہے، تو بات کرنے کے لیے: اسے بورسا اٹالیانا کی تاریخ میں سب سے بڑا سرمائے میں اضافہ سمجھا جاتا ہے، اس لیے بھی کہ میں آپ کو یاد دلانا چاہوں گا کہ یونیکیڈیٹ، ان 13 بلین کو اکٹھا کرنے کے علاوہ، جزوی فروخت سے پہلے ہی دیگر سرمایہ جمع کر چکا ہے۔ Fineco (تقریباً ایک ارب) اور پائنیر (3,5 بلین) اور بینک پیکاؤ (3 بلین) کی فروخت سے۔ بڑی تعداد کے علاوہ، آئیے اس موقع کو یہ واضح کرنے کے لیے استعمال کریں کہ سرمائے میں اضافہ کیسے ہوتا ہے اور حصص یافتگان کے لیے "TERP" اور "آپشن رائٹس" جیسے تصورات عام طور پر اس آپریشن سے کیوں منسلک ہوتے ہیں۔ ان دنوں ٹریڈ پریس میں (لیکن نہ صرف) آپ اکثر جملے پڑھتے ہیں جیسے:
"...Unicredit نے 13 بلین یورو کے سرمائے میں اضافے کی شرائط اور قیمت پر پردہ اٹھایا ہے۔ آپشن رائٹ سے لاتعلقی کے بعد نظریاتی قیمت پر رعایت 38% ہے…”
"... نئے حصص کی تقسیم کا مطلب آج کی سرکاری قیمت کی بنیاد پر شمار کیے جانے والے حقوق کی لاتعلقی (TERP) کے پرائس نیٹ کے مقابلے میں 38% کی رعایت ہے۔"
ہاں، مجھے ان ہائپر ٹیکنیکل پیغامات سے بھی نفرت ہے۔ "TERP" جیسی اصطلاحات کو سمجھنے کے لیے سرمائے میں اضافے کے طریقہ کار کو سمجھنا ضروری ہے۔
نہیں سرمائے میں اضافہ کی دو قسمیں:
1) مفت؛
2) فیس کے لیے۔
پہلی صورت میں، نیا سرمایہ باہر سے نہیں آتا بلکہ کمپنی کے اندر ہی پایا جاتا ہے (گزشتہ سالوں کے ذخائر یا منافع سے)؛ دوسری صورت میں، تاہم، تازہ رقم، یعنی نقد رقم کی ضرورت ہے۔ Unicredit's ایک ادا شدہ سرمائے میں اضافہ ہے۔
سرمائے میں اضافے کے اجزاء (فیس کے عوض)
مارکیٹ اور ریگولیٹرز کے ذریعہ ایک بینک کو بہت ٹھوس نہیں سمجھا جاتا ہے (اس معاملے میں: یونیکیڈیٹ)؛
بہت زیادہ سرمایہ (لیکن بہت کچھ، آئیے 13 بلین بناتے ہیں)؛
اپنی مرضی سے شیئر ہولڈرز
ایک "ادا شدہ" سرمائے میں اضافہ باہر سے رقم حاصل کرنے پر مشتمل ہوتا ہے تاکہ اسے ضرورت کے مطابق بینک میں رکھا جا سکے۔ سرمائے کی عام طور پر مارکیٹ سے اور/یا شیئر ہولڈرز سے درخواست کی جاتی ہے: بعد میں وہ سرمایہ کار ہیں جو پہلے سے ہی Unicredit کے حصص کے مالک ہیں، شاید کچھ عرصے کے لیے۔ بینک میں سرمایہ کاری کی درخواست کے علاوہ، ان حضرات کو پیشکش کی جاتی ہے جسے "آپشن رائٹ" کہا جاتا ہے، یعنی نئے حصص کو سبسکرائب کرنے کا حق (ذمہ داری نہیں) - اور اس وجہ سے سرمایہ میں اضافہ - اپنی شرکت کو کم کیے بغیر۔ .
Dilution اور آپشن دائیں
ہم جانتے ہیں کہ ہر شیئر ہولڈر کے پاس بینک کے سرمائے کا ایک خاص فیصد ہے – فرض کریں کہ ایک شیئر ہولڈر یونیکیڈیٹ کے سرمائے کا 3% مالک ہے۔ اس مقام پر سرمائے میں اضافہ ہوتا ہے اور، اگر ہمارا شیئر ہولڈر اسے سبسکرائب نہ کرنے کا فیصلہ کرتا ہے، تو اس کا حصہ کم ہو جائے گا: درحقیقت، اتنے ہی حصص رکھنے کے باوجود، ری کیپیٹلائزیشن کے اختتام پر اس کے پاس مزید 3% نہیں رہے گا۔ ، لیکن ایک کم فیصد، یہ دیکھتے ہوئے کہ بینک کے حصص کی کل تعداد میں اضافہ ہوگا۔
اس رجحان کو شیئر ہولڈنگ ڈیلیوشن کہا جاتا ہے۔
ایسا ہونے سے روکنے کے لیے، آپشن کا حق پیش کیا جاتا ہے، ایک طرح کا "فاسٹ ٹریک"؛ تھوڑا سا جیسا کہ جب آپ کھڑے رہنے کے خوف سے ریستوراں بک کرتے ہیں (یعنی آپ کے شیئرز خریدنے کے قابل نہ ہونے کی وجہ سے وہ چھین لیے گئے ہیں)۔
لہذا ہم نے وضاحت کی ہے کہ اختیار کا حق کیوں موجود ہے۔ تاہم، مؤخر الذکر کی بھی مارکیٹ میں قدر ہے۔ یہ سمجھنے کے لیے کہ یہ کتنا قابل قدر ہے ایک اور غیر واضح تصور کی وضاحت ضروری ہے: TERP۔
TERP کیا ہے؟
TERP، اپنی نیچے سے زمین کی تعریف میں (یعنی "زمین"، لیکن میں نے اسے انگریزی میں کہنا پسند کیا) صرف "دو قیمتوں کے درمیان اوسط" ہے۔ یہ جاننے کے لیے استعمال کیا جاتا ہے کہ سرمائے میں اضافے کے پورے آپریشن کے اختتام پر حصص کی قیمت کیا ہوگی۔ سکون سے، اب ہم وہاں پہنچ جاتے ہیں۔
یہاں ایک چھوٹی سی مثال ہے:
فرض کریں کہ ایک کمپنی کے کل 100 شیئرز ہیں اور قیمت $11 فی شیئر ہے۔ کمپنی کے لیے حالات بہت اچھے نہیں چل رہے ہیں، جو اس وجہ سے 1.000 یورو (ادائیگی کے مقابلے میں سرمائے میں اضافہ) کی قیمت پر مزید 5 شیئرز جاری کرنے کا فیصلہ کرتی ہے۔ ہم فوری طور پر نوٹس لیتے ہیں کہ نئے شیئرز ماضی میں جاری کیے گئے شیئرز سے کم قیمت پر جاری کیے جاتے ہیں، کیوں؟ آسان: خریداری کی حوصلہ افزائی کے لیے، اس لیے بھی کہ اگر نئے جاری کیے گئے حصص کی قیمت زیادہ ہے، تو پہلے سے جاری کیے گئے حصص کو خریدنا سستا ہوگا۔
شیئر ہولڈر ڈیوڈ اس وقت کمپنی کے 10 حصص میں سے 100 (سرمایہ کا 10%) کا مالک ہے اور سوچ رہا ہے کہ کیا سرمایہ میں اضافے کو سبسکرائب کرنا ہے۔ جب سرمائے میں اضافہ شروع ہو جائے گا، اچھے ڈیوڈ کو بھی 10% حقوق ملیں گے، ہمارے معاملے میں 100 شیئرز (کیونکہ اس کے پاس پہلے سرمایہ کا 10% تھا) جو اسے 100 یورو کی قیمت پر مزید 5 نئے حصص کو سبسکرائب کرنے کی اجازت دے گا۔ اس کے حصص کو کمزور نہ کرنے اور اس کے نتیجے میں اضافے کے بعد بھی سرمایہ کا 10 فیصد برقرار رکھا۔ (ہمیں ابھی تک ماہر ہونا چاہئے)۔
ٹھیک ہے، دن کے اختتام پر، کمپنی کے حصص کی قیمت کتنی ہوگی؟ TERP ہمیں ایسا بتاتا ہے۔
TERP کا حساب لگائیں۔
حساب آسان ہے اور صرف چار اجزاء کی ضرورت ہے:
ماضی میں جاری کردہ حصص کی تعداد (ہمارے معاملے میں یہ 100 ہے)؛
پہلے سے جاری کردہ حصص کی قیمت (ہمارے معاملے میں 11 یورو)؛
نئے حصص کی تعداد جو کمپنی جاری کرنا چاہتی ہے (ہمارے معاملے میں 1.000)؛
نئے حصص کی ایشو قیمت (ہمارے معاملے میں 5 یورو)۔
اب ہمیں صرف 5 اور 11 یورو کے درمیان اوسط بنانا ہے، تاہم حصص کی تعداد (وزن) پر غور کریں۔ یہ سوچنا بدیہی ہے کہ چونکہ مزید بہت سے شیئرز €5 پر جاری کیے جائیں گے، اس لیے حتمی قیمت €5 تک پہنچ جائے گی اور یہ €5 اور €11 کے درمیان قطعی اوسط نہیں ہوگی۔ اگر "عام" اوسط کا مطلب ہوتا تو کمپنی نے پرانے کے برابر حصص کی ایک بڑی تعداد جاری کی تھی۔ آسان
یہاں TERP فارمولہ ہے:
نمبروں کو اقدار سے بدلنے سے ہم دیکھتے ہیں کہ اس سادہ مثال میں نتیجہ 5,54 یورو ہے۔
آپشن کی قیمت کا صحیح حساب لگائیں۔
ہم نے واضح کیا ہے کہ TERP اور آپشن رائٹ کیا ہیں۔ مؤخر الذکر میں سے، تاہم، ہم نے اس کی وضاحت نہیں کی ہے کہ اس کا حساب کیسے لگایا جاتا ہے۔ لیکن اب جب کہ ہم نے TERP متعارف کرایا ہے اور اس کا حساب لگایا ہے، آپشن رائٹ کا حساب لگانا بہت آسان ہے: اوپر دی گئی مثال پر غور کرتے ہوئے، آپشن رائٹ کی قدر پری کیپٹل اضافہ شیئر کی قیمت اور TERP کے درمیان فرق سے دی جاتی ہے۔ ہماری مثال میں یہ 11-5,54 = 5,46 یورو ہوگا۔
یہ ایک نظریاتی قدر ہے جو ہمیشہ حقیقت سے میل نہیں کھاتی۔ درحقیقت، آپ کو یہ جاننے کی ضرورت ہے کہ یہ قیمت مارکیٹ پر درج کی جاتی ہے (جیسے حصص یا بانڈز) اور حوالہ کی گئی قدر تقریباً ہمیشہ نظریاتی سے مختلف ہوتی ہے، خاص طور پر وقت کے ساتھ۔
فرض کریں کہ گفت و شنید کے مرحلے میں مارکیٹ پر حق 5,46 یورو کے توازن کی قیمت سے اوپر درج کیا گیا ہے: اچھے ڈیوڈ کو حق بیچنا چاہیے اور بازار سے براہ راست حصہ خریدنا چاہیے۔ اس کے برعکس، اگر صحیح حصص نظریاتی برابری سے نیچے ہیں، تو شیئر ہولڈر کو حق رکھنا چاہیے (یا خریدنا بھی) اور حصص کو مارکیٹ میں بیچنا چاہیے۔
کیا آپ UniCredit کے چھوٹے شیئر ہولڈر ہیں؟
یقیناً اس پوسٹ کو پڑھنے سے چند تکنیکی پہلو واضح ہو گئے ہوں گے، جو شاید بدیہی نہیں، لیکن سرمائے میں اضافے کے قریب پہنچنے والوں کے لیے بہت اہمیت کے حامل ہیں۔ کچھ عرصہ قبل لکھی گئی ایک اور پوسٹ میں، تاہم، ہم نے بچت کرنے والوں اور شہریوں کے نقطہ نظر سے سرمائے میں اضافے کے مسئلے پر توجہ دی تھی۔
ماخذ: صرف مشورہ
