کچھ کارڈز ابھی دریافت ہونا باقی ہیں، لیکن کھیل شکل اختیار کر رہا ہے۔ دی نیا سال اس کا آغاز معاشی اعداد و شمار کے ساتھ طے پایا بہترین گزشتہ موسم خزاں کی پیشن گوئی کے مقابلے میں. واچ لسٹ اب بھی ہیں گیس کی قیمت جب یہ اپریل میں دوبارہ شروع ہوگا۔ اسٹاک کی بھرپائی اور کے نئے رویے بانڈز پر ای سی بی مارچ سے. توقعات ممکن ہیں۔ مہنگائی کی بحالی موسم بہار میں نتیجے کے ساتھ، عارضی اسٹاک ایکسچینج میں کمی اور یہ ایک ہو جائے گابہترین موقع اسٹاک مارکیٹ میں داخل ہونے کے لئے. اطالوی بانڈز پر، ٹریژری کا مقصد چھوٹے سرمایہ کاروں کے لیے بانڈز کے اجراء کو بڑھانا ہے، اس طرح ECB کے اخراج کا مقابلہ کرنا اور قیمتوں کو مستحکم کرنا ہے۔ انہوں نے یہ بات فرسٹ آن لائن کو انٹرویو دیتے ہوئے کہی۔ انتونیو سیزارانو، انٹرمونٹ کے چیف گلوبل اسٹریٹجسٹ۔
پچھلی موسم خزاں میں 2023 کے لیے انتہائی مایوس کن پیشین گوئیاں کی گئی تھیں جن میں افراط زر میں مزید اضافہ، گیس کی قیمتیں اب بھی آسمان چھو رہی ہیں، کمپنی کے منافع میں کمی، کساد بازاری، ایک بہت ہی کمزور کاروباری منڈی شامل ہے۔ اس کے بجائے، ہم نے سال کا آغاز بالکل مختلف پینوراما کے ساتھ کیا: بڑھتی ہوئی اسٹاک مارکیٹ، کارپوریٹ بانڈز کے ساتھ ساتھ مقررہ آمدنی، گرتی ہوئی افراط زر اور معقول اقتصادی ترقی۔ اور یہاں تک کہ کمپنی کا تازہ ترین بیلنس شیٹ ڈیٹا، جس میں جنگ کے اثرات اور توانائی کے بحران کو بھی شامل کیا گیا ہے، برا نہیں ہے۔ آپ صورتحال کا اندازہ کیسے لگاتے ہیں؟
"سال کے آخر میں لگائے گئے تخمینوں کے مقابلے میں صورتحال درحقیقت بہت بدل گئی ہے۔ سوائے شاید امریکی ٹیکنالوجی کے شعبے کے، باقی سب یہ ظاہر کر رہے ہیں کہ انہوں نے اب تک جغرافیائی سیاسی بحرانوں اور توانائی کے بحرانوں کے جھٹکے کو اچھی طرح برداشت کیا ہے۔ درحقیقت، ایسے شعبے ہیں، جیسے کہ ایک طرف توانائی سے بالکل منسلک ہیں (2022 میں) اور دوسری طرف بینکنگ (2023 میں بھی) جنہوں نے بہترین کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے۔"
یہاں تک کہ PMIs کے تازہ ترین اعداد و شمار بھی یقین دہانی کر رہے ہیں۔
"بالکل۔ یہ خاص طور پر پی ایم آئی سروسز پر توجہ دینے کے قابل ہے، جو کہ معیشت کے بڑے حصے کا احاطہ کرنے کے علاوہ، وہ ہے جس میں افراط زر کا گڑھ سب سے زیادہ چھایا ہوا ہے اور جہاں مینوفیکچرنگ سیکٹر کے مقابلے میں یہ زیادہ مستقل ہے۔ خاص طور پر خدمات میں ہم دیکھتے ہیں کہ قیمتیں بڑھنے کے باوجود، رفتار 16 ماہ کی کم ترین سطح پر آ گئی ہے، اس طرح افراط زر کی طرف زیادہ آرام دہ ماحول کی عکاسی ہوتی ہے۔"
باقی رہی مہنگائی کے موضوع پر، یہ سمجھنے کے لیے ایک اور فیصلہ کن مسئلہ کہ مستقبل کے معاشی حالات کیا ہوں گے، گیس کی قیمت کا رجحان۔ آپ موجودہ حالات اور سب سے بڑھ کر مستقبل کو کیسے پڑھتے ہیں؟
"اس وقت گیس کی قیمت صرف 50 یورو سے کم ہے… چند ماہ پہلے کون اس سطح پر شرط لگا سکتا تھا؟ اس کے علاوہ، ہم سامان سے بھرے ہوئے ہیں اور گرم موسم کی بدولت ان کا استعمال آرام دہ رفتار سے ہے۔ جرمنی کے پاس اب بھی 84% اور اٹلی کے پاس 75% اسٹاک ہے۔ فروری/مارچ تک حالات ان سطحوں پر اچھے رہیں۔
اس کے بعد، کیا ہوتا ہے؟
"ابھی ایسا نہیں ہے کہ ہم دیکھتے ہیں کہ گیس کی قیمت واقعی کیسا سلوک کرتی ہے۔ ہمیں یہ دیکھنے کی ضرورت ہے کہ جب ہم اپریل کے بعد دوبارہ ذخیرہ اندوزی شروع کرتے ہیں تو کیا ہوتا ہے۔ قیمتوں میں بھڑکاؤ ہو سکتا ہے اور پھر، ایک سلسلہ کے طور پر، مہنگائی کی گرتی ہوئی رفتار میں عارضی سست روی کا باعث بن سکتا ہے۔"
افراط زر کی رفتار کی بنیاد پر، مرکزی بینک اپنی مانیٹری پالیسی کا فیصلہ کریں گے۔ ہم ای سی بی اور فیڈ کی اگلی چالوں کا اندازہ کیسے لگا سکتے ہیں؟ وہ کن عوامل پر مبنی ہوں گے؟
مارکیٹ سوچ رہی ہے کہ مرکزی بینکوں کا ٹرمینل ریٹ کیا ہوگا، یعنی افراط زر کی حرکیات پر مبنی حتمی لینڈنگ ریٹ۔ اور قریب سے مشاہدہ کرنے کے لیے علاقے موجود ہیں۔
یقینی طور پر ایک طرف خاص مشاہدہ کیا جاتا ہے کھپت۔
دوسری طرف، خاص طور پر امریکہ میں، اجرت کا جزو بھی ہے، جو گرنے کے لیے بہت زیادہ مزاحم ہے۔ خاص طور پر، پنشن کے رجحان کا مشاہدہ کرنا ضروری ہے: کچھ یورپی ممالک اور امریکہ میں پنشن ایسکلیٹر ابھی بھی نافذ ہے اور ایک ایسے معاشرے میں جہاں زندگی لمبی ہوتی جا رہی ہے، بہت سے لوگ ایسے ہیں جو اپنے آپ کو خرچ کرنے کے لیے زیادہ رقم پاتے ہیں۔ خدمات کا دائرہ: سفر سے لے کر کیٹرنگ تک، صحت سے لے کر طبی دیکھ بھال تک۔ پنشن میں اضافے سے فائدہ اٹھانے والوں کو زیادہ خرچ کرنے پر مجبور کیا جاتا ہے اور اسی وجہ سے قیمتیں بڑھ جاتی ہیں۔ مثال کے طور پر، USA میں، سوشل سیکورٹی نے جنوری میں پنشن کو 8,7 فیصد تک ایڈجسٹ کیا۔
مزید برآں، تیل کی قیمت کا رجحان بھی مختصر مدت میں بہت زیادہ دیکھا جاتا ہے۔ یقینی طور پر ان دنوں بائیڈن اور پوتن کے درمیان جنگ کی لڑائی قیمتوں پر دیگر تناؤ کو جنم دے سکتی ہے۔ لہٰذا، اس تناظر میں، جہاں معیشت اچھی طرح سے چل رہی ہے، مرکزی بینکوں کو افراط زر کی شرح پر گہری نظر رکھنے کی ضرورت ہے۔
کیا آپ شرح سود کی سطح پر اپنی پیشن گوئی دے سکتے ہیں؟
اگر افراط زر بہت آہستہ گرتا ہے، تو مرکزی بینکوں کو شرحوں پر مزید دباؤ ڈالنے کے لیے کہا جائے گا: لیکن کتنا؟ بالکل اسی پر بازار حیران ہیں: کیا یہ ECB کے لیے 3,75% اور Fed کے لیے 5,50% تک پہنچ جائے گا؟ اس کوانٹم پر کھیل کھیلا جاتا ہے۔ حالیہ دنوں میں، ٹرمینل ریٹ کے معاملے کی دوسری جہت پر بھی توجہ مرکوز کرنا شروع ہو گئی ہے: یہاں تک کہ اگر، مثال کے طور پر، Fed 5,5% تک چلا جاتا ہے، تب بھی یہ اس سطح پر کب تک ساکن رہے گا؟
آپ سال کے آغاز سے مارکیٹوں کے رویے کی تشریح کیسے کرتے ہیں؟ کیا وہ اس بات کا اشارہ دیتے ہیں کہ وہ آگے کیسے بڑھیں گے؟
جنوری میں ہم نے دیکھا کہ بانڈز اور ایکویٹی ایک ساتھ (قیمت کے لحاظ سے) اوپر کی طرف جاتے ہیں۔ جیسا کہ پچھلے سال ہوا تھا لیکن الٹا جب دونوں نیچے چلے گئے۔ تاہم، فروری کے پہلے نصف میں، انہوں نے خود کو دور کر لیا اور پھر حالیہ دنوں میں متحد ہو کر واپس آ گئے۔ اگر پالیسی ریٹ پر دباؤ برقرار رہتا ہے تو آخر کار اسٹاک مارکیٹ متاثر ہوں گی، لیکن مرکزی بینک زیادہ جارحانہ نہیں بننا چاہتے۔ اور بازار اس کو سمجھتے ہیں۔
کیا آپ آنے والے مہینوں کو اسٹاک مارکیٹ میں داخل ہونے کا اچھا وقت سمجھتے ہیں؟
دوسری سہ ماہی کی طرف، جب، جیسا کہ ہم نے دیکھا ہے، گیس کے ذخائر کی تعمیر نو شروع ہو جائے گی، ہم مہنگائی کی بحالی کو دیکھ سکتے ہیں۔ مرکزی بینک ریٹ کارڈ کھیلیں گے اور اگر یہ تھوڑا سا بھاری تھا تو اسٹاک مارکیٹ اس عرصے میں گر سکتی ہے، عارضی طور پر خود کو بانڈ مارکیٹ سے الگ کر لیتی ہے۔ یہاں، وہ کیس مارکیٹ میں داخل ہونے اور جمع کرنے کا ایک اچھا موقع پیش کر سکتا ہے۔ سال کے دوسرے نصف میں پہنچنے اور اس بات کی تصدیق کرنے کے منتظر ہیں کہ آیا واقعی امریکی کساد بازاری ہوگی یا نہیں۔
سٹاک ایکسچینج میں کون سا شعبہ بہترین پوزیشن دیکھتا ہے؟
اس وقت، یقینی طور پر سب سے زیادہ پسند کردہ سیکیورٹیز ویلیو سیکٹر میں ہیں، جن میں بینکنگ سرفہرست ہے۔ مرکزی بینک بینکوں کو ڈپازٹس کی پیشکش کرتا ہے، لیکن یقینی طور پر انہیں قرض دینے کی ترغیب نہیں دیتا، کیونکہ یہ کھپت میں اضافہ اور افراط زر کا باعث بنے گا۔ اس کے بجائے، بینکوں کو رقم کی پیشکش کی جاتی ہے جو دوبارہ اسی مرکزی بینک میں مارجن کے ساتھ جمع کرائی جاتی ہے: تھوڑی محنت اور بہت زیادہ فائدہ۔
لیکن مرکزی بینک صرف شرحوں کے لیے توجہ کی روشنی میں نہیں ہیں: اگلے مہینے ECB اپنی انتہائی ڈھیلی مالیاتی پالیسی کو تبدیل کرنا شروع کر دے گا، جس سے مشکل ترین ادوار کے دوران خریدے گئے بانڈز کی مقدار کم ہو جائے گی۔ اس نئی صورتحال کا بانڈ مارکیٹ پر کیا اثر پڑے گا؟ کیا قیمتوں پر اثر پڑ سکتا ہے؟
جی ہاں، یہ سچ ہے، ECB مارکیٹ میں آگے بڑھنا شروع کر دے گا، لیکن یہ ایک بہت ہی خاص کھیل ہے۔ آئیے اس بات کو مدنظر رکھیں کہ Fed کے پاس تقریباً 5.000 بلین ڈالر کے ٹریژریز بانڈز ہیں اور تقریباً اتنے ہی بانڈز فرینکفرٹ کے خزانے میں ہیں۔ اگر یہ اثاثے سرمایہ کاروں کے ہاتھ میں ہوتے، مہنگائی سے لڑنے کے لیے بڑھتے ہوئے نرخوں کے وقت، وہ زیادہ سے زیادہ فروخت کرنے سے نہیں ہچکچائیں گے، جس سے قیمتیں گر جائیں گی۔ اس کے بجائے، مرکزی بینک اب دنیا کے سب سے بڑے بانڈ ہولڈر ہیں۔ فنڈز بھی ہیں، لیکن ان کے پورٹ فولیو بہت زیادہ محدود ہیں۔ ہم ایک ایسے کھیل میں ہیں جس میں مرکزی بینک خود کھیلتے ہیں: "اگر میں شرحیں بڑھاتا ہوں، تو میں بانڈز کو بیچے بغیر رکھتا ہوں، اس طرح قیمت میں استحکام آتا ہے۔ اگر کچھ ہے تو، میں ہر ماہ دوبارہ سرمایہ کاری کی رقم کم کرتا ہوں" ان کا استدلال ہے۔ یہ بتاتا ہے کہ کیوں تقریباً 2 ہندسوں کی افراط زر کے ساتھ، بانڈ کی پیداوار نسبتاً زیادہ شامل طریقے سے بڑھتی ہے: اگر QE کا اثر نہ ہوتا، تو شرحیں شاید بہت زیادہ بڑھ جاتیں۔
بانڈز پر، سرمایہ کار کے لیے سب سے مناسب میچورٹیز کیا ہیں؟
ہمارے پاس طویل عرصے سے ایک الٹا منحنی خطوط ہے جس میں مختصر شرحیں طویل شرحوں سے زیادہ ہیں، گویا کہ مارکیٹ کسی آسنن مندی کی توقع کر رہی ہے۔ سرمایہ کاری کے لیے ترجیحی رہائش 5 سال کے لگ بھگ پختگی ہے۔ آخرکار، ہم نے اسے نومبر میں BTP Italia کے مسئلے کے موقع پر سرمایہ کاروں کے ردعمل کے ساتھ بھی دیکھا، جس میں تقریباً 12 بلین کی مانگ دیکھی گئی، یا جنوری میں خوردہ فروشی کے لیے ENI بانڈ کا مقصد 10 بلین سے زیادہ کی درخواست کے ساتھ۔
بانڈز کی خریداری پر ای سی بی کی مانیٹری پالیسی میں تبدیلیوں کے مقابلے میں جو ہم نے دیکھے ہیں، آپ کے خیال میں اطالوی ٹریژری، جس کو خود کو کثرت سے ری فنانس کرنا پڑے گا، کیسے آگے بڑھے گا؟
اطالوی ٹریژری اس سال اپنے مسائل میں خوردہ سرمایہ کاروں کی شرکت میں حصہ بڑھانے کا مقصد بنانا چاہتی ہے۔ وہ پہلے ہی Btp Italia کے ساتھ کرتا ہے۔ خوردہ سرمایہ کاروں کے لیے کم ٹیکس لگانے والے مسائل کے منصوبوں کے بارے میں پریس افواہیں ہیں۔ خلاصہ یہ کہ، Mef بتدریج بوٹ لوگوں کی صفوں کو مضبوط کرنا چاہتا ہے، جس میں بنیادی طور پر وہی قیمت کو مستحکم کرنے کا کام ہوگا جو ECB کے پاس اب بانڈز کے انعقاد کے ساتھ ہے۔ لہذا ہمیں 5 سال کے لگ بھگ میچورٹیز کے ساتھ ریٹیل فیسنگ بانڈز کے اجراء کی بہت زیادہ توقع کرنی چاہیے۔
ٹریژری کی طرف سے ری فنانسنگ کی بات کرتے ہوئے، آئیے اطالوی ریاست کے سب سے تکلیف دہ نوٹ کی طرف آتے ہیں۔ اقتصادی ترقی کے بارے میں توقع سے زیادہ بہتر اعداد و شمار کے باوجود، بہت سے شعبوں میں بہتری کے باوجود، اٹلی کو اب بھی زیادہ قرضوں کا بوجھ اٹھانا پڑتا ہے۔ آپ صورتحال کو کیسے دیکھتے ہیں؟ کیا اتنا زیادہ قرض بڑھتی ہوئی شرحوں کے ساتھ پائیدار ہے؟
مجموعی طور پر، میں ماضی کے مقابلے میں زیادہ مثبت صورتحال دیکھ رہا ہوں: درحقیقت بلند افراط زر قرضوں کو برقرار رکھنے میں مدد کرتا ہے، کیونکہ یہ برائے نام جی ڈی پی میں اضافہ کرتا ہے۔ بڑھتی ہوئی شرح سود کی صورت حال میں زیادہ قرض پائیدار ہے، اگر قرض کی لاگت برائے نام جی ڈی پی کی نمو سے کم ہے: 2022 میں ہمارے پاس قرض کی اوسط لاگت 2,9% تھی اور برائے نام جی ڈی پی 4/5 فیصد تھی اور اس طرح یہ پائیدار ہے.
یقیناً خسارہ ضرورت سے زیادہ نہیں بڑھنا چاہیے۔ ہم ان دنوں مثال کے طور پر بونس پر فیصلے دیکھ رہے ہیں: ہم دیکھیں گے کہ خسارے اور جی ڈی پی پر ان کا کیا اثر پڑے گا۔
