یورو زون کے کمزور شراکت داروں کی طرف سے جمع کیے گئے خود مختار قرضوں کی وجہ سے یورو زون کو متاثر کرنے والے مالیاتی بحران کو کم کرنے کے لیے، "بریڈی بانڈز" کو دوبارہ جاری کرنے کا سہارا لینا پڑے گا، جس نے XNUMX کی دہائی میں اسے ممکن بنایا۔ جنوبی امریکی ممالک کے قرضوں کو جذب کریں۔ تاہم، سب سے پہلے، یورپی استحکام کی سہولت، جسے یورو بچانے والی گاڑی کے طور پر تصور کیا گیا ہے، کو کمزور شراکت داروں کی حمایت میں، حکومتی مسائل کے لیے ثانوی مارکیٹ میں مداخلت کرنے کی بھی اجازت ہونی چاہیے۔ یہ AIAF (اطالوی ایسوسی ایشن آف فنانشل اینالسٹس) کے صدر ماریو نوئیرا کی تشخیصی تجویز ہے، جو بنیادی مشکل کو چھپا نہیں سکتی: "جرمنی، ان ممالک کے ساتھ جو اپنی مانیٹری پالیسی سے سب سے زیادہ قریب سے جڑے ہوئے ہیں، اب تک اس حل کو مسترد کر چکے ہیں۔ جس کا ذائقہ بچاؤ کی طرح ہے۔ ایک جائز الزام، لیکن مجھے کوئی متبادل نظر نہیں آتا۔
نوئیرا طویل غور و فکر کے بعد اس نتیجے پر پہنچی، حالیہ دنوں کے بحران سے پہلے: یونانی بحران، ناروے کے ایتھنز کو مزید رقم دینے سے انکار کی وجہ سے بڑھ گیا؛ S&P کی اٹلی پر انتباہ، سرحد کے اس پار تیزی سے ناقابل فہم (اور سمجھے جانے والے) سیاسی فریم ورک سے نمٹنا؛ اسپین اور جرمن سرزمین میں انتخابی مشاورت کا نتیجہ جس نے یورولینڈ کے موزیک میں مزید خلل ڈالا۔ "میں تمیز کرنا پسند کرتا ہوں - بوکونی میں بیچوانوں اور مالیاتی منڈیوں کی اکنامکس کی پروفیسر Noera بتاتی ہیں - تیز کرنے والے عناصر اور بنیادی وجوہات کے درمیان۔ حالیہ دنوں کے واقعات جن میں ریٹنگ ایجنسیوں کی وارننگ یا حکومتوں کی سیاسی مشکلات شامل ہیں، یقیناً تیز رفتار ہیں۔ لیکن بنیادی وجوہات کام کر رہی ہیں۔" آئیے ان وجوہات کی نشاندہی کرنے کی کوشش کرتے ہیں۔ "آئیے امریکہ سے شروع کریں۔ اس معاملے میں اسٹینڈرڈ اینڈ پورز بالکل واضح تھا: ایجنسی کا انتباہ اس یقین سے پیدا ہوتا ہے کہ امریکی حکومت عوامی مالیات میں عدم توازن کو کم کرنے کے قابل اقدامات کرنے سے قاصر ہے۔ بنیادی طور پر، امریکہ ایک دوراہے پر ہے: یا تو ایک موثر مالیاتی پالیسی یا افراط زر کھاتوں کو دوبارہ متوازن کر دے گا۔ ایک ایسا حل جسے امریکہ، دنیا میں منفرد، برداشت کر سکتا ہے۔"
چلو یورپ کی طرف چلتے ہیں۔ بحران کہاں سے آتا ہے؟ "یورپ میں،. یورو کی پیدائش کے ساتھ، بڑے خسارے والی ریاستوں کو اپنے کھاتوں میں توازن پیدا کرنے کے لیے مانیٹری پالیسی کے بنیادی طریقے سے انکار کر دیا گیا: یعنی کرنسی کی قدر میں کمی۔ اس طرح، یونان، پرتگال یا آئرلینڈ جیسے ممالک، جو گھریلو بچت کی کم شرح پر فخر کرتے ہیں، بڑھتے ہوئے بیرونی قرضوں کو جمع کر چکے ہیں۔ بغیر، میں دہراتا ہوں، قدر میں کمی کے ریلیف والو پر بھروسہ کرنے کے قابل ہوں۔" نتیجہ؟ "صرف ایک راستہ بچا ہے: ٹیکس میں اضافے کے ذریعے افراط زر۔ لیکن یہ ایک غیر حل ہے: سود کو پورا کرنے کے لئے کافی ٹیکس محصولات میں اضافہ پیدا کرنے کے لئے، کوئی شخص جی ڈی پی کی ترقی کے امکانات کو افسردہ کرتا ہے، یا قرضوں کی ادائیگی کے لئے اندر سے کافی وسائل پیدا کرنے کے امکان کو ختم کرتا ہے۔ مختصر یہ کہ ایک کتا اپنی دم کا پیچھا کر رہا ہے۔ ایسا لگتا ہے کہ کوئی حل نہیں ہے، "حل سیاسی انتخاب سے گزرتا ہے۔ یہ اصولی طور پر قرض دہندگان کو صفر کے قریب قیمت پر قرض دے کر اپنا قرض کم کرنے کی اجازت دینا ہے۔ اس فن کے ساتھ رجحان کو پلٹنا ممکن ہو گا، پائیدار ترقی کے لیے احاطے کو دوبارہ بنانا۔ لیکن جرمنی اس قسم کے حل کے بالکل خلاف ہے۔ اس کے برعکس، برلن کا مطالبہ ہے کہ قرضے بلند شرحوں پر دیئے جائیں، جو خطرے کے پیش نظر ہیں۔" یہ ایک کشمکش کی جنگ ہے جو کچھ عرصے تک جاری رہی: پہلے جرمنی سخت چہرہ پیش کرتا ہے، پھر ایک سیاسی عمل شروع ہوتا ہے جو سمجھوتہ کے حل کی طرف لے جاتا ہے۔ غیر حتمی حل، یہ دیکھتے ہوئے کہ 18 مہینوں سے ہنگامی حالات مقررہ وقت پر دوبارہ پیش کر رہے ہیں۔
"یہ یورپ اور امریکہ کے درمیان بڑا فرق ہے۔ امریکہ کے پاس قدر میں کمی کا ہتھیار ہے اور وہ اسے بڑے عزم کے ساتھ استعمال کرتا ہے۔ یہ درست ہے کہ مقداری نرمی 2 پالیسی ختم ہو رہی ہے، لیکن نظام میں داخل ہونے والی لیکویڈیٹی کو واپس نہیں لیا جائے گا۔ یورپ کے پاس یہ آؤٹ لیٹ نہیں ہے۔ دریں اثنا، ایک مالیاتی پالیسی کی وجہ سے جو ساختی طور پر خسارے والے علاقوں کے فائدے کے لیے قطعی سیاسی مداخلت سے انکار کرتی ہے، یہ ڈالر سے زیادہ مضبوط یورو کے لیے جگہ بناتی ہے۔ جو جرمنی کے لیے کارآمد ثابت ہو سکتا ہے، جسے اپنے اضافی حصے کو دوبارہ جذب کرنے کا مسئلہ ہے، لیکن یہ سب سے کمزور کے لیے بدترین حالت ہے۔" اور یہاں یہ اٹلی کے بارے میں بات کرنے کے قابل ہے. کم از کم انتباہ کے بعد، "اٹلی کے تین مضبوط نکات ہیں: گھریلو قرض کی کم سطح؛ ایک نہ ہونے کے برابر غیر ملکی قرض یا کسی بھی صورت میں قابو میں ہے؛ زیادہ نجی دولت، چار گنا سرکاری قرض کے برابر۔ مختصراً، اگر اٹلی ایک کمپنی ہوتی، تو ہم کہیں گے کہ یہ ایک اچھی طرح سے کیپٹلائزڈ، ڈیفالٹ پروف سپا ہے۔ اس وجہ سے، اٹلی بحران کے ممکنہ اہداف میں ہمیشہ دوسری صف میں رہا ہے۔ اور پھر بھی، ایسا لگتا ہے کہ اب ہمارے پاس اگلی صف کی نشست ہے: یہ اخراج کیوں؟ "یہ واضح ہے کہ کسی ایک ملک میں بحران کی صورت میں پچھلے تحفظات درست ہیں۔ لیکن، اگر بحران نظامی ہو جائے تو افق بدل جاتا ہے۔ یورو بحران کی صورت میں اس علاقے کے تمام ممالک کو سزا دی جائے گی۔ اور اٹلی صرف اسی صورت میں اگلی قطار کی نشست حاصل کر سکتا ہے جب یورو کراس ہیئرز میں ہو۔ نظریاتی نقطہ نظر کے علاوہ کچھ بھی۔ "پہلی بار، ایک Cerp ماہر اقتصادیات نے نیویارک ٹائمز کے کالموں میں یونان کی ممکنہ واپسی کے بارے میں بات کی ہے۔ اور پال کرگمین نے نتائج کا اشتراک نہ کرتے ہوئے تھیسس کو بہت سنجیدگی سے پیش کیا۔ حقیقت یہ ہے کہ ایک سال پہلے ایسا لگتا تھا کہ ہم خود کو یونانی بحران کے وائرس کے خلاف ویکسین لگانے میں کامیاب ہو گئے ہیں۔ اس کے علاوہ، یہ کہا گیا تھا کہ، ایتھنز کا بچاؤ بڑے قرض دہندگان، یعنی جرمن بینکوں کو بچانے کے لیے سب سے بڑھ کر کام کرتا ہے۔ لیکن ہم نے اپنے آپ کو جزوی حل تک محدود رکھا جس کے نتیجے میں یونان کساد بازاری کا شکار ہو گیا، ساتھ ہی پرتگال بھی، اس لیے نئے قرضوں کی ادائیگی کا کوئی امکان نہیں تھا۔" مختصر یہ کہ بلی اپنی دم کاٹتی رہتی ہے۔
یہ قرض کی تنظیم نو کے ساتھ آگے بڑھنے کا وقت ہے۔ یا نہیں؟ "حقیقت یہ ہے کہ ECB یونانی قرض کی ایک سادہ تنظیم نو کے امکان کی سختی سے مخالفت کرتا ہے۔ ایک سادہ وجہ سے۔ یہ ECB تھا، حکومتوں نے نہیں، جس نے یونان کو 80 بلین قرض دیا۔ اور فرینکفرٹ بینک کا صرف قرض لینے کا کوئی ارادہ نہیں ہے۔ درحقیقت، ژاں کلاڈ ٹریچیٹ اس سلسلے میں واضح تھا: اگر آپ کی حکومتیں ایسا قدم اٹھاتی ہیں، تو میں یونانی بینکوں کے کولیٹرل کی مالی امداد نہیں کروں گا۔ یہ ایک سنگین خطرہ ہے، جو عملی طور پر یونان کو یورو سے نکالنے کی دھمکی کے مترادف ہے۔ یہ ایک سخت پوزیشن ہے۔ "لیکن قابل فہم۔ ECB بینک کی آزادی کو نقصان پہنچانے کے لیے حکومتوں کی طرف سے دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کا خطرہ چلاتا ہے۔ بہر حال، صورت حال بہت نازک ہے کیونکہ بہت سے اداروں میں گارڈ کی تبدیلی ہو رہی ہے: سٹراس کاہن کے معاملے نے آئی ایم ایف کی پوزیشن کو کمزور کر دیا ہے، ٹریشیٹ اسپین میں ماریو ڈریگی کو ڈنڈا سونپنے والا ہے۔ اور اٹلی میں سیاسی قیادت بہت کمزور ہے۔ یہ سب حل کی تلاش کو مزید مشکل بنانے میں معاون ہے۔ پھر بھی ہم آگ سے کھیل رہے ہیں کیونکہ سب کچھ بتاتا ہے کہ اگلے بحران کا مرکز یورپ ہوگا۔ لیکن کیا کوئی متبادل نہیں ہے؟ "میری رائے، خالصتاً ذاتی، یہ ہے کہ ایک حل موجود ہے، تکنیکی طور پر ممکن ہے اور مختصر مدت میں بھی ممکن ہے: یہ ضروری ہے کہ EFSF، ایک ادارہ جسے کمیونٹی کے رکن ممالک کے ذریعے مالی اعانت فراہم کی جاتی ہے، کو بھی مداخلت کرنے کی اجازت دی جائے۔ ثانوی مارکیٹ، ممالک کے خطرے کی حمایت میں. یہ ECB کو ایک عجیب و غریب پوزیشن سے باہر نکلنے کی اجازت دے گا جبکہ نرم مالی بحالی کا کام شروع کیا جا سکے گا۔ کیسے؟ . "میں بریڈی بانڈز کے تجربے کی دلچسپی کے ساتھ سوچتا ہوں، جسے پال وولکر نے XNUMX کی دہائی میں لاطینی امریکہ میں قرضوں کے بحران کو حل کرنے کے لیے بنایا تھا۔ طریقہ کار آسان ہے: ریاستیں بینکوں کو یونانی بانڈز کے بدلے فروخت کرنے کے لیے ٹرپل اے بانڈ جاری کرتی ہیں، بعد میں رعایت پر۔ اس طرح، خطرے میں پڑنے والی اشیاء، جو ایک بار بحالی شروع ہونے کے بعد توقع سے کم زہریلی ثابت ہو سکتی ہیں، مضبوط ممالک کی بیلنس شیٹ میں شامل ہو جائیں گی۔ بدلے میں، گردش میں صرف اچھا کاغذ ہوگا، جو ریکوری کے لیے مالی اعانت فراہم کرنے کے قابل ہو گا۔ آخر میں ایک سادہ تجویز، چاہے اس کے لیے معیار کی ضرورت ہو: ایک مضبوط اور قابل اعتماد قیادت، آج کے یورپ میں ایک نادر موضوع۔
