سرکاری بانڈز پر تناؤ کم از کم مناسب لمحے پر دوبارہ بھڑک اٹھتا ہے، جس میں کاروبار اور گھرانے کریڈٹ مارکیٹ کے بلاک ہونے کا بے چینی سے انتظار کر رہے ہیں، ایک ایسی مارکیٹ جو ابھی تک دم توڑ رہی ہے اور فرینکفرٹ سے لیکویڈیٹی کے انجیکشن کے لیے زیادہ جوابدہ نہیں ہے۔ یورپی سنٹرل بینک کی طرف سے ترتیب دیئے گئے دو ری فنانسنگ آپریشنز نے یورپی بینکنگ سسٹم اور خاص طور پر اطالوی بینکوں کو لیکویڈیٹی سے بھر دیا ہے: دسمبر 254 اور فروری 2011 کے درمیان ایک اچھا 2012 بلین یورو۔
صرف نئے سال میں، ایک خیال دینے کے لیے، اطالوی کریڈٹ اداروں کی لیکویڈیٹی ضروریات کا تقریباً ایک تہائی حصہ ماریو ڈریگھی کی طرف سے من گھڑت سازگار شرائط پر تین سالہ آپریشن سے گزرا۔ رقم کی ایک بہت بڑی رقم، اس بات پر غور کرتے ہوئے کہ نئے سال کے آدھے راستے پر، ملک کے خطرے نے نیچے کی طرف رجحان شروع کیا، اس پھیلاؤ کے ساتھ کہ 29 فروری کو، دوسری LTRO نیلامی کی تاریخ، تقریباً 350 بیس پوائنٹس تھی۔
حالیہ دنوں میں، یہ سطح پہلے پہنچی اور پھر اس سے تجاوز کر گئی: ایسٹر کے اختتام سے پہلے، جرمن بنڈز کے ساتھ پیداوار کا فرق اطالوی BTPs کے لیے 368 اور ہسپانوی بونس کے معاملے میں 398 پوائنٹس تھا۔ ایک معمولی فرق، جو شاید ہماری حکومت کی حالیہ مہینوں میں کی گئی کوششوں کے ساتھ انصاف نہیں کرتا۔
پیداوار میں نئے اضافے کا فوری طور پر بینک اسٹاکس پر اثر پڑا، جو سرکاری بانڈز کی نمائش کی وجہ سے تیزی سے گر گیا۔ مشاہدہ کیا گیا رجحان خوف کو بڑھاتا ہے، نہ صرف اس وجہ سے کہ بڑھتی ہوئی پھیلاؤ اس کی وضاحت کرتی ہے جسے بہت سے مبصرین "موسم سرما کی واپسی" کے طور پر بیان کرتے ہیں، بلکہ اس وجہ سے بھی کہ Btp کی قیمتوں میں کمی خود بخود بینکوں کی جانب سے گھرانوں اور کاروباروں کی مالی اعانت میں کمی کا باعث بنتی ہے۔
چند روز قبل بینک آف اٹلی نے کریڈٹ اور بینکوں سے متعلق اپنے بلیٹن میں اعلان کیا تھا کہ نجی شعبے کو قرضوں کی شرح نمو فروری میں 1,3 فیصد تک گر گئی ہے جو جنوری میں 1,7 فیصد ریکارڈ کی گئی تھی۔ کاروبار سے کریڈٹ. اس لیے بینکوں کی خطرے کی کم بھوک فرینکفرٹ کی مانیٹری پالیسی کی مخالفت کرنے والوں کے لیے ایک آؤٹ لیٹ پیش کرتی ہے، لیکن ہمیں اس اہمیت کو یاد رکھنا چاہیے کہ ECB کے نرمی کے آپریشنز نے بہت سے اداروں کو پوری جیب کے ساتھ سرکاری بانڈ کی نیلامی میں حصہ لینے کی اجازت دی ہے۔ وہ تجارت جو خود اداروں کی بیلنس شیٹس اور خزانے کے خزانے دونوں کے لیے آسان ہو۔
ماریو ڈریگھی اور بینک آف اٹلی کے گورنر Ignazio Visco، دونوں نے پھر یاد دلایا کہ فرینکفرٹ کی مالیاتی پالیسی کا اثر معیشت کی ترقی پر تاخیر سے پڑے گا۔ دریں اثنا، کاروبار کے لیے نئے قرضوں کی شرح میں 4,06% سے 3,80% تک کمی ریکارڈ کی گئی، جبکہ خاندانوں کے لیے قرض (رہن اور استعمال) میں قدرے اضافہ ہوا۔
مزید برآں، یہ سمجھنے کے لیے دو LTROs کے وزن کو دیکھنا کافی ہے کہ، شاید، ایک مضبوط محرک کی ضرورت ہو گی: ریاستہائے متحدہ میں، بین برنانکے کے فیڈرل ریزرو نے "مقدار میں نرمی" کی دو لہریں شروع کی ہیں۔ "ٹوئسٹ" کے علاوہ)، مجموعی طور پر 2600 بلین ڈالر کے لیے، ڈریگی آپریشن (1019 بلین یورو) سے بالکل دوگنا، جبکہ بینک آف انگلینڈ نے 325 بلین پاؤنڈ پر روک دیا، جو کہ مطلق قدروں میں ایک چھوٹی رقم ہے لیکن زیادہ جب جی ڈی پی کے تناسب کے طور پر ماپا جاتا ہے۔
ریاستہائے متحدہ اور برطانیہ دونوں میں، مانیٹری پالیسی کو اپنے پہلے اثرات پیدا کرنے میں کئی مہینے لگے، لیکن اس میں کافی فرق بھی ہے: ان صورتوں میں ECB کی ری فنانسنگ میں ہونے والے کیری ٹریڈ کا کوئی واضح رجحان نہیں تھا۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ، حقیقت میں، فرینکفرٹ کے ذریعے لیے گئے قرضے کا ایک اہم حصہ اب سرکاری بانڈز میں "بند" ہے جو ایک بار پھر قیمت کھو رہے ہیں، جس سے نجی شعبے کو فوری طور پر دستیاب لیکویڈیٹی کم ہو رہی ہے۔
پچھلی پریس کانفرنس میں، ماریو ڈریگھی نے ریمارکس دیے کہ طویل مدتی ری فنانسنگ آپریشنز نے نظامی خطرات کو نمایاں طور پر کم کر دیا ہے، یہ تجویز کرتا ہے کہ نئی مقداری نرمی کا کوئی آسنن راستہ پیش نہیں کیا جا سکتا۔ لیکن حکومتی بانڈز پر دوبارہ پیدا ہونے والی کشیدگی گورنر کو دوبارہ غور کرنے پر مجبور کر سکتی ہے: کریڈٹ کرنچ کا ڈراؤنا خواب ابھی ختم نہیں ہوا ہے۔
