ریٹنگ ایجنسیاں - ایک ایسا شعبہ جس پر امریکیوں کا غلبہ ہے Moody's, S&P's اور Fitch - ہمیشہ سے ہی مالیاتی منڈیوں کی خوشنودی کا مرکز رہا ہے۔ ایک طرف، وہ سرمایہ کاروں کے انتخاب کی رہنمائی کرتے ہیں، دوسری طرف وہ جاری کنندگان کو ان کے رسک پروفائل کے مطابق سرمایہ کاروں تک پہنچنے میں مدد کرتے ہیں۔ یہ انہیں مالیاتی نظام کا مرکزی مرکز بناتا ہے۔
ریٹنگز ایک سادہ الفانیومرک انڈیکس (AAA سے CCC یا D تک) میں معلومات کی ایک سیریز کا خلاصہ کرتی ہیں، جو کہ سیکیورٹیز جاری کرنے والے کی مضبوطی اور سالوینسی پر ایک مجموعی فیصلہ ہے۔ اگر درجہ بندی کے پیمانے کو سمجھنا آسان ہے، تو یہ ان کے انتساب کے لیے درست نہیں ہے، یعنی جو کسی کمپنی یا ملک کی مالی استحکام کو متاثر کرتی ہے۔ سب سے بڑا مسئلہ بھولنا نہیں: اکثر درجہ بندی جاری کنندہ کی صحت کی صحیح حالت سے مطابقت نہیں رکھتی۔
وقت کی پابندی، ہر مالی طوفان کے ساتھ، ایجنسیاں کٹہرے میں آجاتی ہیں۔ کیا یورپ میں موجودہ عوامی قرضوں کے بحران میں بھی ایسا ہی ہے؟ اور ان کی اصل میں کتنی ذمہ داری ہے؟
اکثر، زیادہ تر کی رائے میں، ایجنسیوں نے بہت دیر سے اہم جاری کنندگان کی درجہ بندی کو نیچے کی طرف نظر ثانی کی ہے اور پھر انہوں نے شاید اپنا ہاتھ بڑھا دیا ہے - 1997-1998 کے ایشیائی بحران کے تمام معاملے کو یاد رکھیں - اس طرح پرو سائیکلیٹی میں اضافہ ہوتا ہے۔ سرمایہ کاری اور معیار کی پرواز۔ اور اطالویوں کو اچھی طرح یاد ہے کہ، 1992 کی شدید گرمیوں میں، ایجنسیوں نے ہمارے عوامی قرضوں کو صرف اس وقت کم کیا جب اماتو حکومت نے مالی استحکام کا پہلا سنجیدہ اقدام (90.000 بلین لیر) اٹھایا، اس طرح لیرا بحران میں حصہ ڈالا۔
نجی اداروں کو تفویض کردہ افراط زر کی درجہ بندی پر بھی بہت زیادہ تنقید کی گئی ہے، جہاں ایجنسیوں پر لاپرواہی کا الزام لگایا گیا ہے، اگر جاری کنندگان کے ساتھ ملی بھگت نہیں ہے، مفادات کے تصادم کی وجہ سے اس حقیقت کی وجہ سے کہ جاری کنندگان درجہ بندی کی فیس ادا کرتے ہیں۔ اس طرح کے معاملات کارپوریٹ میگا دیوالیہ پن کے 2001-2002 کے سیزن میں نمایاں طور پر سامنے آئے (امریکہ میں اینرون، ورلڈ کام اور بہت سے دوسرے، اٹلی میں پرملات، فرانس میں ویوینڈی)۔ اور یہ عالمی سطح پر سب پرائم مارگیجز سے منسلک نام نہاد "زہریلی سیکیورٹیز" رکھنے میں ان کے ملوث ہونے کا تاثر تھا جس نے ریٹنگ ایجنسیوں کو طوفان کی نظروں میں واپس لایا، اس بحران میں جس کا اختتام لیہمن برادرز کے دیوالیہ پن کے ساتھ ہوا۔ ستمبر 2008، جہاں ایجنسیوں نے سب سے پہلے ان سیکیورٹیز پر بہت زیادہ درجہ بندی جاری کی تھی اور پھر بحران کے پھوٹ پڑنے کے ساتھ، انہیں مختلف سطحوں سے بڑے پیمانے پر نیچے کر دیا تھا۔ درحقیقت، بہت سے منظم مالیاتی مسائل میں ایجنسیاں مشاورتی اور درجہ بندی تفویض دونوں کام انجام دے کر مفادات کے ایک بڑے تصادم کا شکار ہو گئی تھیں (اس طرح کئی مبصرین یہ بتاتے ہیں کہ اوسط B+ کوالٹی پورٹ فولیو سے تقریباً 70% CDO قسطیں حاصل کرنا کیسے ممکن تھا۔ درجہ بندی شدہ AAA2 اور ایجنسی کے تجزیہ کاروں کے درمیان شرمناک ای میلز کا تبادلہ ہوا ہے)۔
ساختی مالیات کی تباہی کے بعد، حکومتوں نے ریٹنگ ایجنسیوں کو مزید ذمہ داری سے برتاؤ کرنے کے لیے ان کو ریگولیٹ کرنے کی ضرورت پر سنجیدگی سے غور کیا ہے۔ نیا ضابطہ یورپ میں نافذ العمل ہو رہا ہے۔
موجودہ یورپی عوامی قرضوں کے بحران میں ریٹنگ ایجنسیوں کے کردار کی طرف لوٹتے ہوئے، یہ یاد کرنا مفید ہے کہ گزشتہ تین سالوں میں بین الاقوامی تناظر میں کس طرح تیزی سے تبدیلی آئی ہے۔ 2008 کے موسم خزاں میں، بہت سے لوگوں نے کہا کہ "پہلے جیسا کچھ نہیں ہو گا" جب، پچھلے ساٹھ سالوں کے بدترین مالیاتی بحران کے طوفان کو دیکھتے ہوئے، یہاں تک کہ وال سٹریٹ کے جنات نے بھی مٹی کے پاؤں دکھائے۔ اس وقت دنیا بھر کی حکومتوں کو مرتے ہوئے سرمایہ کاری کے بینکوں کے پلنگ پر التجا کی جارہی تھی۔ ایک ایک کر کے سب سے خوبصورت نام - بیئر اسٹرنز، لیہمن، میرل لنچ، جے پی مورگن اور گولڈمین سیکس - ایک انوکھے رقص میں دولت سے چیتھڑوں تک گر گئے، جیسے درویشوں کی اپنی لاپرواہی سے حیران ہوں۔ اس وقت، قومی عوامی قرضے سب سے کم مسائل نظر آتے تھے۔ فنانس کو اس کی قیاس آرائیوں سے بچانا تھا۔ ہمیں جلدی کرنی تھی۔ سوائے لیمن کے، جو غیر متوقع طور پر دیوالیہ ہو گیا تھا، ان تمام فنانس بلزنز کو عوام کے پیسے سے بیل آؤٹ کر دیا گیا تھا۔
آج، ان حکومتوں میں سے بہت سے جن کی تعریف کی گئی تھی - آئرلینڈ کے بارے میں سوچو - جس رفتار کے ساتھ وہ اپنے بینکوں کو بچانے کے لیے آگے بڑھے ہیں، ان کے عوامی قرضوں کے مبینہ طور پر عدم استحکام کے لیے حملے کیے جا رہے ہیں۔ نام نہاد PIIGS (پرتگال، آئرلینڈ، اٹلی، یونان اور اسپین) کٹہرے میں آ گئے۔
اس لیے شاید یہ درست نہیں ہے کہ ’’کچھ بھی پہلے جیسا نہیں ہے‘‘۔ ماہر معاشیات، کیسنڈرا لبرل، دنیا بھر میں مالیاتی بلبلوں کے بارے میں خبردار کرنے کے لیے واپس آگئی ہیں۔ لیکن اس دوران، یورپی عوامی قرضوں پر قیاس آرائیاں جاری ہیں اور عوامی قرضوں سے یہ پرانے براعظم کے بینکوں اور نجی کمپنیوں کی مضبوطی کی طرف بھی بڑھ رہا ہے۔
فطری طور پر، ریٹنگ ایجنسیاں پبلک ڈیٹ سیکیورٹیز یا یہاں تک کہ پرائیویٹ جاری کنندگان کی اقدار کو نظر انداز نہیں کر سکتیں جب مارکیٹیں انہیں دباؤ میں ڈالتی ہیں۔ لیکن، آپ کو یہ سوچنا ہوگا کہ کیا آپ نے حقیقت میں خود کو برقرار رکھنے والے لوپ میں داخل نہیں کیا ہے۔
جو بھی یورولینڈ کے اکاؤنٹس کو مجموعی طور پر دیکھے گا وہ یہ دیکھے گا کہ مادہ میں کوئی بیرونی عدم توازن نہیں ہے (کچھ رکن ممالک کے خسارے - خاص طور پر جنوبی یورپ کے ممالک - دوسرے ممالک کے رقبے کے باہر کے اضافی اخراجات سے پورا ہوتے ہیں۔ رکن ممالک - خاص طور پر جرمنی)۔ لہذا، اس نقطہ نظر سے، امریکہ، جس نے اپنے بیرونی عدم توازن کو ایڈجسٹ نہیں کیا، کی صورت حال کمزور ہے: اور یہ شاید کوئی اتفاق نہیں ہے کہ اہم درجہ بندی ایجنسیوں نے حال ہی میں AAA کو مشاہدہ میں رکھا ہے، چینی کے بعد ریٹنگ ایجنسی ڈیگونگ نے گزشتہ موسم خزاں سے پہلے ہی امریکہ کو نیچے کر دیا تھا۔
یورپی قرضوں کا بحران بنیادی طور پر سیاسی غیر یقینی صورتحال اور ٹگ آف وار سے ہوا ہے، یہ علاقے میں بیرونی عدم توازن کی وجہ سے نہیں ہے۔ یورپی رہنماؤں کے ہوش میں آنے کا انتظار کرتے ہوئے، واقعی میں سوچنا پڑتا ہے کہ کیا درجہ بندی ہاتھ سے نکل گئی ہے اور حل کا حصہ بننے کے بجائے، مسئلے کا حصہ بن رہی ہے۔ دوسرے الفاظ میں، عام اوقات میں درجہ بندی کی عظیم افادیت کا بحران کے وقت ایک اور چہرہ ہوتا ہے: یہ ایک ایسا عنصر بن سکتا ہے جو عدم استحکام کا باعث بنتا ہے۔ ہو سکتا ہے کہ کسی کو یہ سوچنا شروع کر دے کہ جب نظام خود کو خراب کر رہے ہوں تو وقتی طور پر درجہ بندی کو ختم کرنا بہتر ہے۔
آخرکار، سٹی بینک کے سی ای او چک پرنس نے یہ کہہ کر اپنے بینک سے ساختہ مالیات میں سمجھوتہ کرنے پر معذرت کی کہ "جب تک موسیقی ہے، ہمیں ناچنا چاہیے۔" شاید اب وقت آگیا ہے کہ کسی نے سرتاکی، فاڈو، گیلک بیلڈ، فلیمینکو اور ٹیرانٹیلا رقاصوں کو شدید چوٹ پہنچنے سے روکنے کے لیے والیوم کو ٹھکرا دیا ہو۔
* باری یونیورسٹی میں سیاسی معیشت کے پروفیسر، اٹلی کے سابق بینک اور ورلڈ بینک کے منیجر
1 کردار اور مسائل کے بارے میں بحث کے لیے G. Ferri and P. Lacitignola (2009) دیکھیں، بحران اور عالمی مالیات کے دوبارہ آغاز کے درمیان درجہ بندی کرنے والی ایجنسیاں، Bologna, il Mulino۔
2 دیکھیں Benmelech, E. and Dlugosz, J. (2009), "The Alchemy of CDO کریڈٹ ریٹنگز"، Journal of Monetary Economics، Carnegie-Rochester Conference، vol. 56، نمبر 5۔
