2010-2012 میں، یورو زون نے دوسری بار تجربہ کیا - اس بار گھریلو - عالمی بحران کی لہر توقعات کے برعکس ہے کہ 2009 کی اچانک اور زبردست کساد بازاری سے بحالی جاری تھی۔ بحران کی نئی لہر نے یورو زون کے رکن ممالک کی مالیاتی اور بینکنگ مارکیٹوں کو تقریباً پٹری سے اتار دیا، انہیں انضمام سے دوبارہ تقسیم کی طرف دھکیل دیا، کیونکہ سرمایہ کاروں نے اچانک خود مختار ڈیفالٹس کے خطرات کو قدر کی نگاہ سے دیکھا، جو پہلے تقریباً صفر کے طور پر سمجھا جاتا تھا۔
بینکوں نے ملکی اثاثے رکھنے کے لیے اپنی پیش قدمی تیز کر دی ہے، جب کہ بینکوں کی اسٹاک مارکیٹوں کے جائزوں نے خودمختار خطرات کو زیادہ وزن دیا ہے۔ مزید برآں، بینکوں کے لیے فنڈنگ کی شرائط جو پردیی اور بنیادی ممالک کے درمیان غیر متناسب ہو گئی ہیں، نے حامی تقسیم کے اثرات پیدا کیے ہیں۔ اس سب کے نتیجے میں، بڑھتے ہوئے خود مختار ڈیفالٹ پریمیم نے خودمختار بحران سے متاثرہ ممالک میں غیر مالیاتی فرموں کے لیے بھی زیادہ فنڈنگ لاگت کا ترجمہ کیا ہے۔
یورو زون میں بینکنگ مارکیٹ کی تقسیم نے مشترکہ مالیاتی پالیسی کے امتیازی اثرات کی وجہ سے سنگین مسائل کو جنم دیا ہے، جس سے یورپی مرکزی بینک (ECB) کو نئے آلات کے ساتھ اس سے نمٹنے کے لیے بھی آمادہ کیا گیا ہے۔ مزید برآں، مارکیٹ کی خامیوں کو بڑھاتے ہوئے، سیگمنٹیشن نے مانیٹری پالیسی کی ترسیل کے کریڈٹ چینل کی اہمیت کو مزید بڑھا دیا ہے، اس طرح یورو ایریا کے ممالک میں مشترکہ مالیاتی پالیسی کے امتیازی اثرات میں مزید اضافہ ہو سکتا ہے۔
قرض دینے کے معیارات کے ارتقاء پر ایک سادہ نظر جیسا کہ ECB کے ذریعے کرائے گئے بینک قرض دینے والے سروے (BLS) کے ذریعے رپورٹ کیا گیا ہے، ہمیں بتاتا ہے کہ چھوٹے اور درمیانے درجے کے کاروباری اداروں (SMEs، کارپوریٹ طبقہ کے لیے بینکوں کے ذریعے قرضوں کی فراہمی زیادہ حساس ہے۔ بینک قرض دینے کی پالیسیوں کا ارتقاء) 2009 کی دوسری سہ ماہی اور 2010 کی پہلی سہ ماہی کے درمیان 2008 کی تیسری سہ ماہی اور 2009 کی پہلی سہ ماہی کے درمیان لاگو ہونے والی کریڈٹ پیشکش کی سخت پابندی کے بعد غیر جانبداری تک پہنچ رہی تھی۔ وہی سمت جو بعد میں پردیی/بحران ممالک (پرتگال، اسپین، اٹلی اور قبرص) اور غیر بحرانی ممالک (فرانس، جرمنی، لکسمبرگ، مالٹا، نیدرلینڈز، سلوواکیہ اور سلووینیا) کے لیے ہو گی۔
اس کے بعد، 2010 کی دوسری سہ ماہی سے 2012 کی دوسری سہ ماہی تک، ممالک کے دونوں گروہوں کے درمیان قرض کی فراہمی کی پابندی کی ڈگری کے لحاظ سے بڑا فرق پیدا ہوا۔ جب کہ غیر بحرانی ممالک کے لیے پابندی کی ڈگری میں اضافہ نہیں ہوا (یا تھوڑا سا کم ہوا ہے)، یہ پردیی ممالک کے لیے تیزی سے بڑھنا شروع ہو گیا ہے۔ آخر کار، 2012 کی دوسری سہ ماہی سے پابندی کی ڈگری میں کمی آ رہی ہے اور اس کے باوجود دونوں ممالک کے گروپوں کے درمیان ایک مشترکہ رجحان کی پیروی کی گئی ہے۔ بحران کے دوران بینک کریڈٹ کی فراہمی میں کمی نے ممکنہ طور پر بحران کے شکار ممالک اور مجموعی طور پر یورو زون کی معیشتوں کو افسردہ کرنے میں اہم کردار ادا کیا ہے۔
بینکنگ یونین (BU) کو 2012 میں شروع کیا گیا تھا تاکہ خود مختاروں اور بینکوں کے درمیان نقصان دہ ربط کو توڑا جا سکے۔ اس کا مطلب بینکاری پالیسی کے لیے قومی سطح سے یورو زون کی سطح تک ذمہ داریوں کی منتقلی ہے۔ BU کے دو اہم اجزاء ہیں: سنگل سپروائزری میکانزم (SSM)، اور سنگل ریزولوشن میکانزم (SRM)، جس میں ایک مشترکہ ڈپازٹ انشورنس اسکیم (Dis) کو شامل کیا جانا چاہیے تھا۔ جبکہ SRM کے ساتھ بھی پیش رفت ہوئی ہے، SSM کا تعارف بہت تیزی سے ہوا ہے اور ECB 4 نومبر 2014 سے اس کا مکمل انچارج ہو گا۔
یہ سمجھنے کے لیے کہ بازار کس طرح بینکنگ یونین کا جائزہ لے رہے ہیں، Ferri اور Pesic نے چار متعلقہ واقعات کی نشاندہی کی ہے، یعنی وہ تاریخیں جن میں ECB نے پریس ریلیز تیار کی ہیں جنہوں نے SSM کے تعارف کی پیشرفت سے متعلق اہم تفصیلات مارکیٹوں کو بتائی ہیں یا یہ کس طرح ترقی کر رہا تھا کے بارے میں اہم تفصیلات.
واقعہ کے مطالعہ کے تجزیے کا استعمال کرتے ہوئے، مصنفین SSM-شامل بینکوں کے حصص کی قیمتوں کا موازنہ غیر SSM درج شدہ یوروزون بینکوں کے ان واقعات کے ساتھ کرتے ہیں جنہیں بڑی خبروں کے طور پر شناخت کیا جاتا ہے۔ اہم تلاش یہ ہے کہ مارکیٹیں ابتدائی منفی جذبات سے SSM کی طرف منتقل ہو چکی ہوں گی، ایک طرح کا گھبراہٹ کا ردعمل، پھر SSM کی تعریف کرنے کے لیے، زیادہ عقلی ردعمل کے ساتھ منتقل ہو گیا ہے۔
تکنیکی تجزیے کے علاوہ، جس کی تفصیل یہاں پیش کرنا مشکل ہو گا، جون 2014 میں ایس ایس ایم سے تین بینکوں کا اخراج جو اصل میں 23 اکتوبر 2013 کو بتائی گئی فہرست میں شامل تھے، ان کی تعریف کی ڈگری کی بالواسطہ تصدیق کی اجازت دیتا ہے۔ اس تاریخ کو مارکیٹوں کے ذریعہ SSM۔ یہ ایک جرمن بینک، Wuenstenrot، اور دو اطالوی بینک، Credito Valtellinese اور Credito Emiliano ہیں۔
یہ اخراج 26 جون 2014 کو جاری ہونے والی ECB دستاویز میں عام ہو گیا، حالانکہ اس معاملے میں ECB کی طرف سے کوئی پریس ریلیز نہیں تھی اور اس کو خارج نہیں کیا جا سکتا کہ یہ خبر کچھ دن پہلے لیک ہوئی تھی۔ بہر حال، ان تینوں بینکوں کی ایکویٹی کارکردگی کا موازنہ بینکوں کے بینچ مارک سے موازنہ کرنا سبق آموز ہے – ایک جیسے ممالک سے، ایک جیسے سائز اور مالی خصوصیات کے۔ ان تینوں بینکوں میں سے ہر ایک نے ECB دستاویز کے اجراء کے بعد اپنی بینچ مارک ایکویٹی کو کم کارکردگی کا مظاہرہ کیا جس میں بتایا گیا کہ جون 2014 تک، مارکیٹیں اب SSM کی تاثیر پر یقین کر رہی تھیں۔
لہذا یہ نتائج کچھ نتائج تجویز کرتے ہیں۔ 2010-2012 یورو زون کے بحران نے خودمختار قرضوں اور بینکوں کے درمیان ایک شیطانی دائرہ شروع کر دیا تھا۔ بینکنگ یونین (BU) کا آغاز اس شیطانی دائرے کو توڑنے کے مقصد سے کیا گیا تھا۔ اصل میں یہ خیال کیا جاتا تھا کہ BU ادارہ جاتی اختراعات کی ایک مربوط (ہم آہنگی) تینوں پر مشتمل ہوگا: سنگل سپروائزری میکانزم (SSM)، بینکنگ کی نگرانی ECB کو سونپنا؛ سنگل ریزولوشن میکانزم (Srm)، پورے یورو ایریا میں بینکنگ کے بحرانوں کے مساوی سلوک کو یقینی بنانے اور ٹیکس دہندگان پر بوجھ کو کم کرنے کے لیے؛ یورو زون کی سطح پر ڈپازٹ انشورنس اسکیم (Dis)۔
یورپی معیارات کے مطابق BU کو 2012-2013 میں کافی تیزی سے منظور کیا گیا تھا۔ تاہم، ادارہ جاتی تینوں نے مختلف رفتار سے پیش رفت کی۔ ایک طرف، SSM نے 4 نومبر 2014 سے مکمل طور پر کام کرنے کے لیے مزید تیزی لائی ہے۔ دوسری طرف، SRM کو منظوری دے دی گئی ہے، لیکن اسے مکمل فعالیت تک پہنچنے میں بارہ سال لگیں گے اور DIS کو اس کی وجہ سے روک دیا گیا ہے۔ سیاسی دراڑیں.
چونکہ تینوں (Ssm-Srm-Dis) کو سولو (Ssm پلس ایک نوزائیدہ Srm بغیر Dis) میں تقریباً ڈیمو کر دیا گیا ہے، کوئی حیران ہوتا ہے کہ کیا BU کے اچھے ارادے حاصل ہو گئے ہیں۔ بہترین طریقہ یہ ہے کہ اس کا اندازہ یہ سمجھنے کی کوشش کریں کہ مارکیٹوں نے SSM کے نفاذ کے مراحل پر کیا رد عمل ظاہر کیا ہے، جو کہ تین اداروں میں سے واحد واقعی مکمل ہے۔
اوپر تبصرہ کیے گئے نتائج بی بی ای کی طرف سے ظاہر کی گئی معلومات کے بہاؤ کی نگرانی کرتے ہوئے حاصل کیے گئے تھے کہ وہ عملی طور پر SSM کی ذمہ داری کیسے سنبھال رہی تھی۔ اس طرح، اکتوبر 2013 اور جولائی 2014 کے درمیان چار واقعات کی نشاندہی کی گئی، جن تاریخوں میں ECB نے SSM پر متعلقہ خبریں جاری کیں۔
ایونٹ کے سخت تجزیہ کا استعمال کرتے ہوئے، SSM میں شامل لسٹڈ بینکوں کے لیے ایونٹ کی تاریخوں کے ارد گرد اسٹاک کی قیمتوں کا موازنہ یوروزون بینکوں کے مقابلے کے نمونے کے ساتھ جو درج ہیں لیکن SSM میں شامل نہیں ہیں، جب بھی آؤٹ لیئر ریٹرن (منفی) مثبت پائے جاتے ہیں تو یہ منظوری کی تجویز کرتا ہے۔ SSM کے ساتھ مارکیٹوں کا (عدم اطمینان) اور، اس کے ذریعے، جس طریقے سے BU حاصل کیا جا رہا ہے۔ نتائج سے پتہ چلتا ہے کہ ایس ایس ایم کا دوگنا اثر تھا۔ ایسا لگتا ہے کہ مارکیٹوں نے اکتوبر 2013 میں SSM کے نفاذ کے ابتدائی مرحلے کو اچھی طرح سے نہیں لیا تھا، جبکہ انہوں نے آہستہ آہستہ 2014 کے دوران SSM کے درج ذیل اقدامات کو سراہنا شروع کر دیا تھا۔
مزید تحقیق پوچھ سکتی ہے کہ مارکیٹیں ابتدائی منفی جذبات سے کیوں بھری ہوئی تھیں، پھر بعد میں ایس ایس ایم کی تعریف کریں۔ خاص طور پر، یہ فرق کرنا دلچسپ ہوگا کہ آیا مارکیٹوں کا ابتدائی عدم اطمینان خود SSM کے بارے میں غیر یقینی صورتحال سے نکلا ہے یا یہ BU (Srm اور Dis) کے دیگر اجزاء کے بارے میں شکوک و شبہات سے آیا ہے۔ مؤخر الذکر مفروضے کے لیے ممکنہ حمایت یورپی سیاسی رہنماؤں کو تینوں کے مکمل نفاذ کو تیز کرنے کی دعوت ہو گی تاکہ BU کو غیر متضاد سیٹ اپ (ایک کیکوفونی میں) میں چھوڑنے سے بچ سکے۔
