جس دن کا عالمی بانڈ مارکیٹوں کو انتظار تھا آج صبح BOJ کے نئے اقدامات کے ساتھ شروع ہوا اور آج رات FED کے فیصلوں کے ساتھ اختتام پذیر ہو گا۔ سب کی نظریں ٹوکیو پر تھیں، جہاں BOJ نے حالیہ ہفتوں میں خود کو تقریباً گھیر لیا تھا، جب کروڈا نے گزشتہ جولائی میں اعلان کیا تھا کہ افراط زر کے 2% ہدف تک پہنچنے کی کوشش کرنے کے لیے نئے اقدامات کیے جائیں گے: چاہے چڑھتے سورج کی سرزمین باہر آ گئی ہو۔ افراط زر، افراط زر ہمیشہ صفر کے آس پاس رہتا ہے، جو دو سال قبل مرکزی بینک کے مقرر کردہ 2% ہدف سے کہیں زیادہ ہے۔
BOJ کی طرف سے اٹھائے گئے اقدامات، جو کہ ہمیشہ نئے مالیاتی تجربات میں اختراعی ہوتے ہیں، معمول کے جاپانی عملیت پسندی کے ذریعے وضع کیے جاتے ہیں اور ایک اہم نیاپن کی نمائندگی کرتے ہیں۔ مرکزی بینک خود کو 0 سالہ حکومتی شرح کو 2% کی سطح کے ارد گرد لنگر انداز کرنے کے لیے مسلط کرتا ہے اور یہ کہ تمام اقدامات اس وقت تک جاری رہیں گے جب تک افراط زر 0,1% کی سطح سے زیادہ ہے۔ درحقیقت پہلا اقدام مانیٹری پالیسی میں تبدیلی کی نمائندگی کرتا ہے، جو پہلے تقریباً صرف کرنسی کی فراہمی کے کنٹرول پر سمجھا جاتا تھا۔ تاہم اب رقم کی فراہمی بنیادی مقصد کا کام ہو گی جو کہ دس سالہ حکومتی شرح کی سطح ہے۔ مزید برآں، فی الحال یہ فیصلہ کیا گیا ہے کہ منفی شرحوں کا مزید فائدہ نہ اٹھایا جائے اور ڈپازٹ کی شرح -XNUMX% پر کوئی تبدیلی نہیں کی گئی ہے۔ ان دونوں اقدامات کو پچھلی مانیٹری پالیسیوں کے منفی اثرات کی واضح شناخت کے طور پر پڑھا جانا چاہیے جس کی وجہ سے شرح سود کے منحنی خطوط کو بینکوں، انشورنس کمپنیوں اور پنشن فنڈز کے لیے منفی نتائج کے ساتھ بڑے پیمانے پر کم کرنا پڑا۔
ممکنہ طور پر اس کا فوری اثر منحنی خطوط کے چپٹا ہونے کو روکنا ہو گا، لیکن منحنی خطوط پر سخت ریچھ کے کھڑے ہونے کا مشاہدہ کرنے کے لیے، ایک حقیقی گیم چینجر کی ضرورت ہوگی، جو یا تو مرکزی بینکوں کے QE کا حقیقی اور موثر ٹیپر ہو سکتا ہے یا انتہائی توسیعی مالیاتی پالیسیاں تاہم، ابھی کے لیے، ہم شاید "لمبے عرصے تک چاپلوسی کے ساتھ کم شرحیں" کی مثال کو ایک طرف رکھ سکتے ہیں جس نے عالمی بانڈ مارکیٹ کے منظر پر غلبہ حاصل کیا ہے: مرکزی بینک یہ تاثر دے رہے ہیں کہ وہ منفی شرحوں کے راستے پر مزید آگے نہیں بڑھنا چاہتے۔ اور دھیرے دھیرے خود کو یہ احساس دلا رہے ہیں کہ ضرورت سے زیادہ فلیٹ منحنی خطوط فوائد سے زیادہ لاگت پیدا کرتے ہیں۔ اشتعال انگیز طور پر، ایک مرکزی بینک کی کارروائی جو دس سالہ حکومتی سطح پر مسلط کرتی ہے، اسے پچھلے قدم کے طور پر یا تو "قرض باہمی" یا "ہیلی کاپٹر منی" کی بڑی مداخلت کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے یا حتیٰ کہ، اس کے برعکس، تسلیم کیا جا سکتا ہے۔ پہلے کیے گئے اقدامات کی غیر موثریت۔
تاہم فی الحال اس بات کی تصدیق کی گئی ہے کہ مرکزی بینک مارکیٹوں کو چلانے والے مرکزی اداکار ہیں اور، ہر بار "گولہ بارود سے باہر" کی نئی تنقیدوں کا سامنا کرتے ہوئے، وہ نئے حیران کن اقدامات ایجاد کرتے ہیں۔ برسوں پہلے، اگر مرکزی بینک ہمیں دس سالہ حکومتی شرح کا ہدف پیش کرتے، تو ہم مارکیٹ میں ہیرا پھیری کے لیے پکار اٹھتے؛ تاہم آج ہم تقریباً ایک تلخ مسکراہٹ کے ساتھ قبول کرتے ہیں، یہ نئے اقدامات اس بات سے آگاہ ہیں کہ QE کی کمی پوری عالمی مالیاتی منڈیوں کے لیے غیر مستحکم ہو جائے گی اور یہ کہ معمول پر آنے کی راہ میں برسوں لگیں گے (صرف FED کو دیکھیں جو 25 سینٹس کے بعد آخری دسمبر 2015 9 کے ان پہلے 2016 مہینوں کے لیے "ہولڈ" رہا۔
BOJ نے آج مزید کہا کہ موجودہ مالیاتی پالیسیاں اس وقت تک نافذ العمل رہیں گی جب تک افراط زر 2% کی سطح سے اوپر "مستقل طور پر" ہے۔ "مستقل طور پر" فعل کا اضافہ کسی ایسے شخص کی طرح لگتا ہے جو شاندار نتائج دیکھے بغیر سلمنگ کا علاج کرنے کے سالوں کے بعد، اپنے آپ سے وعدہ کرتا ہے کہ جب وہ مستقبل میں اپنے مقاصد حاصل کر لے گا تو علاج جاری رکھے گا۔ ہمیں ایسا لگتا ہے کہ وہ پہلے سے ہی مایوس اور باخبر ہیں، یہاں تک کہ اگر واضح طور پر وہ کبھی بھی یہ تسلیم نہیں کر پائیں گے، کہ ان کے مقاصد مختصر سے درمیانی مدت میں ناقابل حصول ہیں۔ اس کے باوجود شرحوں کے بارے میں وسیع پیمانے پر اطمینان جو ہمیشہ اور کسی بھی صورت میں کم رہے گا ہمیں فلم "دی بگ شارٹ" کے آغاز کی یاد دلاتا ہے جب ہر کوئی "سب پرائم مارگیجز" کے ایلڈوراڈو میں سرمایہ کاری کر رہا تھا اور ایک بصیرت کے علاوہ کسی نے بھی خبردار نہیں کیا۔ بلبلا پھٹ جائے گا: شاید بانڈ مارکیٹ کا بلبلہ اب نہیں پھٹ رہا ہے اور آنے والے مہینوں میں ایسا نہیں ہوگا، لیکن شاید مرکزی بینکوں کی حالیہ حرکتیں اس حد تک پھیلی ہوئی مالیاتی پالیسیوں کے انفلیکشن پوائنٹ کی نمائندگی کرتی ہیں جو اب تک ہمارے ساتھ رہی ہیں۔ .
