عالمی بحران میں، مانیٹری پالیسی سب سے زیادہ راج کرتی ہے۔ دونوں ریاستہائے متحدہ میں، جہاں بین برنانکے کی فیڈ معیشت کو بحال کرنے کے لیے ناممکن کام کر رہی ہے، وہ اب بھی 2008-2009 کی مالیاتی تباہی کے اثرات کو محسوس کر رہی ہے، اور یورپ میں جہاں ماریو ڈریگی کے ECB کو EUR کے بحران سے نکلنے کی ذمہ داری سونپی گئی ہے۔ مالیاتی پالیسی کی وجوہات اور کردار ایک تحقیق کے مرکز میں ہیں جو بینک آف اٹلی کے ایک حالیہ سیمینار میں Giangiacomo Nardozzi کی طرف سے پیش کی گئی، میلان پولی ٹیکنک کے فائن اکانومسٹ، جو آنے والے مضمون کا مرکز بنیں گے۔ آئیے سنتے ہیں کہ مصنف کے الفاظ سے یہ کیا ہے۔
FIRST آن لائن – پروفیسر ناردوزی، مانیٹری پالیسی نے بحران میں اہم کردار ادا کیا ہے: آپ کے نئے مضمون سے کیا نکلتا ہے؟
ناردوزی - یہ مضمون امریکی سب پرائم مارگیجز کی وجہ سے پیدا ہونے والے عالمی مالیاتی بحران پر دو ساتھیوں کے ساتھ کیے گئے کام کا نتیجہ ہے، ایک ایسا کام جس پر ہم نے چند ماہ قبل بینک آف اٹلی کے ایک سیمینار میں بحث کی تھی۔ لہذا یہ بعد میں ہونے والی پیش رفت یا یورو کے خود مختار قرضوں کے مسائل کے بارے میں نہیں ہے جس کا ہم ابھی تک شکار ہیں۔ لیکن درحقیقت اس کی اپنی مطابقت ہے۔
سب سے پہلے آن لائن - کونسا؟
ناردوزی - پالیسی خسارہ (کیپیٹل P والا) اور بہت زیادہ مانیٹری پالیسی۔
سب سے پہلے آن لائن - آپ کا کیا مطلب ہے؟
ناردوزی - یہ ایک لمبی کہانی ہے. اپنے کام میں ہم نے اسے اس صدی کے آغاز سے لیا ہے، لیکن ہم مزید پیچھے جا سکتے ہیں۔ کیا آپ کو یاد ہے کہ XNUMX کی دہائی کا زبردست اسٹاک مارکیٹ بوم جو امریکہ سے شروع ہوا تھا؟
سب سے پہلے آن لائن - ضرور، تو کیا؟
ناردوزی - یہاں، اس غیر معمولی تیزی کو امریکی معیشت کی پیداواری صلاحیت میں حقیقی پیش رفت کے بجائے، ایک موافق مانیٹری پالیسی کے ذریعے ہوا دی گئی۔ اس لیے ممکنہ تباہ کن نتائج کے ساتھ وال اسٹریٹ کے گرنے کا شدید خدشہ تھا۔ جب XNUMX کی دہائی کے اوائل میں بلبلہ پھٹ گیا تو اس تباہی کو خود مانیٹری پالیسی نے سود کی شرح میں غیر معمولی کٹوتی کے ساتھ معجزانہ طور پر ٹال دیا۔ لیکن پھر، ٹوئن ٹاورز پر حملے کے بعد بھی، مالیاتی پالیسی غیر معمولی طور پر توسیع پذیر رہی، جس سے امریکی معیشت کی نمو میں اضافہ ہوا، اس بار ہاؤسنگ بلبلے کے ساتھ۔ یہ وہ کہانی ہے، آپ جانتے ہیں، جس سے ہم نے شروعات کی: یہ معیشت کی ایک حکومت کو ظاہر کرتی ہے جو بنیادی طور پر مانیٹری پالیسی کے سپرد ہوتی ہے جس نے بلبلوں کی حکومت بنائی ہے اور پھر باقی دنیا کو برآمد کی جاتی ہے۔
سب سے پہلے آن لائن - اور سیکوئل؟ آپ مالی بحران پر کیسے پہنچیں گے؟
ناردوزی - 2000 کے بعد سے، طویل مدتی شرح سود میں نہ صرف ریاستہائے متحدہ بلکہ عالمی سطح پر بھی کمی آئی ہے، جب کہ حقیقی معیشت میں منافع کی شرح گلوبلائزیشن کے پیش کردہ مواقع اور اس کے نتیجے میں اجرتوں پر دباؤ کی وجہ سے مسلسل بڑھ رہی ہے۔ اس طرح حقیقی سرمائے کی واپسی، جو بڑھ رہی ہے، اور مالیاتی واپسی کے درمیان ایک خلا کھل گیا ہے، جو تاریخی طور پر بہت کم سطح پر آ جاتا ہے۔ بینکوں، میرا مطلب ہے بڑے، نے اس خلا کو پر کرنے کی کوشش کی ہے، جو ان کے لیے ناگوار ہے۔ اور وہ کلاسک طریقوں سے زیادہ کامیاب ہیں: بڑے سرمایہ کاری کے بینکوں کی طرف سے آسانی سے فراہم کردہ نئے زہریلے آلات کے استعمال سے فائدہ اٹھا کر اور زیادہ خطرات مول لے کر، آف بیلنس شیٹ لین دین کے ساتھ اور "آوریجنیٹ ٹو ڈسٹری بیوٹ" کے ساتھ سیکیورٹائزیشن کو تبدیل کر کے۔ ماڈل اس سب نے ان کے اصل اثاثوں اور ذمہ داریوں کو کم کر دیا، جس سے بینکوں کے درمیان اچانک عدم اعتماد پیدا ہو گیا جس نے بحران کو جنم دیا، اور امریکی سب پرائم مارگیجز پر ڈیفالٹس کے بعد اسے اتنا برا بنا دیا جو بصورت دیگر ایک محدود مسئلہ ہوتا۔
سب سے پہلے آن لائن - لیکن ڈی ریگولیشن اور مناسب نگرانی یہاں قصوروار ہے…
ناردوزی - انہوں نے یقینی طور پر بہت کچھ شمار کیا۔ لیکن، ریگولیٹرز اور ریگولیٹ کے درمیان مسلسل رن اپ میں، سیاق و سباق سے آنے والے قواعد کی خلاف ورزی کرنے یا ان سے بچنے کی ترغیبات پر بھی غور کیا جانا چاہیے، اور میں سب سے بڑھ کر یقین کرتا ہوں۔ یہ مراعات اس وقت مضبوط ہوتی ہیں جب شرح سود بہت کم ہوتی ہے اور لیکویڈیٹی زیادہ ہوتی ہے۔ ان چیزوں کا تعین مانیٹری پالیسی کے ذریعے کیا جاتا ہے جس کی وجہ سے اس مخصوص معاملے میں، یہاں تک کہ کریڈٹ بلبلہ بھی پیدا ہوتا ہے۔ بہت زیادہ کم لاگت لیکویڈیٹی کے ساتھ پھر بحران پر قابو پانے کے لیے انجیکشن لگائے گئے، بہت سے بڑے بینکوں نے جلد از جلد پیداوار کی تلاش دوبارہ شروع کر دی جس نے ایک بار پھر بہت زیادہ خطرات مول لیے، چاہے اس معاملے میں مرکزی بینکرز اس کی سنگینی کو دیکھتے ہوئے دوسری صورت میں ایسا نہ کر سکیں۔ صورت حال.
سب سے پہلے آن لائن - تاہم، اس بحران کے آغاز کے پانچ سال بعد، امریکی مالیاتی پالیسی غیر روایتی آلات کو بھی اپناتے ہوئے، بہت زیادہ توسیع پذیر ہے۔ جیکسن ہول میں، بین برنانکے نے کہا کہ ضرورت پڑنے پر فیڈ پالیسی میں مزید نرمی کی جائے گی، معاشی ترقی کو بڑھانے کے لیے مزید "غیر روایتی" اقدامات کے ساتھ۔
ناردوزی - یہ اس کی اچھی تصدیق ہے جو میں سیاست کے خسارے کے بارے میں کہہ رہا تھا۔ ریاستہائے متحدہ میں شروع ہونے والے خوفناک مالیاتی بحران جیسے تکلیف دہ تجربے کے بعد، یہ بالکل اس ملک کی سیاست تھی جسے مالی عدم استحکام کے بغیر ترقی کے نئے دور کو یقینی بنانے کے لیے گیند کو سنبھالنا پڑا۔ اس کے بجائے ہم پیسے کے ساتھ معیشت کو مجبور کرنے پر واپس آئے ہیں۔ جیسا کہ بحران سے پہلے کے دور میں تھا، ہم Fed پر انحصار کرتے ہیں جو کہ اب تک مانیٹری پالیسی میں نامعلوم راستوں پر چل رہا ہے، ممکنہ اخراجات کے ساتھ جو خود برنانکے نے درج کیے ہیں۔ یقیناً اس وقت امریکی معیشت کی بحالی کی کمزوری، عالمی سطح پر سست روی اور یورو زون سے آنے والے خطرات کے بعد کوئی متبادل نظر نہیں آتا۔ لیکن حقیقت یہ ہے کہ مالیاتی سرگرمی فطرتاً کم نظری ہے اور اس کے نتائج ہم پہلے ہی دیکھ چکے ہیں۔ بحران کے اپنے تجزیے کے نتائج میں ہم سرمائے پر واپسی میں شرح سود کو طویل مدتی رجحانات کے ارد گرد منتقل کرکے مانیٹری پالیسی کو "مستحکم" کرنے کی ضرورت کی حمایت کرتے ہیں، جیسا کہ وِکسل نے 800ویں صدی کے آخر میں تجویز کیا تھا۔ اور یہی وہ رجحانات ہیں جن سے سیاست کو نمٹنا چاہیے، جو صرف وہی ہے جو ووٹروں کو قائل کرنے کے کام کے ذریعے ان کی تشکیل کرنے کی صلاحیت رکھتا ہے، جو کہ معیشت اور مالیات میں ان توقعات کو مستقل طور پر متاثر کرتا ہے جن کے ساتھ مرکزی بینکوں کو مسلسل کام کرنا چاہیے۔ سامنا کرنا
سب سے پہلے آن لائن - اور آپ یورپی حالات کو کیسے دیکھتے ہیں؟ دور اندیشی مانیٹری پالیسی یہاں بھی؟ اس کے بجائے، مجھے ایسا لگتا ہے کہ ماریو ڈریگی یورو کی بقا کے اعلان کردہ مقصد کے ساتھ اچھی طرح کام کر رہا ہے، جو بالکل مختصر مدت کے لیے نہیں ہے۔
ناردوزی - جی ہاں، یہ سچ ہے، ماریو ڈریگھی بھی قابل تعریف کام کر رہا ہے کیونکہ وہ اسے اس طرح ظاہر کیے بغیر ایک متبادل کے طور پر کام کرنے کا انتظام کرتا ہے، جو اس کے قانون کے ساتھ ECB کی مداخلتوں کی ہم آہنگی کو ظاہر کرتا ہے۔ لیکن یہ اب بھی فراہمی کا معاملہ ہے، مانیٹری پالیسی کی حدود کے ساتھ استعمال کیا جاتا ہے۔ جس بحران سے ڈریگی یورو کو نکالنے کی کوشش کر رہا ہے وہ مرکزی بینک پر ڈالے گئے سیاسی خسارے کا ایک واضح مظاہرہ ہے۔ مجھے سیاسی انتظام کا یہ واقعی اچھا نتیجہ لگتا ہے کہ یورو جیسے اہم علاقے کو کساد بازاری میں لانے میں کامیاب ہوا، نہ صرف واحد کرنسی بلکہ خود یورپی یونین کی بقا پر سوالیہ نشان لگا دیا گیا اور مسائل کے بعد مالیاتی ہلچل پیدا ہوئی۔ , اگرچہ سنگین, چھوٹے یونان کے!
