Il ڈالر کیا یہ ہمیشہ کے لیے اوپر جائے گا؟ کیا اسٹاک ایکسچینج اور بانڈز ناقابل یقین حد تک مضبوط ہوں گے؟ کیا یورو اور ین ارجنٹائن پیسو کی تقدیر کی پیروی کریں گے، جو 15 سالوں سے مسلسل گرا رہا ہے؟ دی 2015 یہ ان لوگوں کے لیے اچھا شروع ہوا جن کے پورٹ فولیو میں چند ڈالر، اسٹاک یا بانڈز تھے، لیکن رسی کو کس حد تک کھینچنا چاہیے؟ بڑے بازار کے رجحانات دماغ کو نشہ کرتے ہیں۔ اگر آپ دائیں طرف ہیں، تو آپ ہمیشہ ایک اور مہینہ یا دوسرے دن انتظار کرنے کا بہانہ تلاش کرتے ہیں۔ کسی پوزیشن کو بند کرنے کا مطلب یہ ہے کہ اچھے خواب میں خلل ڈالنا جب ہم اچھی طرح جانتے ہیں کہ اچھے خواب زندگی میں بار بار نہیں آتے۔ میں کل فروخت کروں گا، ایک سوچتا ہے، اور اگلے دن ایک وہی کہتا ہے، اسی جذبے کے ساتھ جس کے ساتھ کوئی جلد ہی سگریٹ نوشی چھوڑ دے گا اور ڈائیٹ پر چلا جائے گا۔ یو بی ایس کے پال ڈونووین کا کہنا ہے کہ غیر ملکی زرمبادلہ کی بڑی حرکتیں جو ایک دوسرے کے خلاف مقابلہ کرتی ہیں کچھ بھی نہیں بدلتی ہیں۔ پالیسی ساز دہائیوں پہلے کالج گئے تھے، یہ سیکھتے ہوئے کہ قدر کم کرنے اور دوبارہ قدر کرنے کا مطلب فرق ہے۔ جنہوں نے ایکسپورٹ کی قدر میں کمی کی انہوں نے زیادہ اور درآمد کم کی، جس سے مارکیٹ شیئرز حاصل ہوئے۔
غیر ملکی طلب کو پورا کرنے کے لیے، کمپنیوں نے سرمایہ کاری اور ملازمتیں دوبارہ شروع کر دیں۔معیشت اس نے دوبارہ بھاگنا شروع کر دیا. تاہم، آج ایسا نہیں رہا۔ یورو 11 ماہ سے گر رہا ہے اور امریکہ میں یورپی مارکیٹ شیئر میں اضافہ نہیں ہوا اور نہ ہی امریکی مارکیٹ شیئر یورپ. جاپان کا معاملہ اس سے بھی زیادہ اہم ہے۔ ین ڈھائی سالوں سے نیچے جا رہا ہے، 78 سے 120 تک جا رہا ہے اور امریکہ میں مارکیٹ شیئر نہیں بدلا ہے، بالکل اسی طرح جیسے جاپان میں امریکی مارکیٹ شیئر نہیں بدلا ہے۔ فرمیں اب اپنی قیمتوں کو شرح مبادلہ کی نقل و حرکت کے لیے ایڈجسٹ نہیں کرتی ہیں اور صرف خام مال، جس کی دنیا بھر میں قیمت ڈالر میں ہوتی ہے، اوپر اور نیچے جاتی ہے۔ باقی سب کچھ ساکت ہے۔ ڈونووان اپنے تجزیے سے کوئی نتیجہ اخذ نہیں کرتا ہے لیکن اشارہ کرتا ہے کہ ہائپ اور جوش و خروش کے ساتھ ساتھ بڑی مانیٹری اور کرنسی کی چالوں کے آس پاس کی امیدیں اور خوف بالکل غلط ہیں۔ درحقیقت، صرف سڑک پر جائیں اور دکانوں میں ٹہلتے ہوئے دیکھیں کہ آئی فونز اور سویچز کی قیمت پہلے جیسی ہے۔ ڈالر اور سوئس فرانک کی مضبوطی نے قیمت میں اضافہ نہیں کیا ہے، بالکل اسی طرح جیسے یہ ظاہر نہیں ہوتا ہے کہ نیویارک کے لگژری ڈیلی کیٹیسین کی طرف سے پیش کیے جانے والے فرانسیسی پنیر کی قیمت پہلے سے کم ہے۔ کم از کم تین وجوہات ہیں جو اس رجحان کی وضاحت کرتی ہیں۔
La سب سے پہلے یہ، متضاد طور پر، عالمگیریت ہے۔ پہلی نظر میں، منڈیوں کی بڑھتی ہوئی کشادگی، بڑی براعظمی معیشتوں (امریکہ، یورپ، چین) کو غیر ملکی تجارت کے لیے زیادہ بے نقاب کرتی ہے، انھیں شرح مبادلہ کے اتار چڑھاؤ کے لیے مزید بے نقاب کرتی ہے۔ عالمگیریت تاہم، اس کا مطلب یہ بھی ہے کہ آج یورپی یا جاپانی کار کمپنیاں وہ کاریں تیار کرتی ہیں جو وہ امریکہ میں فروخت کرتی ہیں (یا میکسیکو، جو کسی بھی صورت میں ڈالر کے علاقے میں ہے)، بالکل اسی طرح جیسے امریکی اور یورپی چینی مارکیٹ کے لیے کاریں تیار کرتے ہیں۔ چین یہ انہیں شرح مبادلہ کے اتار چڑھاؤ سے تقریباً مکمل طور پر محفوظ رکھتا ہے۔
La دوسرا یہ ہے کمپنیوں, ویبریئن سائنسی طور پر کسی جزو کی پیداواری لاگت کو ایک فیصد سے کم کرنے میں اور جہاں کہیں بھی ہو سکے سخت اور عقلی انتظامی معیارات کو لاگو کرنے میں، بیرون ملک اپنی مصنوعات کی قیمتوں کا تعین کرتے وقت عجیب طور پر ہلکے پھلکے، غیر فعال اور میلے ہو جاتے ہیں۔ بہت سے، مثال کے طور پر، ہمیشہ ڈالر اور یورو کے درمیان برابری کا اطلاق کرتے ہیں اور 100 ڈالر میں فروخت کرتے ہیں۔ امریکہ جو وہ یورپ میں 100 یورو میں بیچتے ہیں (اور اس کے برعکس)، زر مبادلہ کی شرح کی جزوی یا کل (عام طور پر جزوی) کوریج کو مالی ڈائریکٹر کے تخلیقی مزاج پر چھوڑ دیتے ہیں۔ جب ماسکو میں ایپل سٹور نے گزشتہ 15 دسمبر کو اپنی قیمتوں کو روبل کے گرنے کے لیے ایڈجسٹ کرنے کے لیے تبدیل کیا، تو یہ خبر پوری دنیا میں واضح طور پر پھیل گئی کیونکہ یہ نایاب، تقریباً غیر معمولی تھی۔
La تیسرے یہ ہے کہ قیمتوں کا یہ چپچپا رویہ تاریخی طور پر اعلیٰ کارپوریٹ مارجن کی وجہ سے ممکن ہوا ہے، خاص طور پر امریکہ میں۔ اگر مارجن سخت ہوتے تو آئی فونز اور سویچز کی قیمت پہلے ہی بڑھ چکی ہوتی۔ کوئی بھی اپنے مارکیٹ شیئر کو برقرار رکھنے کے لیے زیادہ دیر تک خسارے میں نہیں بیچتا۔ بیریچھاپنی طرف سے، مارجن میں اچانک بگاڑ کے اعلانات کو ماضی کے مقابلے بہتر طور پر برداشت کرتے ہیں (صرف خام تیل کے خاتمے کے حوالے سے بڑی تیل کمپنیوں کی لچک کو دیکھیں) اور اس طرح ان کے دفاع کے لیے قیمتوں میں اضافے کی مزید ترغیب کو ہٹا دیں۔
آخر کار، اس لیے، ملازمتوں کی دوبارہ تقسیم کے لیے ڈیزائن کردہ مسابقتی قدریں تمام منافعوں سے بڑھ کر دوبارہ تقسیم ہو جاتی ہیں، امریکہ میں ان کی نمو (اب صفر ہو چکی ہے) کو کم کرتی ہے، جس سے وہ جاپان میں پھٹ جاتی ہیں اور امید ہے کہ، یورپ میں ان کی ترقی کا باعث بنتی ہے۔ اگر اضافی منافع کو ٹریژری کے حصص واپس خریدنے یا جاپانی انداز میں بینکوں کو رقم واپس کرنے اور نقد رقم جمع کرنے میں خرچ کیا جائے تو حقیقی معیشت پر اثرات اور بھی معمولی ہو جاتے ہیں۔ بلاشبہ، Qe کی قدر میں کمی کسی بھی صورت میں غیر معمولی اثرات پیدا کرتی ہے۔ دی بینکوں ان کے پاس کم ہے تکلیفیںسرمایہ کار بہتر محسوس کرتے ہیں، عوامی پرس کارپوریٹ منافع اور کیپیٹل گین ٹیکس سے زیادہ رقم اکٹھا کرتا ہے، حقیقی شرحیں گر جاتی ہیں اور حکومتوں کے لیے عوامی قرضوں کی خدمت کرنا کم بوجھ بن جاتا ہے۔ یہ سب کچھ، اگرچہ مثبت، رجحان کے الٹ جانے کی علامت سے زیادہ استحکام کا نظر آتا ہے۔
اگر ایسا ہے تو پھر جو نتیجہ اخذ کیا جائے وہ یہ نہیں ہے۔ Qe اور قدر میں کمی بیکار ہے اور ہم ایک سال پہلے کی شرح مبادلہ پر واپس جا سکتے ہیں، لیکن اس کے برعکس۔ دوسرے لفظوں میں، یہ کہ یورو اور ین کی طویل مدتی گراوٹ ابھی ختم نہیں ہوئی ہے اور جو شروع ہو رہا ہے وہ ڈالر کی بحالی اور یورپ میں سٹاک ایکسچینج کی قدر میں اضافے کے بڑے رجحانات میں محض مہلت کا ایک مرحلہ ہے۔ جاپان۔ یہ سچ ہے، وہاں Yellen اس نے اپنی پریس کانفرنس کا تین چوتھائی حصہ ڈالر کے بارے میں بات کرنے کے لیے وقف کیا۔ اس نے ایسا ایک ماہر معاشیات کے طور پر کیا نہ کہ ایک پالیسی ساز کے طور پر جو اس کے راستے پر اثر انداز ہو سکتا ہے (متبادل کی شرحیں ٹریژری کی ذمہ داری ہیں اور قابلیت میں باؤنڈری لائن مقدس اور ناگزیر ہے)، لیکن اس کے باوجود اس نے واضح کیا کہ مضبوط ڈالر امریکی معیشت پر وزن ڈالنا شروع ہو رہا ہے۔ اس میں ایک خاص آلہ کار ہے (فیڈ واقعی شرحوں میں اضافہ نہیں کرنا چاہتا اور شرح مبادلہ کی مضبوطی اسے ملتوی کرنے کے لیے ایک اچھا قدم دیتی ہے) لیکن یہ خیال بھی ہے کہ جنگ بندی کا ایک مرحلہ امریکہ کو موقع فراہم کرے گا۔ اپنی سانسوں کو پکڑنے کے لیے۔
تاہم، مختصر، درمیانی اور طویل مدتی وجوہات کی بناء پر ڈالر (اور اس وجہ سے یورپی اسٹاک ایکسچینجز میں) کے رجحان میں تبدیلی کی بات کرنا قبل از وقت لگتا ہے۔ مختصر مدت میں، یورو کو اتارنے سے روکنے کے لیے، وہاں ہے۔ یونانی کہانی، پہلے کے خیال سے بھی زیادہ کانٹے دار ہے اور جو کم از کم ایک اور دو ماہ تک چلے گا۔ درمیان میں غور کیا جا رہا ہے کہ یورپی سرعت کے انکرت ابھی پھوٹ پڑے ہیں۔ جرمن برآمد کرنے والی بڑی کمپنیاں، جنہیں کمزور یورو کے بڑے فائدہ اٹھانے والوں میں سے ہونا چاہیے، ان دنوں یورو کی آگ پر پانی پھینکنے کا مقابلہ کر رہے ہیں۔ جوش سٹاک ایکسچینجز کا جائزہ لیں اور یہ خیال پیش کریں کہ آمدنی میں نمایاں بہتری مارکیٹوں اور تجزیہ کاروں کی توقع سے کہیں زیادہ معمولی ہے۔ مختصراً، کسی بھی گرین ہاؤس میں درجہ حرارت اس وقت نہیں گرتا جب ٹہنیاں ابھی پھوٹ نکلی ہوں اور ابھی پھول نہ ہوں۔ صرف چھ مہینوں میں اس سرعت کا جائزہ لینا ممکن ہو سکے گا، جس کا ماضی میں کئی بار اعلان کیا جا چکا ہے اور کبھی نہیں ہوا۔
لیکن یہ ممکنہ طور پر ستمبر میں ہوگا جب امریکی شرح میں اضافے کا چکر شروع ہو جائے گا، جو ڈالر کو مزید سہارا دے گا۔ طویل اور بہت طویل مدت میں، اس بات پر بھی غور کیا جانا چاہیے کہ یورپ، جمود کا شکار آبادی، تیزی سے بڑھاپے، بھاری فلاح و بہبود اور صرف سطحی ڈھانچہ جاتی اصلاحات کے ساتھ، QE کے ذریعے قرضوں کی منیٹائزیشن کا سہارا نیم مستقل یا مستقل طریقے سے کرے گا (جیسے جاپان) جبکہ امریکہ صرف بحران کی صورت میں ہی اس کا سہارا لے گا۔ اس حقیقت سے دھوکہ نہ کھائیں کہ اب تک یورپ ممنوع کی خلاف ورزی کرنے سے گریزاں ہے۔ Qe لت پیدا کرتا ہے، خاص طور پر سب سے کمزور میں۔
