آئزک میئر، جنہوں نے فیڈرل ڈپازٹ انشورنس کارپوریشن کے صدر کی حیثیت سے 2010 کی دہائی میں تین ہزار امریکی بینکوں کے دیوالیہ پن اور اس کے نتیجے میں تنظیم نو کا انتظام کیا، 2008 میں ایک کتاب شائع ہوئی جس میں نیوروٹیکلی ہائپریکٹیو لائن پر سخت تنقید کی گئی تھی جس کے بعد امریکی ٹریژری اور فیڈرل ریزرو XNUMX کے موسم خزاں کا بحران۔
کتاب کا عنوان سینس لیس پینک نمایاں ہے۔ میئر کا کہنا ہے کہ اگر ہر کوئی تھوڑا سا پرسکون ہوتا، تو ایک طرف بہت سے دیوالیہ پن اور دوسری طرف بہت سے مہنگے بیل آؤٹ سے بچا جا سکتا تھا۔ 2008 کی بحث دہائیوں تک جاری رہے گی نہ صرف بحران کی وجوہات پر بلکہ پالیسی کے رد عمل پر بھی۔ کچھ مورخین میئر سے اتفاق کریں گے اور دوسرا اس کے بجائے آج کے مثبت فیصلے کی تصدیق کرے گا جب ہم ان مہینوں میں فیڈ نے کیا کیا تھا۔
ہم یہاں فریق نہیں لینا چاہتے۔ ہم صرف آپ کو یاد دلانا چاہتے ہیں کہ فیڈ کی سرگرمی کا نتیجہ، دوسری چیزوں کے علاوہ، نجی انشورنس گروپ AIG کو بیل آؤٹ کرنے کے لیے 85 بلین عوامی رقم کے استعمال میں ہوا۔ سب کسی سے مشورہ کیے بغیر۔ دوسری کمپنی کے بجائے ایک کمپنی کو بچانا ایک صوابدیدی انتخاب ہے جو عام طور پر سیاسی اتھارٹی سے تعلق رکھتا ہے، مالیاتی کمپنی سے نہیں۔ مزید برآں، فیڈ کے فیصلے پر کانگریس میں ریپبلکنز نے سخت حملہ کیا اور ڈیموکریٹک بائیں بازو کو بھی یہ پسند نہیں آیا۔ بحث کے اختتام پر، یہ فیصلہ کیا گیا کہ Fed کی صوابدید کو محدود کیے بغیر اس کی کارروائیوں کی شفافیت کو بڑھایا جائے، جو کہ شدید بحران کی صورت میں قیمتی ہے۔
یہ سب کچھ ایک دو ماہ تک جاری رہا اور پھر ہم نے اس کے بارے میں مزید بات نہیں کی۔ سپریم کورٹ میں اپیل کرنے کے لیے کسی کے ذہن میں نہیں آیا۔ سیاسی مسئلہ کو سیاسی طریقے سے حل کرنا چاہیے، عدالتی نہیں۔ یورپ میں، اس کے برعکس، OMT کے دائرہ کار کو محدود کرنے کے لیے (ECB کے ذریعے اس یا اس ریاست کے سرکاری بانڈز کی صوابدیدی خریداری کا امکان) جرمن پالیسی عدلیہ کا سہارا لینے کے پیچھے چھپی ہوئی ہے۔ نتیجہ یہ ہے کہ MTO، جس کا فیصلہ 2012 کے موسم گرما میں کیا گیا تھا، ابھی تک معدوم ہے۔ یورپی عدالت انصاف 2015 کے موسم خزاں میں ہی اپنا حتمی فیصلہ سنائے گی، جس کے بعد یہ مقدمہ جرمنی کی آئینی عدالت کے امتحان میں واپس آجائے گا، جس کا فیصلہ سنانے میں مزید چند ماہ لگیں گے۔
ابتدائی طبی امداد کے آلے کا فیصلہ کرنے کے لیے چار سال دو چیزیں تجویز کرتے ہیں۔ سب سے پہلے ایک ایسے امریکہ کے درمیان ساختی فرق ہے جو مسائل کا سامنا کر رہا ہے اور ایک یورپ جس کا عدالت میں سامنا ہے۔ دوسرا یہ کہ یورو زون پر جرمن سیاسی غلبہ اصولوں کی وضاحت پر نہیں بلکہ اس کے برعکس ان کے صوابدیدی استعمال پر مبنی ہے۔ اگر OMT برلن کے مطابق تھا، تو یہ پہلے سے ہی ECB کے ذریعہ تیار اور منظور شدہ ہوگا۔ اگر، دوسری طرف، وہ اسے پسند نہیں کرتا ہے، تو اسے عدالت کے فیصلے کا انتظار کرنے کے موقع کی حمایت کرکے روک دیا جائے گا۔ مزید یہ کہ حقیقت یہ ہے کہ یہ عدالت ہی تھی جس نے دلیل دی کہ مانیٹری پالیسی سے نمٹنا ججوں پر منحصر نہیں ہے اس بات کی نشاندہی کرتی ہے کہ بعض جرمن دلائل کتنے مخصوص ہیں۔
ہم یورپی مقداری آسانی میں جرمن ابہام تلاش کریں گے جس کا Draghi تقریباً 22 جنوری کو اعلان کرے گا۔ ہم جاپان کا جوش و خروش نہیں دیکھیں گے، جس نے اب اپنے مسائل کو مستقل منیٹائزیشن اور قدر میں کمی سے حل کرنے کا فیصلہ کر لیا ہے۔ اس کے بجائے ہم ہینڈ بریک کے ساتھ ایک Qe اور ایک اداس جرمنی دیکھیں گے جو اسے بدنام کرنے اور اسے محدود کرنے کی ہر طرح سے کوشش کرے گا۔ حقیقت میں، جرمن حکومت نے کچھ عرصے کے لیے مقداری نرمی کے خیال کو پہلے ہی قبول کر لیا ہے۔ یورو کی کمزوری، کیو کے امکان سے تیز، برلن میں اچھی طرح دیکھی جا رہی ہے۔ تاہم، جرمنی ایک شکار کے طور پر پیش کرنے کی کوشش کرے گا اور درحقیقت رقم اور مدت پر ویٹو پاور برقرار رکھے گا۔ اس وجہ سے، 22 تاریخ کے بعد سے مارکیٹوں کا مثبت ردعمل شاید اس سے کم زبردست ہو گا جو ہم نے امریکہ اور جاپان میں اسی طرح کے معاملات میں دیکھا ہے۔
یہ بتانے کی ضرورت نہیں ہے کہ 25 جنوری کے اوائل میں ہمارے پاس ایک یونان ہوگا جس کی حکومت Tsipras کے پاس ہوگی۔ کچھ بھی افسوسناک نہیں، براہ کرم، لیکن ان لوگوں کے لیے ایک اور دلیل جو یہ استدلال کرتے ہیں کہ یورپ، سرمایہ کاری کرنے والوں کے لیے، نامعلوم اور نقصانات سے بھرا ہوا ایک جال ہے۔ اب تک جو کچھ ہم نے لکھا ہے اس سے اس خیال کی تصدیق ہونی چاہیے۔ یورپ سرمایہ کاری کے لیے ساختی طور پر امریکہ کے مقابلے میں کم پرکشش رہا ہے، ہے اور رہے گا اور جاپان کے مقابلے میں، جس کی کسی بھی صورت میں ایک طویل المدتی حکمت عملی اب تک بیان کی گئی ہے، کئی حوالوں سے پسماندہ رہے گا۔ اور پھر بھی، اگلے 12-18 مہینوں تک، یورپ کو دو زبردست سائیکلیکل فوائد حاصل ہوں گے، یورو کی قدر میں کمی اور تیل کا گرنا۔ توانائی کے بارے میں بات کرتے ہوئے، ہمیں یاد رکھنا چاہیے کہ امریکہ نہ صرف دنیا کا سب سے بڑا پیدا کرنے والا ملک ہے، بلکہ وہ پیدا کرنے والے ممالک (کینیڈا اور میکسیکو) میں گھرا ہوا ہے جو پہلے ہی خام تیل کی قیمت میں کمی کے اثرات محسوس کرنے لگے ہیں۔
اس کے برعکس یوروزون نہ تو تیل پیدا کرتا ہے اور نہ ہی گیس۔ اس کے بعد یورپ میں ایک زیادہ وسیع مانیٹری پالیسی کو دو چکراتی فوائد میں شامل کرنا ہو گا، ایک ایسے امریکہ کے سامنے جو جلد یا بدیر شرحیں بڑھا دے گا۔ پورٹ فولیو پوزیشننگ کے لحاظ سے یہ لمحہ یورپ کے لیے بھی اچھا ہے۔ حالیہ مہینوں میں ہمیں امریکہ کی طرف سے مسلسل میکرو مثبت حیرتیں اور یورو زون سے منفی حیرت ہوئی ہے۔ تاہم، گزشتہ چند ہفتوں سے، ریاست ہائے متحدہ مایوس کن اشارے بھیج رہا ہے، جب کہ یورپ آہستہ آہستہ زندگی کے (سائیکلیکل) نشانات دکھانا شروع کر دے گا۔ امریکی ترقی اور ہمارے درمیان فاصلہ کم ہو جائے گا اور بٹوے، ابھی تک تیار نہیں، اسے نظر انداز نہیں کر سکیں گے۔
کسی وقت، بازار یہ سوچنا شروع کر دیں گے کہ کیا ترقی کے فرق کو کم کرنے سے یورو ڈالر کی شرح تبادلہ پر نظر ثانی نہیں ہونی چاہیے۔ یورپی Qe کے پہلے اثرات کے بعد، شاید 1.10 اور 1.15 کے درمیان، یورو کی قدر میں کمی رک جائے گی۔ تاہم، ہم شاید ہی کوئی قابل ذکر تبدیلی دیکھیں گے کیونکہ امریکہ پر بڑھتی ہوئی شرحوں کا امکان برقرار رہے گا، جب کہ ہم جانتے ہیں کہ یورپ انہیں پورے متوقع افق کے لیے صفر پر رکھے گا۔ پورٹ فولیوز کے لیے، یہ امریکن اسٹاک ایکسچینج کو زبردستی فروخت کرنے اور ایکویٹی کے مجموعی ایکسپوژر (ان مارکیٹ کی بلندیوں پر موزوں) کو آہستہ آہستہ کم کرنے کے لیے اور جزوی طور پر یورپی ایکویٹیز میں سرمایہ کاری کرنے کا سوال ہوگا۔ خالص خطرے میں کمی کا حصہ، جو کہ امریکی ایکوئٹی کی فروخت سے حاصل ہونے والے ڈالروں پر مشتمل ہے، 7 سالہ ٹریژریز میں چند ماہ کے لیے رکھا جا سکتا ہے، جو G-XNUMX ممالک میں سب سے زیادہ پیداوار پیش کرتے ہیں۔
