طویل مدتی اور قلیل مدتی مفادات کے درمیان تصادم، اور زیادہ مستحکم حصص یافتگان (متفرق ووٹنگ) کے لیے متعدد یا زیادہ ووٹنگ متعارف کرانے کی ضرورت پر بحث کچھ عرصے سے جاری ہے۔ 4 دسمبر کو منعقدہ گول میز کا مرکزی خیال موضوع تھا۔ اطالوی اسٹاک ایکسچینج کے دوران "اٹلی کارپوریٹ گورننس کانفرنس"، کی طرف سے سپانسر تقریب ایسوسی ایشن e بے نام کے ساتھ تعاون میں او ای سی ڈی.
"متفرق ووٹنگ کارپوریٹ اہرام اور شیئر ہولڈر کے معاہدوں کو روک کر شفافیت اور طویل مدتی سرمایہ کاری کو فروغ دینے میں موثر ہو سکتی ہے،" انہوں نے اپنی تعارفی تقریر میں تبصرہ کیا۔ مارسیلس بیانچی, OECD کی کارپوریٹ گورننس کمیٹی کے صدر - لیکن درست ثابت کرنے کے لیے، دو شرائط کو پورا کرنا ضروری ہے: 1) پالیسی سازوں کو ممکنہ بدسلوکی کو روکنے کے لیے قواعد کے ٹھوس فریم ورک قائم کرنا ہوں گے۔ 2) کمپنیوں کو اپنانے کی وجوہات پر مکمل انکشاف کرنا چاہیے اور مفادات کے تصادم کو روکنا چاہیے۔ اس کے بعد فیصلہ کرنا مارکیٹ پر منحصر ہوگا۔"
مارکیٹ میں تقسیم راؤنڈ ٹیبل کے دوران ظاہر کی گئی مختلف پوزیشنوں میں اچھی طرح سے ظاہر ہوئی (طویل مدتی قدر پیدا کرنے کے آلات: امتیازی ووٹنگ کے لیے اور اس کے خلاف کیس"): ایک طرف ادارہ جاتی سرمایہ کار جیسے آئی جی سی این e گلاس لیوس اینڈ کمپنی, دیگر دو اطالوی کمپنیوں پر جنہوں نے ووٹنگ کے بڑھتے ہوئے طریقہ کار کو اپنایا ہے، کیمپاری اور ایمپلیفون۔
درحقیقت، اٹلی میں جون 2014 کا مسابقتی حکمنامہ، بعد میں ترمیم کے ساتھ قانون نمبر میں تبدیل ہو گیا۔ 116 اگست 11 میں سے 2014، اس وقت تک نافذ العمل "ایک حصہ، ایک ووٹ" کے اصول کی جگہ لے لیتا ہے، جس سے متعدد ووٹوں اور اکثریتی ووٹوں کو ریگولیٹ کیا جاتا ہے۔ اس دوسری صورت میں، مثال کے طور پر، درج شدہ حصص کے معاملے میں، یہ ان لوگوں کے حق میں ووٹنگ کے حقوق میں اضافہ کا معاملہ ہے جو ایک خاص مدت کے لیے کمپنی کے حصص کے مالک ہیں۔ (Borsa Italiana ویب سائٹ پر نظم و ضبط کے بارے میں مزید جانیں۔).
ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے شکوک و شبہات
لیے جارج ڈلاس، آئی سی جی این پالیسی ڈائریکٹر650 سے زائد سرمایہ کاروں کی ایک تنظیم جس کا مقصد کارپوریٹ گورننس کے موثر معیارات کو فروغ دینا ہے جس میں اطالوی کمپنیاں Pirelli اور Telecom Italia بھی شامل ہیں، "مسئلہ شارٹم ازم ہے اور تفریق رائے دہی ضروری نہیں کہ اس مسئلے کا حل ہو"۔ "مجھے یقین ہے - انہوں نے مزید کہا - کہ تفریق رائے دہی ایک برا خیال ہے کیونکہ اس کے ضمنی اثرات ہوسکتے ہیں جیسے کہ مینیجرز کے کام میں رکاوٹ پیدا کرنا اور بعض صورتوں میں مفادات کی مضبوط غلط فہمی کا باعث بننا"۔
اسی لائن پر بھی کیتھرین رابن، گلاس لیوس اینڈ کمپنی کی سی ای اوان کمپنیوں میں ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کی مصروفیت کی سرگرمیوں میں مدد کے لیے گورننس کی خدمات فراہم کرنے والا جس میں وہ داؤ پر لگاتے ہیں: "ہم تسلیم کرتے ہیں کہ کمپنیوں کو شارٹرمزم کے رجحان سے متعلق خدشات کا سامنا ہے - انہوں نے کہا - لیکن ہمیں یقین ہے کہ یہ ووٹنگ سسٹم اس میں داخل ہو سکتے ہیں۔ بورڈ کا راستہ اور شیئر ہولڈر کی قدر کو تباہ کر دیتا ہے۔ ہمیں یقین ہے کہ اس ڈھانچے کے شیئر ہولڈر کے فوائد کو ابھی تک علمی مطالعات سے مناسب طور پر ثابت نہیں کیا گیا ہے۔ مزید برآں، غیر ملکی سرمایہ کاروں کے لیے ووٹنگ کے بڑھتے ہوئے حقوق سے فائدہ اٹھانا تقریباً ناممکن ہے کیونکہ اٹلی میں رجسٹریشن کا عمل معقول نہیں ہے۔
کیمپری، ہم ٹیک اوورز کے خلاف کیسے دفاع کرتے ہیں۔
پھر بھی فیصلہ اتنا آسان نہیں ہے۔ کچھ معاملات میں، جیسا کہ کاروباریوں کی طرف سے وضاحت کی گئی ہے کہ وہ اپنا تجربہ پیش کریں، بڑھے ہوئے ووٹ نے مشکل تعطل کے حالات کو حل کرنے میں مدد کی ہے۔ "اگر کیمپاری کے پاس بڑھے ہوئے ووٹ نہیں تھے - اس نے وضاحت کی۔ لوکا گاراوگلیا، ڈیوڈ کیمپاری میلان کے صدر - ایک مختصر وقت میں ٹیک اوور کے تابع ہو جائے گا اور شیئر ہولڈرز کو بیچنے پر مجبور کیا جائے گا۔ لیکن ساتھ ہی مجھے یقین ہے کہ 10 سالوں میں حصص کی قیمت ادا کی گئی قیمت سے کہیں زیادہ ہوگی۔ لہذا یہاں اکثریتی ووٹنگ کا وقت کے دباؤ میں نہ ہونے کے ساتھ بہت کچھ کرنا ہے۔ آخر میں، آپ لوگوں پر شرط لگاتے ہیں، کچھ لوگوں کو کچھ حقوق حاصل کرنے کی اجازت دینا مفید ہے۔" یہ تسلیم کرتے ہوئے کہ اکثریتی ووٹ، طویل مدتی حصص یافتگان کے حق میں مشتہر کیے گئے، ڈی فیکٹو ڈھانچے میں متعلقہ حصص یافتگان کے کنٹرول کو بڑھانے کا ایک ذریعہ ہے، گاراوگلیہ اس کے باوجود یہ مانتی ہیں کہ کمپنیوں کو، معاہدوں کا ایک مجموعہ ہونے کے ناطے، اس قابل ہونا چاہیے کہ اوزار وہ چاہتے ہیں؛ یہ مارکیٹ کی قیمت ہوگی جو اس کے بعد اچھائی کی عکاسی کرے گی یا بصورت دیگر اپنائے گئے حل کی. خاص طور پر چونکہ ماضی میں ان ٹولز کی کمی نے دوسرے ڈھانچے جیسے اہرام اور حصص یافتگان کے درمیان معاہدوں کے پھیلاؤ کی حمایت کی ہے۔ "موضوع یہ نہیں ہے کہ تفریق ووٹنگ اچھی ہے یا بری - گاراوگلیا نے نتیجہ اخذ کیا - لیکن شیئر ہولڈرز کو نجی فوائد حاصل کرنے کی اجازت نہیں ہے"۔
ایمپلیفون، ایم اینڈ اے کے لیے ایک موقع
اس نے بھی اس بات سے اتفاق کیا۔ یوگو جیورسیلی، ایمپلیفون کے سی ایف او: "ہم سمجھتے ہیں کہ مینیجرز کے معاوضے اور متعلقہ فریق کے لین دین کی نگرانی کرنے کے اصل پہلو ہیں"۔ ایمپلیفون کے لیے، تفریق ووٹنگ ایک ایسا آلہ تھا جس نے مزید ترقی کی جانب تعطل کو غیر مسدود کرنا ممکن بنایا۔ "ایک حصول کا سامنا کرتے ہوئے، کنٹرول کے نقصان کا مسئلہ پیدا ہوتا ہے، ایک بلاکنگ پوائنٹ جو ہمیں مزید بڑھنے سے روکتا ہے - جیورسیلی نے وضاحت کی - خاندان کی جانب سے کنٹرول رکھنے کی جائز خواہش کا سامنا کرتے ہوئے، تفریق ووٹنگ نے ہمیں اس قدم کو کھولنے اور جاری رکھنے کی اجازت دی ہے۔ بڑھنے کے لئے".
دو خاص معاملات جو تفریق رائے دہی کے حق میں مقالہ کی حمایت کرتے نظر آتے ہیں۔. تاہم، ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے نمائندوں نے دوبارہ آغاز کیا۔ انہوں نے کہا کہ "تفرقی ووٹنگ کے حق میں سب سے مضبوط دلیل مارکیٹ کی قوتوں سے اسٹارٹ اپ کا تحفظ ہے۔" ICGN کے جارج ڈلاس - لیکن یہ صرف ایک خاص وقت کے لیے سمجھ میں آتا ہے۔ اس کے بجائے، امتیازی ووٹنگ عام طور پر کافی ناقابل واپسی ہو جاتی ہے۔ ہم سمجھتے ہیں کہ سب سے اہم مسائل ہیں، مثال کے طور پر جانشینی کے منصوبے"۔ "ایسے معاملات ہیں جن میں یہ کام کر سکتا ہے - اس نے اعتراف کیا۔ گلاس لیوس اینڈ کمپنی کی کیتھرین رابن - لیکن یہ ضروری ہے کہ انکشاف اس راستے اور سمت کی وضاحت کے ذریعے کیا جائے جس میں وہ جا رہا ہے، یہ بتاتے ہوئے کہ تفریق ووٹنگ کیوں معنی رکھتی ہے۔ تاہم، اٹلی تاریخی طور پر ایک بند بازار رہا ہے، لیکن پچھلے دو سالوں میں ہم نے تبدیلیاں دیکھی ہیں اور ہمیں ایسا لگتا ہے کہ اس راستے میں آنے کا کوئی مطلب نہیں ہے۔"
پھر بھی ان دو مخصوص معاملات میں، ایمپلیفون اور کیمپاری، ادارہ جاتی سرمایہ کاروں نے کافی حد تک کنٹرول کرنے والے خاندان کا ساتھ دیا ہے۔ کیمپاری کے صدر نے کہا، "ہمارا مرکزی شیئر ہولڈر یو ایس فنڈ سیڈر راک کیپٹل لمیٹڈ ہے جس نے 10٪ کے ساتھ تفریق ووٹنگ کے حق میں ووٹ دیا۔" "ہمارے پاس تیمبوری کے ساتھ بھی ایسی ہی صورتحال ہے جس نے حق میں ووٹ دیا - ایمپلیفون کے جیورسیلی کی بازگشت - خاندان کو چھوڑ کر، تفریق ووٹنگ کے تعارف پر ووٹوں کا فیصد صرف تھوڑا سا مخالف تھا لیکن ٹیمبوری جیسے ادارہ جاتی شیئر ہولڈرز اس کے حق میں تھے۔"
