گزشتہ چند دنوں کے دوران اسٹاک ایکسچینج کی کارکردگی کو دیکھا جائے تو ایسا نہیں لگتا کہ جاری تنازعہ نے مزید خوف، یعنی اتار چڑھاؤ، جو سرمایہ کاروں کے لیے پہلے سے موجود تھا۔ پائیداری عالمی سائیکل کے. کیونکہ سرمایہ کار ہمیشہ ایک ہی سوال پوچھتے ہیں: کیا اس بات کا کوئی امکان ہے کہ اسے بند کر دیا جائے گا۔عالمی سائیکل اور یہ کہ یہ بنایا گیا ہے کساد بازاری? ہو سکتا ہے کسی نے سرمایہ کاری کو بحران سے دور جغرافیائی علاقوں میں منتقل کر دیا ہو، لیکن یہاں تک کہ یورپ میں، جو مرکز کے قریب ترین علاقہ ہے، ہم قیمتوں میں اس توقع کے ساتھ اضافہ نوٹ کرتے ہیں کہ ایک سفارتی معاہدہپر زیادہ توجہ مرکوز ہے جبکہ ٹیکس کی پالیسیاں کی حمایت میں ترقی. اب پہلے سے کہیں زیادہ، بچت کا سنہری اصول بچت کرنے والوں پر لاگو ہوتا ہے۔ پورٹ فولیو تنوعان شعبوں پر نظر رکھتے ہوئے جو افراط زر سے سب سے زیادہ فائدہ اٹھاتے ہیں جیسے توانائی اور مواد اور، اگر شرحوں میں اضافہ یورپ میں بھی سامنے آنا تھا، تو یہ بھی مالیاتی سیکورٹیز. انٹیسا سانپاؤلو گروپ کے یوریزون میں میکرو ریسرچ اینڈ پروڈکٹ اسپیشلسٹ کی سربراہ اینڈریا کونٹی نے FIRSTonline کے ساتھ اس انٹرویو میں یہ دعویٰ کیا ہے۔
ڈاکٹر کونٹی، جنگ کے آغاز کو ایک مہینہ گزر چکا ہے اور بازار تیزی سے اتار چڑھاؤ کا شکار ہیں: کیا بچت کرنے والوں کے رجحانات میں کوئی تبدیلی آئی ہے؟ کیا ہم خطرے سے فرار، بانڈز بمقابلہ ایکویٹیز کی دوبارہ دریافت اور محفوظ پناہ گاہوں کے اثاثوں کی تلاش کی بات کر سکتے ہیں؟ دوسرے الفاظ میں: کیا سرمایہ کاروں کے پورٹ فولیو میں انقلاب جاری ہے؟
"نہیں. اگر ہم 24 فروری کے حوالے سے بازاروں کی تصویر کشی کریں تو ہم دیکھیں گے کہ اس عرصے میں اسٹاک ایکسچینجز میں مثبت اشارے ہیں۔ امریکی اسٹاک مارکیٹ میں تقریباً 5%، MSCI آل کنٹری ورلڈ 4%، یہاں تک کہ یوروسٹوکس، اگرچہ جغرافیائی طور پر بحران کے مرکز کے قریب ہے، ایک ماہ پہلے کی سطح سے تقریباً 2% زیادہ ہے۔ یورپی اسٹاک ایکسچینجز کا اتار چڑھاؤ مضبوط تھا، لیکن اگر ہم امریکی اسٹاک مارکیٹ پر غور کریں، جو بین الاقوامی سرمایہ کاروں کے مزاج کی تصویر کشی کرتی ہے، تو ہم نوٹ کرتے ہیں کہ حالیہ ہفتوں میں اتار چڑھاؤ جنوری کے آخر میں اس سطح سے اوپر نہیں گیا جب یہ پہلے ہی پہنچ گئی تھی۔ جنگ کا امکان نہیں تھا اور سرمایہ کاروں کے خدشات فیڈرل ریزرو کی سخت تبدیلی سے متعلق تھے۔ اس نقطہ نظر سے، جنگ نے اس خوف میں مزید اضافہ نہیں کیا ہے جو سرمایہ کاروں کو پہلے سے عالمی سائیکل کی پائیداری کے حوالے سے تھا۔ محفوظ پناہ گاہوں کے اثاثوں میں، سونا بڑھ گیا ہے، سچ ہے۔ لیکن خطرہ سے فرار کے طور پر نہیں، بلکہ مہنگائی کے نئے جھٹکے سے تحفظ کے طور پر جو موجودہ تناظر میں سامنے آسکتا ہے۔ اور بانڈز کو اس مرحلے پر قطعی طور پر کوئی تحفظ حاصل نہیں ہے۔ درحقیقت، امریکی اور جرمن دونوں حکومتوں کے نرخ ایک ماہ پہلے کے مقابلے زیادہ ہیں۔ لہذا، سیکورٹیز کے کوٹیشن کم ہیں"
S&P انڈیکس میں تیزی سے کمی کے بعد اب تیزی دیکھنے میں آئی ہے۔ آپ اس تحریک کی تشریح کیسے کرتے ہیں؟ کوئی اسے صرف تکنیکی عوامل سے منسوب کرتا ہے (بائی بیک/کوارٹر کے آخر میں پورٹ فولیو کی جگہ بدلنا)، دوسرے اس حقیقت سے کہ مارکیٹ نے پہلے ہی جنگ کی "قیمت" لگا دی ہے اور وہ کہیں اور دیکھ رہا ہے (مثال کے طور پر US یا EU کے سرکاری نرخوں پر)۔ ان میں سے کون سی پوزیشن آپ کو سب سے زیادہ قائل کرتی ہے؟ تو کیا آپ کو مارکیٹ میں V کی شکل کا رجحان نظر آتا ہے یا "لیٹرل" حرکت؟
"پچھلے دو ہفتوں میں اسٹاک مارکیٹوں کی بحالی سب سے بڑھ کر مزید فوجی اضافے کی عدم موجودگی سے منسلک ہے، اس امید سے کہ جلد یا بدیر کوئی سفارتی معاہدہ عمل میں آسکتا ہے، اس حقیقت سے کہ تیل کی قیمتیں بلند رہیں۔ اس حقیقت کی طرف مزید اضافہ نہیں ہو رہا ہے کہ مالیاتی پالیسی، خاص طور پر یورپ میں، توانائی کے بل کے اثرات کو جزوی طور پر دور کر رہی ہے، اس حقیقت کی طرف کہ جنگ سے پہلے کے معاشی اعداد و شمار عالمی معیشت کے لیے بہت ٹھوس ترقی کی طرف اشارہ کرتے ہیں۔ لہذا یہ مزید منفی خبروں کی عدم موجودگی تھی جس نے خوف کے مرحلے کے بعد اسٹاک مارکیٹوں کو برقرار رکھا۔ اب سے، بحالی کو V میں جاری رکھنے کے لیے، یہ ضروری ہے کہ ایسا سفارتی معاہدہ کیا جائے جس سے جنگ کا خاتمہ ہو اور ضمنی اثر کے طور پر تیل اور گیس کی قیمتوں میں کمی واقع ہو۔ لیکن یہ ایک ایسی پیش رفت ہے جس کی درست پیشین گوئی کرنا ممکن نہیں۔ اس پیشرفت کے انتظار میں، ایکویٹی مارکیٹوں کے لیے ایک طرف موومنٹ کا زیادہ امکان نظر آتا ہے جس میں سرمایہ کاروں کی توجہ خام مال سے افراط زر کے محدود اثرات کا جائزہ لینے کی طرف مرکوز ہوتی ہے، جس کا مقابلہ فیڈ کی شرحوں میں اضافے سے ہوتا ہے، اور جزوی طور پر مالیاتی نوعیت کی مداخلتوں کی وجہ سے ہوتا ہے۔"
بینک آف امریکہ کی ایک رپورٹ کے مطابق، "Exodus from Europe" کے عنوان سے نہیں، مارچ کا دوسرا ہفتہ وہ ہے جس نے یورپ میں سرمایہ کاری کرنے والے فنڈز سے سرمائے کے سب سے زیادہ اخراج کو نشان زد کیا، سوائے اس کے کہ حصص اور حصص کے درمیان دوبارہ توازن کی گنجائش باقی نہ رہے۔ مندرجہ ذیل دنوں میں بانڈز: موجودہ جغرافیائی سیاسی منظر نامے کے یوریزون کے اثاثہ جات کے انتظام پر کیا ٹھوس اثرات مرتب ہوئے ہیں؟
جیسا کہ ایک جغرافیائی سیاسی واقعہ ظاہر ہوتا ہے، سرمایہ کار ہمیشہ ایک ہی سوال پوچھتے ہیں: کیا اس میں عالمی کساد بازاری پیدا کرنے کے لیے عالمی چکر میں خلل ڈالنے کی صلاحیت ہے؟ اگر جواب ہاں میں ہے تو سرمایہ کاروں کا ردعمل خطرے سے بھاگنا اور لیکویڈیٹی اور طویل مدتی بانڈز میں پناہ لینا ہے، جیسا کہ ہم نے دیکھا، اس معاملے میں ایسا نہیں ہوا۔ اگر جواب نفی میں ہے، تو ان علاقوں کی نشاندہی کی جاتی ہے جو جغرافیائی سیاسی واقعہ سے سب سے زیادہ متاثر ہوں گے اور صرف وہی لوگ "بھاگ رہے ہیں"، جو جغرافیائی طور پر بحران کے مرکز سے سب سے دور علاقوں میں "بازیافت" کے لیے جا رہے ہیں۔ مارچ کے پہلے نصف میں یورپی منڈیوں کا یہی حال تھا۔ یہ وہی ہے جو ہم نے دوسرے شعبوں کے حق میں یورپی ایکوئٹی کو کم کرکے اپنے پورٹ فولیو پر بھی کیا ہے۔ اب، مارچ کے وسط کی کم ترین سطح کے مقابلے میں، یورپی منڈیوں نے نقصانات کا ایک بڑا حصہ پہلے ہی حاصل کر لیا ہے، جو کہ اس بات کی علامت ہے کہ خوف بہت زیادہ تھا اور مالیاتی پالیسی کی مداخلتوں سے بڑی حد تک پرسکون ہو گیا تھا جس کا مقصد صارفین پر توانائی کے بل کے اثرات کو روکنا تھا۔ اور اسی طرح ترقی کے بارے میں.
تاہم، اب سے، یورپی منڈیوں کے لیے تیزی سے اپنی بحالی کو جاری رکھنے کے لیے، جنگ کا جلد خاتمہ اور تیل اور گیس کی قیمتوں میں تیزی سے کمی ضروری ہو گی۔ یہ ایسی پیش رفت ہیں جن کے بارے میں پیشین گوئی کرنا مشکل ہے۔ اور کسی بھی صورت میں، یورپ کو توانائی کے خام مال کی فراہمی سے منسلک مسائل کو سنبھالنا پڑے گا۔ اس لیے یہ امکان ہے کہ یورپ کچھ عرصے کے لیے عالمی سرمایہ کاروں کے پورٹ فولیوز میں کم وزن رہے گا، سوائے سخت مثبت جیو پولیٹیکل سرپرائزز کے، جس پر فی الحال پیشن گوئی کرنا ممکن نہیں ہے، سرمایہ کاری کی حکمت عملی ترتیب دیں۔
آپ اس بچت کرنے والے کو کیا مشورہ دیں گے جو آج بہت زیادہ خطرات کے بغیر سرمایہ کاری کرنا چاہتا ہے اور بنیادی طور پر موجودہ جغرافیائی سیاسی تناؤ کے معاشی اور مالیاتی نتائج اور جمود کے خطرے سے اپنی بچتوں کا دفاع کرنا چاہتا ہے؟ کیا وہ لمحہ پہلے ہی آ گیا ہے جب کم قیمتیں ان لوگوں کے لیے مواقع پیدا کر سکتی ہیں جو اسٹاک ایکسچینج میں آنا چاہتے ہیں؟
"خطرے کے بغیر سرمایہ کاری کرنا ممکن نہیں، اب نہیں۔ 2008 کے بعد سے نہیں، جب عظیم مالیاتی بحران کے بعد پوری دنیا میں شرح سود صفر تک گر گئی، یا کسی بھی صورت میں افراط زر سے بہت نیچے۔ نقد رقم میں سرمایہ کاری خطرے کے بغیر نہیں ہے۔ درحقیقت، لیکویڈیٹی واحد مالیاتی آلہ ہے جس کے لیے سرمایہ کار کو پیسے کھونے کا یقین ہوتا ہے۔ لیکویڈیٹی کی شرح صفر پر ہے، اس وقت اطالوی افراط زر 5.7% ہے، جو لوگ مائع رقم رکھتے ہیں وہ سال میں 5.7% کھو رہے ہیں۔ سرکاری بانڈز میں سرمایہ کاری خطرے سے پاک نہیں ہے، کیونکہ اس صورت میں بھی زیادہ تر معاملات میں بانڈز کے کوپن ریٹ مہنگائی کا احاطہ نہیں کرتے ہیں، اور چونکہ میچورٹی کی شرحیں بڑھ رہی ہیں اور اس وجہ سے کیپٹل اکاؤنٹ میں نقصان ہو سکتا ہے۔
ان حالات میں، سرمائے پر منافع صرف حقیقی معیشت سے منسلک سرگرمیوں میں سرمایہ کاری کا حصہ رکھ کر حاصل کیا جا سکتا ہے۔ صرف فرمیں ہی اپنے منافع میں افراط زر کی تلافی اور حقیقی معنوں میں سرمائے کو معاوضہ دینے کا انتظام کرتی ہیں۔ ظاہر ہے کہ وہ یہ کام غیر مستحکم طریقے سے کرتے ہیں، کمپنیوں کے لیے ہر سال دوسرے سے مختلف ہوتا ہے۔ لیکن اتار چڑھاؤ کو خطرے سے الجھانا ایک غلطی ہے۔ خطرہ یہ ہے کہ پیسہ لگانا اور اسے لوٹتے ہوئے نہ دیکھنا، یا تو اس کمپنی یا حکومت کے ڈیفالٹ کی وجہ سے جس کو یہ قرض دیا گیا تھا، یا اس کمپنی کے دیوالیہ ہونے کی وجہ سے جس میں اس کی سرمایہ کاری کی گئی تھی۔ لیکن اگر آپ کافی متنوع ایکویٹی فنڈ میں سرمایہ کاری کرتے ہیں، تو دیوالیہ ہونے کا خطرہ درحقیقت موجود نہیں ہے۔ اتار چڑھاؤ ہے، یا حقیقت یہ ہے کہ مارکیٹیں حرکت کرتی ہیں، اور یہاں تک کہ بہت کچھ، دونوں سمتوں میں۔ لیکن طویل عرصے میں اسٹاک مارکیٹوں میں اضافہ ہوتا ہے، اس کی سادہ وجہ یہ ہے کہ کمپنیاں، طویل مدت میں، بدلتے ہوئے سیاق و سباق کے مطابق ڈھالنا جانتی ہیں اور منافع کمانا جانتی ہیں۔
1980 سے لے کر آج تک، MSCI ورلڈ انڈیکس جو کہ عالمی اسٹاک مارکیٹ کی نمائندگی کرتا ہے، میں اوسطاً 11.8% سالانہ منافع رہا ہے، جس میں ایک سال سے اگلے سال تک بڑے فرق کے ساتھ، لیکن اوسطاً 11.8% ہے۔ اسی مدت کے دوران یورو زون میں افراط زر 2.8% سالانہ تھی، جو کہ اسٹاک مارکیٹ میں منافع کا تقریباً 25% ہے۔ اس عرصے میں جس نے بھی اپنے ذاتی اثاثوں کا کم از کم 25% اسٹاک مارکیٹوں میں متنوع طریقے سے لگایا ہو گا وہ اپنے پورے سرمائے کو مہنگائی سے محفوظ رکھتا۔ 25% سے اوپر حقیقی معنوں میں حاصل ہوا ہوگا۔ یہ ایک اصول ہے کہ تمام امکانات میں مستقبل میں بھی لاگو ہوگا، خاص طور پر ایسی دنیا میں جہاں سالانہ کوپن کا معاوضہ افراط زر سے کم ہے۔"
اور اس کے بجائے ان لوگوں کو جو پہلے ہی اسٹاک مارکیٹ میں سرمایہ کاری کر چکے ہیں اور اپنے حصص کے اتار چڑھاؤ اور اتار چڑھاؤ کے بارے میں فکر مند ہیں، آپ کیا تجویز کریں گے؟ ایک سٹاپ نقصان، بانڈز پر ایک اقدام یا مریض مارکیٹوں کے کلیئر ہونے کا انتظار کر رہے ہیں جس میں مالی افق کی تشریح کرنا آسان ہے؟
"جو لوگ متوازن اور متنوع طریقے سے سرمایہ کاری کرتے ہیں انہیں واقعات پر زیادہ رد عمل ظاہر کیے بغیر درمیانی مدت کو دیکھنا چاہیے۔ بازاروں میں گرنے کے بعد فروخت کرنا نقصان کو جمع کرنے کا واحد طریقہ ہے۔ عام طور پر، صحیح انتخاب اس کے برعکس ہوتا ہے جو خوف ظاہر کرتا ہے"
کون سے شعبے ہیں جن پر توجہ مرکوز کرنی ہے اور جو موجودہ صورتحال سے فائدہ اٹھا سکتے ہیں؟ بینکرز (بڑھتی ہوئی شرح سود کے نتیجے میں)، TECH؟ قابل تجدید کمپنیاں؟ یا؟
"جب تک جغرافیائی سیاسی کشیدگی اشیاء کی قیمتوں کو بلند رکھتی ہے، وہ شعبے جو افراط زر سے سب سے زیادہ فائدہ اٹھاتے ہیں، جیسے کہ توانائی اور مواد، کو انعام دیا جائے گا۔ لیکن چونکہ سرمایہ کار بحران کے سیاسی حل کا ہدف رکھتے ہیں، انتخاب چکراتی شعبوں پر توجہ مرکوز کریں گے جن کی مدد اقتصادی سائیکل کو طول دینے کے لیے کی جائے گی، جیسے صنعتی۔ ٹکنالوجی ایک طویل مدتی ڈھانچہ جاتی تھیم ہے، لیکن فوری طور پر شرح سود میں اضافے سے اسے روکا جا سکتا ہے، خاص طور پر اگر جغرافیائی سیاسی تناؤ میں نرمی حقیقی شرحوں میں دوبارہ اضافے کا سبب بنتی ہے۔ اس تناظر میں، تاہم، مالیاتی اسٹاک مزید مدد حاصل کرنے کے قابل ہوں گے"
