اچانک اور پرتشدد موسمی تبدیلیوں کے دور میں (وہ کہتے ہیں)، یہاں تک کہ مالیاتی منڈیاں بھی ماضی سے مختلف انداز میں حرکت کرنے لگی ہیں۔ ایک ایسا دن جس میں بنڈز پر پیداوار دوگنی ہو جاتی ہے، جس میں ڈیکس میں کم اور بلندی کے درمیان 5 فیصد اضافہ ہوتا ہے اور جس میں ٹریژریز پر پیداوار میں اضافہ ہوتا ہے جیسا کہ ہم سیکھتے ہیں کہ پہلی سہ ماہی میں امریکی جی ڈی پی فلیٹ رہا ہے کچھ عکاسی کا مستحق ہے۔ پہلا یہ کہ عالمی ترقی کا کمبل، جو پہلے سے زیادہ نہیں تھا، حالیہ مہینوں میں سکڑ رہا ہے۔. امریکہ کے علاوہ، جس کا پہلے ذکر کیا جا چکا ہے، چین بھی نمایاں طور پر سست روی کا شکار ہے، جب کہ روس اور برازیل جیسے اہم ابھرتے ہوئے ممالک کساد بازاری میں داخل ہو چکے ہیں۔ مستثنیٰ یورپ ہے، جس نے پہلی سہ ماہی میں شاید 2,5 فیصد کی سالانہ شرح سے ترقی کی، وہ سطح جو امریکہ کو حاصل کرنی چاہیے تھی لیکن جسے امریکہ نے شاندار طور پر کھو دیا۔
دوسرا عکس یہ ہے۔ مہنگائی، جو مسلسل ڈوبنے یا بڑھنے کے دہانے پر ہے، اس پر تبصرہ کرنے والے مبصرین سے زیادہ پرسکون رہتی ہے۔. تاہم، اس سکون کے پیچھے، کرنسیوں کے درمیان شرحِ مبادلہ کا ٹائٹینک کام ہے، جو حرکت کرتے ہوئے، کم مہنگائی اور اس دنیا کی کم نمو کو دوبارہ تقسیم کرتا ہے تاکہ کسی کو تھوڑا سا بجنے نہ دیا جائے۔ دوسرے کا بہت سے مبصرین اس تاریخی مرحلے میں شرح مبادلہ کی نقل و حرکت کو سب کے خلاف کرنسی کی جنگ کے تصور میں وضع کرنا پسند کرتے ہیں۔ Apocalyptic ٹونز ہمیشہ کام کرتے ہیں، لیکن ضروری نہیں کہ مناسب ہوں۔ درحقیقت پچھلے دو سالوں کی ایڈجسٹمنٹ میں ایک خاص معقولیت ہے اور مختلف ممالک کے درمیان تعاون کی معقول خواہش بھی ہے۔ امریکہ جس نے لفظوں میں مضبوط ڈالر کے علاوہ کبھی پیار نہیں کیا، اس نے پہلے ایک کمزور ین اور پھر کمزور یورو کو اس وقت قبول کیا جب اس نے محسوس کیا کہ جاپان اور یورپ کے حالات ناقابل برداشت ہوتے جا رہے ہیں۔ ایڈجسٹمنٹ کامیاب رہی اور دونوں کو ایک طرف ترقی کو دوبارہ شروع کرنے کی اجازت دی گئی اور دوسری طرف انفلیشنری سرپل میں نہ آنے دیا۔
امریکہ کی طرف سے ادا کی گئی قیمت 3 فیصد کی طرف ترقی کی اس سرعت سے دستبرداری ہے جو واقعی ممکن ہو سکتی تھی، کم از کم اس سال کے لیے، اگر ڈالر مضبوط نہ ہوتا۔ تاہم، باقی دنیا کو بچانے کے لیے 3 کو ترک کرنا ایک چیز ہے، دوسری چیز یہ ہے کہ بچاؤ کے لیے ادائیگی صفر ترقی (یا 1-1,5 فیصد اگر ہم بڑی سردی اور کیلیفورنیا میں گودی کارکنوں کی ہڑتال کو خارج کردیں)۔ بلاشبہ، اس طرح سے امریکی نرخوں میں اضافہ 2015 کے آخر تک ملتوی کر دیا گیا ہے، لیکن امریکی معیشت کی رنگینی اور تازہ ہوا بحال کرنے کے لیے یہ بھی ضروری ہے کہ ڈالر کو کم از کم ایک یا دو سہ ماہی کے لیے قدرے کم کیا جائے۔ کمبل، تیزی سے یوروپی سائیڈ کی طرف جھکایا گیا، اب آہستہ اور سمجھداری سے جزوی طور پر (چھوٹا، ہمیں یقین ہے) امریکی طرف لوٹ آیا ہے۔ یورپی اسٹاک ایکسچینج، کم خون کے بغیر یورو کو دیکھ کر، حد سے زیادہ خوفزدہ ہیں۔ زیادہ جارحانہ پوزیشنوں کو عجلت میں پیچھے ہٹا دیا جاتا ہے اور جزوی طور پر نقد اور جزوی طور پر امریکی اسٹاک ایکسچینج میں جگہ دی جاتی ہے۔ ان حالیہ دنوں کی حیرتوں میں سے ایک حقیقت میں امریکی کمپنیوں کے منافع کا بہترین استحکام ہے، بشمول بہت سے معاملات میں، وہ جو دنیا کو برآمد کرتی ہیں۔
اس طرح ہمارے پاس تقریباً متضاد صورتحال ہے جس میں، میں ایک ایسی دنیا جو بہت کم اور تھوڑی مہنگائی کے ساتھ بڑھتی ہے۔, منافع جاپان میں پھٹ رہا ہے، امریکہ میں بہت اچھی طرح سے برقرار ہے اور یورپ میں نمایاں طور پر بڑھنے کے لیے تیار ہے۔ بانڈز اور اسٹاک میں بڑی ریلی یقینی طور پر مرکزی بینک کی مانیٹری پالیسی پر بہت زیادہ واجب الادا ہے، لیکن کم افراط زر اور زیادہ منافع میں بھی اس کے اپنے محرکات ہیں۔ اس لیے دنیا غیر مستحکم اور نازک ہے، لیکن یہ بدتر ہو سکتی ہے۔ تاہم، ایک حقیقت ہے جسے فراموش نہیں کرنا چاہیے۔ اچھے امریکی نتائج کا ایک حصہ آپریشنز کی وجہ سے ہے۔ مالیاتی انجینئرنگ. دھیان سے، یہ اکاؤنٹنگ کی چالیں یا کاسمیٹک زیورات نہیں ہیں، یہ بالکل جائز کام ہیں جن کی، تاہم، احتیاط سے جانچ پڑتال کی جانی چاہیے۔ ہوتا یہ ہے کہ زیادہ سے زیادہ کمپنیاں صفر شرح سود کا فائدہ اٹھاتی ہیں، جارحانہ طور پر قرض میں جاتی ہیں اور حاصل ہونے والی رقم سے ٹریژری شیئرز خریدتی ہیں، اس طرح اسٹاک مارکیٹ میں ان کے حصص کی قیمت کو سہارا دیا جاتا ہے اور فی حصص آمدنی کی سطح میں اضافہ ہوتا ہے۔ اس رویے کو عام طور پر دو وجوہات کی بنا پر تنقید کا نشانہ بنایا جاتا ہے۔ پہلا یہ کہ کمپنیاں یہ تسلیم کرتی ہیں کہ حصص خریدنے کے لیے نقدی کا استعمال کرتے ہوئے، کہ ان کے پاس نقد کے نتیجہ خیز استعمال کے لیے بہت زیادہ آئیڈیاز نہیں ہیں یا اس سے بھی بدتر، کہ انھیں اپنی صنعت کے مستقبل پر اعتماد کی کمی ہے۔
دوسرا یہ کہ اسٹاک مارکیٹ کی بلندیوں پر خزانے کے حصص خریدنا اچھا خیال نہیں ہوسکتا ہے۔. 2007-2008 کی نظیر، ایک اور مرحلہ جس میں بائ بیک بہت بلند سطح پر پہنچ گیا، ہمیں یاد دلانے کے لیے موجود ہے۔ تاہم، غور کرنے کے لیے ایک تیسرا پہلو بھی ہے، اس سے بھی زیادہ سنگین کیونکہ یہ نظامی ہے۔ درحقیقت، اگلے بحران میں، ہم اپنے آپ کو اسٹاک مارکیٹ کے ساتھ پائیں گے جو بائ بیکس کی وجہ سے فلائی ہوئی سطح سے گرے گی اور ایسی کمپنیوں کے ساتھ جو ان کے مقابلے میں کم ٹھوس بیلنس شیٹ موجود ہوں گی۔ بائی بیکس، جو مثالی طور پر ایک اینٹی سائیکلکل ارادے کے ساتھ شروع کی جانی چاہئے (خزانہ کے حصص کو کم پر خریدنا، نہ کہ اونچائی پر)، دوبارہ پرو سائیکلیکل ثابت ہوں گے۔ اس نے کہا، کارپوریٹ مالیاتی بیانات کی حقیقت کو اس کی پیچیدگی میں غور کرنا چاہیے۔ یہ سچ ہے، جیسا کہ ڈرکن ملر بتاتے ہیں، کہ امریکہ میں کارپوریٹ قرضہ 3.5 میں 2007 ٹریلین سے آج 7 ٹریلین ہو گیا ہے، لیکن یہ اتنا ہی سچ ہے، ہم شامل کرتے ہیں، کہ اس دوران زیادہ تر کمپنیوں نے متاثر کن مثبت نقد بہاؤ جمع کیا ہے۔ ریاستہائے متحدہ سے باہر نقد رقم کا ایک بڑا ذخیرہ اور، اسی وقت، ٹریژری حصص کی دوبارہ خریداری کے لیے گھریلو مارکیٹ پر قرض کا بڑھتا ہوا سہارا، خاص طور پر کثیر القومی کمپنیوں کے درمیان۔
کے طور پر بانڈ کی دنیا میں افراتفری، یہ توقع کرنا مناسب تھا کہ اتار چڑھاؤ جلد یا بدیر بڑھ جائے گا، حالانکہ یہ عجیب بات ہے کہ پیداوار میں اضافہ ایسے وقت میں ہوا ہے جب عالمی نمو توقع سے زیادہ کمزور ثابت ہو رہی ہے۔ ایک لحاظ سے یہ ان پالیسی سازوں کے لیے ایک کامیابی کی نمائندگی کرتا ہے، جو افراط زر کی توقع کا ایک ماڈیم بنانے میں کامیاب رہے ہیں۔ اس بات کا امکان ہے کہ یورپ میں منفی شرحوں کی خرابی بہت جلد ختم ہو جائے گی اور معیشت کے لیے بہترین طریقے سے، یعنی افراط زر میں معمولی اضافے کی بدولت نہ کہ حقیقی شرحوں میں اضافے کی بدولت۔ بانڈز کا نقصان ہوگا، لیکن بہت محدود طریقے سے۔ آپریشنل طور پر، ہمیں نہیں لگتا کہ یہ وقت جارحانہ طور پر محکموں کو ایڈجسٹ کرنے کا ہے۔ جس چیز کو ایڈجسٹ کرنے کی ضرورت ہے وہ ہیں، اگر کچھ بھی ہے، ایسی دنیا میں کارکردگی کی توقعات جس میں بانڈز اپنے سیکولر اضافے کے خاتمے کے قریب ہیں اور جس میں ایکوئٹیز بڑھتی ہوئی کمائی کی اہم حمایت کو برقرار رکھیں گی لیکن متعدد توسیع کے اختتام کے ساتھ ادائیگی کرنا پڑے گی۔ افق پر زیادہ اتار چڑھاؤ بڑھ رہا ہے۔ جہاں تک ڈالر کا تعلق ہے، ہم نہیں سمجھتے کہ امریکہ کو اپنی معیشت کو فروغ دینے کے لیے ڈالر کی قدر میں تیزی سے کمی کی ضرورت ہے۔ دوسری طرف، جیسے ہی دھکا اپنے اثرات مرتب کرے گا، ڈالر ایک بار پھر اپنی معیشت کی ساختی مضبوطی کی وجہ سے پسند کی کرنسی بن جائے گا۔
