اس کے تحت ایک خاص جوش و خروش ہے۔ ہم کچھ عرصے سے ہینگروں اور دفتروں میں عجیب و غریب کرداروں کو گھومتے دیکھ رہے تھے۔ یقینی طور پر عام شہری اور ہمیشہ سیاہ شیشوں کے ساتھ۔ ہو سکتا ہے کہ وہ خود کو سروسز یا سکیورٹی کے لوگوں کے طور پر دور کرنے کی کوشش کر رہے تھے لیکن یہ ہمارے لیے واضح تھا کہ وہ نہیں تھے۔ حد سے زیادہ خوبصورت پن سٹرپس، کوئی ہیڈسیٹ نہیں اور سب سے بڑھ کر یہ مچھلی پانی کی ہوا سے باہر ہے۔
آخر کار انہوں نے ہمیں پکڑ کر ہم سے ملوایا۔ تاہم، سب سے پہلے، انہوں نے ہم سے کاغذات کے پہاڑ پر دستخط کرائے جس کے ساتھ ہم نے مکمل خاموشی کا عہد کیا۔ ہمیں بتایا گیا کہ یہ حضرات بہت اہم بین الاقوامی مالیاتی اداروں کے اہلکار ہیں۔ وہ آپ کو ایک خاص مشن کے لیے تیار کریں گے۔ آپ اپنے فلائٹ کورسز میں بہترین ہیں، آپ سب کو برسوں کا تجربہ ہے اور آپ جنگ کے تھیٹروں، ریسکیو اور پبلک آرڈر آپریشنز اور شہریوں کی نقل و حمل میں تربیت یافتہ ہیں۔ لیکن یہاں ہم بالکل نئی چیز سے نمٹ رہے ہیں۔ ہوشیار رہو، اگرچہ. مشن ابھی تک یقینی نہیں ہے، اور کسی بھی صورت میں ہمیں ابھی تک اوقات اور طریقے معلوم نہیں ہیں۔ سب سے بڑھ کر، یہ واضح نہیں ہے کہ آیا یہ ایک بار ہوگا یا یہ آپ کے لیے ایک باقاعدہ، تقریباً معمول کی سرگرمی بن جائے گی۔ تاہم، آپ کو تیار رہنا چاہیے اور اسی لیے آپ کو نظریاتی اور تحریکی تربیت دی جائے گی۔ آپ کو ایک ایلیٹ کور میں رکھا جائے گا اور اچھے پیسے کمائیں گے۔ ایک دن آپ بھی بہت مقبول اور پسند کیے جانے والے ہوں گے، لیکن ابھی جان لیں کہ تربیت شدید اور سخت ہوگی۔
اور اس طرح ہم نے اب تک کا سب سے عجیب اور دلچسپ کورس شروع کیا۔ انہوں نے ہلکے اور عمدہ انداز میں آغاز کیا، اگست 1918 کی فوٹیج کے ساتھ D'Annunzio نے اپنے ہوائی جہاز سے ویانا پر غیر معمولی کتابچے پھینکے اور 1989 کا بیٹ مین منظر جہاں جیک نکلسن گوتھم سٹی کی سڑکوں پر پریڈ فلوٹ سے کنفیٹی کی طرح ڈالر پھینک رہے تھے۔ یہیں پر ہیلی کاپٹر ٹیکسیوں والے، جنہوں نے اپنی مرضی سے پیسہ کمایا اور بزنس پریس پڑھا، کسی ایسے شخص کے منہ پر ڈال دیا جو پہلے ہی سب کچھ سمجھ چکا تھا۔
پہلا سبق ہمیں ایک مورخ نے دیا تھا۔ میں آپ کو بتاؤں گا، اس نے شروع کیا۔ خود مختار اور پیسے کے درمیان تعلق تاریخ میں. XNUMXویں صدی کے آخر تک، خود مختار اکیلے ہی فیصلہ کرتا تھا کہ کتنی رقم جاری کرنی ہے۔ بلاشبہ، سکوں کی اندرونی قیمت، ان کے سونے یا چاندی کے مواد کی پابندی تھی، لیکن بادشاہ ان کارڈوں کو دھوکہ دے سکتا تھا اور اپنی رعایا کو ایسے سکے قبول کرنے پر مجبور کر سکتا تھا جن میں سونے کا مواد کم ہو چکا تھا۔ جن ممالک نے اس حکمت عملی کا سہارا لینے سے انکار کر دیا تھا، جیسے کہ انگلینڈ، نے ایک خاص موقع پر بینک پر انحصار کرنا آسان سمجھا، اس معاملے میں بینک آف انگلینڈ، اپنے جنگی قرضوں کو وقتاً فوقتاً دوبارہ فنانس کرتا رہا، اور عوام کو ناقابل تلافی بانڈز کی پیشکش کرتا ہے۔ پرانی قابل واپسی سیکیورٹیز کے بدلے اچھی شرح۔ کچھ عرصے کے لیے مرکزی بینک نے ایک مخصوص خودمختاری برقرار رکھی، لیکن پہلے ہی فرانسیسی انقلاب اور اس کے بعد ہونے والی جنگوں کے ساتھ، خود مختاروں نے اپنے جاری کرنے والے اداروں کا مکمل کنٹرول سنبھال لیا۔
1951 تک مرکزی بینک اپنے متعلقہ ٹریژری ڈیپارٹمنٹس کے پریکٹس برانچ آفس میں تھے۔ ہمیشہ ایسے معاملات ہوتے تھے جن میں مرکزی بینکوں انہوں نے ٹریژری خسارے کی مالی اعانت کی، اسے عوامی قرضوں کی ضرورت سے بچا لیا۔ 1951 میں، جنگ کی وجہ سے پیدا ہونے والے عدم توازن پر قابو پانے اور عوامی قرضوں کو قابل قبول تناسب میں واپس لانے کے بعد، یو ایس ٹریژری اور فیڈرل ریزرو نے ایک معاہدے پر دستخط کیے جس کے تحت فیڈ دوبارہ کبھی براہ راست ٹریژری کی مالی اعانت نہیں کرے گا۔ یہ علیحدگی، خود مختار کو بااختیار بنانے اور اسے مرکزی بینک کے آرام دہ حفاظتی جال کے بغیر مارکیٹ کا سامنا کرنے پر مجبور کرنے کے لیے اپنایا گیا، بعد میں تمام صنعتی ممالک میں اپنایا گیا اور اب یہ عام اصول ہے۔
اچھی بات ہے، آپ کہیں گے، لیکن 1951 سے آج تک عوامی قرض یہ مسلسل بڑھتا چلا گیا ہے اور بہت سے ممالک میں اس سطح پر واپس آ گیا ہے جو پہلے جنگ کے وقت کی خاص بات تھی۔ 2008 کے بحران کے بعد، اسٹاک میں جی ڈی پی کے مزید 20-30 فیصد پوائنٹس کا اضافہ ہوا (ٹیکس کی کم آمدنی اور جھٹکا جذب کرنے والوں پر زیادہ اخراجات) اور اب بھی صرف اس وجہ سے قابل انتظام ہے کہ ادا کی جانے والی شرحیں صفر یا منفی ہیں۔ لیکن کیا ہوگا اگر کوئی اور بحران ہو، جو 2008 کے بحران سے بھی چھوٹا تھا؟
آپ نے پہلے ہی اس کا اندازہ لگا لیا ہے، ہم 1951 سے پہلے کی دنیا میں واپس جا رہے ہیں۔ باقی اساتذہ آپ کو تفصیل بتائیں گے لیکن اس دوران دو باتیں واضح ہیں۔ پہلی بات یہ ہے کہ یہ تاریخی طور پر درست نہیں ہے کہ قرضوں کی کمائی ہمیشہ مہنگائی پیدا کرتی ہے، بالکل اسی طرح یہ بھی سچ نہیں ہے کہ جو بھی آج کھانے کے ساتھ ایک گلاس شراب پیتا ہے اس کے شرابی دن ختم ہو جاتے ہیں۔
کی مصیبتیں سب کو یاد ہیں۔ 1923 کا جرمنیجب 2300 پرنٹرز نے برانڈز پرنٹ کرنے کے لیے دن رات کام کیا اور سب کے ذہن میں گزشتہ دو دہائیوں کا زمبابوے ہے۔ لیکن بہت کم لوگوں کو 1935 کی دہائی کا جاپان یاد ہے، جس نے نئے عوامی اخراجات کی قدر میں کمی اور رقم کما کر افراط زر اور بحران سے گریز کیا۔ اور کوئی بھی کینیڈا کا ذکر نہیں کرتا، جس نے 1975 سے XNUMX تک بار بار اضافی افراط زر کے بغیر عوامی سرمایہ کاری کے پروگراموں کو منیٹائز کرنے کا سہارا لیا۔
مزید برآں، مرکزی بینک کی طرف سے پیدا کی گئی افراط زر اور جو کہ عام بینکوں نے کریڈٹ ضرب کے ذریعے پیدا کی ہے، اکثر مناسب طریقے سے تمیز نہیں کی جاتی ہے۔ وہ لوگ جو بجا طور پر نشاندہی کرتے ہیں کہ بینک کریڈٹ اکثر رئیل اسٹیٹ اور اسٹاک ایکسچینج میں افراط زر پیدا کرتا ہے، کوئی جواب دے سکتا ہے، جیسا کہ ایڈیر ٹرنر، کہ عوامی قرضوں کی مستقبل کی منیٹائزیشن کو عام بینکوں کے سرمائے کے تناسب میں اس بار مکمل طور پر جائز قرار دے کر متوازن کیا جا سکتا ہے۔
دوسری بات جو سمجھنا ضروری ہے وہ یہ ہے کہ جب کہ منیٹائزیشن تاریخی طور پر مرکزی بینکوں پر خودمختاروں کی طرف سے عائد کی گئی ہے، اس عرصے میں جس چیز پر بات کی جا رہی ہے وہ ایک منیٹائزیشن ہے جس کا فیصلہ مرکزی بینکوں کی طرف سے عام مانیٹری پالیسی کے حوالے سے خود مختاری سے کیا گیا ہے۔ یہ کافی فرق ہے۔
اگلے دن، اچھی طرح سے سونے کے بعد، ہم مرکزی بینک کے ایک غیر متعینہ اہلکار کے سبق سے مغلوب ہو گئے۔ اس نے ہمیں بتایا مقدار کی سہولت اور اس کی حدود Qe کے ساتھ، اس نے ہمیں بتایا، مرکزی بینک عوامی قرض خریدتا ہے لیکن اسے ادا نہیں کرتا۔ Qe کو ایک عارضی آپریشن کے طور پر پیش کیا گیا ہے۔ خریدی گئی سیکیورٹیز ایک دن بیچ دی جائیں گی۔ چاہے یہ سچ ہو یا خیالی (اب کون باہر نکلنے کی حکمت عملیوں کے بارے میں بات کرتا ہے؟)، عوامی قرضوں کے ذخیرے سے متعلق خطرناک اعداد و شمار عوام پر اچھی طرح سے متاثر ہیں۔ جی ڈی پی کا 270 قرض جاپانیوں کو خوفزدہ کرتا ہے اور 133 یقینی طور پر اطالویوں کو یقین نہیں دلاتے ہیں۔
پھر، جاپانیوں، اطالویوں اور بہت سے دوسرے لوگوں میں، نام نہاد Ricardian مساوات کو متحرک کیا جاتا ہے، یعنی یہ آگاہی کہ یہ قرض ایک دن ادا کرنا پڑے گا (شاید نئے ٹیکسوں کے ساتھ) تاکہ خوشی منانے اور آج کے ٹیکس پر خرچ کرنے کی بجائے کمی، یہ آج جو کچھ ہمیں دیا گیا ہے اسے بچانے کا معاملہ ہوگا کیونکہ یہ کل ہم سے چھین لیا جائے گا۔ مجھے واضح کرنے دیجئے، ریکارڈو ایک سمجھدار اور عقلمند آدمی تھا جو ایک پرانے زمانے میں سمجھدار مردوں کے درمیان رہتا تھا۔
آج، اگر حکومت کی طرف سے 10 ڈالر کا چیک آپ کے گھر پہنچ گیا، تو آپ میں سے بہت سے لوگ اس کو خرچ کرنے کے لیے جلدی کریں گے یا عوامی قرضوں میں اسی اضافے کے بارے میں سوچے بغیر ہی پانسے کھیلیں گے (کمرے میں اتفاق رائے کی گونج)۔ پرسکون جاپان میں اور دنیا بھر کے امیروں میں، تاہم، ریکارڈیائی مساوات آج بھی بہت اچھی طرح سے کام کرتی ہے اور یہی وجہ ہے کہ Qe استعمال کرنے کے رجحان کو بڑھانے کے لیے جدوجہد کر رہا ہے۔
اس کے بجائے سوچیں کہ کیا ہو گا اگر 270 جاپانی جی ڈی پی قرض، جو کہ مرکزی بینک اور دیگر عوامی اداروں کے ہاتھ میں ہے، کل 135 تک کم ہو جائے گا، جس کی بدولت قرضوں کی منسوخی کی وجہ سے بینک آف جاپان. ہر کوئی اپنے وزن سے بھاری وزن کی طرح محسوس کرے گا اور خرچ کرنے کے لئے زیادہ تیار ہوگا۔ عوامی اخراجات میں 5 یا 10 فیصد پوائنٹس تک اضافہ کرنے کی گنجائش بھی ہو گی، بغیر کسی خاص مسائل کے۔
یقینی طور پر، کچھ لوگ اس بات کی نشاندہی کریں گے کہ مرکزی بینک پھر اپنے آپ کو ایک بڑے سوراخ کے ساتھ، یعنی منفی اثاثوں کے ساتھ، اور یہ کہ یہ کم و بیش دنیا کے اختتام تک پہنچ جائے گا۔ تاہم، ایک دن گزر جائے گا، دو گزر جائیں گے اور ہم دیکھیں گے کہ زندگی پہلے کی طرح جاری ہے (پہلے سے بہتر) یہاں تک کہ تکنیکی ڈیفالٹ میں مرکزی بینک کے ساتھ۔ ہر کوئی اپنی مرضی سے بینک آف جاپان کے جاری کردہ بینک نوٹوں کو قبول کرتا رہے گا، جو کسی بھی صورت میں نیا ین بنا کر اور اثاثوں میں جمع کر کے اپنے اکاؤنٹس کا تصفیہ کر سکتا ہے۔
لیکن جیسا کہ آپ کہیں گے، کہیں نہ کہیں کوئی چال ضرور ہوگی، مفت لنچ نہیں ہیں۔ لیکن نہیں. صحیح خوراک میں 100 ڈالرز منیٹائزیشن وہ $100 Qe سے بہت بہتر کام کرتے ہیں۔ صرف ایک مسئلہ، چھوٹا نہیں، یہ ہے کہ قرضوں کے ایک حصے سے نجات پانے والی حکومتوں کو خود کو اور جس ملک پر وہ حکومت کرتے ہیں اسے زیادہ موثر بنانے کے لیے کوئی ترغیب نہیں دیتی۔ لیکن ہم آج پہلے ہی اس سستی کو Qe کے ساتھ دیکھ سکتے ہیں، جس نے سیاسی طبقات کو ذمہ داری سے ہٹا دیا ہے۔
اور پھر، اگر ہمیں کچھ کرنا ہے، مختصراً، وہ کم از کم تفریح ہے نہ کہ منفی شرحوں کا لامحدود اداسی۔ تیسرے دن ایک قانونی ماہر نے بات کی۔ انہوں نے ہمیں بتایا کہ سیاست دان کبھی بھی ایک دوسرے کے پیچھے تعلقات نہیں منقطع کرتے اور حکومتوں اور مرکزی بینکوں کے درمیان طلاق کو کبھی بھی اتنا ناقابل واپسی اور مکمل نہیں بنایا گیا جتنا لگتا ہے۔ ہمارے وکلاء کے لیے موجودہ قانون سازی میں ممکنہ خامیاں تلاش کرنا بچوں کا کھیل ہے۔ مزید برآں، یونائیٹڈ کنگڈم نے 2008 میں ایک شق کا استعمال کیا جو مرکزی بینک کو بغیر کسی مقررہ تاریخ کے ٹریژری میں رقم پیش کرنے کی اجازت دیتا ہے۔ یو ایس ٹریژری، جو پیسے کی ٹکسال (لیکن بینک نوٹ نہیں چھاپتا)، اپنے حصے کے لیے ایک، پانچ یا دس ٹریلین سکے جاری کر سکتا ہے اور اسے فیڈ میں جمع کر سکتا ہے یا اپنی مرضی کے مطابق خرچ کر سکتا ہے (اس پر 2009 میں بات ہوئی تھی)۔
جرمنی، افراط زر کے خلاف اپنے جنون میں، ECB پر حکومتوں، مقامی حکام اور کاروباری اداروں کی مالی معاونت سے پابندی عائد کر چکا ہے، لیکن افراد کے بارے میں بھول گیا ہے۔ اور یہ وہ جگہ ہے جہاں آپ اور آپ کے ہیلی کاپٹر کھیل میں آتے ہیں۔ ECB کسی بھی اصول کی خلاف ورزی نہیں کرے گا اگر اس نے فیصلہ کیا کہ آپ اپنی مشینوں سے بینک نوٹ پورے یورو زون میں پھینک دیں۔ اوہ یقینی طور پر، یورپی عدالت انصاف میں لاکھوں درخواستیں ہوں گی، لیکن آپ پہلے ہی اپنے اڈوں کے مشن پر واپس آ چکے ہوں گے۔ اور وقت پر ایک دوسرا کام انجام دینے کے لیے، جس کے بارے میں شاید آپ نے ابھی تک نہیں سوچا ہو گا، جو کہ ECB کے بعد سے ان سالوں میں خریدی گئی عوامی قرض کی سیکیورٹیز کو پھیلانا ہے۔
بہت شاندار؟ سچ ہے، لیکن ان چیزوں کے لئے ایک موقع کی قیمت ہے. کرنٹ اکاؤنٹ میں کریڈٹ یا ٹیکس بونس ہیلی کاپٹر سے پھینکی گئی رقم کے مقابلے میں زیادہ سنجیدہ اور قابل احترام ہوگا لیکن یہ تخیل کو کم ماریں گے اور اس مقصد کو حاصل کرنے کے لیے زیادہ رقم کمانے کی ضرورت ہوگی۔ اگر مختلف یورپی ممالک کے ٹریژری نے ایک دائمی صفر کوپن جاری کیا (جس کے بارے میں اگر آپ ایک لمحے کے لیے سوچیں تو کوئی قیمت نہیں ہے) اور اسے مرکزی بینک کو اپنے پاس رکھے ہوئے BTPs اور بنڈز کے بدلے دے دیا، تو اس کا اثر ہوگا۔ اسی طرح، اکاؤنٹنگ کی شرائط میں، جیسا کہ آتش فشاں کے گڑھے میں آپ کے عنوانات کا آغاز۔ تاہم، نفسیاتی طور پر، یہ مختلف ہو گا.
کورس کے اگلے دن تکنیکی مسائل کے لیے وقف تھے (پھٹنے والے گڑھے کے کتنے قریب ہونا ممکن ہے، خاص طور پر تیز ہوا کے حالات میں پیسہ کیسے پھینکا جائے) لیکن کینٹین میں اور کافی مشینوں میں ہم سے گھل مل جاتے رہے۔ اس غیر رسمی ماحول میں انہوں نے خود کو کچھ اور جانے دیا۔ آپ ایک استعارہ ہیں، انہوں نے ہمیں بتایا، اور آپ کبھی کسی مشن پر نہیں جائیں گے۔ لیکن ایک استعارہ کے طور پر آپ انمول ہوں گے، کیونکہ آپ بظاہر ایسپٹک اقدامات کے اثر کو بڑھا دیں گے۔
جہاں تک اوقات کا تعلق ہے، انہوں نے دھیمی آواز میں ہمیں بتایا، وہ کسی کی سوچ سے بھی زیادہ قریب ہیں۔ اگر جنوری اور فروری کا خوف منیٹائزیشن کی بحث کو اس قدر تیز رفتاری فراہم کرنے کے لیے کافی تھا (بغیر کساد بازاری، کوئی ڈیفالٹ، کوئی حقیقی اسٹاک مارکیٹ کریش نہیں ہوتی)، تو چھوڑیے کہ حقیقی کساد بازاری کی موجودگی میں کیا ہوگا، یہاں تک کہ سطحی ایک.
کساد بازاری کی غیر موجودگی میں بھی جاپان اس راستے کو تلاش کرنے والا پہلا ملک ہوگا۔ امریکہ کو بہرحال انتخابات کا انتظار کرنا پڑے گا، لیکن چاہے وہ ٹرمپ ہو یا کلنٹن، کوئی بھی فیڈ کی راہ میں رکاوٹیں نہیں ڈالے گا اگر وہ مناسب وقت سمجھے۔ امریکہ، کسی بھی صورت میں، وہ ملک ہے جسے کم از کم ہیلی کاپٹر کے پیسے کی ضرورت ہے۔ درحقیقت، منیٹائزیشن سے پہلے ہمارے پاس مکمل روزگار اور دیگر شرحوں میں اضافہ دیکھنے کا وقت ہوگا۔
یورپ آخری آئے گا، جیسا کہ ہمیشہ ہوتا ہے۔ سب سے پہلے یہ برا روئے گا، جیسا کہ اس نے 2008 کے بعد کی امریکی قدر میں کمی (سوائے 2014 میں یورو کی قدر میں کمی کے) کے ساتھ، دوسروں کے Qe کے ساتھ (سوائے اس کے کہ اسے بھی اپنانے کے) اور دوسروں کی صفر شرحوں کے ساتھ، بے وفا سمجھا گیا۔ اور پھر جوش و خروش سے اپنایا۔
قرض کی وکر کے طویل اختتام پر منفی اثرات کو کم کرنے کے لیے ہم معمولی رقم سے شروع کریں گے۔ اسٹاک مارکیٹوں پر اس کا اثر مثبت ہوگا۔ درحقیقت، جمود یا کساد بازاری کی طرف رجحان کو تبدیل کرنے سے شرحوں میں اضافے سے حاصل ہونے والے ملٹیلز کے کمپریشن کا بدلہ ملے گا۔
کیا اتنی خوبصورت اور پرلطف چیز کی لت سے بچنا ممکن ہوگا؟ وقت ہی بتائے گا.
