تیل پیدا کرنے والے: ہم دوبارہ ایران سے شروع کرتے ہیں۔
تیل کا شعبہ بلاشبہ وہ ہے جو پڑھنے کی سب سے بڑی پیچیدگی پیش کرتا ہے کیونکہ یہ متعدد ناقص پیشین گوئی میکرو اور جیو پولیٹیکل متغیرات سے متاثر ہوتا ہے۔ ان میں سے ایک ایرانی حکومت کے ساتھ ملک کے جوہری عزائم کے حوالے سے 21 ماہ تک جاری رہنے والی بات چیت تھی، ایسے عزائم جن کی وجہ سے مغربی ممالک نے 2012 میں پابندی لگا دی تھی۔ ایران ان ممالک میں چوتھے نمبر پر ہے جہاں تیل کے سب سے زیادہ ذخائر ہیں۔ 158 بلین بیرل (YE2014، BP شماریاتی جائزہ)۔ ایرانی ہلکا اور بھاری خام تیل برآمد کی دو اہم خصوصیات ہیں۔ ایرانی خام تیل دیگر خلیجی ممالک جیسا کہ سعودی عرب، کویت یا عراق سے ملتا جلتا ہے۔ ایران 2012 کی پابندی تک بنیادی طور پر ہلکا خام تیل یورپ کو برآمد کرتا تھا، بھاری اقسام کو ایشیا کی طرف موڑ دیا جاتا تھا۔ ایرانی بیرل کی یورپ میں واپسی سعودی عرب اور نائیجیریا سے سپلائی کی جگہ لے سکتی ہے، لیکن یورال کا مقابلہ بھی کرے گی۔ اس ہفتے کے اداریے میں، ہم اس تاریخی معاہدے کے نتائج کا تجزیہ کرتے ہیں جس سے ایرانی تیل کی عالمی منڈی میں مقررہ وقت پر واپسی ممکن ہوگی۔
ہفتہ کی توجہ
ایرانی تیل کی واپسی کے ممکنہ نتائج
برینٹ کے لیے 40 USD فی بیرل اور WTI کے لیے USD 46 کی کم ترین سطح پر پہنچنے کے بعد تیل کی قیمتوں میں 43 فیصد کے قریب اضافہ ہوا۔ کمی کے بعد جو جون 70 سے جنوری 2014 تک USD 2015 فی بیرل تک پہنچ گئی تھی، جس کا تعین امریکی شیل سے 1.0 میں 2014 Mb/d اور Q2.0 1 میں 2015 Mb/d کی اضافی سپلائی سے ہوتا ہے، برینٹ کی قیمتیں بڑھ رہی ہیں اور ایسا لگتا ہے USD 60 فی بیرل کے قریب تکنیکی مدد ملی ہے۔ درحقیقت، اگر ہم جنوری میں وقت پر واپس جا سکتے ہیں تو ہمیں مارکیٹ کا ایک بہت ہی مختلف جذبہ ملے گا۔ اس وقت کوئی واضح اشارہ نہیں تھا کہ تیل کی قیمتوں کے لیے منزل کہاں تلاش کی جائے، مختصر مدت میں USD 20 فی بیرل تک کے تخمینے کے ساتھ۔ تاہم، امریکی شیل فیلڈز میں ڈرلرز کی تعداد میں کمی، سپلائی کے جھٹکے (لیبیا) اور خود تیل کی کم قیمت کے ساتھ، مضبوط طلب کا مجموعہ (جس کی حمایت چین کے اسٹریٹجک تیل کے ذخائر کی ترقی سے بھی ہوئی)۔ 2009 کی پہلی ششماہی) نے مارکیٹ کے جذبات کو بحال کرنا شروع کر دیا ہے اور قیمتوں میں بحالی کا دروازہ کھول دیا ہے۔ قیاس آرائی پر مبنی رقم پہلے سے طے شدہ معاہدوں اور بڑھتی ہوئی قیمتوں پر شرط لگانے والے ETFs میں ڈالی گئی۔ لہٰذا ہم ایک ایسی فزیکل مارکیٹ کے ساتھ اختتام پذیر ہوتے ہیں جو اب بھی زیادہ سپلائی شدہ ہے، لیکن 2015 اور اس کے بعد کے لیے زیادہ سازگار نقطہ نظر کو شامل کرتی ہے۔ اس میں کوئی شک نہیں ہے کہ غیر روایتی امریکی پروڈیوسروں سے کارکردگی میں اضافہ اور بڑے شعبوں میں متمرکز نکالنے کی کوششوں نے پیداواری لاگت کو کم کرنے میں مدد کی ہے۔ یہ ٹیکساس اور نارتھ ڈکوٹا میں بڑھتے ہوئے فریکلاگ کے ساتھ شاید اہم وجوہات تھیں جن کی وجہ سے تیل کی قیمتیں قریبی مدت کے لیے اوپر تک محدود دکھائی دیتی ہیں۔ قیمتوں میں اضافے کے ساتھ، امریکی شیل پروڈیوسر پہلے سے موجود سپلائی سرپلس میں حجم کا اضافہ کرتے ہوئے کنوؤں کو مکمل کرنا شروع کر دیں گے، قیمتوں میں کمی کو تیز کریں گے۔
آخر کار ایران بھی آگیا! ایران کے جوہری پروگرام سے نمٹنے کے لیے ایک دہائی سے زیادہ سفارتی کوششوں کے بعد، اسلامی جمہوریہ اور اس کے P5+1 ہم منصبوں (امریکہ، روس، چین، فرانس، برطانیہ اور جرمنی) کے درمیان بالآخر ویانا میں ایک معاہدہ طے پا گیا ہے جس کے تحت اسے ہٹانے کی اجازت دی گئی ہے۔ مغربی پابندیوں کے جہاں تک تیل کی قیمتوں کا تعلق ہے، خبر بری ہے کیونکہ اس کا مطلب ہے کہ پہلے سے زیادہ سپلائی شدہ مارکیٹ میں مزید بیرل آ رہے ہیں۔ تاہم، 2016 کی پہلی ششماہی سے پہلے پابندیوں کی معطلی پر عمل درآمد کی توقع نہیں ہے، جو کہ ذخیرہ میں رکھے ہوئے ایرانی تیل کی منڈی میں سیلاب کی وجہ سے قیمتوں میں کمی کے بارے میں کچھ خدشات کو ختم کرتی ہے۔ جیسا کہ ہم نے کہا ہے کہ مینوفیکچرنگ انفراسٹرکچر میں سالوں کی کم سرمایہ کاری کی وجہ سے ایران کے پاس پیداوار اور برآمدات میں نمایاں اضافہ کرنے کی صلاحیت نہیں ہے۔ تاہم 30-40 ملین بیرل کا معاملہ ہے جس کے بارے میں خیال کیا جاتا ہے کہ اسے ذخیرہ کرنے میں رکھا گیا ہے (زیادہ تر ٹینکروں میں) جو اسے مارکیٹ میں پہنچا سکتا ہے۔ بہر حال، قیمتوں کو مزید کم نہ کرنے کے لیے ان بیرلوں کے ساتھ مارکیٹ کو غرق نہ کرنا بھی ایران کے مفاد میں ہے، یہ ایک حقیقت جو ہمیں یقین دلاتی ہے کہ ذخیرہ میں خام تیل کا اخراج بتدریج ہو سکتا ہے (وہ فروخت کے قابل ذخائر ہیں صرف اس کے ختم ہونے کے بعد۔ پابندیاں)۔ ایران کی مارکیٹ میں واپسی پر دیگر خلیجی ممالک کے ردعمل کے سلسلے میں ایک ضمنی اثر پہلے ہی نظر آ رہا ہے۔ یہ یقین کرنا مشکل ہے کہ سعودی ایرانی پیداوار کے مطابق اوپیک کوٹہ کے لحاظ سے جگہ چھوڑ سکتے ہیں، جس کی وجہ سے 2016 میں اوپیک کی پیداوار میں اضافے کا امکان سب سے زیادہ ہے، غیر اوپیک پروڈیوسرز کی قیمت پر، اس وجہ سے امریکی شیلز۔
حالیہ مہینوں میں امریکہ میں بڑے تین شیل بیسن (پرمیئن، ایگل فورڈ اور وِلسٹن) میں آپریشنل رگوں کی گنتی واضح طور پر سکڑ گئی ہے، لیکن ہو سکتا ہے کہ پہلے ہی نیچے آ گئی ہو۔ یہ پرمین فیلڈز میں سب سے زیادہ واضح ہے، لیکن پچاس کی دہائی میں فی بیرل ڈبلیو ٹی آئی کی قیمتوں کے ساتھ ایسا معلوم ہوتا ہے کہ یو ایس کور شیل پلیسمنٹ ڈرلرز کی تعداد کو برقرار رکھنے اور ان میں اضافے کی حمایت کرنے کے لیے کافی منافع پیدا کر رہی ہے۔ شاید یہ بھی اتنا ہی ضروری ہے کہ ہفتہ وار ایکویٹی کی قیمتوں پر ایک نظر ڈالیں 17 جولائی 2015 بینک 3 اکروس فارورڈ یہ دیکھنے کے لیے کہ شیل پروڈیوسرز کس سطح پر اپنی پیداوار فروخت کر سکتے ہیں تاکہ منافع کی سطح کا اندازہ لگایا جا سکے اور اس وجہ سے مشقوں کی تعداد میں ارتقاء اور مستقبل کی پیداوار میں. جیسا کہ پہلے ہی ذکر کیا گیا ہے، قیمتوں میں کمی شیل پروڈیوسرز کے لیے دفاع کی پہلی لائن رہی ہے، لیکن اوپیک اور ٹھوس روسی پیداوار سے بڑھتے ہوئے حجم شیل کی پیداوار کو متاثر کر سکتے ہیں اور قیمتوں کی وصولی میں اس سے کہیں زیادہ تاخیر کر سکتے ہیں جیسا کہ پہلے اندازہ لگایا گیا تھا۔ حالیہ سروے کے مطابق، مارکیٹ کا خیال ہے کہ 750 کے وسط تک ایران سے یومیہ 2016 بیرل کا اضافہ ہو سکتا ہے۔
ہم سمجھتے ہیں کہ ایرانی معاہدے کی وجہ سے خام تیل کی قیمتیں مختصر سے درمیانی مدت میں دباؤ میں آسکتی ہیں یہاں تک کہ اگر یونانی بحران کے حتمی حل کا اعلان قیمتوں میں معاونت کا کام کر سکتا ہے۔ 2016-17 کے بعد سے ایرانی حجم سرپلس کو دیکھتے ہوئے، اعلی قیمتوں پر سست واپسی کے ہمارے مفروضوں کے باوجود، ہم 60 کے لیے USD 2015 فی بیرل، 70 کے لیے USD 2017 اور 80+ کے لیے USD 2018 پر برقرار رکھتے ہیں۔ جیسا کہ اوپر ذکر کیا گیا ہے، ایران سے اضافی پیداوار اور برآمدات کا اثر صرف 2016 سے ہی نظر آئے گا (اور شاید صرف سال کے دوسرے نصف حصے میں)، جس سے مارکیٹ اپنے آپ کو دوبارہ متوازن کر سکے گی اور قیمتوں پر نیچے کی طرف دباؤ کو جذب کر سکے گی۔ ، غیر اوپیک سپلائی میں کمی اور سعودی عرب کی ریفائننگ کی صلاحیت میں اضافہ)۔
میکرو اکنامک منظرنامہ
سردیوں کے مہینوں میں صفر سے نیچے گرنے کے بعد، جس نے سرکاری بانڈز پر ECB QE کو متحرک کیا، یورو زون میں افراط زر بتدریج لیکن مسلسل دوبارہ بڑھ رہا ہے۔ افراط زر کا خطرہ دنیا سے ختم نہیں ہوا ہے، اس کے برعکس ایشیائی براعظم (سابق جاپان) میں یہ مضبوط ہو رہا ہے۔ لیکن جی 7 کے بیشتر حصوں میں باٹمنگ کا عمل واضح ہے اور اسے جاری رہنا چاہیے۔ پہلا اور اہم عنصر توانائی اور خام مال کی قیمتوں میں استحکام تھا، لیکن حالیہ مہینوں میں بنیادی مہنگائی بھی دوبارہ بڑھنا شروع ہوئی ہے، اور اس معاملے میں سب سے بڑھ کر وجہ معاشی صورتحال میں بہتری ہے۔ یورو زون میں، افراط زر جولائی 1.6 میں 2013% سے بتدریج کم ہو کر نومبر 1.5 میں 0.3% ہو گیا، وہاں سے جنوری میں کم از کم -2014% A/A تک گراوٹ تیز ہو گئی (پچھلے کی طرح جولائی 0.6 کا سائیکلکل کم) جس سے یہ بتدریج مئی میں 2009% پر واپس آگیا (0.3% Y/Y جون کی ابتدائی)۔
بنیادی افراط زر نے بالکل مختلف انداز میں برتاؤ کیا ہے: ستمبر 0.7 سے 1.0 کے آخر تک 2013 اور 2014% کے درمیان رہنے کے بعد، یہ 0.6% Y/Y (جنوری، مارچ اور اپریل میں چھونے والی) کی ہمہ وقتی کم ترین سطح پر آگئی لیکن تازہ ترین پڑھنے میں یہ مئی میں بڑھ کر 0.9% ہو گیا (جون کے لیے 0.8% فلیش تخمینہ)، پچھلے 2 سالوں کی حد میں واپس آ رہا ہے۔ USA میں، افراط زر تیل کی قیمتوں کے لیے زیادہ حساس ہے، اور 2.1% (جولائی 2014) سے گر کر -0.2% (اپریل 2015) پر آ گیا، مئی میں 0.0% پر واپس آ گیا۔ بنیادی افراط زر، تاہم، تقریباً 1.6 سالوں سے 2.0% اور 3% کے درمیان ہے اور تازہ ترین ریڈنگ 1.7% ہے۔ یورو زون میں صورتحال کافی یکساں ہے: سپین میں افراط زر صفر پر واپس آ گیا ہے (جون میں 0.0%، جنوری میں یہ -1.5% تھا)، اٹلی میں یہ دو ماہ (مئی اور جون) سے 0.2% A/ پر رہا ہے۔ A (کم از کم – 0.4%)، فرانس میں مئی میں یہ 0.3% تھا۔ جرمنی میں، ہم آہنگ سی پی آئی -0.5% (جنوری) سے بڑھ کر 0.7% Y/Y (مئی) ہو گیا، لیکن جون میں واپس 0.1% تک گر گیا (مئی کا اعداد و شمار دوسرے جرمن اعداد و شمار اور باقی دونوں کے مقابلے میں واضح طور پر نمایاں ہے۔ یورپ)۔ جہاں تک بنیادی افراط زر کا تعلق ہے، اٹلی میں یہ 0.8% (جون کی ابتدائی)، فرانس میں 0.6% (مئی) اور اسپین میں 0.5% (مئی) ہے۔ جرمنی میں مئی میں یہ چھلانگ لگا کر 1.4% تک پہنچ گیا تھا لیکن امکان ہے کہ جون میں یہ ابتدائی سرخی کے اعداد و شمار کے گراوٹ (6 دسواں) کے برابر کم ہو گیا تھا، جو اٹلی کے قریب کی سطحوں پر آباد تھا۔ اگر فروری میں اطالوی بنیادی افراط زر تاریخ میں پہلی بار فرانس اور جرمنی سے نیچے گر گیا تھا، تو اب ایسا لگتا ہے کہ اعداد و شمار ایک بار پھر صف آرا ہو رہے ہیں۔
آگے دیکھتے ہوئے، یہاں تک کہ اگر خام مہنگائی کی شرح (ہیڈ لائن) بہت کم رہتی ہے، آؤٹ لک کم سے کم منفی ہوتا جا رہا ہے۔ 2014 کے آخر میں انفلیشنری پش بڑی حد تک توانائی کی قیمتوں میں گراوٹ کی وجہ سے بڑھ گیا، جو پچھلے تین مہینوں میں ابتدائی تکنیکی بحالی کے بعد مستحکم ہوا۔ بے روزگاری میں تیزی سے کمی کے بعد، اجرت میں اضافہ امریکہ اور برطانیہ اور جرمنی دونوں میں ہو رہا ہے۔ امریکہ میں، روزگار کی لاگت کا اشاریہ (سہ ماہی) 1.5 اور 2.0 کی پہلی ششماہی کے دوران 2013% اور 2014% کے درمیان رہا، لیکن حالیہ سہ ماہیوں میں تیزی سے 2.5% Y/Y 1Q 2015 تک پہنچ گیا ہے جب کہ امریکی بے روزگاری کی شرح 5.0% کی سطح کے قریب پہنچ رہا ہے، روایتی طور پر اجرت کی افراط زر کے تناؤ کے آغاز سے مطابقت رکھتا ہے۔ ہم شاید اب بھی ایک عام فلپس وکر (بے روزگاری اور اجرت میں اضافے کے درمیان براہ راست تعلق) کی طرف واپس آنے سے بہت دور ہیں، ایک بڑے آؤٹ پٹ گیپ کی موجودگی کی وجہ سے (لیبر مارکیٹ کے بہت سے اقدامات وسائل کے مکمل استعمال سے دور ہیں)، لیکن افراط زر کا خطرہ بہت دور.
یورو زون میں، صورتحال اس بات پر منحصر ہوتی ہے کہ آپ کہاں دیکھتے ہیں: بہت سے ممالک میں (بشمول اسپین اور اٹلی) بے روزگاری کی شرح کئی سالوں کی بلند ترین سطح کے قریب ہے اور اجرتیں اب بھی کم ترقی کر رہی ہیں، حالانکہ افراط زر کی شرح سے زیادہ ہے۔ 2015 کی پہلی سہ ماہی اٹلی +1.1% Y/Y، سپین +1.2% Y/Y اور فرانس +1.6% Y/Y)۔ لیکن جرمنی میں بے روزگاری کی شرح تاریخی کم ترین سطح پر ہے اور اجرت کے مذاکرات مطالبات کی واضح بیداری کو ظاہر کرتے ہیں: 2.0 کی دوسری اور چوتھی سہ ماہیوں کے درمیان اجرت میں اضافہ تقریباً 2014% تھا، جو تازہ ترین دستیاب اعداد و شمار میں 3.2% Y/Y تک چھلانگ لگاتا ہے (Q1 2015 )۔ اس طرح، یوروزون میں سہ ماہی اجرت کی شرح نمو 1 کی تیسری سہ ماہی کے بعد پہلی بار 2.0% (+2.2% Y/Y پر) سے اوپر واپس آئی (پہلی سہ ماہی 2012 میں 0.7% کی کم ترین سطح پر پہنچنے کے بعد) .
افراط زر کے نقطہ نظر کے لحاظ سے، یورو زون میں ہم QE کے اثرات بھی دیکھنا شروع کر رہے ہیں، جو کہ امریکہ، برطانیہ اور جاپان میں ایک طویل عرصے سے موجود ہے۔ شرح مبادلہ پر اثر واضح تھا (اگرچہ اس کی پیمائش کرنا مشکل ہے)، جو کہ نمو پر زیادہ پیچیدہ ہے۔ یورو کے کمزور ہونے سے افراط زر پر براہ راست اثر پڑتا ہے (اہم مصنوعات کو زیادہ مہنگا بنا کر) اور بالواسطہ، ترقی کو فروغ دے کر۔ لیکن QE مزید آگے بڑھتا ہے، اور یہ محض اتفاق نہیں ہو سکتا کہ سال کے آغاز سے ہی مالیاتی مجموعوں میں تیزی سے اضافہ ہو رہا ہے، جس کی عکاسی گھرانوں اور کاروباروں کے لیے قرضوں میں زیادہ اضافے سے ہو رہی ہے۔ ہفتہ وار ایکویٹی 17 جولائی 2015 بینکا 11 اکروس یورو کے علاقے میں کریڈٹ بحران ختم ہوتا دکھائی دے رہا ہے (تاہم یہاں بھی صورتحال شمال اور جنوب کے درمیان بہت مختلف ہے): M3 نمو مئی 1.1 میں 2014% Y/Y سے بڑھ کر 5.0% ہو گئی ہے۔ مئی 2015 تک؛ اسی مدت میں گھرانوں کو دیئے گئے قرضے +0.5% سے +1.4% تک چلے گئے جبکہ (غیر مالیاتی) کمپنیوں کو قرضوں کی نمو بحران کے آغاز کے بعد پہلی بار مئی میں دوبارہ مثبت ہوئی (-2.6% Y/ سے Y مئی 2014 میں +0.1% مئی 2015 میں)۔ Fed اور ECB دونوں ہی توقع کرتے ہیں کہ افراط زر بتدریج واپس اہداف کی طرف بڑھتا رہے گا، جبکہ مستقبل قریب کے لیے اہداف سے نیچے رہ جائے گا۔ ECB کو 0.3 میں قیمتوں میں 2015% اضافے کی توقع ہے، اس کے بعد 1.5 میں 2016% اور 1.8 میں 2017%۔ Fed کو 1.3 میں بنیادی افراط زر کی شرح 1.4-2015% کی توقع ہے، جو 1.6-1.9 میں 2016-1.9% تک تیز ہو جائے گی۔ 2.0. ان توقعات کی بنیاد پر، Fed کو اس سال شرحوں میں اضافہ کرنا شروع کر دینا چاہیے اور اگلے چند سالوں میں بہت آہستہ آہستہ مانیٹری پالیسی کو معمول پر لانا چاہیے، جبکہ ECB کم از کم ستمبر 2016 تک QE جاری رکھے گا اور 2016 میں شرحیں بڑھانا شروع کر سکتا ہے (امید ہے)۔
منسلکات: ایکویٹی ہم 17 جولائی 2015. پی ڈی ایف
