Хотя проблемы остаются, страны ЦВЕ добиваются успехов в решении многих проблем роста. Регион приспосабливается к более медленным темпам роста своих торговых партнеров, но уже есть признаки улучшения экономической активности. Вот некоторые из основных выводов, сделанных в последнем ежеквартальном отчете по странам ЦВЕ, опубликованном UniCredit Economics & FI/FX Research. Рост обрабатывающей промышленности ускорился, а кредит близок к восстановлению.
Процесс уменьшения доли заемных средств банками по внешним обязательствам значительно облегчился в новых государствах-членах ЕС. Наконец, следует иметь в виду, что годы, предшествовавшие 2008 году, были исключительным периодом с точки зрения роста, и эта модель сейчас неповторима. Однако страны ЦВЕ завоевывают «новую нормальность», даже если слабый внешний спрос и сокращение притока иностранного капитала представляют собой элемент трудности.
Восстановление производственной активности, кредита и инфляции показывают значительные различия от страны к стране.
В первом квартале производственный сектор показал лучшие результаты, чем в конце 2012 года, в основном благодаря увеличению производства автомобилей. Основываясь на среднем индексе менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности во втором квартале, Чешская Республика смогла сохранить достигнутые хорошие результаты и рост экспорта, в то время как все остальные страны не достигли показателей предыдущего квартала. Ожидаются дальнейшие улучшения, но этот процесс будет постепенным и временами неустойчивым. Неиспользуемые производственные мощности и повышенная конкурентоспособность являются факторами, которые могут сыграть вспомогательную роль, несмотря на сокращение прямых иностранных инвестиций в производственный сектор региона.
Спрос остается главной проблемой, и это приводит к потере доли экспорта во всем мире. Как и в случае с промышленностью, влияние кредита на внутренний спрос также улучшается, но опять же это постепенный процесс с весьма неоднозначными тенденциями в регионе ЦВЕ. «Сокращение внешних обязательств значительно замедлилось. Во многих странах рост депозитов превышает рост кредитов, и это делает возможным увеличение новых кредитов, даже если в странах, недавно присоединившихся к ЕС, это явление медленно материализуется», — сказала Джиллиан Эджворт, ответственный экономист UniCredit. региона EEMEA. Болгария, Чешская Республика, Польша и Литва являются единственными странами региона, которые сообщают о положительном годовом росте кредита, хотя и на низком уровне. Самыми большими проблемами остаются большое количество просроченных кредитов и низкий спрос на кредит.
В Венгрии, Латвии, Румынии и Хорватии кредитный кризис замедляется, в то время как в Румынии и Хорватии экономическая ситуация остается неблагоприятной. Исключением являются Турция и Россия, где рост кредитования более устойчив, а присутствие иностранного капитала в банках меньше. Однако следует различать: в Турции рост новых кредитов ускоряется, а в России замедляется из-за финансовых и нормативных ограничений. Улучшение производства и кредита идет рука об руку с замедлением бюджетной консолидации. В большинстве стран баланс бюджета не вызывает беспокойства. Действительно, некоторые из самых больших успехов в глобальном масштабе произошли в новых государствах-членах ЕС. Чешской Республике, Венгрии и Румынии, например, удалось снизить структурное сальдо бюджета ниже 3% ВВП. Многие страны снижают свою приверженность
консолидация для поддержки экономической активности. Но в некоторых странах, таких как Хорватия, Словения, Сербия и Украина, необходима дальнейшая консолидация из-за более слабых показателей бюджета и риска невыполнения целевых показателей дефицита.
К счастью, текущая инфляционная среда позволяет некоторым странам смягчить денежно-кредитную политику. Действительно, инфляционное давление ослабло благодаря падению цен на нефть и регулируемым ценам. Более низкая продовольственная инфляция и прогнозы хороших урожаев помогают сделать картину инфляции менее проблематичной. Многие страны уже приступили к крупным мерам бюджетной консолидации, и поэтому налоговые меры создают меньший риск роста инфляции в ближайшем будущем. Однако, как и в случае с другими секторами экономики, для региона также характерны заметные различия в способности центральных банков удерживать инфляцию на уровне целевого показателя. В то время как Чешская Республика и Польша остаются ниже целевого показателя, Турция и Россия по-прежнему сталкиваются с инфляцией, которая остается выше целевого показателя.
Внешнее финансирование как риск восстановления экономики
Основным риском для восстановления является ухудшение условий внешнего финансирования. Растущее неприятие риска на мировых рынках снижает приток иностранного капитала в страны ЦВЕ. В то же время, поскольку отток из этого региона остается высоким, возрастает риск того, что странам ЦВЕ придется погашать свой долг по более высокой цене. Ситуации на национальном уровне опять же очень разнообразны. Польша и Турция зафиксировали большой приток в портфели. Хорватия и Литва также могут рассчитывать на приток иностранного капитала.
Накопление валютных резервов не поспевает за притоком капитала в портфели. Большинство центральных банков не приняли политику накопления резервов, чтобы не отставать от притока средств в свои портфели. Несмотря на улучшение активности в регионе и ослабление инфляционного давления на центральные банки, риски для финансовой стабильности стоят на повестке дня каждой страны, что, учитывая неоднородность ситуации в регионе, приведет к
различные монетарные меры и политика. В странах, которые уже добились прогресса в плане адаптации к цели по инфляции и обеспечения финансовой стабильности, таких как Польша, Венгрия и Чешская Республика, денежно-кредитная политика будет более адаптивной.
«Признаки восстановления, которые мы наблюдаем в регионе, находятся под угрозой из-за менее благоприятных условий внешнего финансирования, что делает еще более важным обеспечение запаса прочности», — отметила Джиллиан Эджворт. Во многих странах невелики валютные резервы, и негативные события как внутри страны, так и за ее пределами могут повлиять на финансовую систему. Страны ЦВЕ должны найти правильные точки опоры, чтобы обеспечить стабильность своего финансового положения. Поддержка может исходить от программ МВФ. Еще один из предполагаемого Банковского союза в рамках ЕС, который может повысить доверие к финансовым системам.
