Факты о нашем доме
Показатели итальянской фондовой биржи за последние 17 лет: с января 1996 г. (базовые индексы Mediobanca свободное плавание) по состоянию на 18 октября 2012 г. (примерно 16 лет и 10 месяцев) наиболее доходным вложением на бирже являются сберегательные паи, совокупная доходность которых (включая дивиденды) составила в среднем 8,2% годовых.
Хорошая производительность маленькие шапки (небольшие компании, более чем сотая позиция в рейтинге по капитализации в свободном обращении) и компании средней капитализации (компании со средней капитализацией, с 31-го по 100-е место по рыночной капитализации в свободном обращении), со средней годовой доходностью 4,4% и 6,3% соответственно; оба победили голубые чипсы котировки которых выросли в среднем на 4,8% в год.
Что касается секторов, инвестиции в банковские акции регулярно проигрывают по сравнению с промышленными акциями, независимо от года первоначальных инвестиций: например, с 1996 года они составляют в среднем +1,5% в год по сравнению с +7,8% промышленного портфеля. (что в совокупности примерно за 17 лет составляет +28% против +250%). А вот страховые акции показали себя еще хуже, всего +17% за 17 лет, т.е. +1% в среднем за год. В целом доходность фондовой биржи составляет в среднем около 5,3% в год.
С момента своего создания сегмент Star всегда гарантировал более высокую доходность, чем рыночная, но, прежде всего, средняя доходность сегментов со средней и малой капитализацией, из которых они происходят, — единственным исключением является доходность в 2012 году ниже среднего уровня 70.
Инвестиции в фондовую биржу закрывались отрицательно 12 лет из 17, т.е. уже 14 лет, за исключением 2002 и 2011 годов. как страховые, так и банковские инвестиции, только 15 из 17 для промышленных (начиная с 4 г., кроме 17, 2005 и 2008 гг.). После неизменного падения с 2009 по 2011 год акции бывшего Nuovo Mercato продемонстрировали некоторые признаки восстановления, более очевидные в 2000 году.
По сравнению с инвестициями в BOT фондовая биржа гарантировала бы среднегодовой доход выше, чем инвестиции. без риска в трех случаях из 17: всего в два начальных периода (январь и декабрь 1996 г.) и в заключительный (декабрь 2011 г.), при этом даже те, кто имел смелость вложить средства в фондовую биржу в разгар финансового кризиса ( 2008) не получили бы более высокой доходности, чем боты.
Остается оценить, была ли более высокая доходность, предлагаемая фондовой биржей, достаточной, чтобы компенсировать инвестору более высокий принятый риск, принимая во внимание премию, которая колеблется между 3,5% и 5%: похоже, этого не произошло, даже за инвестиции, сделанные в совершенно исключительное время (конец 2008 г.) из-за финансового кризиса.
Дивидендная доходность: в 2008 г. падение цен на акции при наличии еще не размытых кризисом результатов бюджета (за 2007 г.) привело к дивидендная доходность Итальянской фондовой биржи максимум с 1996 года (6,1%); банки, в частности, смогли последовательно «вознаградить» своих акционеров (6,8%), но пальма первенства по доходности достается сберегательным акциям (7,5%), также на рекордно высоком уровне с 1996 года.
В 2009 г. падение дивидендных выплат из-за скудных балансовых результатов в 2008 г. страховых компаний и банков оказало давление на дивидендная доходность в целом, доведя его до 4,3% (но на уровне 2006 и 2007 гг.), благодаря «устойчивости» промышленных акций (6,4%), которые достигли второго лучшего результата с 1996 г. и частично компенсировали падение страховых компаний ( 1,7%) и банки (всего 0,8%).
2010 г. знаменуется дальнейшим падением дивидендов (с 4,3% до 4,1%, уровень не наблюдался с 2003 г.), но теперь именно отрасли закрыли свои балансы за 2009 г. скудными, что привело к снижению вознаграждения акционеров (на 4,8% с 6,4%). при этом страховые компании (с 1,7% до 2,8%) и банки (с 0,8% до 2,6%) немного восстанавливаются; вознаграждение по сберегательным паям всегда было высоким (6,5%), как и в 2009 году.
В 2011 году я дивидендная доходность показывает восстановление - в частности, за счет восстановления стоимости банков с 2,6% до 2,9% -. В 2012 г., оставаясь на уровне выше 4% (как это происходило без перерыва с 2004 г.), он продемонстрировал новое снижение, связанное с сокращением страхового и банковского секторов (оба сектора с 2,9% до 2,1%), вернувшись к 4,1%, достигнутым в 2010 г. .
Средние игроки, за исключением двухлетнего периода 1996/1997, забили дивидендная доходность регулярно ниже, чем у крупных компаний (тенденция усилилась в последние годы), так что их более высокая общая доходность полностью объясняется ценовой динамикой. Это соображение еще более справедливо для компаний в сегменте Star, которые проводят особенно осторожную политику в отношении дивидендов — историческое среднее с 2002 года их отношение дивидендов к цене, 2,3%, чуть больше половины этого показателя для Топ-30. 4,3%-.
Длинный бег = долгий быстрый? : индекс Итальянской биржи со 2 января 1928 г. по конец сентября 2012 г. выражает в версии с сухими ценами, т.е. без реинвестирования дивидендов, номинальную доходность, равную 6,3% годовых. В реальном выражении она становится отрицательной на 2,6% годовых (средняя инфляция составила 8,9%).
Это означает, что гипотетический инвестор, решивший потреблять дивиденды, через 84 года и 9 месяцев оказался бы с капиталом, покупательная способность которого снизилась на 89%. При расчете индекса, предполагающего полное реинвестирование дивидендов, реальная среднегодовая доходность составляет 0,8% из-за дивидендная доходность в среднем за период 3,4%.
Таким образом, реинвестирование дивиденда необходимо для поддержания первоначальной покупательной способности капитала, которая после установления 100 в январе 1928 года равна 198,7 в конце сентября 2012 года.
При оценке инвестиций в акции важно учитывать горизонт, в котором они осуществляются: если предположить, что период инвестирования составляет всего один год, инвестор будет иметь «риск» в рассматриваемый период заработать максимум 116% (в 1946 г.) или потерять 72% (1945 г.) в худшем случае. По мере удлинения инвестиционного периода дисперсия среднегодовых результатов сужается.
Удивительно, но даже если вы держите акции в течение 30 или 40 лет, все еще существует риск среднегодовых убытков в размере от 3% до 4% (что означает обеднение вашего капитала через 40 лет, несмотря на то, что вы реинвестировали все дивиденды, т.к. произошло между 80 и 1944 годами).
С другой стороны, время инвестирования имеет решающее значение. Если кто-то решает, к сожалению, инвестировать в рыночный пик, установленный равным 100 году, в котором он происходит, в среднем через 10 лет сразу же происходит сокращение капитала вдвое, а затем восстановление до более чем трех четвертей после двадцати, в то время как в конце тридцатого года еще есть потери, хотя и незначительные.
Средний капитал через: 10 лет 51,8 евро -6,4% среднегодовой
20 лет 81,8 евро -1,0% в среднем за год
30 лет 97,6 евро -0,1% в среднем за год
Если, с другой стороны, кто-то инвестировал в один из лет, когда индекс фондового рынка был самым низким (в нашем обзоре: 1933, 1938, 1945, 1964, 1977 и 1992 гг.), в среднем через 10 лет значение инвестиций увеличился более чем вдвое и почти в четыре раза за 30 лет.
Средний капитал через: 10 лет 215,0 евро +12,2% среднегодовой
20 лет 265,3 евро +6,7% в среднем за год
30 лет 388,1 евро +5,4% в среднем за год
Обратите внимание, кстати, на длительный период с января 1928 г. до конца 1985 г., который знаменует собой полную стагнацию (почти шестьдесят лет) итальянской фондовой биржи с нулевой реальной доходностью и существенной неизменностью числа зарегистрированных эмитентов (со 176 в январе 1928 г. до 165 в конце 1985 г.).
Индивидуальные титулы: от богатства до грязи: Тщательный выбор акций привел бы к победе над фондовой биржей: например, инвестирование в Generali в январе 1938 г. принесло бы в июне 2012 г. средний реальный годовой доход (т. е. за вычетом инфляции, но без учета дивидендов) в размере 4,2% по сравнению с снижение на 2,2% в среднем за год на бирже; или в Italcementi (+1,5% в среднем за год в реальном выражении) или Aedes (+0,8%), как положительные, так и лучше, чем в среднем по рынку.
Но все могло закончиться очень плохо, если бы мы сделали ставку на Edison (-7% или -6,2%, в зависимости от стартовой доли), на старые акции Orlando Group (сегодня Intek), полученные от старого SMI (-6,1%) или от старого GIM (-5,8%) или снова от Bastogi (-6,9%), который является самой долгоживущей акцией в списке, зарегистрированной в 1863 году.
Список отрицательных доходностей (и ниже среднего по фондовой бирже) длинный, включая слишком голубая фишка такие как Italmobiliare (ранее Franco Tosi) с -3,9%, Pirelli & C. (ранее Pirelli Spa или «Pirellona») с -2,7%, Telecom Italia ex SIP с -2,8% или ex Stet (-2,6%). По-прежнему отрицательными (хотя и выше среднего по рынку) являются Pirelli & C. (ранее «Pirellina») с -1,4% и Finmeccanica (-2,9%).
Прайс-лист, только 1 из 4 положительных: с начала января 2011 г. до середины октября 2012 г., в период, когда фондовый рынок потерял 22,7%, только пятая часть акций зафиксировала положительные изменения в цене (56 из 271, 21%) и хороший квартал (68) потерял более 50%.
Среди лучших: Txt e-Solutions (+182%), сбережения Vincenzo Zucchi (+164%), De' Longhi (+88%), Lottomatica Group (+85%) и Fullsix (+80%). Среди наиболее негативных тенденций можно выделить компании Eukedos, ранее называвшиеся Arkimedica (-99%), Seat PG (-91%), Sopaf (-91%), Fondiaria-Sai (-90%) и Arena (-89%).
«Голубые фишки» и «премия за риск»: Самая высокая среднегодовая совокупная доходность среди акций, непрерывно «живущих» с 1984 года, у Generali для страховых компаний (+6,9% против 7,9% у BTP); Intesa Sanpaolo ex Nuovo Banco Ambrosiano, единственный банк, который превзошел BTP, который с 8,6% заслуживает пальму первенства лучший исполнитель согласно этой конкретной классификации (лучше, чем Mediobanca с +5,8% и UniCredit с +3,8%, оба ниже BTP); в промышленности только Gemina не отставала от BTP, доходность +8% в среднем за год (за ней следуют другие долгоживущие акции: Fiat 5%, Pirelli & C. 5,5% и Finmeccanica 0,7%). Замыкает замыкание вместе с Fondiaria-SAI (-0,8%) Телеком (старый Olivetti), минус за последние 28 с половиной лет в среднем за год -2,1%.
Биржа, отступление банков: после рыночных потрясений, которые снизили стоимость итальянской фондовой биржи в конце 2008 г. примерно до 370 млрд евро (24% итальянского ВВП), в конце 458 г. произошло восстановление до 2009 млрд евро (30% итальянского ВВП). ВВП), а затем снова падение до 425 миллиардов в конце 2010 года, 332 в конце 2011 года и 326 в июне прошлого года (21% ВВП).
К середине октября стоимость выросла примерно до 358 миллиардов евро (около 23% ВВП).
Промышленный сектор, ограниченный в годы бум до доли, которая достигла своего минимального представительства в конце 2005 г. (56% от общей капитализации), оттуда началось ее восстановление, которое привело к ее постепенному росту (58% в 2006 г., 61% в 2007 г., 64% в 2008 г.). 65% в 2009 г., 72% в 2010 г., до 76% в 2011 г. и 77% в июне 2012 г.). Вес банков сократился вдвое всего за пять с половиной лет, упав с 32% в 2006 г. до 16% в июне 2012 г., что является самым низким уровнем за последние 15 лет.
Совокупные дивиденды всех перечисленных компаний достигли самого низкого значения с 2000 г.: 13,8 млрд евро (-15,4%), при этом разбивка по секторам существенно пошла на пользу промышленности (87% против 79%) в ущерб обоим банкам (с 15% до 10%) и страховые компании (от 5% до 3%).
Как банковский, так и страховой секторы далеки от пиков, достигнутых в двухлетнем периоде 2007-2008 гг., когда распределяемые суммы были примерно в восемь раз выше. Промышленность держится лучше, дивиденды всего на 7% ниже, достигнув 12 миллиардов, во всяком случае примерно на 30% ниже, чем в 2008 году.
На долю банков приходилось 10,2% дивидендов, выплаченных в 2012 г., что составляет примерно шестую часть рыночной стоимости акций, но в 2008 г. кредитным организациям удалось гарантировать почти 36% всех дивидендов, несмотря на то, что их вес на фондовом рынке составлял 25%. ; и снова в 2007 году они представляли почти 40% всех дивидендов, несмотря на то, что их стоимость составляла 30% всей фондовой биржи.
Множители между старым и новым равновесием: соотношение между ценой и прибылью на акцию начало падать уже в 2007 г. (с 21,5х до 19,2х), в основном из-за влияния банковского сектора, который первым испытал дискретное снижение цен в этом году (-11 % предвосхищает первые признаки турбулентности), даже при наличии прибыли, еще не затронутой кризисом.
В 2008 г. мультипликатор рухнул до 14,4х не из-за влияния банков, чьи котировки (-56%) двигались одновременно с обвалом прибыли (-56%), а из-за падения котировок промышленных компаний; они оставили более 40% на местах в ожидании очень пессимистичных сценариев также для производства, несмотря на наличие прибыли за 2008 год, которая была затронута лишь частично (-7% для основных групп), что привело к падению отраслевого мультипликатора с 19,9x в 13,1x (-33,5%).
В 2009 г. показатели счетов и динамика биржи пытались перестроиться после «скроллона» 2008 г., но по-прежнему с «рывками» и колебаниями: котировки банков выросли примерно на 27%, прибыль снизилась на столько же (-25%), а цена/прибыль выросла до 21,3х (+27%), самого высокого уровня с 2003 г.; со своей стороны, рыночная стоимость акций восстановилась примерно на 25%, но с учетом прибыли за 2009 г., которая в настоящее время фактически снизилась (примерно на -37% для основных групп), с последующим увеличением коэффициента P/E. до 19,2x (+47%).
За существенной стабильностью в 2010 г. последовало резкое падение в 2011 г. (P/E с 21,1x до 16,4x), которое усилилось в 2012 г. для страховых компаний и банков, а промышленные компании воспротивились тенденции.
Вместо этого, возможно, нам нужно привыкнуть к коэффициенты структурно ниже (по крайней мере, для некоторых секторов) в отношении P/BV (цена собственного капитала на акцию): падение цен на фоне более низкой прибыли снижает этот показатель, знаменатель которого (собственный капитал) не может колебаться в виде прибыли: поэтому с 2008 г. индикатор снизился и теперь, похоже, стабилизировался в районе 1,5x/1,6x, что ниже своего долгосрочного уровня (1,8x) и далеко от уровней 2005-2007 гг. стабильно выше 2x. Похоже, что в этом очень сильно участвуют страховые компании (0,6x в июне 2012 г. по сравнению со средним долгосрочным показателем 1,4x) и банки (0,6x против 1,3x), а также, хотя и в меньшей степени, промышленность (1,4x против 1,8x). .
В 2012 году сразу две новые цитаты: в 2011 они вышли(делистинг) с фондовой биржи шесть компаний против только двух листингов (Brunello Cucinelli и DeLclima), ожидающих IPO Sea.С 1861 года в среднем ежегодно листинговались 6,5 компаний и 4,8 были аннулированы с балансом чуть менее двух компаний на год.
В период с 1951 по 1970 год ежегодно перечислялось в среднем три наименования, и такое же количество было аннулировано, при этом номер списка оставался неизменным (около 130 наименований).
С 1971 по 1985 год в среднем было пять котировок и три отмены в год с положительным балансом в две единицы, в то время как бум это с 1986 г.: до 2000 г. было 18,5 новых регистраций в год, аннулирования также увеличились до 10,7 ед. при в основном положительном сальдо (7,8 ед.).
Наконец, с 2001 по 2012 год количество зачислений значительно сократилось (12,3 единицы) на фоне дальнейшего роста отмен (14,1 единицы), а баланс стал отрицательным (чуть меньше -2 единиц).
Данные за последнее десятилетие были бы гораздо менее позитивными, если бы не эффект переноса с рынка Expandi Market (бывший Ristretto), который вывел на основной рынок 39 наименований в 2009 г.: без них, без ущерба для среднегодового показателя отмены 14,4, всего 9,6, с отрицательным балансом 4,8 с 2001 года.
Приватизация фондовой биржи? С 1998 г. по сегодняшний день (без учета эффекта Экспанди) он давал положительный чистый баланс в размере одной компании в год, но в предыдущие десять лет (1986-1997 гг., но то же самое было бы верно начиная с 1980 г.) баланс был примерно четырехкратным ( +4 единицы).
В совокупности с 1990 г. по настоящее время (таблица 7b) список сократился на 20 единиц, сохраненных за счет вклада (33 наименования, из которых 45 подписок и 12 аннулирований) бывшего Nuovo Mercato, без которого баланс был бы отрицательным для 53 единиц. титулы.
Наконец, три отрицательных чистых баланса, зарегистрированных в 2003 г. (-13 единиц), 2008 г. (-12) и 2009 г. (-11, без учета эффекта Экспанди), без учета более поздних -8 и -10 2010 и 2011 гг. сопоставимые или худшие прецеденты на протяжении всего прошлого века: в 1934 г. (-13 ед.), в 1931 г. (-20 ед.), в 1918 г. (-38 ед.), в 1910 г. (-11 ед.).
Небольшое облегчение принесли AIM и MAC, которые в настоящее время насчитывают 16 и 13 акций с очень небольшой капитализацией.
Коллекция после сильного сдержанного восстановления 2011 г. в 2012 г.: в 2011 г. было осуществлено увеличение капитала на 12,5 млрд евро, что далеко от максимального (17,5 млрд евро в 1999 г.); абсолютное преобладание кредитных организаций (5 миллиардов приходится на Intesa Sanpaolo, 2,15 — на Monte Paschi, 2 — на Banco Popolare, 1 — на UBI Banca и 0,8 — на Banca Popolare di Milano).
Первые шесть месяцев 2012 года подтвердили оживление, с увеличением в общей сложности на 7,8 миллиарда, которое почти полностью (96%) связано с выпуском UniCredit (7,5 миллиарда), а оставшаяся часть - с промышленностью (0,3 миллиарда).
С 1990 г. было собрано 156 млрд евро, из них 56 % от промышленности и около 36 % от банковского сектора. Последний настойчиво присутствует на рынке с 2008 года, собрав 33,7 миллиарда евро (почти вдвое больше, чем 17,1 миллиарда в отрасли), что составляет около 60% от общей суммы, собранной с 1990 года.
За тот же период отрасль запросила в качестве премии квоту, равную в среднем 44,5% привлеченного капитала против 71,4% страховых компаний и 50,4% банков.
Взгляд за границу
Borsa Italiana не набирает позиций: в конце 2002 года наша фондовая биржа была девятой в мире с капитализацией в 458 миллиардов евро, что в то время составляло примерно 50% ВВП, что близко к уровню немецкой фондовой биржи.
Нас обогнали крупные североамериканские биржи (NYSE, Nasdaq и Торонто) и европейские (Лондонская, немецкая фондовая биржа, новообразованная Euronext, объединившая Париж, Амстердам и Брюссель, а также швейцарская фондовая биржа, которая просто обогнали нас), а также Токио.
В июне 2012 г. мы находим Итальянскую фондовую биржу на 20-м месте, в основном в результате сильного динамизма развивающихся рынков и лучших показателей некоторых европейских фондовых бирж (Швейцария, Испания) и австралийского рынка, а также консолидации некоторые из наших более мелких рынков (Стокгольм, Хельсинки и Копенгаген, объединенные в 2005 году в Nasdaq OMX Nordic).
После потери двух позиций как в 2003 г., так и в 2005 г. (в пользу, соответственно, Гонконга-Испании и Австралии-Nasdaq OMX Nordic) мы стали свидетелями обгона БРИК и других развивающихся рынков: в 2007 г. Шанхаем, Бразилией и Бомбеем , в 2009 г. Кореей и Россией (после первой попытки обеих в 2007 г., нейтрализованной в следующем году), а также Йоханнесбурга в 2010 г. Тайванем.
Трудно восстанавливать позиции: эти рынки в среднем по капитализации в 2,9 раза превосходят итальянский, а их преимущество варьируется от 63% (Тайвань) до 587% и 578% Шанхая и Гонконга (которые уже обогнали с 2007 г. традиционно крупные торговые площадки, такие как Торонто и Немецкая фондовая биржа).
Следует также учитывать, что даже в условиях сложных финансовых рынков с конца 2002 г. итальянская фондовая биржа была единственной из 20 крупнейших мировых фондовых бирж, стоимость которой сократилась (-29%), тогда как на других западных рынках они зафиксировали рост, иногда сдержанный (Лондон +17%, Nyse +20%, Европейский Euronext +31%), а для других более заметный (Франкфурт +45%, Цюрих +61%, Nasdaq +87%); все рынки превзошли быстрорастущие страны (Бразилия +675%, Бомбей +608%, Россия +596%, Шанхай +556%, Йоханнесбург +498%, Гонконг +327%, Корея +292%).
Наиболее очевидным эффектом этой разной динамики является умеренное увеличение общей стоимости основных мировых рынков (+69% за десятилетие) в виде суммы 7.800 40 миллиардов евро для стран с развитой экономикой (+7.700%) и 391 XNUMX сгенерированных евро. по развивающимся (+XNUMX%).
Вес фондовых бирж в странах с развитой экономикой, следовательно, уменьшился с 92% до 76% от общего количества, и в этом трендов доля итальянской фондовой биржи, и без того незначительная в конце 2002 г. (2,4%), значительно снизилась в июне 2012 г. (1%).
По сравнению с ВВП итальянская фондовая биржа (21%) является наименее представительной среди 20 крупнейших международных рынков: из наших (20% против 28%): нас опережает Франкфурт (44%), а все остальные составляют более 50% соответствующий ВВП (Шанхай находится на уровне 31%, но превышает половину ВВП благодаря Гонконгу). Вес Итальянской фондовой биржи в ВВП в июне 2012 г. (20,7%) вернулся к уровням 1996 г. после максимума 2000 г., когда он был близок к 70% (табл. 11).
С другой стороны, доля собственного капитала находится на рекордно высоком уровне и составляет более 28% ВВП (в 8 г. она составляла 1986%). В результате в июне 2012 г. соотношение между капиталом и рыночной стоимостью акций никогда не достигало с 1986 г. 1,36x; сопоставимые уровни были зафиксированы только в 1992 г. (1,21х, но в то время биржа стоила 85,5 млрд евро) и в двухлетнем периоде 2009-2010 гг. (1,07х и 1,15х).
По сути, это эффект низкой оценки фондовым рынком собственного капитала крупнейших компаний.
Входы и делистинг: умеренный рост стоимости мировых фондовых бирж сопровождается небольшим увеличением числа зарегистрированных эмитентов, чья согласованность (относительно 20 основных международных фондовых бирж, в дополнение к пяти второстепенным рынкам ЕС; Корея была исключена из-за недоступности необходимых данных) за десятилетие 2002 г. - июнь 2012 г. примерно на 7%, с 25.600 27.400 ед. до примерно 1.800 XNUMX (+XNUMX XNUMX ед.).
Также в этом случае выделяются две разные тенденции: +14% для зрелых экономик (приобретено более 1.700 эмитентов) и существенная стабильность для развивающихся (+0,7%, для еще ста эмитентов). По этому параметру Итальянская фондовая биржа (-12%) не держится, хуже, чем в среднем по странам с развитой экономикой.
Изучение влияния новых цен и делистинг в десятилетие по сравнению с акции листинговых ценных бумаг в начале периода, выясняется, что новые листинги представляли в среднем около 53% первоначальных сумм, аннулированные 52%, и, следовательно, через десять лет списки меняют внешний вид примерно для половины своих компонентов (Таблица 12). ).
В случае с Borsa Italiana она, кажется, продемонстрировала определенную способность привлекать новые листинги, которые представляли 40% акции начальный, против значений, равных 38% для Токио, 33% для Германии, 29% для европейской схемы NYSE Euronext или 17% для швейцарской фондовой биржи, но и более низкая способность удерживать компании, которые затем покинули наш рынок в такой же процент (52%), больше, чем в Токио (30%), в Германии (37%), на трассе Euronext (42%) или в Швейцарии (23%).
Возникающий максимум производительность: в период с января 2002 г. по середину октября 2012 г. (почти 11 лет) по показателю производительность среднегодовой (выраженный в евро и без дивидендов): Россия (+13,5% в среднем за год, что означает получение в 3,8 раза больше первоначальных инвестиций), Россия (+13,1%) с конечной стоимостью в 3,6 раза больше инвестиций, за ней следует Йоханнесбург (+12,1% ), Бразилия (+11,8%) и Корейская фондовая биржа (+7,7%), каждая из которых окупила инвестиции более чем в 2 раза по сравнению с началом 2002 года.
Единственными рынками развитых экономик, гарантировавшими положительную среднегодовую доходность с 2002 г., были австралийский (+5,4%), фондовая биржа Дании (5,3%), Торонто (+4,9%), шведская фондовая биржа (+3,3%). ) и Цюрих (+1,5%); даже Nasdaq (+0,5%) и, хотя и незначительно, Франкфуртский (+0,1%) вышли на положительную территорию, однако уступили Сингапуру (+5,8%).
Итальянская фондовая биржа с минусом в среднем на 5,9% в год находится в темноте; он был страницей Хельсинки (часть Nasdaq OMX Nordic, -5,1%), двух основных бирж бывшего Euronext (Амстердам -4,7%, Париж -2,1%), а также Лондона (-1,4, 1,3 %), Мадрид (-1,2%) и Нью-Йорк (-XNUMX%).
Не все котируемые торгуются: в среднем за десятилетие 2002–2011 гг. Nasdaq остается самым активным рынком с точки зрения торговли, измеряемой индексом оборота (отношение стоимости торгов к общей капитализации): 5,6 раза против 1,94x для Кореи и 1,70x для Германии. .
Nasdaq неизменно остается самым ликвидным рынком с 2002 года, даже если производительность среднее значение было особенно заметно начиная с 2007 г. со средним значением 8,5 и пиком в 2008 г. (14,7x).
В этом отношении Итальянская фондовая биржа занимает место сразу после Германии со средним коэффициентом за период 1,68x, что ставит ее, хотя и немного, впереди Испании (1,55x), Нью-Йорка (1,43x), а также в Токио. (1,19x), без OMX (1,16x), без Euronext (1,14x) и Лондона (1,12x). Агрессивные и необузданные развивающиеся рынки крайне неликвидны: 0,06x на российской фондовой бирже, 0,28x на Бомбейской, 0,39x на Йоханнесбургской, 0,5x на бразильской.
Гонконг (0,62x) немного лучше, в то время как только Тайвань (1,58x) и Шанхай (1,22x) соответствуют среднему показателю основных рынков (1,55x).
кратные: коэффициент P/E европейского страхового сектора отмечает долгосрочный уровень (в среднем за десять лет), равный 14,3x, что ниже, чем у итальянского рынка, равного 18,6x.
В 2011 г., когда цены все еще оставались низкими, коэффициент P/E установился значительно ниже долгосрочного уровня (11,9x), ситуация, мало чем отличающаяся от того, что произошло в Соединенных Штатах, где мультипликатор был чуть выше (12,4x), хотя и менее далекий от среднего за десять лет (14,7x).
Аналогичным образом, в 2011 году европейский банковский сектор испытал значительное сокращение P/E (8,4x), сравнимое сAnnus horribilis 2008 г. (7,1х) и далеко от среднего за десятилетие (12,9х); в Соединенных Штатах, с другой стороны, во время развития банковского кризиса мультипликаторы сначала сохраняли значительную стабильность (между 18,1x и 20x в период с 2007 по 2009 г.), а затем испытали резкое падение между 2010 г. (14,6x) и 2011 г. (10,1x).
Также соотношение в целом в 2011 году наблюдается спад как в Европе, так и в США. P/E в США в среднем выше, чем в Европе (средний показатель за десять лет равен 18,6x против 15,1x), прежде всего из-за более щедрой оценки банков (15,9x против 12,9x) и отраслей (20,7 , 16,2x против XNUMXx) и соответствует дивидендная доходность в среднем выше на нашем континенте (3,5% против 2,5%).
P/BV также хронически выше в США. В любом случае следует отметить особо суровое обращение, которое, по-видимому, связано с P/BV как европейских, так и американских банков, редко превышающее один с 2008 г. и далее.
И в Европе, и в Соединенных Штатах (и, как уже было видно, также и в Италии) коэффициент P/BV банка, тем не менее, знаменует собой перерыв структурно по сравнению с уровнями, существовавшими до 2008 г.
Спа-сумки: управляющие компании биржи, продолжая восстановление, начатое в 2010 г., похоже, полностью нивелировали последствия кризиса, произошедшего в 2009 г.
Совокупность восьми крупнейших компаний (NYSE Euronext, Токио, Nasdaq OMX, London Group, Deutsche Boerse, Гонконг, SIX Group-Швейцария и BME-Испания) отмечает дальнейшее увеличение оборота в 2010 г. на 4% с 10 до 10,7 млрд евро (выше уровня 2008 г.); торговля ценными бумагами была статьей доходов с наиболее заметными улучшениями. Восстановление в Borsa Italiana (экономические и финансовые данные которой относятся только к материнской компании, не включают дочерние компании Cassa di Compensazione e Garanzia, MTS и Monte Titoli), в котором выручка увеличивается на 4,5% до 164 миллионов евро и дальнейшее снижение доля в консолидированной London Group до 17% (с 21%).
Сдерживание операционных расходов (-3,7%) вносит дополнительный вклад в рост промышленной маржи, которая увеличивается на 31%. Благодаря заметному улучшению баланса чрезвычайных статей (+355 млн евро), которое смягчило увеличение налоговой нагрузки (+345 млн евро), чистый результат вырос на 43%. Рентабельность собственного капитала выросла с 15,2% до 21,8%, что соответствует уровню 2005 г. и уступает только показателям (более 30%) за двухлетний период 2006-2007 гг.
Только Токийская фондовая биржа испытала снижение чистого результата (-23%); прибыль остальных управляющих компаний выросла, особенно у London Group (увеличение более чем в три раза, в основном из-за эффекта значительных чрезвычайных доходов) и Deutsche Boerse (удвоение в основном за счет сокращения операционных расходов) и Nasdaq OMX (+ 60 %). Borsa Italiana также преуспела: чистая прибыль выросла примерно на треть, как и у SIX Group.
Что касается сотрудников, то после двух лет стабильности их число показало заметный рост (+5%), поддержанный всеми рассмотренными управляющими компаниями, даже если только London Group (+24%) и Гонконгские биржи (+13%) показали темпы роста выше 4%. С точки зрения сотрудников Borsa Italiana, численно стабильная, сейчас составляет всего 11% (в 2010 году было 14%) Лондонской группы.
Структура капитала показывает рост капитала на 5,5% по отношению к рыночной стоимости, относящейся только к зарегистрированным компаниям (менеджеры Токийской и Швейцарской фондовых бирж не торгуются), которая выросла на 17%.
