Не нужно быть черт знает сколько лет, чтобы помнить ситуации, когда старая Европа в порыве гордости чувствовала, что она положительно расходится с Америкой. Эти ситуации исторически были трех типов.
Первый тип был, когда случалось самодовольно замечать, что у нас нет какая-то их большая проблема. Например, с 2008-х по XNUMX год всегда утверждалось, что американцы жили не по средствам, накапливая внешние долги, в то время как мы, морально превосходящие европейцы, поддерживали трезвый уровень жизни и здоровую самодисциплину, которая затем вознаграждалась оценкой, а затем и евро в постоянном структурном укреплении по отношению к доллару.
Точно так же мы часто говорили себе, что мы не сталкивались с их патологически рискованным поведением во время пузырей акций или недвижимости, потому что мы не были жадными, как они. За исключением того, что потом выяснилось, что, несмотря на то, что мы не создали пузыри такого же размера в нашем доме, мы все же внесли большой вклад в финансирование их, а затем обвинили во взрыве.
Второй тип самовозвеличивания противопоставляет серьезность нашей денежно-кредитной политики расхлябанности их политики. Когда они чувствуют конец цикла и рецессию на пути Американцы очень быстро снижают ставки и в том, чтобы сбросить доллар и ни капельки не заботиться об инфляции, которая во время рецессии позаботится о себе сама. Мы (особенно немцы) очень внимательно смотрим на инфляцию (прошлая даже больше, чем будущая) и в конце цикла, когда инфляция обычно выше, не ослабляем бдительности, а боремся даже с большую силу враг, который должен умереть в одиночку.
Итак, мы повышаем ставки в июле 2008 года, всего за несколько недель до того, как все рухнет. Затем мы поднимаем их снова, не один, а два раза в 2011 году, как только ситуация улучшится. Все это время Америка переходит от одного количественного смягчения к другому, под критическим и строгим взглядом Европы, которая старается не делать таких вещей из третьего мира. За исключением того, что мы, а не Америка, снова впадаем в рецессию, поспешно снижая ставки через три месяца после их повышения и принимая столь презираемое количественное смягчение с таким энтузиазмом, что сегодня, как и у ЕЦБ, его баланс еще более раздут, чем у ФРС. (и через год наши будут еще больше, а их меньше, чем сегодня).
Третий вид самодовольной речи мы произносим в тот месяц года, когда случается, что Европа лучше работает на фондовом рынке, чем Америка. Началась фаза дивергенции, мы взволнованно спрашиваем себя, может быть, сейчас самое подходящее время для того, чтобы от них отмежеваться? В прошлом, по правде говоря, никто не выходил за пределы нескольких недель выступлений более блестящих или менее скучных, чем их. Однако на этот раз все может быть иначе.
Il Макрон Трейд он на самом деле берет на себя исчерпаны Торговля Трампом. Торговля Трампа, последний отголосок которой до сих пор слышен на американском фондовом рынке на рекордно высоком уровне (но уже не в долларах и не в курсах), длилась пять месяцев (за последние два поднялись лишь несколько акций, а многие упали). Сделка Макрона может длиться столько же.
На стороне Европы два фактора: первый политический и второй экономический. На политическом уровне мы не ждем чудес или сенсационные поворотные моменты, но трудовая реформа и некоторое сокращение государственных расходов во Франции в сочетании с осмотрительным перезапуском процесса европейской интеграции в любом случае будут иметь большое значение по сравнению с недавним прошлым. Будет нетрудно сделать лучше, чем Олланд. e не составит труда сделать больше Юнкера. Италия, конечно, остается, но в октябре у нас будет какая-то большая коалиция, которая будет держать страну в плену. Короче говоря, это не обязательно будет веселая жизнь в Европе, но она будет лучше, гораздо лучше, чем спячка, предшествующая тому разложению, к которому мы привыкли.
Экономически Европа наслаждается преимущества, вытекающие из того, что он отказался от своего рецепта, аскетизма и принял с опозданием на два или три года американскую дорогу.. Более высокие относительные показатели Европы в этом году (и, возможно, в следующем) связаны не с превосходством ее модели, а с перенятием того, что было успешным в Америке. Те, кто здоров, борются за то, чтобы быть еще здоровее, те, кто болен, вместо этого могут значительно улучшиться, если они правильно позаботятся о себе.
Пространства для торговли Макрона хорошие, но, как мы видели в сделке Трампа, когда курс и доллар сталкиваются с фондовой биржей в определенный момент, евро и фондовая биржа будут конкурировать друг с другом за то, кто схватит самая большая доля большая, а качественные облигации пострадают, хотя и не сильно.
В любом случае евро недооценен по отношению к доллару, спрэд между облигациями и казначейскими облигациями является чрезмерным, и европейская фондовая биржа с капиталом в 11 триллионов не может быть согласована с американской фондовой биржей с капиталом в 26. Все должно нормализоваться, с более сильным евро, более слабыми облигациями и более высоким фондовым рынком.
Для тех, кто на рынках, проблема будет заключаться в том, чтобы понять, начнет ли снова кусать скорпион, пообещавший не кусать лягушку, и когда. То есть, если и когда фискальная и монетарная политика Европы вернется к европейской или, скорее, к немецкой. Другими словами, если и когда мы снова услышим о жесткой экономии и тройках (перекрашенных единственным министром финансов и ЕСМ) на фискальном уровне, сильном евро на валютном уровне и более высоких ставках, в конце Qe, когда в 2019 году место Драги займет Вайдманн
Именно на этих территориях в ближайшие месяцы и годы в глухих комнатах Берлин, Франкфурт и Брюссель. Почти ничего не произойдет до сентября. Затем, после закрытия европейского избирательного цикла в октябре, мы получим первое словесное отклонение по ставкам и Qe. В 2018 году у нас будет сначала сокращение, а затем конец Qe. В 2019 году у нас будут первые повышения ставок, когда евро уже около 1.20.
В дополнение к самой себе в чрезмерно немецкой версии Европе придется опасаться возможных неудач в Америке, Китае или развивающихся странах. Европа никогда не экспортировала так много, как сегодня, и жизнеспособность ее рынков сбыта необходима для поддержания ее роста на нынешнем уровне. Проблема в том, что Америка и Китай находятся в зрелой фазе цикла, пусть даже и не в терминальной.
Укрепляющийся евро уберет часть блеска с европейских фондовых бирж и распределит его между остальными.. Даже с этим недостатком европейские биржи нам кажутся. в любом случае иметь перевес, отдавая предпочтение наиболее депрессивным секторам слабейших стран.
Те, кто инвестирует в доллары и не хочет отказываться от диверсификации, смогут утешиться разницей в процентных ставках, которая будет медленно уменьшаться и тем самым смягчать падение доллара. Те, кто хочет спекулировать на росте евро без необходимости платить два пункта в год отрицательного кэрри, могут открывать короткую позицию по иене и длинную позицию по евро.
