Венгрия растет, но беспокоит Европу новыми антимигрантскими стенами

Антимигрантская политика Венгрии беспокоит Европу, но экономический рост венгерской страны не вызывает сомнений. Ультраконсервативный премьер-министр Орбан объявил о новой антимигрантской стене на юге и референдуме по квотам на 2 октября, но экономика работает, даже если внешний долг идет вместе с ВВП.

В 2015 году ВВП Венгрии вырос на 2,9%: со стороны предложения значительный вклад в рост (+1,4%) внес слегка ускорившийся сектор услуг (+0,8%), к которому следует добавить хорошую динамику промышленного производства (+0,4%) и сельского хозяйства (+XNUMX%). . Рост спроса на частное потребление и инвестиции стали основными катализаторами внутреннего спроса. (+1,5% и +0,4% соответственно взносов). В то время как вклад общественного потребления был более скромным (+0,1%) из-за контроля над расходами, введенного для укрепления государственных финансов.

Вклад чистого экспорта был положительным (+1,5%) благодаря ускорению экспорта по сравнению с импортом. Однако, появились признаки замедления циклической фазы в начале этого года. По предварительным оценкам, опубликованным Учебный центр Интеза Санпаоло, в первом квартале ВВП вырос на 0,9% г/г. Особенно слабая динамика ВВП отражает первое циклическое сокращение (-0,8%) с 2012 года. Отрицательный вклад в динамику ВВП вносят слабые показатели промышленного сектора. (+0,5% по сравнению с первым кварталом 2015 года), особенно в горнодобывающем секторе (-40% в марте), а также в обрабатывающей промышленности (-4,4% в марте). Зарубежный спрос также отметил снижение в марте (-3,4%)., при этом в том же месяце динамика розничных продаж сохранилась на положительной динамике (4,2%).

Потребление домохозяйств выигрывает от снижения уровня безработицы (6% в феврале, самый низкий показатель за последние годы). В апрелеИндекс экономических настроений (ESI) он оставался довольно высоким на уровне 110,1, хотя и немного ниже, и в том же месяце производственный PMI оставался выше 50 на уровне 52,2, что немного лучше, чем в марте (51,7). В целом Венгерская циклическая фазахотя и замедляется остается положительным, и в целом за 2016 год аналитики ожидают динамику ВВП на уровне около 2,0% благодаря хорошей динамике в том числе частного потребления., чему способствовало снижение безработицы, и зарубежный спрос, особенно с рынков ЕС. С другой стороны, ожидается, что государственные расходы на потребление и инвестиции будут давать лишь небольшой вклад в экономический рост из-за необходимости сдерживания государственных расходов.

Что касается предложения, ожидается, что динамика промышленности останется положительной, хотя и с более сдержанной тенденцией, чем в 2015 году, в то время как сектор услуг, более связанный с национальной экономикой, как ожидается, вырастет примерно на 2,4%.. Инфляция, составлявшая в среднем -0,1% в 2015 г., была равна в среднем 0,2% за первые пять месяцев 2016 г., восстанавливаясь, но явно слабо. На динамику потребительских цен повлияли как планы по снижению цен на электроэнергию и газ для внутреннего потребления, так и сдерживающая тенденция мировых цен на сырье. Ожидается, что в этом году средняя инфляция будет незначительно положительной (0,5%).

В 2015 году дефицит государственного бюджета составил 2,0% ВВП., улучшение по сравнению с 2,3%, зарегистрированными в предыдущем году: улучшение, прежде всего, связано с увеличением налоговых поступлений и более низкой стоимостью выплачиваемых процентов. В этом и 2017 году Европейская комиссия (ЕК) прогнозирует, что дефицит государственного бюджета останется на уровне 2,0%: падение государственных инвестиций из-за поствыборного эффекта, снижение социальных расходов и снижение процентных ставок по долгу будет компенсировано снижением налоговой нагрузки на банковский сектор (при налоговая ставка специального налога на банки снижена до 0,15%) и такими мерами, как новый «жилищный пакет», который предусматривает снижение НДС до 5% для новостроек. В частности, последняя мера представляет собой, по мнению ЕК, элемент неопределенности для оценки государственного дефицита, который, следовательно, остается подверженным повышательным рискам.

Государственный долг, равный 78,3% ВВП в 2012 году, в последние годы постепенно снижался и на конец прошлого года оценивается в 75,3%.; ЕК также ожидает дальнейшего снижения в 2016 (74,3%) и 2017 (73%) годах. При стабильном дефиците бюджета на уровне 2,0% ВВП государственный долг будет иметь тенденцию стабилизироваться на уровне около 50% ВВП в долгосрочной перспективе. В условиях низкого инфляционного давления и в целях восстановления экономики Центральный банк Венгрии (NBH) постепенно снизить базовую процентную ставку до 0,9% в мае этого года. Фаза снижения ставки может быть завершена, но при очень ограниченной динамике цен денежно-кредитная политика сможет оставаться экспансивной в течение всего текущего года и значительной части следующего года. также учитывая, что ЕЦБ может поддерживать низкие процентные ставки в течение длительного времени. Снижение учетной ставки ослабило форинт, который достиг 315,6 по отношению к евро. В краткосрочной перспективе ожидается, что местная валюта будет по-прежнему подвержена волатильности.

В 2015 году положительное сальдо счета текущих операций Венгрии составило более 4,7 млрд евро (около 4% ВВП).прежде всего благодаря положительному балансу услуг и коммерческих счетов. За тот же период произошел чистый отток капитала по портфельным и прочим инвестициям и, хотя и в меньшей степени, по прямым инвестициям. Счет операций с капиталом, с другой стороны, зафиксировал положительное сальдо, но в целом платежный баланс показал дефицит почти в 5 миллиардов долларов. Ожидается, что в этом году текущий баланс останется положительным и приблизится к 3,5% ВВП.. Также ожидается, что увеличение импорта (+1,6%) за счет укрепления внутреннего спроса будет компенсировано увеличением экспорта (+1,3%), чему способствует более высокий внешний спрос. Чистое финансовое положение страны отрицательное (около 70% номинального ВВП 2015 г.) а валовой внешний долг составляет 108% ВВП.Однако положительное сальдо счета текущих операций может способствовать постепенному укреплению внешнеэкономической позиции страны.

В последних экономических оценках МВФ, помимо оценки хорошего экономического роста Венгрии в последние годы, также положительно оценил улучшение состояния внешних счетов. которые с 2009 года зафиксировали положительное сальдо счета текущих операций и снижение внешнего долга по сравнению с ВВП. В среднесрочной перспективе стабильность внешнего положения Венгрии, по-видимому, улучшается, а в краткосрочной перспективе наблюдается существенная стабильность в степени ликвидности страны. Коэффициент покрытия резервами, т. е. соотношение между резервами в иностранной валюте и совокупным показателем, равным алгебраической сумме долга с наступающим сроком погашения и сальдо счета текущих операций, которое удовлетворяет краткосрочные потребности страны в финансировании, оценивается выше порогового значения 1 (увеличение до 1,1 в 2016 году).

На основе последнего Глобальный индекс конкурентоспособности (GCI) По подсчетам Всемирного экономического форума, в период с 2009 по 2015 год Венгрия переместилась с 58-го на 60-е место в рейтинге из 144 стран: таким образом, конкурентоспособность, измеряемая GCI, в последние годы не улучшилась. Архитектура венгерской экономической и институциональной системы имеет ряд недостатков.: тот же индекс GCI выделяет налоговую систему и трудности с доступом к финансированию как основные факторы, которые по-прежнему снижают местную конкурентоспособность. На основеИндикатор ведения бизнеса, Венгрия занимает 42 позицию в рейтинге из 189 стран. Несмотря на то, что коэффициент покрытия резервами выше порогового значения и имеется значительный профицит счета текущих операций, Венгрия демонстрирует элементы макроэкономической уязвимости из-за внешнего долга, который все еще превышает 100% ВВП. но который, тем не менее, снижается и значительно снизился по сравнению с пиковым значением 135% в 2009 году. Ожидается, что доля государственного долга, хотя и все еще значительная (76% ВВП), в ближайшие годы также снизится благодаря прогнозируемому дефициту бюджета. остаться на уровне 2,0%. CDS снизились в последние месяцы в соответствии с тем, что наблюдалось для других европейских стран, и в настоящее время уровень CDS находится на самом низком уровне с начала 2015 года. Таким образом, в мае рейтинговое агентство Fitch улучшило оценку страны, в результате чего до инвестиционного уровня BBB-. Другие агентства, S&P и Moody's, наоборот, более осторожны и на данный момент приписывают Венгрии BB+ и Ba1 соответственно.