Начиная со второй половины 2012 года, как указано в фокусе SACE, спад экспорта и инвестиций, как государственных, так и частных, привел Украину к рецессии, отягощены попыткой сдержать бюджетный дефицит и негативными перспективами будущего роста. Это снижение экспорта (-4% за первое полугодие 2013 г.) связано с падение спроса со стороны основных целевых рынков, в частности, что касается стран СНГ и Азии (соответственно 35% и 25% украинского экспорта, в частности сталь, химическая продукция и агропродовольствие). По очереди, растущий импорт энергетических товаров из России (25% от общего объема импорта) вносит существенный вклад в дефицит счета текущих операций, равный 7% ВВП в 2012 г. В этом контексте сохранение слабости украинского экспорта и невозможность договориться с Россией о снижении цен на поставки газа это элементы, лежащие в основе прогнозов дальнейшего увеличения текущего дефицита, ожидаемого в этом году до -7,9% ВВП. Этот дефицит текущего счета постепенно истощили валютные резервы Центрального банка из-за сохранение привязки валюты к доллару. Международные резервы в 2012 году составили около 24 миллиардов долларов, что на 20% меньше, чем в предыдущем году. Несмотря на некоторые меры, принятые Центральным банком для сокращения оттока твердой валюты, эта тенденция сохранялась в течение первого полугодия 2013 года, когда на резервы также повлияла выплата части внешнего долга, подлежащего погашению, и они упали до 22,8 XNUMX миллиарда
Ситуация не улучшится, если вы посмотрите на растущий дефицит государственного бюджета (-4% в 2012 г. и ожидаемый -5% в 2013 г.), связано, с одной стороны, с сокращением налоговых поступлений из-за замедления темпов роста продукции, а с другой стороны, с прогрессивным ростом текущих расходов населения на заработную плату, пенсии и субсидии на потребительские цены на газ., за счет трансфертов государственному Нафтогазу, который в 2012 году зафиксировал дефицит в размере около 2% ВВП. Уровень государственного долга вырос примерно на 15% за последние пять лет, достигнув, таким образом, около 35% внутреннего продукта. Чтобы справиться с ситуацией правительство по-прежнему сильно зависит от заимствований в твердой валюте (в 2012 г. около половины государственного долга было номинировано в иностранной валюте) в основном за счет выпуска еврооблигаций. В первой половине 2013 года страна провела первый выпуск облигаций на 1 миллиард в феврале и один на 1,2 миллиарда в апреле со сроком погашения 10 лет. Реакция рынков на выпуски, ожидаемые во второй половине года, будет иметь важное значение для рефинансирования долговых ценных бумаг со сроком погашения в 2013 году (на сумму около 10 миллиардов долларов). Однако зависимость от финансовых рынков подвергает страну риску ухудшения аппетита инвесторов, учитываядальнейшее заимствование, предусмотренное правительством для оплаты ценных бумаг в дополнение к использованию международных резервов. С дальнейшим беспокойством по поводу сценария, в котором еще два года назад именно Кипр выделялся среди основных стран-инвесторов в Украине.
В свою очередь, волатильность обменного курса это еще один элемент риска для страны. Формально Украина имеет свободно плавающий обменный курс, хотя Центральный банк держит национальную валюту привязанной к доллару на уровне около 8 грн/долл. США, что влечет за собой значительные расходы для страны с точки зрения валютных резервов. И вряд ли это будет устойчивым в краткосрочной перспективе. Влияние девальвации гривны на внешнее положение (дефицит торгового баланса страны составляет 11% ВВП, а внешний долг равен 67% ВВП) будет существенным, поэтому монетарные власти пока оттягивают корректирующие меры. действие в этом смысле, которое, однако, могло быть вероятным во второй половине 2013 года.
Вот тогда выбор Политическая экономика следующих шести месяцев будет иметь основополагающее значение, в том числе с целью возобновления переговоров с МВФ. В дополнение к необходимым структурным реформам для перезапуска производства и экспорта, поскольку именно отсутствие роста подпитывает долг, а не наоборот, именно принятие стабилизационных мер, таких как девальвация валюты, ограничение текущих расходов и сокращение доли заемных средств, должно стать основной темой обсуждения с МВФ., с которым страна приостановила сотрудничество с 2011 года из-за непринятия вышеуказанных мер. Больной вопрос для нынешнего правящего класса и их собственных преимущества положения, учитывая очевидная непопулярность таких мер ввиду выборов 2015 г.. Разве что тяжесть самой рецессии бьет по населению еще сильнее, с крайне «непопулярными» последствиями.
