Статья Альфредо Маккиати на FIRSTonline уже учтено множество критических вопросов, содержащихся в работа об Italexit, опубликованная Mediobanca Securities среди его авторов, помимо аналитиков дома, также Марчелло Миненна, чиновник Консоба, который в течение нескольких дней был советником в Риме при хунте Раджи. К наблюдениям Маккиати добавим еще одно, которое, по нашему мнению, приводит нас к выводам, противоположным выводам авторов работы.
Суть очень проста. Согласно Mediobanca, в случае выхода из евро и последующей девальвации Италия зафиксирует убыток по своим ценным бумагам, который не может быть деноминирован в новой валюте, или увеличение эквивалента в новых лирах суммы, подлежащей погашению. инвестор, который имеет право на возмещение в евро. Однако по ценным бумагам, которые могут быть деноминированы, будет получена прибыль. Это последнее утверждение неверно, потому что обесценивание ценных бумаг, конвертированных в лиры, не приведет ни к прибыли, ни к убытку.
La переименование, при условии, что это действительно возможно, это позволит избежать убытка — того, который вместо этого возникает по ценным бумагам, которые останутся в евро или третьих валютах, — но никоим образом не приведет к прибыли. Из этого следует, что не соответствует действительности центральное утверждение работы, согласно которому Italexit не привел бы к резкому увеличению соотношения долг/ВВП, а даже дал бы небольшой прирост, исчисляемый количественно в 8 миллиардов.
В предстоящей работе с Лоренцо Кодоньо, давайте попробуем сделать это правильно. Примем как должное три ключевые гипотезы, лежащие в основе работы Mediobanca.а) что ценные бумаги, выпущенные до 2013 года, могут быть деноминированы, т.е. года, когда была введена оговорка о коллективных действиях (CAC), прямо запрещающая деноминацию; б) что после Italexit лира обесценивается на 30% (это означает, что цена лиры падает, скажем, с одного евро до 0,70 евро); c) что оценки Mediobanca в отношении общих государственных обязательств, которые не могут быть деноминированы, верны (включая производные инструменты по рыночной стоимости и ценные бумаги, выпущенные в третьих валютах): эти обязательства составляют чистую цифру в 1.092 XNUMX миллиарда евро.
Что ж, при 30-процентной девальвации лиры стоимость в девальвированных лирах этих 1.092 миллиардов евро увеличилась бы на 42,9%, то есть на процент повышения курса евро по отношению к лире (обратное значение 0,70 минус один). В денежном выражении, при исходном обменном курсе 1 к 1 между евро и новой лирой, это означает, что после девальвации долг увеличился бы на 468 миллиардов лир, что составляет 27 процентных пунктов ВВП.. Затем отчет соотношение долг/ВВП вырастет со 133% до 160% в одночасье. Ничего особенного, да и спешить не стоит.
Возможно, также стоит отметить, что, согласно Standard and Poor's, деноминация будет рассматриваться как дефолт., со всеми вытекающими отсюда последствиями для кредитоспособности страны и, следовательно, для возможности рефинансирования государственного долга на рынке. Отсюда и гипотеза о том, что старые титулы можно переименовывать без особых последствий.
В этом сценарии без возможности переименования долг сегодня при 133% увеличился бы на 42,9% (всегда предполагая, что лира обесценивается на 30%): +57 процентных пунктов ВВП. Таким образом, долг взлетит до 190% ВВП.. Будем надеяться, что Mediobanca, а также экономисты, близкие к 5 Stars, уточнят свои анализы. Мы все вмешиваемся.
