ФРС ослабит свою денежно-кредитную политику «в случае необходимости» для роста. Это входящее сообщение от Бена Бернанке. На самом деле, читая слова президента ФРС, кажется, что вмешательство самого могущественного центробанка планеты необходимо: рынок недвижимости все еще восстанавливается, долговой кризис в Европе все еще острый, а фискальный обрыв (увеличение налоги и одновременное сокращение расходов, которое произойдет в период с конца 2012 г. по начало 2013 г.), тем более, что «стагнация рынка труда» представляют собой настоящие «встречные ветры» для экономики, которые необходимо устранить. Но как?
Председатель ФРС, выступая в Джексон-Хоул, не выложил карты на стол. К большому первоначальному разочарованию рынков, которые по ошибке обманули себя тем, что ударил момент X. Затем Уолл-стрит, преодолев первоначальный шок, возобновила восходящий путь: в конце концов, как считалось, уже очень хорошо, что Бернанке не отказался от прежней политики, а, наоборот, обязался идти по уже проложенному пути, если потребуется. Примерно так, как это сделал Марио Драги в конце июля, заявив, что готов «сделать все необходимое для спасения евро». Короче говоря, за политикой объявлений и загадок, которая объединила Бернанке и Марио Драги в последние несколько месяцев, стоит метод.
Не было так очевидно, что Бен будет подтверждать свою стратегию вертолетом, тем более до 2015 года, когда вступят в силу новые назначения в центральном банке США. Мы не должны забывать, что президент ФРС вышел на поле через несколько часов после выдвижения кандидатур Митта Ромни и Пола Райана на съезде республиканцев в Тампе. На той встрече кандидат в президенты и сам Райан в лоб обрушились на ФРС, которую «чаепития» хотят сократить, монетарную политику последних лет (отменить с возвратом к этакому золотому стандарту) и ту же человек, как Бернанке, «предатель» республиканского дела в пользу Барака Обамы за то, что он предотвратил крах федерального государства с помощью политики постоянного вливания ликвидности.
В этом контексте речь Джексона Хоула прежде всего послужила повторению того, что ФРС, по крайней мере до тех пор, пока Бернанке будет руководить институтом, не намерена менять курс. Следовательно, необходимо защищать количественное смягчение, которое ФРС уже дважды реализовывала. «Это помогло фондовым рынкам восстановиться, значительно снизило ставки казначейства и оказало значительное облегчение экономике», — сказал Бернанке, отметив, что смягчение денежно-кредитной политики также смягчило дефляционные риски. Отсюда легко предсказать, что центральный банк по-прежнему будет разыгрывать карту новых покупок федеральных «бумаг», а также выпусков частного сектора. Но не сейчас. По двум причинам.
Во-первых, потому что система не светится, но и не тонет. Последние данные по ВВП, по рынку жилья и по динамике экономики (но не занятости) показывают, что США все еще охвачены субфебрильной война, "стук" из Европы или наступление иранского кризиса не ускоряют инволюцию международной обстановки. Лучше готовиться к худшему, но без патронов стрелять.
Во-вторых, Бен Бернанке агитировал гипотезой «нетрадиционной политики». Что-то большее и отличное от простого количественного смягчения. Бернанке больше не появлялся в предгорьях гор Джексон-Хоул, в двух шагах от логова медведя-йога. Но в последние дни круги, близкие к Федеральной резервной системе, в том числе Мохамед Эль-Эриан из Pimco (один из советников, которых Кристин Лагард больше всего слушала в Валютном фонде), выдвинули гипотезу о том, что Федеральная резервная система может принять номинальную цель роста, т.е. целевой показатель роста ВВП за вычетом инфляции вне зависимости от инфляционной угрозы, в которую, как он подтвердил вчера, Бернанке не верит. Это было бы коперниканским прорывом для центрального банка. В дополнение к защите покупательной способности валюты и защите занятости (роль, которая принадлежит ФРС, а не ЕЦБ), федеральный банк был бы готов расширить спектр своих действий, включив в него рост, тем самым посягнув на одну из своих собственных политики. В убеждении, что политика, парализованная вето между Белым домом и Конгрессом, не умеет решать проблемы с необходимой энергией.
Короче говоря, прямо противоположное тому, о чем просят республиканские правые, убежденные, что проблемы капитализма возникают из-за чрезмерного вмешательства регулирующих органов, а не из-за мнимой робости. Конечно, Бернанке так многого не достиг. Но он мог бы сделать это перед лицом риска, например, что перелом фискального обрыва приведет к потере 6-8% ВВП США с серьезным ущербом для потребления.
Таким образом, президент ФРС рискует взять на себя политическую роль, причем (по иронии судьбы) на демократическом поле, несмотря на то, что Бернанке сидит в ФРС благодаря выбору Джорджа Буша-младшего. Но уж точно не его вина, если республиканцы, предвидя решение о смещении самого Бернанке в случае успеха, объективно связали судьбу банкира-банкира с Бараком Обамой. Последний будет избран только в том случае, если экономика подаст явные признаки того восстановления, которое находится в руках выбора Бернанке. Нетрудно предсказать, что «нетрадиционные меры» станут одной из ключевых тем осени.
Читать Полная речь Бена Бернанке в Джексон Хоул.
