С избранием козырь в Америке и знак долготы над гласным во Франции многие думали, что Европа и Соединенные Штаты начнут удаляться друг от друга с постоянно увеличивающейся скоростью, с которой звезды дрейфовали в космосе со дня Большого Взрыва. С одной стороны, триумф популизм, с другой стороны, либеральная рациональность. Там запуск экономической политики, отмеченной авантюризмом, со снижением налогов, которое взорвало бы дефицит, долг и процентные ставки, здесь расширение консенсуса в отношении трезвой и разумной бюджетной политики, когда Макрон обязался представить Францию в рамках тех параметров Маастрихта, которые он никогда не уважал на протяжении десятилетий.
Следствием этого нарратива было то, что Америка могла в лучшем случае насладиться всплеском одурманенного роста в течение нескольких кварталов только для того, чтобы затем погрузиться в рецессию из-за неизбежного повышения процентных ставок, в то время как Европа, отразив популистскую угрозу и приведя в движение процесс создания федеративного государства унаследовал бы функцию острова стабильности, роста и свободной торговли, которая, возможно, будет разделена с Китаем.
Отсюда убеждение в том, что развязка на биржах это наконец-то сбылось, с дорогой, уставшей и захудалой Америкой с одной стороны и относительно дешевой Европой, с резко растущими прибылями и готовой к большому апсайду, подпитываемому капиталом со всех уголков планеты, с другой другой.
Первый удар по этому нарративу, по крайней мере с точки зрения имиджа, был нанесенвстреча в Париже между Макроном и Трампом. Социализм или варварство, — всегда любили говорить французские левые, цитируя Фридриха Энгельса. И вот они, социализм и варварство, вместе обедают на вершине Эйфелевой башни в атмосфере показного веселья и дружбы.
Покажите политику, говорят они. Тактическая полезность как для того, чтобы иметь банк, чтобы выбраться из изоляции (Трамп), так и из удушающих объятий Меркель (Макрон). Короче говоря, вещи, которые оставляют время, которое они находят.
Однако другие вещи, одни видимые, а другие менее видимые, идут в том же направлении, что и одно конвергенция, а не расхождение, между Европой и Америкой.
Вот мы и готовимся, как говорится, к тому, чтобы было больше Европы. Это одна из двух сильных идей Макрона (другая — трудовая реформа) — создать европейскую фискальную политику, гармонизировать налогообложение (при этом Франция немного снизит налоги, а все остальные повысят их до французского уровня), создать федеральный налоговый потенциал и управлять всем персоналом, происходящим из французской технократии.
В Америке, с другой стороны, мы стремимся иметь меньше Америки и демонтировать одну из трех опор (здравоохранение, пенсии, военные расходы), с помощью которых реализуется политика трансфертов между государствами, та, что мало и тайно делается в Европе (через ЕЦБ), чтобы не беспокоить Германию. Идея передачи здравоохранения 50 штатам хорошо проработана. Инициатива продвигается республиканцами (от правого крыла Breitbart и «Чайной партии» до гордого сенатора Грэма, выступающего против Трампа) и позволит им выбраться из беспорядка, в который они попали из-за неудачной попытки реформировать Obamacare.
Таким образом, демократические государства могли бы попытаться ввести единую систему здравоохранения в европейском стиле (если бы у них были на это деньги), а республиканские государства могли бы вновь ввести рынок и конкуренцию, и каждый, в конце концов, получил бы то, что хотел. Так было в 1996 году, когда было принято решение о передаче федеральных социальных субсидий штатам. Ко всеобщему удовлетворению.
Мне возразят, что если Европа строит федеративное государство, пока Америка обсуждает, не демонтировать ли его важную часть, то это дивергенция, а не конвергенция. Однако это становится конвергенцией, если вы идете навстречу.
Эта промежуточная конвергенция теперь очевидна и на других, менее структурных планах. валютная политика является одним из примеров. Между явно недооцененным евро и переоцененным долларом мы встречаемся в промежуточной точке. Возможно, что равновесный уровень выше, между 1.25 и 1.30, но чем больше делается, тем лучше остальное делать медленно, возможно, в ближайшие два года.
La Девальвация доллара — настоящий большой сюрприз Трампа, которая сначала подняла планку с помощью протекционистской риторики, а затем достигла хорошего компромисса, убедив всех остальных пересмотреть свои взгляды, чтобы избежать торговой войны. Сегодня доллар все еще переоценен, но ненамного, и мир стал более сбалансированным. При более сильном обменном курсе патологические экспортеры (Германия и Китай) будут иметь стимул к усилению внутреннего спроса (а для Германии внутренний спрос является европейским).
Существует конвергенция, добродетельная, также с точки зрения роста. Расстояние между американскими 3 процентами во втором квартале и европейскими 2.8 процентами (оба ускоряются) теперь невелико..
Ценой, которую мы заплатили на рынках за эту перебалансировку, стало замораживание разъединения на европейских фондовых биржах, которые сейчас ниже, чем когда было понятно, что Макрон выиграет выборы. Это цена, которую мы будем продолжать платить, если евро продолжит укрепляться, но если это укрепление будет, как мы полагаем, намного медленнее, европейские фондовые рынки также смогут извлечь выгоду из хороших показателей нашей экономики.
Те, у кого в портфеле есть доллары, смогут нейтрализовать остаточную слабость, покупая золото в моменты падения (золото также имеет свойство защищать от возможных падений акций) и, более того, выбирая на американской бирже ценные бумаги крупных экспортеров. .
Те же, у кого есть евро, наоборот, а также извлекающие выгоду (даже если они этого не осознают) от повышения курса своей валюты, смогут округлить, отдав предпочтение фондовым рынкам европейской периферии, включая Италию, в полной мере, и секторы, наиболее подверженные внутреннему рынку.
