В последние недели разгорелись дебаты о возможности того, что текущие цены на сырьевые товары раздуты пузырем, готовым лопнуть. Недостатка в технических испытаниях на взрыв не было, но на какое-то время за ними последовало немедленное восстановление, тем самым оставив цены на милость еще большей волатильности и бешеных изменений впереди.
Единственный достоверный мини-взрыв затронул серебро: коснувшись 50 долларов за унцию в конце апреля, сегодня оно с трудом удерживает уровень 35 долларов. Это по-прежнему как минимум на 4 доллара больше, чем требовалось для покупки серебра в конце 2010 г. Золото упало со своего исторического максимума в 1575,79 доллара за унцию, установленного 2 мая, но, похоже, прочно закрепилось на уровне 1500 долларов, уровне, которого никогда не было в мире. Лондон до месяца назад. Распродажи, о которых сообщил фонд Джорджа Сороса и которые имели место в первом квартале года, очевидно, не вызвали таких же опасений, как их объявление, хорошо организованное финансистом на прошлой неделе. Для металла, находящегося в центре событий Vicenza Oro в эти дни, возможно, вырисовывается постепенный спуск к значениям конца декабря, когда он колебался чуть выше 1400 долларов. Однако трудности Греции и их последствия для валютных рынков требуют осторожности. Ралли, которое привело к росту золота, имеет причины, которые, по-видимому, все еще присутствуют. Трудности экономики уж точно не предполагают отказа от актива-убежища (кто-то даже предпочитает называть его «настоящей мировой валютой»). Скорее следует помнить, что китайский спрос на ювелирные изделия постоянно растет. Китайские потребители и центральные банки обещают легко поглотить даже то золото, которое становится доступным для продажи некоторых золотых ETF. Однако устойчивый глобальный экономический рост и большая стабильность на валютных рынках, безусловно, спровоцируют движение вниз, которое может нанести большой вред ярым сторонникам желтого металла.
Случай с нефтью более важен с точки зрения политических и экономических последствий и кажется более заметным из-за постепенного увеличения разрыва между котировками и реальным рынком. Только что начавшаяся неделя ознаменовалась резким падением цен в первые часы торгов в связи с восстановлением доллара. Менее чем за месяц цены потеряли более 15 долларов, но все еще находятся на уровне, который на прошлой неделе Международное энергетическое агентство сочло тревожным для роста мировой экономики. Недавний спад дает кислород нефтепереработчикам, но не меняет, по крайней мере, на данный момент, картину, состоящую из скромного спроса на продукты нефтепереработки. Анализ Goldman Sachs продолжает определять будущее даже без привязки к реальности. Как отмечают некоторые независимые операторы, в апреле крупнейшее предложение Саудовской Аравии (для компенсации объективного дефицита ливийской сырой нефти и трудностей с получением сирийской нефти) не нашло столь же большого спроса. А исключения из запретов на покупку иранской сырой нефти (ужесточение мер ЕС в отношении Тегерана уже сегодня) усилили ощущение насыщенности рынка. Котировки Brent, которые всегда держались намного выше, чем котировки WTI (американские эталоны превосходят даже сырую нефть из Дубая), благоприятствуют поступлению в Европу, которая мало покупает, южноамериканской нефти, которая находит здесь теоретические цены немыслимыми в Америке. От ОПЕК, которая проведет свое периодическое совещание в Вене 8 июня, мало что ожидается: квоты на добычу не действуют с конца 2008 г., но только цены, а не спрос требуют увеличения предложения со стороны картель Поэтому в Вене будет интереснее проверить присутствие и заявления иранских (будет ли это президент Ахмадинежад?) и ливийских (будет ли это министр Сокри Ганем, который, кажется, отказался от фронта сторонников Каддафи?) делегатов .
В других местах есть намеки на пессимизм в отношении цен на цветные металлы, как из-за масштабов запасов алюминия, так и из-за повторяющихся слухов о замедлении закупок меди. Но это осторожный пессимизм, который не говорит о пузыре, готовом лопнуть. Настолько, что анализы Маккуори предполагают, что с осени китайский спрос снова начнет укрепляться и устанавливать закон. Сектор кофе также трудно читается: в Нью-Йорке цена на сорт арабики закрылась на прошлой неделе ниже 260 центов за фунт впервые почти за восемь недель, но остается значительно выше 240,5 центов в начале года. Рынок хорошо снабжен, и даже сезон низких урожаев в Бразилии (где производство имеет двухлетний цикл) не вызывает беспокойства, на самом деле, он кажется близким по количеству к уровням года высоких урожаев. В ближайшие месяцы можно ожидать постепенного снижения, но не коллапса. И наоборот, волатильность останется высокой, что, однако, имеет причины, не связанные с фундаментальными факторами рынка (т.е. производство, запасы и потребление). Внимание смотрит вперед: в будущем постепенный рост реального спроса потребует поиска новых площадей, которые будут использоваться для этого выращивания. Многократные корректировки цен на золото, нефть, промышленные металлы и кофе не избавляют от ощущения, что рынки находятся во власти маневров, продиктованных экзогенными факторами, такими как высказывания гуру или анализы крупных инвестиционных банков. Котировки хоть и снижаются, но все же говорят о недостаточном уровне для восстановления мировой экономики. На самом деле реальный спрос, особенно спрос на нефть, по-прежнему мало оживлен. Однако те, кто ожидает, что пузырь лопнет, рискуют разочароваться. И те, кто видел признаки в последние недели, должны помнить, что мировые цены все еще выше, чем в конце 2010 года.
